理查德·A·布雷利（Richard A.Brealey）
英格兰银行总裁的特邀顾问，伦敦商学院财务金融访问教授，1968~1998年间全职任教于伦敦商学院。曾任欧洲金融协会主席，亦曾出任过Brattle Group、加拿大英联Sun Life保险公司和Tokai衍生产品公司总裁。理查德教授还著有《普通股的风险收益引论》（Introduction to Risk and Return from Common Stocks）一书。
斯图尔特·C·迈尔斯（Stewart C. Myers）
麻省理工学院斯隆管理学院Gordon Y Billard财务教授，迈尔斯博士曾任美国金融协会、美国经济研究局研究协会主席，主要研究财务决策、价值评估、资本成本以及政府监管商业经营活动中的金融财务问题。迈尔斯博士现任Brattle Group的总裁，并积极投身于财务咨询活动。
本书介绍公司财务的理论和实务知识。财务经理需要掌握实实在在的业务知识，对此我们当然毋庸多言，但要说到血气方刚、脚踏实地的经理们还应在财务理论上狠下功夫，我们可就要多加解释了。
利用日积月累的切身经验，经理们就能驾轻就熟地处理日常事务。但要成为优秀的经理，做到处变不惊、随机应变，那就不能满足于旷古流长的经验法则，还要把握公司经营和金融市场运作的内在规律，也就是说，要掌握金融财务理论。
这样的说法是不是有些危言耸听？当然不是。好的理论既能帮助我们理解身边的世界，跟上时代的步伐，在分析新问题时正确地提出问题，也能告诉我们什么东西并不需要耗费精力。本书自始至终都只为展示经理们怎样利用财务理论，解决实际问题。
当然，本书介绍的财务理论既非完美无缺，亦未包罗万象—任何理论也都如此。对一些著名的颇有争议的公司问题，究竟应该如何处理，金融经济学家依然未能达成一致意见，我们就将各个学派的主要观点兼收并蓄，同时还将明确我们自己的立场。
还有少数情况，理论表明，财务经理们惯用的经验法则只会让人做出不智的决策。但是，即便我们认为经理们似乎就要犯错，我们还是承认他们的行为背后也许藏有不愿公开的秘密。简而言之，我们的陈述力求公正适度，不做全盘否定。
完美的理论只要真正理解掌握，依然会是朴实的理念，因此我们总是尽量通俗地加以阐释，避免复杂的证明和数学知识。尽管掌握一些会计、统计及微观经济学的基本知识对阅读本书很有帮助，但是除了必要的代数知识和英语能力，本书并不需要什么预备知识的修炼。
第6版的一些改动
本书面向财务管理专业的学生而作。对许多读者来说，本书会是他们接触金融世界的第一本著作。因此，每一次再版，我们都努力使书中内容更简洁、更清晰、更引人入胜。但本书也可供世界各地的经理们实际经营时参考备用，因此我们也力求使每一次新版都更有说服力、更具权威性。
我们相信，这次新版无论是对学生还是对务实的经理都更为适用。下面我们就给出本版的一些主要改动：
对一些主要概念的阐述，我们更加注重效率和简明。譬如说，第2章对净现值法则的合理性给出了一个更加直观的解释；第19章进行了彻底的翻新，在讨论加权平均资本成本及修正现值时，更加强调“怎样实际操作”，少谈有关资本成本的各种修正公式（这些公式仍可查阅，参见我们网址中的附录）；第28章缩合了过去有关财务计划和财务业绩评估的两章内容，使文字陈述更加统一。
与此同时，我们这次还拓展了重要选题的范围，譬如说，更加深入地讨论了代理问题。本书第1章就特别突出了代理问题，第12章则增加了经济附加值（EVA）以及绩效与经理激励的相关知识，全新的第34章则考察公司控制与治理，审视了公司财务架构与所有权方面的国际差异。（相应地，讨论公司兼并的第33章则有所压缩，主题更加明确。）
此外，选题方面的展拓还包括市场风险溢酬的估计（第7章）、期望收益的因素模型（第8章）、市场异象（第13章）和信用风险的度量（第23章）。
本版大大加强了公司全球经营方面的内容，但并不单设章节讨论国际公司财务问题，而是让它们融汇于各个章节之中。本书专辟一章介绍国际风险管理，但在第6章中就引入了跨国投资决策问题，与国内投资决策一起讨论。类似地，本书第9章讨论了跨国投资的资本成本，而第15章则考察了证券发行程序的国际差异。
除了最基本的素材，过去的内容无不需要更新，新版常常会提到新的金融市场和新的金融工具，譬如说，对外汇交易的改写就顾及到欧元的诞生。还有一些金融创新，如与指数挂钩的国债、资产抵押债券、强制性可转换债券，也都至少有所涉及。
当然，就像所有首轮分检者都很清楚的那样，删减内容远比添加来得困难，但我们还是明智地进行了节删。有些第5版的读者也许会为自己喜爱的某个示例或某个主题而惋惜，但新的读者将会看到本书围绕财务主题，内容更加连贯统一。
新版阅读更容易
本书每章都有引导性的概论和小结，略做注解以供读者进一步阅读的参考文献，比较明确容易的练习题，适当数量的实务题和少量颇具挑战性的思考题，很多篇章中还附有微型案例。就其总量来说，本书章末所附问题在千道以上。所有问题都按书中内容的先后次序相应排列，书末则附有练习题的答案、词汇表以及用于现值计算和期权定价的数学用表。
