本书被誉为金融衍生产品领域的“圣经”。本书对金融衍生品市场中期权与期货的基本理论进行了系统阐述，提供了大量业界实例，主要讲述了期货市场的运作机制、采用期货的对冲策略、远期及期货价格的确定、期权市场的运作过程、期权市场的运作过程、雇员股票期权的性质、期权交易策略以及信用衍生产品、布莱克-斯科尔斯-默顿模型、希腊值及其运用等。随着金融市场形势的发展，本书与时俱进，不仅更新了大量经济数据，带来最新的市场信息，而且还特别是增加了一整章内容介绍证券化和始于2007年的信用危机。
在衍生产品以及风险管理领域享有盛名，曾荣获多项国际大奖，被国际金融工程协会评为年度金融工程大师(Financial Engineer of the Year) 。他著有《风险管理与金融机构》、《期权与期货市场基本原理》和《期权、期货及其他衍生产品》等金融专著，特别是《期权、期货及其他衍生产品》被《华尔街日报》称为“华尔街人手一册的衍生产品投资圣经”！
这是约翰·赫尔教授在金融危机后出版的最新版教材！他根据金融市场形势精心地修订，不但给读者带来了最新的市场信息，还涉及并讨论大量实例和文献，读者可以在该书上找到几乎所有关于衍生产品定价及管理的信息，是从业者和金融学生的必读书籍！
新增一章(第8章)描述证券化和信用危机的内容。
增加了更多关于商品价格的模拟和商品衍生产品定价的内容(第33章)。
简化了利用期货进行对冲的章节(第3章)。
新引入了中心结算、流动性风险和隔夜指数互换等内容。
增加了利用二叉树的极限来推导布莱克-斯科尔斯-默顿公式。
完全采用了信用危机期间市场真实数据，并可以下载。
加入了保本型证券、缺口期权、棘轮期权和跳跃过程等内容
增加了一些关于Vasicek和CIR模型的应用内容
有时连我自己都难以相信本书的第1版只有13章，篇幅只有330页！在过去15年里，我必须不断地扩充本书的内容以跟上衍生产品市场迅速发展的趋势。
与本书的前几版类似，这一版的读者也有几类。本书可作为商学、经济学、金融数学以及金融工程专业的研究生教材，也可以作为高年级中具有较好定量数学背景的本科生教材。另外，衍生产品市场从业人员会发现本书是一本很有用的参考书。购书的读者中有一半是衍生产品市场中的分析员、交易员以及其他有关从业人员，对这一点我感到非常欣慰。
执笔衍生产品写作的作者必须做出的一个关键性决策是有关数学的运用程度，如果书中采用的数学难度太大，那么许多学生和从业人员会认为内容高不可攀；如果书中采用数学难度太浅，那么对许多重要问题的讨论会不可避免地停留在非常浅显的水平。在写作中，我对书中采用的数学和符号的处理非常谨慎，一些非关键的数学内容或者被省略或者被包含在每章末的附录中，也有一些内容可以在作者的网页上获得。我仔细解释了对许多读者而言有可能是新的概念，并针对这些概念给出了许多数值计算例子。
本书可用于衍生产品的入门课程，也可用于高级课程。教师在课堂上可以多种形式应用此书。讲授衍生产品入门课程的教师可以将课堂的大部分时间花在书的前半部分；讲授衍生产品高级课程的教师可以将本书的后半部分进行不同组合来进行教学。我发现无论是对于入门课程还是高级课程而言，第35章的内容都十分有益。
本版新增内容
本书的很多内容都得到了改进和更新，第8版的更新包括：
1.本书添加了一章(第8章)描述证券化和信用危机的内容。第7版出版以后金融市场的新动向与第8章的内容有很大关联。
2.本书增加了更多关于商品价格的模拟和商品衍生产品定价的内容(第33章)，能源衍生产品和其他商品衍生产品在近年来变得越来越重要。
3.关于利用期货进行对冲的章节(第3章)得以简化，在这一章的附录中，我引入了资本资产定价模型，有若干授课教师曾提出这种改动建议。
4.在本版中，我引入了中心结算、流动性风险和隔夜指数互换等内容。在信用危机以后，这些内容都应该为学生所熟知。
5.在附录12A中，我增加了利用二叉树的极限来推导布莱克斯科尔斯默顿公式的内容，有些教师喜欢用这种方式来引入布莱克斯科尔斯默顿公式。
6.在进行风险价值度计算时，我采用了信用危机期间市场真实数据。在我的网页上，读者可以下载关于这些实例的计算表，这一变化会使得阅读材料更加有趣，作业题也更为丰富。
7.在本版，我们引入了保本型证券、缺口期权、棘轮期权和跳跃过程等内容，以此来反映这些内容在衍生产品市场的重要性。
