本书全面而系统地讲解了衍生产品市场的机制、衍生产品的运用及其定价原理。作为一本基础性的金融衍生产品教材，本书基本囊括期货、期权与其他衍生品的基础理论，简明而通俗易懂，不要求学生具有很强的数理背景，从而能够更好地满足商学院和经济学院各个层次学生的需要。

期权与期货市场基本原理
（原书第7版）
FUNDAMENTALS OF FUTURES AND
OPTIONS MARKETS (7th Edition)
（加）约翰 C. 赫尔 著
John C. Hull
加拿大多伦多大学

王 勇　袁 俊　　　译
加拿大皇家银行

本书是约翰·赫尔教授专门为那些没有受过金融数学系统训练的高校学生和从业人员而写的，其内容囊括了《期权、期货及其他衍生产品》一书的基础理论，提供了大量业界实例，而且没有涉及到微积分应用。
相较旧版，第7版新增了两章全新的内容，一是介绍了次级贷款派生出来的产品，讨论其问题所在，并展望将来如何防范危机；二是特别讲述了雇员股票期权，强调由于会计准则的变化使得学生应该更加重视对雇员股票期权的理解以及定价。另外，作者还为该书配套了包含信用衍生产品的DerivaGem软件，它可以定价多种期权，也可以检测期权的性质并可以较为容易地将这些程序用于数值计算。
本书适用于金融、财务或相关专业的本科生，以及MBA或其他非经济类研究生。另外，从业人员可以选用这本书来提高自身对于期货及期权的了解。

一些欣赏我的另外一本书《期权、期货及其他衍生产品》的同事曾指出那本书的内容对他们的学生有一定的难度，这些同事说服了我写一本新书。这本新书名为《期权与期货市场基本原理》，其内容囊括了《期权、期货及其他衍生产品》一书的基础理论，但这本新书对于那些数学知识有限的读者较为适合。以上两本书的主要区别是《期权与期货市场基本原理》一书没有涉及微积分，这本书适用于本科生或商学院、经济系及其他研究生院选修课。另外，从业人员可以选用这本书来提高自身对于期货及期权的了解。
　　自从《期权与期货市场基本原理》（第6版）发行以来，世界经历了一场严重的金融危机，衍生产品市场饱受批评。有的学生希望能讨论这个话题，我也觉得在课堂的早期就此展开讨论是合适的，所以本书（第8章）针对金融危机，介绍了次级贷款派生出来的产品，讨论问题所在以及展望将来如何防范危机。
　　教师可以用多种形式应用本书，有些教师可以只选用此书从开始直到二叉树（binomial tree）为止的前12章的内容，如果有些教师希望讲授更多的内容，可以在第13~25章中选取，选取内容的顺序可以随意。从第18章开始，本书的每一章均相互独立，在课程中忽略其中任意一章都不会影响课程的连贯性。我建议在课程中包括第25章，学生会发现这一章非常有趣。
本版新增内容
　　本版对书中的许多内容以及内容的介绍进行了更新，例如：
　　1 新增第8章特别介绍了证券化和信用危机；自从第6版问世以来，金融市场上发生的很多事件使得这一话题格外引人注目。
　　2 新增第14章特别讲述了雇员股票期权，强调由于会计准则的变化，使得对雇员股票期权的理解以及定价变得格外重要。
　　3 第3章中关于运用期货进行对冲的内容有所简化，同时采纳了一些教师的建议，在附录中介绍了标准差、相关性、线性回归以及资本资产定价模型的相关内容。
　　4 风险价值度的实例中采用了信用危机的实际数据，这样做使得内容更为有趣，同时使得教师可以布置更广泛的作业。
　　5 新增了期货式期权、场外衍生产品交易清算中心的用途以及VIX指数的内容。
　　6 加强了DerivaGem的软件功能，20版本覆盖了信用衍生产品，信用衍生产品近年来在衍生产品市场变得日益重要。DerivaGem同时提供与苹果机和Linux系统的Open Office相兼容的版本。
　　7 新增许多课堂习题和作业题。
　　8 测验题库有所改进。
软件
　　本书介绍DerivaGem软件的第20版本，该软件包括两个Excel的应用：期权计算器及应用工具。期权计算器提供了友好的用户界面，可以定价多种期权，应用工具中包括Excel若干函数，用户可以在这些函数的基础上研发自身的应用程序，应用工具中包括若干样本程序，学生可以利用这些程序来检测期权的性质并可以较为容易地将这些程序用于数值计算，教师也可以用这些函数来设计更为有趣的作业题。
问题解答
　　每章章末（最后一章除外）都有7个测验题，学生可以用这些测验题来检验自身对每章主要概念的理解，这些题目的答案附在书的后面。同时，全书还有300道练习题以及100多道作业题。
致谢
　　在写作过程中，许多人提供了帮助。一一列举所有给过此书建议的人，名单就太长了。这里我想强调，我特别受益于许多学术界用本书授课的同仁的建议，以及金融从业人员的评论；同时特别感谢多伦多大学的学生，他们为此书提供了许多非常好的建议。感谢Geometric出版社的Eddie Mizzi的编辑工作和装订。
　　我要特别感谢Alan White，他是我在多伦多大学的同事。在过去的25年里，Alan和我在期权及期货领域有许多合作研究。在这期间，我们花了大量的时间共同探讨一些期权及期货的问题，书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是Alan和我共同拥有的。Alan是DerivaGem软件的主要开发者。
　　我要特别感谢培生出版社的编辑Donna Battista以及她的编辑团队，我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。欢迎读者对此书提出建议。我的email地址是 hull@rotmanutorontoca。
约翰C赫尔
多伦多大学罗特曼管理学院