本书的第一到第三部分讨论价值评估与投资决策，第四到第八部分介绍长期融资和风险管理，第九部分聚焦财务计划和短期融资决策，第十部分则关注兼并及公司控制问题，第十一部分给出最后的总结。考虑到不少教师会偏好不同的内容次序，我们尽量使书本内容积木化，方便他们以不同顺序进行教学。譬如，读者可以毫不困难地在掌握价值评估和资本投资理论之前阅读有关财务报表分析和短期融资决策的章节。
为避免一些不必要的麻烦，这里我们就书中的两种排版方式给予说明。首先，最重要的财务概念在书中第一次出现时都以黑体字排印；重要性稍逊但很有用的术语则用斜体字排出。其次，大多数表示货币价值的符号以大写字母表示，其他数量则用小写，譬如说红利的符号表示为“DIV”，而百分比计量的收益率则表记为“r”。
2001年，对于中国而言，是新世纪的开门红。这一年中所发生的很多事情，无论是加入WTO，还是获得2008年的奥运会主办权，都提示着我们，21世纪的中国是一个更加开放的中国，也面临着一个更加开放的世界。中国的日益开放，大背景是当今世界发展所呈现出的最显著的趋势—经济全球化，这也是为越来越多的事实揭示与验证的。当然，这当中也有以网络为代表的信息技术突飞猛进的重要影响。在今天的中国，任何企业、任何组织，想谋求发展，想自我超越，恐怕都很难脱离开日益密切的政治、经济、文化等方面的国际合作大舞台，当然这同时也意味着更加激烈的全球范围的挑战。
春江水暖鸭先知。教育，特别是管理教育，作为一个前瞻性的事业，在学习、借鉴与合作中扮演着先行者的角色。改革开放以来，尤其是20世纪90年代之后，为了探寻中国国情与国际上一切优秀的管理教育思想、方法和手段的完美结合，为了更好地培养高层次的“面向国际市场竞争、具备国际经营头脑”的管理者，我国的教育机构与北美、欧洲、大洋洲以及亚洲一些国家和地区的大量的著名管理学院和顶尖跨国企业建立了长期、密切与实质性的合作关系。以清华大学经济管理学院为例，2000年，学院顾问委员会成立并于10月举行了第一次会议，2001年4月又举行了第二次会议。这个顾问委员会包括了世界上最大的一些跨国公司和中国几家顶尖企业的最高领导人，其阵容之大、层次之高，超过了世界上任何一所商学院。此外，在同外方合作的过程中，我们始终坚持“以我为主，博采众长”，能够主动地实施国际化战略，而不是被动地“守株待兔”。同外方合作，就是要增强我们办学的综合实力，加强我们成为一流学院的力量。在这样高层次、多样化、重实效的管理教育国际合作中，教师和学生，特别是教师，与国外学术机构和企业组织的交流机会大大增加，管理教育工作者和经济管理学习者，越来越深入到全球性的教育、文化和思想观念的时代变革中，真切体验着这个世界上正发生着的深刻变化，也能够更主动地去探寻和把握世界经济发展和跨国企业运作的脉搏。
我们清楚地知道，要想建设一流的大学、一流的管理学院、一流的MBA项目，闭关锁国、闭门造车是绝对不行的，必须同国际接轨，按照国际先进水准来严格要求自己。正如朱基总理在清华大学经济管理学院成立10周年时所发的贺信中指出的那样：“建设有中国特色的社会主义，需要一大批掌握市场经济的一般规律，熟悉其运行规则，而又了解中国企业实情的经济管理人才。清华大学经济管理学院就要敢于借鉴、引进世界上一切优秀的经济管理学院的教学内容、方法和手段，结合中国国情，办成世界第一流的经管学院。”作为达到世界一流的一个重要基础，朱基总理多次建议清华大学的MBA教育要加强英语教学。我个人体会，这不仅因为英语是当今世界交往中重要的语言工具，是连接中国与世界的重要桥梁和媒介，而且更是中国经济管理人才参与国际竞争，加强国际合作，实现中国企业的国际战略的基石。推动和实行英文教学并不是目的，真正的目的在于培养学生—这些未来的企业家—能够具备同国际竞争对手、合作伙伴沟通和对抗的能力。若英文学习同专业学习脱钩，那么培养高层次的面向国际市场竞争、具备国际经营头脑的管理者是不可能的。按照这一要求，清华大学经济管理学院正在不断推动英语教学的步伐，使得英语不仅是一门需要学习的核心课程，而且渗透到各门专业课程的学习当中。
根据我们的师生在培养工作中的体会，除了课堂讲授外，课前课后大量阅读英文原版著作和案例对于尽快提高学生的英文水平是相当关键的。这不仅是积累一定专业词汇的必由之路，而且是对学习者思维方式的有效训练。就阅读而言，学习和借鉴国外先进的管理经验和掌握经济理论动态，或是阅读翻译作品，或是阅读原著。前者属于间接阅读，后者属于直接阅读。直接阅读取决于读者的外文阅读能力，有较高外语水平的读者当然喜欢直接阅读原著，这样不仅可以避免因译者的疏忽或水平所限而造成的纰漏，同时也可以尽享原作者思想的真实表达。而对于那些有一定外语基础，但又不能完全独立阅读国外原著的读者来说，外文的阅读能力是需要加强培养和训练的，尤其是专业外语的阅读能力更是如此。如果一个人永远不接触专业外版图书，他在获得国外学术信息方面就永远会比别人慢半年甚至一年的时间，就会在无形中减弱自己的竞争能力。因此，我们认为，只要有一定外语基础的读者，都应该尝试着阅读外文原版，只要努力并坚持，就一定能过这道关，到那时就能体验到直接阅读的妙处了。