8.本版增加了一些关于Vasicek和CIR模型应用的内容，这些材料可以帮助读者进一步理解关键概念，这对于精算专业的学生和基金经理来讲非常重要。
9.DerivaGem软件有几点更新，现在该软件可用于对信用衍生产品定价，这一软件也有了Mac的Open Office和Linux版本。根据很多用户的需求，我给出了DerivaGem软件函数的程序。在本书的最后，我给出了一个易于理解的说明。
10.在每章结束时，我增加了一些新的习题。
软件
本书包括DerivaGem软件2.01版，该软件包括两个Excel的应用：期权计算器(Options Calculator)及应用工具(Applications Builder)。期权计算器包括前期发行的软件(对于工作页的启动改进)，应用工具中包括若干Excel函数，用户可以在这些函数的基础上研发自身的应用程序，应用工具中包括若干样本程序，学生可以利用这些程序来验证期权的性质并可以比较容易地将这些程序用于数值计算，教师也可以用这些函数来设计更为有趣的作业题。
DerivaGem软件最新版本可用于对信用衍生产品定价，该软件某一版本与Mac的Open Office和Linux系统兼容，用户可以直接接触DerivaGem软件函数的程序。DerivaGem易于安装，本书最后附有一个易于理解的说明。
本书的最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载该软件的最新版本：http://www.rotman.utoronto.ca/~hull。
题库
经改进的题库包括多项选择题和一些需要简要计算的考试题，教师可以采用这一题库对学生进行测验。
技术报告
书中的某些观点是通过技术报告(Technical Notes)来说明的。读者可以在我的网页上下载这些技术报告,见http://www.rotman.utoronto.ca/~hull/TechnicalNotes。在本书中，我之所以没有包括这些技术报告是为了能够更好地组织材料，以保证学生更好地理解所介绍的内容。
致谢
在本书写作过程中，许多人提供了帮助。事实上，如果一一列举所有给过建议的人，那所占篇幅就太长了。在这里我想强调，我特别受益于许多学术界用本书授课的同仁的建议，以及金融从业人员的评论；同时特别感谢多伦多大学上我课的学生，他们为此书提供了许多非常好的建议。感谢Geometric出版社的Eddie Mizzi的编辑工作和装订。罗马国际社会科学自由大学(Luiss Guido Carli University in Rome)的Emilio Barone为本书提供了许多详尽的建议。
我要特别感谢Alan White。Alan是我在多伦多大学的同事，在过去的25年里，Alan和我在期权与期货领域有许多合作研究。在这期间，我们花了大量的时间在一些关键领域进行探讨，本书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是Alan和我共同拥有的。Alan是DerivaGem软件的主要开发者。
我要特别感谢培生出版社的多位工作人员,特别是Tessa O’Brien,Donna Battista和Nancy Fenton，我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。欢迎读者对本书提出建议。我的E-mail地址是hull@rotman.utoronto.ca。
约翰·赫尔
多伦多大学罗特曼管理学院
金融
这是约翰.赫尔教授在金融危机后出版的最新版教材！他根据金融市场形势精心地修订，不但给读者带来了最新的市场信息，还涉及并讨论大量实例和文献，读者可以在该书上找到几乎所有关于衍生产品定价及管理的信息，是从业者和金融学生的必读书籍！
王勇(加拿大皇家银行) 索吾林(皇后大学) 译：暂无简介
若干年前，在刚刚进入金融领域不久，我们有幸在约翰·赫尔教授的课上学习衍生产品理论。在课堂上，赫尔教授利用通俗易懂的语言和数学工具对衍生产品领域中的许多艰涩的概念进行精彩描述。我们被赫尔教授出色的表达力所折服。本书延续了赫尔教授课程的风格，在书中，赫尔教授采用了直观的形式将复杂的衍生产品结构和金融数学问题解释给读者，同时他分析问题的方式又不乏严谨性。
