本书详尽地讨论了货币市场利率、年计息次数、债券到期收益率以及持有期收益率、隐含的违约概率、税后收益率、隐含的即期利率与远期利率、久期与凸性等重要指标。这些指标既是传统的固息债券和零息债券的估值指标，同时也可以用来衡量浮息债券、通货膨胀指数挂钩债券以及利率互换的价值，以及描绘其风险收益特征。书中内容丰富详实，涵盖债券指标、债券计算工具、债券策略三大部分，投资者无论在实施积极策略时，还是在实施消极策略时，都会从中受益,专业投资者常备的参考书.
一本既能让你快速简便运算，
也能处理债券现实问题的实用指南！
本书用清晰、缜密的语言，详细解释了债券以及债券组合那些广为人知的风险收益指标，并被普遍地呈现在彭博的页面上，使读者能理解债券计算中的错综与复杂，知道债券指标是怎么计算出来的，公布的数据哪些是有用的，哪些是无意义的，甚至哪些是错误的。
本书绝不是简单地罗列一些公式以及计算过程，而是可读性与可操作性非常强的实用指南！作者引导读者在实际工作中把握债券计算精髓的同时，还运用大量实例讲解运算，书中有感而发的点评和信手拈来的趣闻逸事，无不让人拍案叫绝。另外，为便于读者理解书中内容，各章的练习题以及答案由出版社提供。
本书适合金融工程、金融学专业的本科生和研究生，同时也非常适合那些已经（或希望）在金融行业工作，了解彭博的分析页面的金融从业人员。
如果你当前的（或希望将来的）工作领域与固定收益有关，并且使用彭博债券分析页面，你就需要这本书。
本书另一个可能的书名是《债券计算的应用》（Applied Bond Math）或《实践中的债券计算》（Practical Bond Math）。可那些深入研究固定收益证券以及市场的人们，肯定知道这样的标题远远超出了本书债券计算涉及的范围。喜欢讨论“定价核”和“随机贴现率”的人们，只能去看别的书了。我的目标读者，是那些已经（或希望）在金融行业工作，了解彭博的分析页面，经过几天的培训后已经听说过诸如“到期收益率”“远期收益率曲线”和“修正久期”这些专业词汇的人们。
本书的目的，是解释债券的风险收益指标背后的计算原理。我展现了许多计算收益率和久期的公式，以及公式的推导过程（在技术附录中）。可我并不期望读者真的去使用这些公式，或做一些运算的工作。每当了解一个计算方程后，我们都会从中受益；每当从彭博下载一个数据，通过债券计算公式得出结果时，我们的收获会更多。
作者具有的25年高校研究生和金融专业人员的教学、培训经验，是本书写作素材的来源。为此，我要感谢波士顿大学管理学院的院长、系主任以及项目主管，感谢他们这些年来一直允许并支持我的教学工作。我感谢“欧洲货币培训计划——纽约与香港”项目为我在全球安排了4天高级课程。我要对项目合作方大通曼哈顿银行（以及它的下属单位——汉诺威信托公司和化学银行）、雷曼兄弟公司、波士顿银行表达谢意，它们为我支付高薪，使我在如此多且有趣的地点培训它们的员工。债券计算工作多年来一直带给我不菲的收益。
书名来自多年前我在曼尼锦兴（Manny Hanny）进行的为期两天的同名培训课程。我感谢位于奥斯汀的得克萨斯大学的基思·布朗（Keith Brown），他与我合作设计并讲授了许多经理培训课程。在此期间，他反复强调将债券计算公式与彭博公布的数据相结合的意义。我发现，当“黑匣子”的用户们知道了债券指标是怎么计算出来的，公布的数据哪些是有用的，哪些是无意义的，哪些是错误的时，他们会感到惬意与满足。
我们债券计算的征途，从货币市场开始，那里我们要对付一些过时的东西，如贴现率与360天计息规则。第1章的核心是掌握“年计息次数”这个概念（设定的一年中的付息周期数）。把一种年计息次数转换成另一种（如把“每季度计息1次”转换成“每半年计息1次”）是贯穿本书的债券计算要点。货币市场利率可能误导人，因为它们与直觉不相符，也不遵守金融学基础教科书中货币时间价值的原则。在处理国库券、商业票据和银行存单的利率问题时，你要清醒地认识到这一点。