在掌握了大量术语的同时，我们更看重读者在阅读英文原版著作时对于西方管理者或研究者的思维方式的学习和体会。我认为，原汁原味的世界级大师富有特色的表达方式背后，反映了思维习惯，反映了思想精髓，反映了文化特征，也反映了战略偏好。对于跨文化的管理思想、方法的学习，一定要熟悉这些思想、方法孕育、成长的文化土壤，这样，有朝一日才能真正“具备国际战略头脑”。
当然，在学习和研究管理问题的时候，一定要兼顾全球化与本土化的均衡发展。教师要注意开发和使用相当数量的反映中国企业实情的案例，在教学过程中，要启发学生“思考全球化，行动本地化”。我们希望在这样的结合中能够真正培养出具备“全球视野，国情感觉，规范训练，务实手段”的中国MBA。
机械工业出版社华章分社与 McGraw-Hill、Thomson Learning、Pearson Education等国际出版集团合作，从1998年以来出版了100余种MBA国际经典教材，为我国MBA教育教材的建设做出了很大贡献。这些出版物大都是在国外一版再版的成熟而经典的教材，同时，该公司向任课教师提供的教师手册、PowerPoint、题库等教辅材料非常完备，因此，这些教材也在国内大学中广为采用，并赢得了不错的口碑。
机械工业出版社华章分社特别注意教材的更新，其更新频率也争取与国际接轨。这次，清华大学经济管理学院与机械工业出版社华章分社联合策划并陆续推出的英文版教材中，也有一部分是已出版教材的更新版本。我们在审读推荐的部分教材甚至是国外公司出版前的清样（Pre-publication Copy），所以几乎能够做到同步出版。
“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”祝愿我国的管理教育事业在社会各界的大力支持和关心下不断发展、日新月异；祝愿我国的经济建设在不断涌现的大批高层次的面向国际市场竞争、具备国际经营头脑的管理者的勉力经营下早日振兴。
赵纯均 教授
清华大学经济管理学院院长
全国工商管理硕士教育指导委员会副主任
说起财务，在我国往往被看做是记账做表，因为我们的企业、事业单位中的财务室、财务处的财务人员实际上就是会计人员。然而，读过本书，读者就会明白情况并非如此。的确，从表面上看，在一般的理解上，会计是监督和管理财务的工作，因此财务与会计当然可以不加区别。但仔细追究，不难发现，会计工作实际上包括了填制记账凭证、处理账务、编制财务报表等，强调的是真实、完整和稳健。可以说，会计关心的是企业历史状况的真实记录，但Corporate Finance，我们按习惯说法，译做公司财务，却与我们的通常理念大相径庭。它关注的是企业的未来，也许译做公司理财或公司金融才更为恰当。
事实上，公司财务考虑的是公司资金的筹措与使用，是从公司价值的角度审视公司经营和金融市场运作的内在规律的科学。公司财务决策包括公司的投资、融资（资本结构与红利政策）、风险管理、兼并收购等经济活动的决策，公司财务管理是以货币计量为基础对公司的一切经济活动的全面管理。
通过本书的学习，我们看到现代企业的经营与金融市场的运行已经紧密地联系在一起。投资项目的价值首先应当考察市场价值，项目的现金流量必须考虑市场的竞争均衡；企业的投资需要参照市场的收益状况，以求最大化资金使用效率；企业的融资方式反映企业的内部消息，通过市场机制可以制约企业的经营管理；企业的业绩评估与经理激励离不开市场的健康发展……总之，公司财务管理，再也不是公司闭门造车的事情，建立现代企业制度也不仅仅是企业内部架构的设计与调整，而是一个全面的市场重整的系统工程。
通过本书的学习，相信读者对市盈率与股票价格、股市泡沫的关系，国有股的价值与普通流通股的市场价值及国有股减持方式的选择，上市公司独立董事制度的有效性，股权激励计划的安排设计及应用价值，上市公司退市制度及市场兼并重组的意义等一系列经济热点问题将会有更加深刻的认识，对我国金融理论及实务的现状也会有更加深入的思考。
本书理论阐述严谨，结构简洁清晰，语言诙谐生动，既可做财务专业的学生教材，亦可供金融从业人员、企业财务经理们案头实际经营时参考备用，实在是一本不可多得、引人入胜的权威著作。
最后，由衷地感谢机械工业出版社华章分社不遗余力地推出介绍现代经济管理知识的精品。同时也要善意地提醒读者，读完本书后，千万不可如本书所言，像是一位手持榔头的小童，将看到的一切都要当做可以砸进的铁钉，用榔头锤砸。西方财务理论知识对改善我国企业的管理水平当然极有意义，但如果无视国情，不顾我国市场，尤其是金融市场的发展现状，盲目地生搬硬套，那将不过是削足适履，只会劳而无功，甚至危害无穷。我们需要做到的，并不是应用书中的结论公式，而是要学习推导结果的思考方法，是要在分析新问题时正确地提出问题，不要为一些复杂精致但却不过是绣花文章的管理设计去白费时间和财力。