本书常被誉为金融衍生产品领域的“圣经”，这种说法一点都不为过。毫无疑问，衍生产品是近年来金融市场上的最大革新。自2007年至2009年间，美国爆发了严重的金融危机。时至今日，市场上许多投资者对金融危机仍是心有余悸。监管当局出台了许多法令以避免类似危机的发生。金融风暴给我们最大的启示之一是：对金融工具，尤其是衍生工具要充分理解，才能发挥其最大功效，否则后患无穷。
本书英文版从第1版发展到第8版，赫尔教授在他的每次再版过程中都根据金融市场形势，给读者带来最新市场信息，它涉及领域以及讨论文献非常广泛，从业人员从本书上几乎可以找到所有关于衍生产品定价及管理的信息。本书自从问世以来，已经被世界上许多院校用做衍生产品课程的教材，包括本科生、研究生以及MBA。作为参考书，大多数在金融衍生产品领域从事定量工作的人员都持有本书。与我们一样，许多理科背景的从业人员都是从本书开始了解金融衍生产品定价及其市场运作的。
在本书的翻译过程中，我们注意到衍生产品的监管和市场结构正在发生巨大变化，我们对第23章和第24章关于交易对手信用风险的内容特加了一些批注以反映最新市场形势。
在本书的翻译过程中，我们得到了许多人的热情帮助。加拿大皇家银行的袁俊博士、李美蓉博士、杨乐意博士、张万合博士、王雨青博士、何冶奇博士、董方鹏博士、杜宇博士、黄昊晗先生，帝国商业银行的廖嘉博士，Algorithmic公司的杨熙安博士，第一会达风险管理科技有限公司的隋鹏达先生仔细阅读了中文稿的部分章节并提出了一些宝贵的建议，我们深表感谢。我们的一些朋友对本书的出版也提供了很多帮助，她们分别是鲁菲女士、胡永红女士。来自同济大学的张驰同学对本书的名词翻译提出了中肯的建议，我们在此感谢。我们还要特别感谢机械工业出版社华章分社的工作人员，他们为本书提供了帮助并提出了宝贵的意见及建议。
回首过去几个月的辛劳，家人的体谅和关怀让我们能够尽快完成翻译工作。我们在此要特别感谢我们各自的妻子金燕敏和郝震，本书凝聚了她们对我们的体贴和鼓励。
本书的中文翻译肯定会有不尽如人意之处，我们会在网页www.drfrm.com及时贴出勘误表，欢迎读者查询。读者如有任何建议和意见，请与我们联系：yong.wang@rbc.com或wsuo@business.queensu.ca。
王 勇 索吾林
于加拿大多伦多
推荐序一
人类进入现代社会为创造财富展现了大量的智慧。金融创新的发展为全球金融市场带来了大量的衍生工具。目前的种类十分丰富，让人“眼花缭乱”。衍生工具的发展大大拓宽了市场的空间和时间。从理论和技术上看，通过衍生工具可以将本地熟悉的产品与全球任何一个市场的产品进行连接，如果愿意付出足够的成本，可以使产品的交易延长数年或数十年。
金融衍生产品的出现突破了传统商业银行用8％的资本最多可以放大12倍的界限，放大了资金杠杆的倍数，可以将资金放大到几十倍以上，使交易更加灵活、便捷，更大程度上满足投资者和投机者的不同需要。然而，过高的杠杆倍数也加大了市场的风险，成为美国长期资本管理公司破产和全球次贷危机的罪魁祸首。
我国金融市场对采用衍生金融工具一直持谨慎的态度。近年来以人民币利率互换为代表的人民币衍生产品呈快速发展态势，不断满足企业和个人锁定利率和汇率风险的需要，为丰富我国金融市场起到越来越重要的作用。
衍生工具具有产品设计复杂性和交易缺乏透明度的特点。产品的设计往往需要复杂的数学模型计算，交易往往是一对一的相对交易，缺乏流动性。因此，学习和认知衍生产品是正确使用的重要前提。
本书是约翰·赫尔教授的重要代表作，共有35章，全面系统地介绍了金融衍生产品的理论和实际运用，深入浅出、内容丰富，是一本值得推荐的教科书和参考书。王勇博士和索吾林教授在国外银行和高等学府多年从事衍生产品风险管理和教学工作，在理论和实践方面均有较深的造诣。王勇博士著有多部关于风险管理和衍生工具方面的著作，并多次为国内金融机构高级管理人员进行授课；索吾林教授也著有多篇关于衍生产品的文章。由王勇博士和索吾林教授翻译本书可以准确地把握好原著的专业性。本书中文版的发行无疑将为国内金融从业人员和理论研究人员提供一部优秀的教材，帮助金融从业人员加深对衍生产品的认识，从而推动我国金融衍生市场的发展。
中国光大银行行长 郭 友
推荐序二
