估值难于估值公司的权威指南：现在根据当今金融市场的现状，予以全部更新。
? 最佳实践和成熟解决方案——来自全球第一的估值专家：阿斯沃斯-达莫达兰。
? 现在涵盖了所有行业及公司的整个生命周期。
? 包括了拓展的新领域：对金融服务类和大宗商品类公司的价值评估。
那家公司和资产的价值几何？这个问题比以往任何时候都迫切：我们已经看到了资产和公司价值错估所带来的灾难。但，有些资产用传统的方法极难定价。为了准确地对它们进行评估，请从本书介绍的技术和经典方法起步。
作为声名显赫的估值专家，达莫达兰在本书回顾了核心的估值工具，分析了当今最难评估的问题。然后，系统地处理了公司生命周期里出现的各种估值挑战。接着，他转向了难于估值的那些公司的具体类型，包括大宗商品类公司，周期性公司，金融服务类公司，依赖无形资产的组织，以及经营多元化的全球公司。
达莫达兰的真知灼见对涉猎估值的每个人都是不可或缺的：金融专业人士，投资者，并购专家，以及创业家。

金融专业人士一直面临的挑战是：许多公司难以用传统方法进行估值。
20世纪90年代互联网公司蓬勃发展之际，估值问题就难倒了很多金融专业人士。
如今，金融专业人士依然面临着这样的挑战，对于新兴市场公司、金融服务类公司等来说，如何对其股权及证券进行准确估值呢？作者在第1版的基础上对本书进行了彻底的更新，把范围拓展到所有难以估值的公司，包括技术型、人力资本型、大宗商品型和周期性公司，涵盖了公司的整个生命周期，包括初创期、成长期、成熟期、衰落期。本书为公司生命周期的各个阶段、各种类型的公司，均提供了具体的评估指引。
此外，作者对金融领域予以特别的关注，阐述了当今急剧变化的信贷市场对估值的影响。其间，他详细阐述了当前非常迫切的估值问题，如“美国政府债券是无风险的吗？”“你如何在流动性严重匮乏的市场中评估资产？”等等。

消弭难点
——克服诱惑，避免采用不实用的简化估值方法。
重新审视那些宏观估值要素
——无风险利率、风险溢价和其他宏观经济假设等。
估值处于初创期和成长期的公司：企业估值的第一阶段
——理性分析天使投资和风险投资项目。
与估值金融服务类公司相关的特别挑战
——包括在预测金融监管变化带来的影响方面所提出的真知灼见。

估值的权威指南：根据当今金融市场的现状，予以全部更新。
提供最佳实践和成熟解决方案：来自全球顶尖估值专家。
涵盖所有公司类型及公司的整个生命周期。
拓展全新领域：针对金融服务类和大宗商品类公司的估值。
一家公司或一项资产的价值几何？这个问题比以往任何时候都迫切：我们已经看到了资产和公司价值错估所带来的灾难。然而，有些资产很难用传统方法进行估值。为了准确评估它们的价值，请从本书介绍的技术和经典方法起步。
作为声名显赫的估值专家，达莫达兰在本书中介绍了核心的估值工具，分析了当今的估值难点，然后系统地处理了公司生命周期各阶段面临的估值挑战，接着转向了难以进行估值的那些公司，包括大宗商品类公司、周期性公司、金融服务类公司、依赖无形资产的公司以及经营多元化的公司。
达莫达兰的真知灼见对涉猎估值的每个人都是不可或缺的，无论是金融专业人士、投资者，还是并购专家、创业家，都会从中获益匪浅。

埃斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran），纽约大学斯特恩商学院金融学教授，全球最受推崇的估值和财务专家。达莫达兰著有《达莫达兰之估值》《投资估值》《公司财务：理论与实践》《应用公司财务：用户手册》，新作《战略风险的担当》深入探讨了该如何看待风险和风险管理。达莫达兰曾七次获得斯特恩商学院的卓越教学奖，1994年并被《商业周刊》评为美国十大顶级商学院教授。