金融投资

本书是约翰.赫尔教授专门为那些没有受过金融数学系统训练的高校学生和从业人员而写，其内容囊括了《期权期货及其他衍生产品》一书的基础理论，提供了大量业界事例，而且没有涉及到微积分应用。
相较旧版，最新版第7版新增了两章全新的内容，一是介绍了次级贷款派生出来的产品，讨论其问题所在，并展望将来以如何防范危机；二是特别讲述了雇员股票期权，强调由于会计准则的变化使得学生应该更加重视对雇员股票期权理解以及定价。另外，作者还为该书配套了包含信用衍生产品的DerivaGem软件，它可以定价多种期权，也可以检测期权的性质并可以较为容易地将这些程序用于数值计算。

本书适用于金融、财务或相关专业的本科生，以及MBA或其他非经济类研究生。另外，从业人员可以选用这本书来提高自身对于期货及期权的了解。

封底加图：1）31812期权；2）30290金融工程

王勇（加拿大皇家银行）　 袁俊（加拿大皇家银行）　译：暂无简介

我们在大学时，学的并非是金融专业，赫尔教授的著作把我们领进了金融领域，他的著作在多个方面丰富了我们的金融知识，他的著作与时俱进，每次更新均反映了市场最新的信息。可以说，约翰·赫尔教授的著作时时刻刻对我们的事业都有着深刻影响。
　　2007年年中开始的由美国次贷衍生产品所引发的全球金融危机带给我们很多教训和启示。在疾风暴雨过去之后，业界的管理人员应该痛定思痛，深刻反省自身在风险管理和衍生产品管理过程中的失误。2010年，中国证券市场引入了融资融券、股指期货等金融创新产品。无疑，金融创新是市场发展的动力，但金融危机给我们敲响的一个警钟就是过度创新和由于对产品的无知所造成的管理乏力会给市场带来灭顶之灾。《期权与期货市场基本原理》(第7版)是可供从业人士学习的一本既实用又详尽的教材。通过本书，业界人员首先可以全面地了解衍生产品的市场运作功能，并同时了解管理相应风险的重要环节。
　　自从约翰·赫尔教授的三部著作《风险管理与金融机构》(第2版)、《期权与期货市场基本原理》(第6版)、《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)在国内出版以来，我们收到了许多读者的反馈，其中有热情洋溢的赞扬，也有严肃中肯的建议和批评。我们在翻译《期权与期货市场基本原理》（第7版）的过程中，尽量采纳了读者的建设性的意见和建议，对原书中的多处笔误，我们也在翻译稿中进行了纠正。
　　在此书的翻译过程中，我们得到了许多人的热情帮助，包括加拿大皇家银行的刘彬彬博士、杜宇博士、李翼虎先生，美国纽约银行梅隆资产公司的陈志博士。皇后大学的索吾林教授和招商银行的李明强先生仔细阅读了中文稿的全文并对书中的名词翻译的一致性以及公式的准确性提出了宝贵的建议。中国工商银行的殷俊先生对于文稿的打印提供了及时的帮助，同时对名词翻译的一致性也提出了宝贵建议，我们在此表示感谢。
　　回首过去几个月的辛劳，家人的体谅和关怀让我们能够尽快完成翻译工作。我们在此要特别分别感谢我们的妻子金燕敏和董蓉，此书凝聚了她们对我们的体贴和鼓励。我们还要特别感谢机械工业出版社华章分社的工作人员，他们对于此书的策划提供了帮助并对文稿的校对提供了宝贵的意见及建议，我们在此表示感谢。
　　此书的中文翻译肯定会有不尽如人意之处，我们衷心希望读者提出批评指正。读者可以从网页wwwdrfrmcom下载该书的勘误表，来信请寄yongwang@rbccom或junyuan@rbccom。
王勇袁俊
于加拿大多伦多