2007年以来的美国次级债风暴,特别是2008年9月中旬美国雷曼公司申请破产引发的美国以至全球金融危机为全球上了一堂难得的金融衍生产品知识的普及课,该课程目前仍在继续。即使在金融非常发达的北美和西欧，金融衍生产品，特别是银行间的各类金融衍生产品，都仅仅是少数专业人士才能够明白的专门知识。对于次级债风暴和金融危机中涉及的房产按揭抵押证券、债务抵押债券、信用违约互换等银行间或者场外交易的衍生产品在西方发达国家也只是少数金融专才才能完全搞明白的产品。对于金融创新刚刚起步的我国，这些产品对绝大多数投资者，甚至众多金融从业人士都还是相对陌生的词语。
金融危机的持续蔓延使得国内外不少人士认为本次金融危机主要是美国金融创新过度以及衍生产品闯的祸。但是对金融衍生产品稍有研究的人士一定会认为，次级债和金融风暴涉及的各类金融衍生产品皆在十几年甚至几十年前就有了，那么为什么十几年前和几十年没有发生的金融危机在2007年却发生了呢？如果我们对一年多来的风暴到危机稍做研究，就会发现，引发本次风暴和危机的根源并不是这些产品，而是这些产品赖以存在的基础市场——“地基”发生了问题。如果地基没打好，上面盖的房子或楼房轻则发生倾斜，重则发生塌陷。美国本次从次级债到危机的最主要的原因是房产按揭贷款审慎原则没有坚持，同时相应的审慎监管也没有到位。所以，衍生产品本身并没有问题，问题在“地基”，问题在监管，问题在杠杆使用程度过高，而并不是产品本身。
孔夫子2 000多年前就说过“道之不明也，我知之矣，贤者过之，不肖者不及也”。这里的“道”就是2 000多年来扎根于我国文化深层的“中庸之道”。用我们现在的语言来讲，事物的发展总有个度。超过这个度就是过分了，成为过错；与此同时，不到这个度就是没有达到最佳状态，也是过错。从一年多的美国次级债风波到金融危机可以看出，美国金融业杠杆的应用过度了；但近年来我国虽然在金融创新方面取得了可喜的成绩，但市场和产品的发展明显不足，才刚刚起步，离最佳状态还有相当大的距离。所以在金融危机持续和蔓延的今天，我们不仅不能因噎废食，减缓金融创新的步伐，而且还要继续努力推动。
金融衍生产品的发展在西方经历了数十年的历史，有一个从简单到复杂的发展过程。我们应该充分学习和借鉴国外该领域的研究成果和市场发展过程中的经验和教训，结合我国实际情况，逐步、稳健地建立我国多层次的金融市场格局。加拿大多伦多大学约翰·赫尔教授的《期权、期货及其他衍生产品》为我们学习金融衍生产品提供了很好的教材。约翰·赫尔教授是国际衍生产品领域著名专家，他的衍生产品和风险管理著作数十年在国际上是大多数大学本科、研究生、MBA等方面主要的教材。本书经过数次更新，目前包括远期、期货、利率互换、外汇互换、信用互换、普通期权、奇异期权、互换期权等国际场内外市场上常用的衍生产品；除了这些产品外，本书对资产证券化产品、抵押债券产品等也有详细的介绍和分析。本书不仅有浅显易懂的实际例子，也有具体的数学模型和定价公式，不仅对于简单的股票、商品、外汇类产品有系统介绍，而且对各类主要利率类和信用类衍生产品也有相当的介绍和分析，对我们了解、熟悉和分析这些产品有相当的参考作用。不仅对产品设计和定价有系统深入的描述，而且对十几年来国际市场上的利率模型和信用模型也有详细的介绍和评论，很有参考意义。
除了对产品和定价有系统的介绍和分析外，作者还用了相当大的篇幅对金融风险对冲和管理的概念、计量、方法、模型等方面进行了系统深入的介绍和分析，特别是对国际市场上20年来的主要重大风险事件，比如美国奥兰治县、英国巴林银行、美国长期资本管理公司等，给予了系统的介绍和分析，对于我国金融业风险管控有相当大的借鉴意义。总之，本书可以看成是国际金融衍生产品和风险管理方面的大全书，对相关监管者、市场参与者、广大投资者、学校教授、学生都很有价值。
本书译者王勇博士和索吾林教授在衍生产品和风险管理领域有着多年的实战和教学经验。王勇博士是加拿大资深的风险管理专家，还是美国注册金融分析师（CFA）和注册风险管理师（FRM）。王勇博士既有扎实的数学等学术背景，又有多年金融业从业经验，对十几年来国际市场上的各类金融衍生产品和相应的风险管理有着直接的操作与管理经验。索吾林教授曾师从于约翰·赫尔教授，持有数学和金融专业两个博士头衔，对赫尔教授的作品有着非常深刻的理解，并在衍生产品领域发表多篇学术论文。翻译约翰·赫尔教授的《期权、期货及其他衍生产品》是一项巨大的工程，虽然没有仔细询问翻译工作的详细过程，但是我可以想象翻译原书800多页的巨著需要相当多的时间和耐心。相信本书对逐步建立我国多层次金融市场，促进金融创新，加强金融风险管控，提升我国金融业的竞争力等方面皆有相当大的借鉴作用。王勇博士约我为本书中文版作序，在感到高兴的同时，觉得义不容辞。希望我们各界能够认真学习借鉴国外金融业的先进经验，结合我国市场现状，努力推动我国金融创新，为提升我国金融竞争力、建立创新型国家做出贡献。