方曙红
复旦大学管理学院
总序
推荐序
作者简介
前言
第一部分 价值
第1章 财务与财务经理 1
1.1 什么是公司 3
1.2 财务经理的职责 4
1.3 谁是财务经理 5
1.4 所有权与管理权的分离 7
1.5 金融市场 8
金融机构 9
1.6 本书论题综述 12
1.7 本章小结 13
参考文献 13
练习题 14
第2章 现值与资本机会成本 15
2.1 现值概论 16
现值的计算/净现值/关于风险与现值的一点注记
/现值与收益率/资本机会成本/两种模糊的观念
2.2 净现值法则的基础 21
2.3 一个基本的结果 24
其他公司目标
2.4 经理真的关心股东利益吗 25
2.5 经理应该关心股东的利益吗 26
2.6 本章小结 28
参考文献 29
练习题 29
实务题 31
思考题 33
第3章 如何计算现值 35
3.1 长期资产的价值评估 35
多期现金流的价值/为什么随着期限的增加，
贴现因子递减：对生钱机器说点题外话/怎样
利用现值表
3.2 经验公式：永久年金与年金 39
如何评估增长型永久年金的价值/如何
评估年金的价值
3.3 复利与现值 43
关于复利间隔期的一点注记
3.4 名义利率与实际利率 47
3.5 利用现值公式评估债券价值 49
利率变化与债券定价/复利间隔期与债券定价
3.6 本章小结 52
参考文献 53
练习题 53
实务题 54
思考题 58
微型案例 琼斯家族公司 58
第4章 普通股票的价值 61
4.1 普通股票如何交易 62
4.2 普通股票如何估价 63
今天的价格/下一年的价格又该如何？
4.3 估计资本化率的简便方法 66
利用DCF模型来确定煤气电业公司的股价/
稳定增长公式应用须知
4.4 股票价格与每股收益的关系 72
邹鹰电子成长机会的现值计算/成长机会的
一些例子/市盈率究竟有何意义？
4.5 企业评估的现金流贴现法 77
示例： 伊卡鲁斯航空公司的价值评估/连接器
生产企业的价值评估/价值评估模式/评估时点
的企业价值评估/进一步的实际考察
4.6 本章小结 83
参考文献 84
练习题 85
实务题 86
思考题 88
微型案例 利比运动器材公司 90
第5章 与其他投资准则相比，为什么净现
值法则能保证较优的投资决策 93
5.1 基础知识回顾 94
净现值的挑战者
5.2 回收期 96
回收期法则
5.3 账面收益率 97
5.4 内部收益率（或贴现现金流的收益率） 98
缺陷1：借入还是贷出/缺陷2：多个内部收益率/
缺陷3：相互排斥的项目/缺陷4：如果利率期限结
构不明，情况又将如何/对内部收益率的最后裁决
5.5 资源有限时的资本预算决策 108
一个简单的资本约束问题/一些更为精致的资本
约束模型/资本约束模型的应用
5.6 本章小结 113
参考文献 115
练习题 115
实务题 117
思考题 119
第6章 利用净现值法则进行投资决策 121
6.1 贴现的对象 121
只有现金流才是相关的/现金流的估计以增量资金
为基础/处理通货膨胀的一致性原则
6.2 示例：IM&C的项目决策 126
分别考虑投资决策与融资决策/对现金流估计的一
点补充说明/对折旧的一点补充说明/对税收的最后
评述/项目分析/其他国家其他币制下的净现值计算
6.3 项目的相互影响 134
情形1：最佳的投资时间/情形2：不同有效使用期
的设备选择/情形3：现有设备的更新时机/情形4：
生产能力过剩的成本/情形5：项目载荷的波动
6.4 本章小结 141
参考文献 142
练习题 142
实务题 143
思考题 148
微型案例 新经济运输公司 149
第二部分 风险
第7章 风险、收益与资本机会成本概论 153
7.1 72年资本市场历史的简要回顾 153
算术平均收益率与复利年收益率/利用历史资料
估计现在的资本成本
7.2 投资组合风险的度量 160
方差与标准差/变动性的度量/分散化为什么降低风险
7.3 投资组合风险的计算 169
投资组合风险的一般计算公式/分散化的有限性
7.4 单个证券如何影响投资组合的风险 173
衡量市场风险的贝塔/为什么证券的贝塔决定着
投资组合的风险
7.5 分散化与价值可加性 178
7.6 本章小结 179
参考文献 180
练习题 180
实务题 182
思考题 185
第8章 风险与收益 187
8.1 哈里·马可维茨与组合投资理论 187
由单个股票到组合投资/允许借进贷出资金时的
结果
8.2 风险与收益的关系 195
期望收益的一些估计/资本资产定价模型的回顾