推荐序一
　　近年来，随着我国金融市场的不断进步，衍生产品的发展也是日新月异。衍生产品交易市场是一个全球化的市场，在这一市场之中，中资银行要与来自国内外的银行进行广泛的竞争，许多外资银行无论在产品开发还是风险管理方面均处于领先地位。目前，许多中资银行在产品设计、定价以及交易后期的管理能力方面落后于西方银行，许多中资银行不得不依赖于外购的而非针对于国内市场的交易系统，这使得中资银行在市场上处于不利地位。 2007年，美国市场的次级债券问题触发了一个几乎是全球性的金融危机，许多西方银行因资产证券化等衍生产品而蒙受了巨大损失。在这种形势下，我们更要积极地学习衍生产品定价以及其他管理知识，并熟识西方银行的管理方法。工欲善其事，必先利其器。知己知彼，方能百战不殆。
　　《期权与期货市场基本原理》一书通俗易懂，提供了大量的计算实例以及实景分析，它为国内金融机构的管理者，特别是着力于衍生产品管理这一新型领域的从业人员提供了一个很实用的、详尽的学习和参考工具。我充分相信此书的引入会更有效地帮助从业人员了解衍生产品的基础知识，并提高金融从业人员的专业水准。
　　我认为《期权与期货市场基本原理》中文译著是值得一读的好书。
常振明
中信集团公司董事长



推荐序二
　　曾经我的一个学生去上海的一家金融机构面试，被问及在金融数学、金融工程方面曾经修过哪几本书时，在他列举的书目中有约翰·赫尔教授的著作，这时考官马上回到他的办公室找到约翰·赫尔教授的书，翻出书中的一个问题进行提问……我相信这个故事已经重复了不知多少次：约翰·赫尔教授在金融工程领域享有盛名，他的衍生产品和风险管理著作在业界被视为“圣经”。
　　《期权与期货市场基本原理》一书对金融衍生产品市场的基本产品期权及期货的基本定价理论进行了系统的阐述，提供了大量的实例。在该书中，作者巧妙地避免了微积分，但却没有丧失理论的严谨性，给没有受过金融数学训练的许多金融从业人员解决实际问题提供了很好的指导；而在校学生则可以通过书中列举的大量实例和作业题，进一步理解概念和掌握操作程序及实际流程，并且在实习和工作时掌握与同事、上下级交流的方法和艺术，我认为这本书的深度特别适合目前的国情。
　　随着我国经济的飞速发展、对外开放程度的深化，金融机构和企业对金融衍生产品的需求正在快速上升，金融风险管理已变得越来越重要。金融数学和金融工程对金融衍生产品市场的健康发展起着关键性的作用。金融工程主要采用数学工具来建立金融市场模型，解决问题，这是一门还在迅速发展的重要的新兴学科。除了掌握一些必需的数学知识外，金融工程的学生还需要掌握期货和期权定价、固定收益分析、利率模型、风险管理、投资组合分析等基础知识。很多高校意识到了发展这个学科的紧迫性，设立了金融数学、金融工程专业，我们应充分研究及理解金融数学的理论、方法和掌握金融工程技术以应对市场需求。
　　我推荐《期权与期货市场基本原理》中文译著，它为高校学生提供了一个学习和参考工具，我充分相信此书也会成为从业人员的良师益友。我非常感谢译者王勇博士和袁俊博士，他们结合自身的实战管理经验，字斟句酌地将此书翻译成中文，译文准确流畅，会使我们很多人受益。
彭实戈
中国科学院院士，山东大学教授