上海银监局副局长 张光平博士
推荐序一
推荐序二
译者序
前言
作者简介
译者简介
第1章 导言1
1.1 交易所市场1
1.2 场外市场2
1.3 远期合约4
1.4 期货合约5
1.5 期权合约6
1.6 交易员的种类8
1.7 对冲者8
1.8 投机者9
1.9 套利者11
1.10 危害12
小结13
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练习题13
作业题15
第2章 期货市场的运作机制16
2.1 背景知识16
2.2 期货合约的规定17
2.3 期货价格收敛到即期价格的特性19
2.4 保证金的运作20
2.5 场外市场22
2.6 市场报价24
2.7 交割26
2.8 交易员类型和交易指令类型27
2.9 制度28
2.10 会计和税收29
2.11 远期与期货合约比较30
小结31
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练习题32
作业题33
第3章 利用期货的对冲策略35
3.1 基本原理35
3.2 拥护与反对对冲的观点37
3.3 基差风险39
3.4 交叉对冲41
3.5 股指期货43
3.6 向前滚动对冲48
小结49
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练习题50
作业题51
附录3A 资本资产定价模型53
第4章 利率54
4.1 利率的种类54
4.2 利率的计量56
4.3 零息利率57
4.4 债券定价58
4.5 国库券零息利率的确定59
4.6 远期利率60
4.7 远期利率合约62
4.8 久期63
4.9 曲率66
4.10 利率期限结构理论66
小结68
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练习题69
作业题70
第5章 远期和期货价格的确定72
5.1 投资资产与消费资产72
5.2 卖空交易72
5.3 假设与符号73
5.4 投资资产的远期价格74
5.5 提供已知中间收入的资产76
5.6 收益率为已知的情形77
5.7 远期合约的定价78
5.8 远期和期货价格相等吗79
5.9 股指期货价格80
5.10 货币的远期和期货合约81
5.11 商品期货83
5.12 持有成本85
5.13 交割选择86
5.14 期货价格与预期即期价格86
小结88
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练习题88
作业题90
第6章 利率期货91
6.1 天数计算和报价惯例91
6.2 美国国债期货93
6.3 欧洲美元期货96
6.4 利用期货基于久期的对冲100
6.5 对于资产与负债组合的对冲101
小结101
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练习题102
作业题103第7章 互换105
7.1 互换合约的机制105
7.2 天数计量惯例109
7.3 确认书110
7.4 比较优势的观点110
7.5 互换利率的实质113
7.6 确定LIBOR/互换零息利率113
7.7 利率互换的定价114
7.8 隔夜指数互换116
7.9 货币互换117
7.10 货币互换的定价119
7.11 信用风险121
7.12 其他类型的互换122
小结124
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练习题125
作业题126
第8章 证券化与2007年信用危机128
8.1 证券化128
8.2 美国住房市场130
8.3 问题的症结133
8.4 危机带来的后果135
小结136
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练习题137
作业题137