第2章和第3章进一步讨论债券价格与收益率的计算。先从简单的零息债券开始（如美国本息剥离国债，这类债券只有两笔现金流），然后进入附息债券领域，这些债券存在再投资问题。债券的到期收益率是其现金流的概括性指标。人们必须认识到，该指标被用于衡量投资回报率时，要有一些前提条件；人们还应该认识到，当这些前提条件不存在、不成立时，会发生什么。在本书中，依据背后的债券计算原理，我指出在彭博分析页面上，针对一家典型的公司债券而言，哪一个是“大街公约到期收益率”，哪一个是“美国国债等价收益率”，哪一个是“实际收益率”。在诸多的收益率指标中，及时分辨出哪些是可以忽视的数据，哪些是可以依赖其做出决策的有用信息，这个问题十分重要。
第4章探讨公司债券、国债和市政债券的税后收益率问题。如同所有牵涉的税收问题一样，这部分内容带有技术性与复杂性。债券课税（至少在美国），涉及债券发行的时间（20世纪80年代与90年代的税制有很大不同），以什么价格发行（针对初始贴现发行的债券，存在很多不同的税收规则），平价发行的债券后来以折价还是溢价进行买卖。考虑到税收是必需的，所以债券课税问题相当重要——可彭博有时会在这个领域报出误导性数据，至少对于美国债券投资者来说是如此。
第5章的收益率曲线分析是本书最重要的话题。运用息票剥离法产生隐含的零息票利率（即期利率）和隐含的远期利率，这一技术已经广泛运用于市场实践——辨别套利机会、计算贴现因子、计算利差以及对金融衍生品进行估值与定价。然而，这一技术有效的前提是“无套利原则”——交易成本与交易对手风险很小，交易活动能够剔除套利机会。尽管数学上表达精致，但收益率曲线分析技术能在国债和以LIBOR为参考利率的衍生品的估值中应用良好，原因就在于两者的市场比较符合无套利条件。
第6章的主题是久期与凸性，是本书计算性最强的部分。这些测算债券价格针对利率变动敏感性的指标，可以通过代数和微积分运算推导出来。当然，推导细节被放在技术附录中。风险指标的另一个版本，是测算债券价格针对收益率曲线移动的敏感性。我把前者称为“收益率久期”/“收益率凸性”，把后者称为“收益率曲线久期”/“收益率曲线凸性”，并说明了它们出现在彭博分析页面的位置以及呈现的方式。
第7章和第8章考查浮息债券、通货膨胀指数挂钩债券和利率互换。我们运用债券计算工具（年计息次数规则、债券估值法则、税后收益率、隐含的即期利率与隐含的远期利率以及久期与凸性）分析那些有别于传统的固息债券和零息债券的债券种类。我还特别考查了负久期的环境，负久期意味着债券价格与利率呈现正向关系。负久期对于某一类利率互换而言很正常，但对于浮息债券和指数挂钩债券来说，显得有些奇怪。
理解了单个债券的风险收益特征以后，人们很容易将它与债券组合的风险收益特征做比较。我在第9章给出了推算组合总括指标的若干不同方法。一个方法是把债券组合看作大捆现金流资产，就像计算能够产生多批次现金流的大债券一样，计算其收益率、久期与凸性。这么做在理论上当然没有问题，但现实中组合指标是通过成分债券指标的加权平均计算出来的。组合的一部分指标可以用这样的方式进行加总，用来对组合指标的“实际数值”进行估计，但估计效果取决于权重设置和收益率曲线的形状。
第10章讨论债券策略。假如你希望我告诉你如何才能通过交易债券发财致富，你肯定会失望。我关注的重点是，人们如何运用债券计算工具和风险收益指标，顺利贯彻积极或消极的投资策略。我要阐释如何在债券策略中引入金融衍生品，什么是免疫，什么是负债驱动型投资。最后我呼吁金融业应该创设目标久期债券基金。
最后，我要感谢Wiley & Sons出版社的编辑们，他们允许我偏离其出版标准。我可以在书中使用我喜欢的一些缩写词、斜体字和符号。现在，我们就从货币市场开始吧。