李必龙，金融学硕士，某投资管理公司总裁，在金融和实业领域有着丰富历练，在股权投资领域有着较多的实战经验，对资产估值和风险管理领域也有一定的研究。曾经参与翻译《巴伦金融投资词典》《福特家族》。
李羿，财务管理学学士，在德勤会计师事务所任职多年。除了较为丰富的企业财务审计经验之外，对投资估值也有一定的研究。曾参与翻译《巴伦金融投资词典》。
郭海，财务管理学士，中级会计师，国内知名物业公司财务负责人，长期从事不动产管理和物业服务方面的财务工作，对资产估值，尤其是不动产估值有一定的研究。

本书第1版带有时代印记，但它是该书的本源。创作本书第1版的灵感闪现于1999年年底，时值互联网的盛期之末。这个灵感触发于两个现象：
　　传统的估值模型似乎不能解读当时技术类公司（特别是新技术）的天价股。
　　面对估值难点，分析师放弃传统估值方法，却陷入一些“误区”——使用各种新的技法和讲故事方式，为所估价格作说辞和搪塞。
　　本书第1版的出版恰逢互联网泡沫破灭之时。
　　随着市场的演进与改变，焦点也发生了位移。这种泡沫及其相关的新技法和新模型的辩词又张冠李戴于一组新股票（中国和印度的股权）和一些新型资产（次级按揭贷款）。我逐渐意识到，一旦分析师遭遇困境，无法用传统模型和方法对公司进行估值时，就容易陷入某种“误区”。这次的第2版反映的视角更加广泛：第1版聚焦于年幼公司和高科技（网络）公司，第2版的视野将扫描所有难以估值的公司。
　　第2～5章回顾了估值的基础性工具。它们侧重概述传统的现金流贴现模型、概率模型（模拟算法和决策树）、相对估值模型和实物期权。这些内容多半都在我的其他估值著作里有过表述。
　　第6～8章探讨了影响所有估值的宏观变量的问题和争议。第6章审视的是无风险利率——其他所有估值要素的必要组成部分，并挑战这样一种观念：政府债券利率永远是无风险利率的有效评估值。第7章探讨股权风险溢价。这是另一个在估值中被视为不言自明的数字，主要是因为长期以来成熟市场的风险溢价都很稳定。在不断演变且波动性大的市场里，风险溢价甚至在短期内也会发生很大的变化。无视这种现实会导致对结果的误估。第8章研究了其他一些隐含于估值中的有关实体经济增长的宏观经济假设。本章还关注了汇率和通货膨胀率，讨论其评估的不一致性如何影响我们的结论。
　　第9～12章探讨不同企业周期面临的估值挑战。下图列示了这些挑战。
初创 年幼成长 成熟成长 成熟 衰落
收入/利润 收入
利润
时间　
估值的参与者/背景
所有者
天使投资人风险投资人
IPO增长型投资者
股票分析师价值型投资者
私募股权基金
价值投资者
分拆估值
收入/利润
潜在市场是什么
该产品能售出吗
会以何价出售
预期利润率多少
公司可按比例成长吗（随着公司规模变大，收入增长如何变化）
竞争会如何影响利润率
随着增长衰减公司投资政策如何变化
随着公司成熟，其融资政策会变化吗
有公司重组的可能性吗
随着项目能力枯竭，公司的收入和利润都较低
生存问题公司能活下去吗公司会被并购吗公司仍是非上市企业吗公司会被清偿/　倒闭吗
估值要素潜在市场
利润率
资本投资
关键人物价值收入增幅
目标利润率资本回报率
再投资率
增长的时长当期利润
效率型增长
变化的资本
成本资产剥离
清偿
价值
数据问题无经营史
无财务数据低收入
负利润
变化的利润率过往历史反映的是一家较小公司如果改变管理，数字也会改变衰减的收入
负利润