第9章 期权市场机制138
9.1 期权的类型138
9.2 期权头寸139
9.3 标的资产140
9.4 股票期权的特征141
9.5 交易144
9.6 佣金144
9.7 保证金145
9.8 期权结算公司146
9.9 监管规则147
9.10 税收147
9.11 认股权证、雇员股票期权及可转换证券148
9.12 场外市场149
小结149
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练习题150
作业题151
第10章 股票期权的性质152
10.1 影响期权价格的因素152
10.2 假设及符号155
10.3 期权价格的上限与下限155
10.4 看跌看涨平价关系式157
10.5 提前行使期权：无股息股票的看涨期权160
10.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权161
10.7 股息对于期权的影响162
小结163
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练习题164
作业题165
第11章 期权交易策略166
11.1 保本债券166
11.2 包括单一期权与股票的策略167
11.3 差价168
11.4 组合策略174
11.5 具有其他收益形式的组合176
小结177
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练习题177
作业题178
第12章 二叉树180
12.1 单步二叉树模型与无套利方法180
12.2 风险中性定价183
12.3 两步二叉树184
12.4 看跌期权实例186
12.5 美式期权186
12.6 Delta187
12.7 选取u和d使二叉树与波动率吻合188
12.8 二叉树公式189
12.9 增加二叉树的时间步数190
12.10 使用DerivaGem软件190
12.11 对于其他标的资产的期权190
小结193
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练习题194
作业题194
附录12A 由二叉树模型推导布莱克斯科尔斯默顿期权定价公式195
第13章 维纳过程和伊藤引理198
13.1 马尔科夫性质198
13.2 连续时间随机变量199
13.3 描述股票价格的过程202
13.4 参数204
13.5 相关过程205
13.6 伊藤引理205
13.7 对数正态分布的性质206
小结207
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练习题208
作业题209
附录13A 伊藤引理的推导209
第14章 布莱克-斯科尔斯-默顿模型211
14.1 股票价格的对数正态分布性质211
14.2 收益率的分布213
14.3 预期收益率213
14.4 波动率214
14.5 布莱克斯科尔斯默顿微分方程的概念217
14.6 布莱克斯科尔斯默顿微分方程的推导218
14.7 风险中性定价220
14.8 布莱克斯科尔斯默顿定价公式221
14.9 累积正态分布函数222
14.10 权证与雇员股票期权223
14.11 隐含波动率225
14.12 股息226
小结228
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练习题230
作业题231
附录14A 布莱克斯科尔斯默顿公式的证明232
第15章 雇员股票期权235
15.1 合约的设计235
15.2 期权会促进股权人与管理人员的利益一致吗236
15.3 会计问题237
15.4 定价238
15.5 倒填日期丑闻241
小结242
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练习题243
作业题244
第16章 股指期权与货币期权245
16.1 股指期权245
16.2 货币期权247
16.3 支付连续股息的股票期权248
16.4 欧式股指期权的定价250
16.5 货币期权的定价252
16.6 美式期权253
小结253