金融投资
本书用清晰、缜密的语言，详细解释了债券以及债券组合那些广为人知的风险收益指标，并被普遍地呈现在“彭博”的页面上，使读者能理解债券计算中的错综与复杂，知道债券指标是怎么计算出来的，公布的数据哪些是有用的，哪些是无意义的，甚至哪些是错误的。
本书绝不是简单地罗列一些公式以及计算过程，而是可读性与可操作性非常强的实用指南！作者引导读者如何在实际工作中把握债券计算精髓的同时，还运用大量实例讲解运算，书中有感而发的点评和信手掂来的趣闻逸事，无不让人拍案叫绝。另外，为便于读者理解书中内容，新版还给出网址，上面有各章的练习题以及答案。
本书适合金融工程，金融学专业的本科生和研究生，同时也非常适合那些已经（或希望）在金融行业工作，了解彭博的分析页面的金融从业人员。
如果你当前的（或希望将来的）工作领域与固定收益有关，并且使用“彭博”债券分析页面，你就需要它。
李磊宁 译：暂无简介
一位忠厚的长者正与你促膝而谈债券计算的事。他把债券计算的道理、感悟与困惑对你娓娓道来，并等待你的回应。这是译者第一次阅读本书原版时的感受。
本书内容包括各类债券（以及组合）的估值指标和风险收益指标的来历，也涉及利率互换以及债券策略问题。它是一本说明债券计算原理以及应用方面的金融专业书籍。虽然同类书籍在国内外并不少见，但读者会发现，《债券计算》一书的独特性依然会给人留下深刻的印象，在独立思考和写作风格两个方面尤其突出。
一是关于独立思考。思想的独立与自由对于科研与创作非常重要。对于涉及债券这类固定收益产品的文献而言，读者希望收获的，不仅在于其中的计算原理以及运用，还在于作者的独立思考过程。有时，读者对后者更感兴趣。全面展示作者的思考过程，是本书最大的亮点。对于每一项重要的计算原理，作者都在运算逻辑的基础上，表明了自己观点，发表评判，给读者以启迪。比如，他把货币市场利率区分为“追加利率”和“贴现利率”；他依据不同的规则，把公司债券到期收益率区分为“大街公约到期收益率”“美国国债等价收益率”和“实际收益率”。还有，他关于债券税收、利率互换以及对于浮息债券和通货膨胀指数挂钩债券的讨论，也是这方面的例子。特别是，作者通过电子表单亲自验算彭博数据，并质疑少数彭博数据的运算逻辑（而彭博也接受质疑，对数据进行了修改），最能够反映出作者的独立思考精神。当然，这一精神建立在逻辑运算的基础上。很多金融从业人员以及高校财经类专业的学生或许对“到期收益率”“久期”“凸性”等概念并不陌生，但不一定晓得这些术语的使用环境以及限制，以及前提条件变化时对债券计算的影响；许多金融从业人员使用彭博页面观察债券指标，但他们也许不知道，彭博的某些指标可能带有误导性，有的难以理解；人们现在可以方便地从专业咨询公司网站下载指标数据，可对于区分哪些是有用的信息，哪些只是数据，哪些甚至是无用的垃圾这些问题，常常使人感到困惑。诸如此类问题，作者在书中都一一做了说明。
二是关于写作风格。大多涉及金融计算方面的专业书籍，常给人以枯燥乏味、内容艰深的印象，但本书却是特例。书中虽然展现了各类公式，但公式的推导过程全部放在“技术附录”中。特别是，几乎所有的公式只用普通代数式表达，并没有使用微积分等高等数学的概念（“技术附录”中的公式推导过程使用了微积分）。读者不需要掌握高等数学的相关知识，就可以理解债券计算的逻辑。另外，本书把国际金融界广泛使用的彭博页面，作为债券计算原理应用的场合，使读者获得现场操作的感受。还有，作者常常用一些趣闻逸事，通俗易懂地解释部分专业术语与计算规则，行文活泼，让人难忘。作者既是美国著名高校的金融学教授，又是享有盛名的行业培训大师，并具有25年高校和业界教学、培训的经验。作者在学术上积淀深厚，在业界经验丰富，使他有条件发挥两个方面的优势，有效地将理论与实际紧密地结合在一起。