/如果股票不在证券市场线上，情况将会如何
8.3 资本资产定价模型的正确性及其作用 199
资本资产定价模型的检验/资本资产定价模型的
基本假设
8.4 一些相关理论 203
消费贝塔与市场贝塔/套利定价模型/资本资产定
价模型与套利定价理论的比较/套利定价理论示
例/三因素模型
8.5 本章小结 211
参考文献 213
练习题 214
实务题 216
思考题 219
第9章 资本预算与风险 221
9.1 贝塔的度量 224
完美的音高感与资本成本
9.2 资本结构与公司资本成本 228
资本结构变化对期望收益有何影响/资本结构变化
对贝塔有何影响/资本结构与贴现率
9.3 如何估计公司资本成本：一个示例 232
皮纳克-韦斯特公司普通股的期望收益/皮纳克
公司的公司资本成本估计
9.4 跨国项目的贴现率 234
海外投资未必风险更高/美国的海外投资/是否
存在资本成本较低的国家
9.5 当你无法计算贝塔时，如何得出贴现率 237
切勿在贴现率上人为地臆造因素/什么是资产贝塔
的决定因素/线索的找寻
9.6 对风险与贴现现金流的再思考 242
确定性等价现金流的评估/对长期资产单一贴
现率无法兼顾风险时的处理/一个普遍的错误
9.7 本章小结 246
附录 利用资本资产定价模型来计算确定性
的等价现金流 248
参考文献 249
练习题 250
实务题 251
思考题 254
微型案例 荷利波特公司 255
第三部分 资本预算的实务问题
第10章 项目并不是黑箱 259
10.1 敏感性分析 260
信息的价值/敏感性分析的局限性/在不同情境
下对项目进行考察/盈亏均衡分析/经营杠杆与
盈亏平衡点
10.2 蒙特－卡罗模拟 268
电动小摩托项目的模拟/药品研究开发的模拟/
模拟的滥用
10.3 决策树与序贯决策 275
一个例子：维格电子公司/一个较困难的例子：
玛格纳包机公司/清算/放弃价值与资本预算/
对决策树的褒贬意见/决策树与蒙特－卡罗模拟
10.4 本章小结 282
参考文献 284
练习题 284
实务题 285
思考题 287
微型案例 瓦尔多·孔笛 288
第11章 正净现值的来源 291
11.1 首先要参照市场价值 291
凯迪拉克与电影明星/示例：投资开办新百货
店/另一个示例：投资开采金矿
11.2 经济租金预测 297
一家公司避免1亿美元错误的过程
11.3 示例：玛文实业公司的新技术开发决策 300
对清爽漱口水价格的估测/玛文公司新扩张的
价值/扩张计划的选择/玛文股票的价值/玛文实
业公司案例的启示
11.4 本章小结 307
参考文献 308
练习题 308
实务题 309
思考题 311
微型案例 爱可赛可乐公司 313
第12章 确保经理最大化净现值 315
12.1 资本投资过程 316
项目的审批/可能并不纳入资本预算的某些投
资/事后审计
12.2 决策的制定需要准确的信息 318
保持预测的前后一致/减少预测偏差/高层管理
者所需信息的提供/化解利益冲突
12.3 激励 321
概述：资本预算中的代理问题/监管/报酬
12.4 绩效评估与奖励：未分配利润与EVA（经济
附加值） 325
对EVA的褒贬意见/EVA在公司中的应用
12.5 会计指标评估绩效时的偏差 330
会计收益率的偏差/诺德希超市的盈利能力评估：
又一个例证
12.6 经济盈利能力测评 335
时间能磨去会计误差吗/我们对会计盈利指标
的误差可以做些什么/经理们是不是过于看重
账面利润率
12.7 本章小结 340
参考文献 342
练习题 342
实务题 343
思考题 345
第四部分 融资决策与市场有效性
第13章 公司融资与市场有效性的六点启示 351
13.1 净现值法则是价值评价的基础 352
投资决策和融资决策的差异性
13.2 市场有效性 354
一个惊人的发现：价格是随机变化的/市场有效
性的三种形式/市场有效性：实证
13.3 疑惑与异象：它们对财务经理意味着什么 362
投资者对新的信息反应迟钝吗/1987年的股灾/
市场异象与财务经理
13.4 市场有效性的六点启示 368
启示1：市场没有记忆/启示2：相信市场价格/启
示3：读取信息内涵/启示4：没有财务幻觉/启示5：
勿忘自己动手/启示6：一叶知秋，一股明市
13.5 本章小结 376
参考文献 377
练习题 377
实务题 379
思考题 381
第14章 公司融资概况 383
14.1 公司融资方式 383
公司是否过于依赖内部资金/资本结构是否有
所改变
14.2 普通股 389
股东权利/隐含的权益
14.3 优先股 392
14.4 债券初探 393
千姿百态的债券/负债的其他名称/可转换证券/
多彩生活多滋味
14.5 衍生证券 398
14.6 本章小结 399
参考文献 400
练习题 401
实务题 402
思考题 404