估值的生命周期观
　　在第9章，我们关注估值初创公司时面临的挑战：这类公司有了某种产品或服务的创意，但缺乏有形的商业化产品。此时，它们的收入和市场都很有限，但该章还是探讨了这类创意演化为商业化产品的一些循序渐进的方法。该章还审视了初创企业估值最初阶段所面临的那些挑战。这些都是风险投资人在向小企业提供“天使投资”时所必须面对的挑战。第10章顺企业生命周期阶梯拾级而上，审视年幼成长型公司——其产品和服务已经找到了市场，而且收入增长很快。该章还研究了上市（相对于不上市）和保持增长的可持续性的估值内涵。另外，该章还认真打量了闯过风险投资阶段并已经上市的成长型公司。这些公司具有很好的增长表现，但它们的规模不够。在第11章，我们把注意力投向了成熟公司——它们已不再成长，提升价值的主要方式是并购、业务重组和财务重组。在这个过程中，我们也探讨了在杠杆收购的背景下，私募股权投资者如何看待成熟公司的价值及其控制权的价值。第12章关注处于衰落中的公司——负增长，且很可能陷入困境和出现倒闭。
　　第13～17章探究了出于各种原因很难估值的各类公司。第13章审视了大宗商品类（石油和黄金）公司和周期性公司。它们的利润受外部因素（大宗商品价格和经济状况）左右、动荡不定，使得各种预测变得很困难。在第14章，我们梳理了与金融服务公司（银行、保险公司和投资银行）相关的特有挑战，重点放在监管的变化会如何影响价值上。第15章所考虑的公司，其价值都依赖于无形资产：专利、科技实力和人力资本。这些公司的资产性质及其会计处理准则的缺陷，为估值带来了很大的挑战。第16章审视了在动荡和年幼经济体（新兴市场）中经营的公司，探讨如何更好地评估这类公司的价值。第17章则设法了解在多国从事多元化经营的公司，探讨如何更好地处理这些公司内部不同部分的相互影响。
　　总之，本书的第2版涉猎了所有类别的公司（不仅仅是年幼的技术类公司）在估值上的负面行为和不良做法。

金融投资

估值难于估值公司的权威指南：现在根据当今金融市场的现状，予以全部更新。
? 最佳实践和成熟解决方案——来自全球第一的估值专家：阿斯沃斯-达莫达兰。
? 现在涵盖了所有行业及公司的整个生命周期。
? 包括了拓展的新领域：对金融服务类和大宗商品类公司的价值评估。
那家公司和资产的价值几何？这个问题比以往任何时候都迫切：我们已经看到了资产和公司价值错估所带来的灾难。但，有些资产用传统的方法极难定价。为了准确地对它们进行评估，请从本书介绍的技术和经典方法起步。
作为声名显赫的估值专家，达莫达兰在本书回顾了核心的估值工具，分析了当今最难评估的问题。然后，系统地处理了公司生命周期里出现的各种估值挑战。接着，他转向了难于估值的那些公司的具体类型，包括大宗商品类公司，周期性公司，金融服务类公司，依赖无形资产的组织，以及经营多元化的全球公司。
达莫达兰的真知灼见对涉猎估值的每个人都是不可或缺的：金融专业人士，投资者，并购专家，以及创业家。

埃斯瓦斯·达莫达兰 著：暂无简介

李必龙、李羿、郭海 译：暂无简介

资产的灵魂是价值，但在资产为国人所竞相追逐的今天，鲜有人掌握价值管理的系统方法。
　　估值是价值管理的基础。无论是资产管理还是投资管理，它们的本质都是价值管理。
　　今日中国，所有公司都面临着价值管理的问题。从银行、证券公司、基金管理公司，到担保公司、物业公司，再到多如繁星的实业企业，莫不如此。
　　价值管理应用范围广泛，从贷款管理、理财产品管理，到证券投资、VC/PE投资，到对担保对象的估值、实业企业已有资产和新增投资的管理，再到企业并购和资产并购等。
　　随着中国的资产越来越多，资产管理的专业需求会越来越明显。没有系统的估值技术作支撑的管理，只会浮于表面，价值危害极大。
　　本书是目前市场上专业水准很高的一本专著，作者达莫达兰被评为2012年“全球十大顶级商学院教授”，是业界举足轻重的人物。
　　本书不仅根据企业所处行业特点、发展阶段、市场环境及其他各种不确定因素的影响，系统地整理出了估值时所面临的问题，提出了系统的解决方法，而且给出了很多相关案例。
　　如果你想做好资产管理或投资管理，或是想成为这类管理的高级人才，这是一本必读之作！
　　本书的第1～5章由郭海翻译，第6、7章由文雅翻译，第8～12章由李羿翻译，第13～18章由李必龙翻译。全书译文由李必龙进行总校对。