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练习题254
作业题255
第17章 期货期权257
17.1 期货期权的特性257
17.2 期货期权被广泛应用的原因259
17.3 欧式即期期权和欧式期货期权259
17.4 看跌看涨期权平价关系式260
17.5 期货期权的下限260
17.6 采用二叉树对期货期权定价261
17.7 期货价格在风险中性世界的漂移率262
17.8 对于期货期权定价的布莱克模型263
17.9 美式期货期权与美式即期期权265
17.10 期货式期权265
小结266
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练习题266
作业题267
第18章 希腊值269
18.1 例解269
18.2 裸露头寸和带保头寸269
18.3 止损交易策略270
18.4 Delta对冲271
18.5 Theta276
18.6 Gamma277
18.7 Delta、Theta和Gamma之间的关系280
18.8 Vega280
18.9 Rho282
18.10 对冲的现实性282
18.11 情景分析283
18.12 公式的推广283
18.13 资产组合保险285
18.14 股票市场波动率287
小结287
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练习题288
作业题290
附录18A 泰勒级数展开和对冲参数291
第19章 波动率微笑292
19.1 为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的292
19.2 货币期权293
19.3 股票期权295
19.4 其他刻画波动率微笑的方法296
19.5 波动率期限结构与波动率曲面297
19.6 希腊值298
19.7 模型的作用298
19.8 当预期会有价格大跳跃时298
小结299
推荐阅读300
练习题300
作业题301
附录19A 由波动率微笑确定隐含风险中性分布302
第20章 基本数值方法304
20.1 二叉树304
20.2 采用二叉树来对股指、货币与期货期权定价310
20.3 对于支付股息股票的二叉树模型311
20.4 构造树形的其他方法315
20.5 参数依赖于时间的情形316
20.6 蒙特卡罗模拟法317
20.7 方差缩减程序322
20.8 有限差分法324
小结331
推荐阅读332
练习题332
作业题334
第21章 风险价值度335
21.1 VaR测度335
21.2 历史模拟法337
21.3 模型构建法340
21.4 线性模型341
21.5 二次模型345
21.6 蒙特卡罗模拟346
21.7 不同方法的比较347
21.8 压力测试与回顾测试347
21.9 主成分分析法348
小结350
推荐阅读351
练习题351
作业题352
第22章 估计波动率和相关系数354
22.1 估计波动率354
22.2 指数加权移动平均模型355
22.3 GARCH(1，1)模型356
22.4 模型选择358
22.5 极大似然估计法358
22.6 采用GARCH(1，1)模型来预测波动率362
22.7 相关系数364
22.8 将EWMA应用于4个指数的例子366
小结367
推荐阅读368
练习题368
作业题369
第23章 信用风险371
23.1 信用评级371
23.2 历史违约概率371
23.3 回收率373
23.4 由债券价格来估计违约概率373
23.5 违约概率的比较375
23.6 利用股价估计违约概率377
23.7 衍生产品交易中的信用风险379
23.8 信用风险的缓解381
23.9 违约相关性383
23.10 信用VaR385
小结387
推荐阅读387
练习题388
作业题389
第24章 信用衍生产品391
24.1 信用违约互换392
24.2 信用违约互换的定价394
24.3 信用指数397
24.4 固定券息的使用398
24.5 信用违约互换远期合约及期权399
24.6 篮筐式信用违约互换399
24.7 总收益互换399
24.8 债务抵押债券400
24.9 相关系数在篮筐式信用违约互换与CDO中的作用402