第15章 公司如何发行证券 405
15.1 创业投资 406
创业资本市场
15.2 首次公开发行 409
首次公开发行的过程/玛文公司股票的发售/承销
商的职责/新股发行的成本/成功者的灾难
15.3 新股发行的其他方式 416
拍卖类型
15.4 上市公司的一般现款发行 418
一般现款发行和上架注册/国际证券发行/一般现
款发行的成本/市场对股票增发的反应
15.5 私募发行与公开发行 424
15.6 本章小结 424
附录A 优先权发行或认购权发行 425
认购权发行对股价的影响/只要认购权都被执行，
股东财富与发行价无关/ 一般现款发行和认购权
发行之间的选择
附录B 玛文公司新股发行的招股说明书 428
参考文献 432
练习题 433
实务题 434
思考题 436
第五部分 红利政策与资本结构
第16章 红利政策之争议 439
16.1 红利的发放 440
红利的不同形式/股份回购
16.2 公司如何决定红利的支付 443
林特纳模型
16.3 红利与股票回购的信息意义 444
股份回购的信息内容
16.4 有关红利政策的争议 447
完善资本市场中红利政策无关论/红利无关性：
一点说明/股价的计算/股份回购/股份回购和价
值评估
16.5 保守的右派 452
MM忽略了风险/市场的不完善性/红利与投资
政策
16.6 税收与激进的左派 455
究竟为什么要支付红利/红利和税收方面的实
证结果/红利税和资本利得税
16.7 中庸的中间派 460
其他税收制度
16.8 本章小结 463
参考文献 464
练习题 465
实务题 467
思考题 470
第17章 负债政策重要吗 473
17.1 无税收竞争经济中的杠杆效应 474
莫迪哥尼亚尼和米勒的世界/价值守恒定律/MM
第一定理的一个例子
17.2 财务杠杆对收益有何影响 480
MM第一定理的含义/MM第二定理/风险与收益
的权衡
17.3 传统视角下的资本结构理论 484
两点警示/举债经营公司的权益资本收益率：传
统视角/不符合MM理论的情况现在尚未满足的
客户也许会迷上异型证券/市场不完善性和投资
机会
17.4 本章小结 490
附录 MM理论与资本资产定价模型 491
参考文献 492
练习题 493
实务题 495
思考题 497
第18章 公司该负多少债 499
18.1 公司税收 500
利息税盾对股东权益价值的贡献/默克公司资本
结构的重整/MM与税收
18.2 公司税和个人税 504
税制改革前后的负债政策/莫顿·米勒的“负债
与税收”/负债与税收的底线
18.3 财务困境的成本 510
破产成本/破产成本的证据/直接破产成本与间接
破产成本/尚未破产的财务困境/风险转移：第一
种博奕/拒绝追加权益资本：第二种博奕/另外三
种博奕简介/应变博奕的代价如何/困境成本随资
产的种类而改变/资本结构的权衡理论
18.4 融资选择的等级次序 524
信息不对称下的债券与股票发行/等级次序的含
义/银根宽松度/自由现金流和银根宽松的负作用
18.5 本章小结 528
附录 破产程序 530
参考文献 535
练习题 536
实务题 537
思考题 539
第19章 融资决策与价值评估 541
19.1 税后加权平均资本成本 543
前提假设的回顾
19.2 WACC 的应用：一些操作技巧 546
行业资本成本/公司价值评估： WACC和现金流
－权益方法的比较/加权平均资本成本公式使用
过程中的人为错误
19.3 负债比例或经营风险变化时WACC的调整 552
卸载和加载财务杠杆时的贝塔系数/资本结构保
持平衡的重要性
19.4 修正现值（APV） 555
基准净现值/发行成本/公司负债能力的增加/利息
税盾的价值/修正现值方法的回顾/国际项目的APV
/永久榨汁机项目的APV/关于融资法则2的一个
技术性要点/哪种融资规则较佳/APV和门坎比
率/修正资本成本的一般定义
19.5 安全名义现金流的贴现 564
一条一般法则/几个进一步讨论的例子/不同方法
结论的一致性检验
19.6 对一些问题的回答 568
19.7 本章小结 571
参考文献 572
练习题 573
实务题 573
思考题 579
第六部分 期权
第20章 期权识别及其定价 583
20.1 看涨期权、看跌期权和股票 586
出售看涨期权、看跌期权和股票
20.2 期权神奇的金融魔力 589
安全债券与风险债券的区别/期权的识别
20.3 期权价值的确定因素 596
20.4 一个期权定价模型 601
为什么贴现现金流方法无法用于期权定价/通过
普通股和借款构造期权等价物/英特尔股票看跌
期权的定价
20.5 布拉克－舒尔茨公式 606
布拉克-舒尔茨公式的应用
20.6 本章小结 608
参考文献 609
练习题 610
实务题 612
思考题 615
微型案例 布鲁士·荷尼波尔的发明 617