作为高校同行，译者能够从书中的字里行间，切身体会到作者的写作感受。他对于计算逻辑完美性的追求，他对于某些数据的怀疑，他在处理计算问题时的郁闷与无奈，使我感同身受。在十余年的教学工作中，类似的事情何尝不是常常伴随着我呢？
受到题材和研究深度的限制，本书没有讨论资产证券化产品，也没有讨论除了利率互换以外的与债券有关的金融衍生品（如债券期货与利率期权等）；对于债券组合和债券策略的讨论，有待于在操作细节上进一步完善。另，书中正文和技术附录个别之处公式有误，译者已经做了更正。虽有以上遗憾，但瑕不掩瑜，译者依然向学界、业界隆重推荐这本书——它是近年来关于这一题材写得最好的一本书。
我的翻译工作得到同事、学生的支持和鼓励，在此向他们表达谢意。我要感谢机械工业出版社华章分社的王洪波编辑和黄姗姗编辑，从本书一开始的翻译策划到最后完成终稿，她们一直在帮助我，鼓励我。虽然已经做了最大努力，但由于本人水平有限，书中可能存在翻译不当之处，欢迎读者批评指正，所有错误只由本人负责。
父母一直在默默支持我的工作，为此他们付出很多。大恩不言谢，陪伴他们度过幸福安详的晚年生活，是儿子最大的心愿。
李磊宁
2015年6月17日
作者简介
译者简介
译者序
第2版前言
前言
第1章 货币市场中的利率1
教科书中的利率2
货币市场上的追加利率3
货币市场上的贴现利率6
名目繁多的货币市场利率8
货币市场存单的历史教训11
年计息次数的转换12
国库券招标结果14
展望未来：会出现小时利率吗17
小结19
第2章 零息债券20
什么是TIGRS、CATS、LIONS和STRIPS21
零息债券的到期收益率24
期间收益率与持有期回报率26
债券价格与收益率的变动29
信用利差和隐含违约率31
小结34
第3章 附息债券的价格与收益率35
市场供应与需求36
无套利条件下的债券价格与到期收益率39
其他的收益率指标43
期间收益率46
到期收益率的应用48
附息债券的隐含违约率49
两个票息日之间的债券定价50
现实中的公司债券52
小结56
第4章 债券税收57
债券税收基础58
贴现债券60
现实市场上的折价债券61
溢价债券65
初始贴现发行的债券67
市政债券69
小结72
第5章 收益率曲线73
直觉上的远期收益率曲线74
利率期限结构的经典理论76
精确的隐含远期利率80
货币市场上的隐含远期利率82
隐含的即期利率的计算与应用84
隐含的即期利率与远期利率的更多应用87
贴现因子92
小结95
第6章 久期与凸性97
收益率久期与收益率凸性导论98
收益率久期100
收益率久期与剩余期限103
收益率凸性106
彭博的收益率久期与收益率凸性109
收益率曲线久期与收益率曲线凸性112
小结120
第7章 浮息债券与指数挂钩
债券122什么是浮息债券123
浮息债券的简单估值模型124
浮息债券较为复杂的估值模型128
现实中的浮息债券132
通货膨胀指数债券：票息指数挂钩债券与本金指数挂钩债券138
挂钩债券的税收142
挂钩债券的久期144
小结149
第8章 利率互换150
利率互换的定价151
利率远期与利率期货154
推导远期收益率曲线156
利率互换的估值160
利率互换的久期164
有担保的利率互换166
传统的LIBOR贴现168
OIS贴现因子170
用OIS贴现因子计算远期LIBOR172
小结176
第9章 债券组合177
理论上的债券组合指标177
实践中的债券组合指标180
真实的债券组合184
关于组合指标的一些思考193
小结194
第10章 债券策略195
基于利率预期的策略行动196
引入利率互换的交易策略200
经典的免疫理论204
免疫的贯彻问题209
负债驱动型投资211
结束语：有关目标久期债券基金的随想212
技术附录215
缩写词227
参考文献229
致谢234
译后记235