译者序
作者简介
前　　言
第1章　估值的难点1
　1.1　价值基础1
　1.2　跨期估值5
　1.3　跨生命周期的估值6
　1.4　各类公司的估值10
　1.5　厘清估值的难点15
　1.6　结论17
第2章　内生性估值18
　2.1　现金流贴现估值18
　2.2　现金流贴现估值的衍生版41
　2.3　内生性估值模型给我们带来了什么49
　2.4　结论50
第3章　概率估值：情景分析、决策树和模拟算法51
　3.1　情景分析51
　3.2　决策树54
　3.3　模拟算法60
　3.4　概率风险评估方法综述69
　3.5　结论71
第4章　相对估值72
　4.1　什么是相对估值72
　4.2　相对估值的普遍性73
　4.3　相对估值流行的原因和潜在的缺陷73
　4.4　标准化价值和倍数74
　4.5　应用倍数的四个基础步骤76
　4.6　相对估值和内生性估值的协调89
　4.7　结论89
第5章　实物期权估值90
　5.1　实物期权的本质90
　5.2　实物期权、风险调整过的价值及其概率评估91
　5.3　实物期权案例92
　5.4　实物期权的注意事项103
　5.5　结论105
　附录5A　期权及其定价的基础105
第6章　摇晃的根基：无风险利率的“风险性”114
　6.1　什么是无风险资产114
　6.2　为什么无风险利率重要115
　6.3　评估无风险利率115
　6.4　评估无风险利率的问题122
　6.5　有关无风险利率的最后想法130
　6.6　结论131
　附录6A　国家的主权信用131
第7章　风险投资：评估风险的价格133
　7.1　为什么风险溢价重要133
　7.2　风险溢价的决定要素是什么135
　7.3　评估风险溢价的标准方法137
　7.4　结论152
第8章　基本面举足轻重：实体经济153
　8.1　实体经济的增长153
　8.2　预期通胀率157
　8.3　汇率162
　8.4　流行的做法166
　8.5　难点166
　8.6　药方167
　8.7　结论168
第9章　蹒跚学步：创业和年幼公司169
　9.1　经济体中的年幼公司169
　9.2　估值问题171
　9.3　估值的难点174
　9.4　估值的亮点178
　9.5　结论205
第10章　攀升的新星：成长型公司206
　10.1　成长型公司206
　10.2　估值问题209
　10.3　估值的难点213
　10.4　估值的亮点220
　10.5　结论241
第11章　长大成形：成熟公司242
　11.1　经济体中的成熟公司242
　11.2　估值问题244
　11.3　估值的难点247
　11.4　估值的亮点252
　11.5　结论277
第12章　日薄西山：衰落的公司279
　12.1　经济中的衰落公司279
　12.2　估值问题281
　12.3　估值的难点284
　12.4　估值的亮点290
　12.5　结论320
第13章　潮起潮落：周期性和大宗商品类公司322
　13.1　关键词322
　13.2　估值的难点324
　13.3　估值的亮点329
　13.4　结论346
第14章　随行就市：金融服务公司347
　14.1　金融服务公司：全局图347
　14.2　金融服务公司的特征349
　14.3　估值的难点351
　14.4　结论367
第15章　看不见的投资：具有大量无形资产的公司368
　15.1　具有大量无形资产的公司368
　15.2　估值的难点370
　15.3　估值的亮点371
　15.4　结论392
第16章　波动性规则：新兴市场中的公司393
　16.1　新兴市场公司的角色393
　16.2　估值难点395
　16.3　估值的亮点398
　16.4　结论415
第17章　章鱼：多元化全球公司416
　17.1　跨国性416
　17.2　估值争议418
　17.3　估值的难点420
　17.4　估值的亮点422
　17.5　结论440
第18章　直击要旨：消弭难点441
　18.1　坚守原则、善用新工具、弹性评估441
　18.2　关注市场，但不要让它们左右你的估值441
　18.3　不要忽视风险442
　18.4　增长不是免费的，不会总是加分的444
　18.5　好事都有尽头444
　18.6　小心遇上截断风险444
　18.7　回顾过去，思考未来445
　18.8　善用大数定律446
　18.9　接受不确定性，相机处置447
　18.10　把故事转化为数字447
　18.11　结论448