第21章 实物期权 619
21.1 后续投资机会的价值 620
实物期权与管理的价值
21.2 放弃项目的期权 622
放弃看跌期权的价值评估
21.3 时间选择期权 625
时间选择期权示例/腐鲱化肥厂期权的价值评估
21.4 柔性的生产设施 628
21.5 二叉树方法的深入讨论 629
六个月后的期权价值/期权的当前价值/一般二叉
树方法/期权定价与决策树
21.6 期权价值一瞥 633
一个概念问题？
21.7 本章小结 637
参考文献 638
练习题 639
实务题 640
思考题 642
第22章 认股证和可转换债券 645
22.1 什么是认股证 645
认股证的价值评估/两个难题：红利与股权稀释
/示例：联合粘胶公司认股证的价值评估/股权稀
释对联合粘胶公司认股证的价值有何影响
22.2 什么是可转换债券 651
复杂多态的可转换债券/强制性可转换债券/可
转换债券的价值评估/股权稀释与红利再探/强
行转换
22.3 认股证与可转换债券的差别 657
22.4 公司为什么要发行认股证与可转换债券 657
22.5 本章小结 660
参考文献 660
练习题 661
实务题 662
思考题 664
微型案例 令人震惊的索恩戴克先生毙命案 666
第七部分 债务融资
第23章 债券的价值评估 669
23.1 实际利率与名义利率 670
指数化债券与实际利率/通货膨胀与名义利率/费
歇尔理论对利率的解释的几分完满？
23.2 期限结构与到期收益率 675
到期收益率/到期收益率涉及的有关问题/期限结
构的度量
23.3 久期和波动性 679
23.4 期限结构的解读 680
看多女士的问题/做空先生的问题/预期假设/流动
性偏好理论/引进通货膨胀/多种期限结构理论的
比较/期限结构的一些新理论
23.5 对违约风险的处理 689
债券的评级/垃圾债券/期权定价和风险债券/政府
贷款担保的价值评估/违约概率的计算
23.6 本章小结 700
参考文献 701
练习题 702
实务题 704
思考题 706
第24章 多种多样的债券 709
24.1 国内债券和国际债券 711
24.2 债券合约 712
信用债券或信托契约/债券条款
24.3 担保和清偿优先权 715
24.4 资产抵押证券 716
24.5 偿付条款 717
偿债基金/赎回条款/契约废止
24.6 限制性条款 720
保护性条款的历史演化
24.7 私募与项目融资 722
项目融资/项目融资的一些共同特征/项目融资
的作用
24.8 债券市场创新 726
金融创新的动因
24.9 本章小结 729
参考文献 730
练习题 731
实务题 732
思考题 733
第25章 租赁 735
25.1 什么是租赁 736
25.2 为什么租赁 737
租赁的合理动因/一些并不可靠的租赁理由
25.3 经营性租赁 740
经营性租赁的一个例子/租赁还是购买
25.4 融资性租赁的价值评估 743
融资性租赁示例/谁真正拥有租赁的资产/租赁
和美国国内税务署/租赁合约价值的初步评估/至
此涉及的问题
25.5 什么时候值得融资租赁 749
25.6 本章小结 750
参考文献 751
练习题 752
实务题 753
思考题 755
微型案例 哈尔沃通公司 756
第八部分 风险管理
第26章 风险管理 760
26.1 保险 761
英国石油公司（BP）怎样改变自己的保险策略
26.2 利用期货套期保值 763
商品期货与金融期货/期货的交易机制/现货价格
和期货价格：金融期货
26.3 远期合约 769
自制的远期合约
26.4 互换 771
自制利率互换/信用衍生产品
26.5 如何确定套期保值方案 774
套期保值理论的应用：一个例子/期权、德尔塔
和贝塔
26.6 “衍生证券”是罪魁祸首吗 779
26.7 本章小结 780
参考文献 782
练习题 782
实务题 784
思考题 787
第27章 国际风险管理 790
27.1 外汇市场 790
27.2 一些基本关系 793
利率与汇率/远期贴水与即期汇率变动/汇率与
通货膨胀率的变化/利率与通货膨胀率/实际世
界真的如此简单吗
27.3 对冲货币风险 803
交易风险与经济风险/货币投机
27.4 外汇风险与国际投资决策 806
有关资本成本的补充讨论
27.5 政治风险 809
27.6 本章小结 810
参考文献 811
练习题 812
实务题 814
思考题 817
微型案例 爱克思塔公司 817
第九部分 财务计划与短期财务管理
第28章 财务分析与财务计划 820
28.1 易达纸业公司财务报表 821
资产负债表/损益表/资金的来源与运用
28.2 财务比率 824
杠杆比率/流动性比率/有效性比率/盈利性比率/
市值反映比率/选择参照系/会计准则与定义/杜
邦评价体系/财务比率的应用