24.10 合成CDO的定价402
24.11 其他模型407
小结408
推荐阅读409
练习题409
作业题410
第25章 特种期权411
25.1 组合期权411
25.2 非标准美式期权412
25.3 缺口期权412
25.4 远期开始期权413
25.5 棘轮期权413
25.6 复合期权413
25.7 选择人期权414
25.8 障碍式期权414
25.9 二元式期权417
25.10 回望式期权417
25.11 喊价式期权419
25.12 亚式期权419
25.13 资产交换期权420
25.14 涉及多种资产的期权421
25.15 波动率和方差互换422
25.16 静态期权复制424
小结426
推荐阅读426
练习题427
作业题428
第26章 再论模型和数值算法430
26.1 布莱克斯科尔斯默顿的替代模型430
26.2 随机波动率模型434
26.3 IVF模型436
26.4 可转换债券436
26.5 依赖路径衍生产品438
26.6 障碍式期权441
26.7 与两个相关资产有关的期权444
26.8 蒙特卡罗模拟与美式期权445
小结448
推荐阅读449
练习题449
作业题451
第27章 鞅与测度452
27.1 风险市场价格452
27.2 多个状态变量455
27.3 鞅456
27.4 计价单位的其他选择457
27.5 多个独立因子的情况460
27.6 改进布莱克模型460
27.7 资产交换期权461
27.8 计价单位变换462
小结463
推荐阅读463
练习题463
作业题464
第28章 利率衍生产品：标准市场模型466
28.1 债券期权466
28.2 利率上限和下限469
28.3 欧式利率互换期权474
28.4 推广477
28.5 利率衍生产品的对冲477
小结478
推荐阅读478
练习题478
作业题480
第29章 曲率、时间与Quanto调整481
29.1 曲率调整481
29.2 时间调整483
29.3 QUANTO485
小结487
推荐阅读487
练习题488
作业题489
附录29A 曲率调整公式的证明489
第30章 利率衍生产品：短期利率模型491
30.1 背景491
30.2 均衡模型492
30.3 无套利模型496
30.4 债券期权499
30.5 波动率结构500
30.6 利率树形501
30.7 建立树形的过程502
30.8 校正510
30.9 利用单因子模型进行对冲511
小结511
推荐阅读511
练习题512
作业题513
第31章 利率衍生产品：HJM与LMM模型515
31.1 Heath、Jarrow和Morton模型515
31.2 LIBOR市场模型517
31.3 联邦机构房产抵押贷款证券524
小结526
推荐阅读527
练习题527
作业题528
第32章 再谈互换529
32.1 标准交易的变形529
32.2 复合互换530
32.3 货币互换531
32.4 更复杂的互换532
32.5 股权互换534
32.6 具有内含期权的互换535
32.7 其他互换537
小结538
推荐阅读538
练习题538
作业题539
第33章 能源与商品衍生产品540
33.1 农产品540
33.2 金属541
33.3 能源产品541
33.4 商品价格模型542
33.5 气候衍生产品547
33.6 保险衍生产品547
33.7 气候与保险衍生产品定价548
33.8 能源生产商如何对冲风险549
小结549
推荐阅读550
练习题550
作业题551
第34章 实物期权552
34.1 资本投资评估552
34.2 风险中性定价的推广553
34.3 估计风险市场价格554
34.4 对业务的评估555
34.5 投资机会中期权的定价556
小结560
推荐阅读560
练习题561
作业题561
第35章 重大金融损失与借鉴562
35.1 定义风险额度564
35.2 对于金融机构的教训565
35.3 对于非金融机构的教训569
小结570
推荐阅读570术语表571
附录A DerivaGem软件586
附录B 世界上的主要期权期货交易所590
附录C x≤0时N(x)的取值591
附录D x≥0时N(x)的取值592