28.3 财务计划 836
28.4 财务计划模型 837
模型设计的陷阱/财务计划模型没有用到财务
28.5 企业成长与外部融资 841
28.6 本章小结 842
参考文献 843
练习题 844
实务题 848
思考题 853
第29章 短期融资计划 855
29.1 营运资本解析 856
29.2 长期短期融资决策的联系 858
现金过剩的安慰作用
29.3 现金和营运资本变化的检测 859
营运资本净额变动的检测/利润和现金流
29.4 现金预算 864
现金预算的准备：现金流入/现金预算的准备：
现金流出
29.5 短期融资计划 867
短期资金的选择/第一个融资计划/第二个融资计
划/关于短期融资计划模型的一点注记
29.6 本章小结 873
参考文献 874
练习题 875
实务题 876
思考题 878
第30章 信用管理 879
30.1 销售条件 880
30.2 商业信用票据 881
30.3 信用分析 882
财务比率分析/信用等级评分
30.4 信用决策 886
终止收集信息的时机/反复订货的信用决策/几条
一般规则
30.5 回收政策 890
代理和信用保险
30.6 本章小结 892
参考文献 893
练习题 893
实务题 894
思考题 896
第31章 现金管理 899
31.1 存货与现金的平衡 900
推广到现金平衡/现金管理的平衡
31.2 现金的回收与支付系统 904
浮游期/浮游期管理/加速收款/控制付款/资金转
移电子化/跨国现金管理
31.3 银行关系 911
现金享受利息将会如何
31.4 本章小结 912
参考文献 913
练习题 914
实务题 915
第32章 短期借贷 917
32.1 短期放款 917
货币市场/货币市场工具的价值评估/货币市场工
具的收益计算
32.2 货币市场投资 920
美国国库券/联邦机构证券/短期税收豁免/银行定
期存款与存款证/商业票据/中期票据/银行承兑汇
票/回购协议
32.3 浮动利率优先股：货币市场的又一投资选择 925
32.4 短期借款 927
信用评级/银行贷款
32.5 本章小结 933
参考文献 935
练习题 935
实务题 936
思考题 938
第十部分 兼并、公司控制与治理
第33章 兼并 940
33.1 兼并的合理动因 941
规模效应/纵向整合效应/资源互补性/闲置税盾/
过剩资金/消除低效率
33.2 一些并不可靠的兼并理由 946
分散化/提升每股收益：靴带游戏/降低融资成本
33.3 兼并的收益及成本估计 950
估计兼并好处时的是是非非/成本估计再论：如
果目标企业的股价已经反映了对兼并的预期，
结果又将如何/股份融资兼并时的成本估计/信
息不对称
33.4 兼并机制 955
兼并与反托拉斯法/兼并的方式/兼并的会计处理/
一些税收问题
33.5 兼并大战与争斗策略 959
布诺·皮肯思试图吞并城市服务公司、海湾石油
公司和菲利浦石油公司/接管防御/联合信号公司
对AMP公司/谁在兼并中获利最丰
33.6 兼并与经济 967
兼并浪潮/兼并真的产生净收益吗
33.7 本章小结 969
附录 混合兼并与价值可加性 970
参考文献 972
练习题 972
实务题 973
思考题 975
第34章 控制、治理与财务架构 976
34.1 杠杆收购、分立与重组 977
RJR纳贝斯克公司/门前强盗 / 杠杆重组/杠杆收
购及杠杆重组的财务架构/分立/瓜分/私有化
34.2 混合兼并 986
美国混合兼并的赞同和（大多数）反对/读完本
书15年后的可能情境/传统美国混合兼并的财务
架构/短暂的混合经营/世界各地的混合兼并/混
合兼并的底线
34.3 美国、德国及日本的公司治理与控制比较 995
德国公司的所有权与控制权/日本公司的所有权
与控制权
34.4 本章小结 1000
参考文献 1001
练习题 1002
实务题 1003
思考题 1003
第十一部分 总结
第35章 总结：财务理论的已知与未知 1006
35.1 财务的已知：七个最重要的财务概念 1006
1. 净现值/2. 资本资产定价模型/3. 有效资本
市场/4. 价值可加性与价值守恒律/5. 资本结构理
论/6. 期权理论/7. 代理理论
35.2 财务的未知：十个未解决的财务问题 1010
1. 如何进行重大的财务决策/2. 什么决定项目
的风险和现值/3. 风险与收益—我们是否遗
漏了什么/4. 有效市场理论失效情形的重要性
如何/5. 管理本身是不是资产负债表外的一种
负债/6. 新证券、新市场成功的根源何在/7. 有
关红利的争议究竟如何解决/8. 公司应该承受
哪些风险/9. 流动性有何价值/10. 如何解释
兼并浪潮
35.3 结束语 1016
附录 现值表 1017
练习题答案 1029
词汇表 1061
索引 1075