推荐序一(常振明)
推荐序二（彭实戈）
译者序
前言
作者简介
译者简介
第1章引言
11期货合约
12期货市场的历史
13场外交易市场
14远期合约
15期权合约
16期权市场的历史
17交易员的种类
18对冲者
19投机者
110套利者
111危害
小结
推荐阅读
测验题
练习题
作业题
第2章期货市场的运作机制
21期货合约的开仓与平仓
22期货合约的规定
23期货价格收敛到现货价格的特性
24保证金的运作
25场外市场
26报纸上的报价
27交割
28交易员类型及交易指令类型
29监管
210会计及税收
211远期与期货合约比较
小结
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测验题
练习题
作业题
第3章采用期货的对冲策略
31基本原理
32拥护及反对对冲的观点
33基差风险
34交叉对冲
35股指期货
36向前滚动对冲
小结
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测验题
练习题
作业题
附录3A统计的重要概念与资本资产定价模型
第4章利率
41利率的类型
42利率的测定
43零息利率
44债券的价格
45国库券零息利率的确定
46远期利率
47远期利率合约
48利率期限结构理论
小结
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测验题
练习题
作业题
附录4A指数函数与对数函数
第5章远期及期货价格的确定
51投资资产及消费资产
52卖空交易
53假设与符号
54投资资产的远期价格
55提供已知中间收入的资产
56收益率已知的情形
57远期合约的定价
58远期与期货价格相等吗
59股指期货价格
510货币的远期和期货合约
511商品期货
512持有成本
513交割选择
514期货价格与预期现货价格
小结
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测验题
练习题
作业题
第6章利率期货
61天数计量与报价惯例
62美国国债期货
63欧洲美元期货
64久期
65采用期货实现基于久期的对冲
小结
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测验题
练习题
作业题
第7章互换
71互换合约的机制
72天数计量惯例
73确认书
74比较优势的观点
75互换利率的实质
76确定LIBOR/互换零息利率
77利率互换的定价
78货币互换
79货币互换的定价
710信用风险
711其他类型的互换
小结
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测验题
练习题
作业题
第8章证券化与2007年信用危机
81证券化
82美国住房市场
83问题的症结
84避免将来的危机
小结
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测验题
练习题
作业题
第9章期权市场的运作过程
91期权的类型
92期权头寸
93标的资产
94股票期权的特征
95交易
96佣金
97保证金
98期权清算公司
99监管规则
910税收
911认股权证、雇员股票期权和可转换证券
912场外市场
小结
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测验题
练习题
作业题
第10章股票期权的性质
101影响期权价格的因素
102假设及符号
103期权价格的上限与下限
104看跌-看涨平价关系式
105无股息股票的看涨期权
106无股息股票的看跌期权
107股息对期权的影响
小结
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测验题
练习题
作业题
第11章期权交易策略
111包括单一期权和股票的策略
112差价期权
113组合期权
114具有其他收益形式的期权
小结
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测验题
练习题
作业题
第12章二叉树简介
121单步二叉树模型
122风险中性定价
123两步二叉树
124看跌期权实例
125美式期权
126Delta
127确定u和d
128增加二叉树的时间步数
129其他标的资产的期权
小结
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测验题
练习题
作业题
第13章期权定价：布莱克-斯科尔斯-莫顿模型
131关于股票价格变化的假设
132预期收益率
133波动率
134由历史数据估计波动率
135布莱克-斯科尔斯-莫顿模型中的假设
136无套利理论的实质
137布莱克-斯科尔斯-莫顿定价模型
138风险中性定价
139隐含波动率
1310股息
小结
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测验题
练习题
作业题
附录13A支付股息股票美式看涨期权的提前行使
第14章雇员股票期权
141合约的设计
142期权会促进股东与管理人员利益一致吗
143会计问题
144定价
145倒填日期丑闻
小结
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练习题
作业题
第15章股指期权和货币期权
151股指期权
152货币期权
153支付连续股息的股票期权
154股指期权的定价
155欧式货币期权的定价
156美式期权
小结
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测验题
练习题
作业题
第16章期货期权
161期货期权的特性
162期货期权被广泛应用的原因
163欧式即期期权及欧式期货期权
164看跌-看涨期权平价关系式
165期货期权的下限
166采用二叉树对期货期权定价
167期货价格作为支付连续股息的资产
168对期货期权定价的布莱克模型
169用布莱克模型代替布莱克-斯科尔斯-莫顿模型
1610美式期货期权与美式即期期权
1611期货式期权
小结
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练习题
作业题
第17章希腊值
171例解
172裸露头寸和掩护头寸
173止损交易策略
174Delta对冲
175Theta
176Gamma
177Delta、Theta和Gamma之间的关系
178Vega
179Rho
1710对冲的现实性
1711情景分析
1712公式的推广
1713构造合成期权来对证券组合进行保险
1714股票市场波动率
小结
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练习题
作业题
第18章实际应用的二叉树
181无股息股票的二叉树模型
182采用二叉树来对股指、货币及期货期权定价
183支付股息的股票的二叉树模型
184基本二叉树方法的推广
185构造树形的其他方法
186蒙特卡罗模拟法
小结
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测验题
练习题
作业题
第19章波动率微笑
191货币期权
192股票期权
193波动率期限结构与波动率曲面
194当预期会有单一的大跳跃时
小结
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练习题
作业题
附录19A为什么看跌期权的波动率
微笑与看涨期权的波动率
微笑相同
第20章风险价值度
201VaR测度
202历史模拟法
203模型构建法
204线性模型的推广
205二次模型
206估计波动率与相关系数
207不同方法的比较
208压力测试与回顾测试
小结
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练习题
作业题
附录20A现金流映射
第21章利率期权
211交易所交易的利率期权产品
212债券的内含期权
213布莱克模型
214欧式债券期权
215利率上限
216欧式利率互换期权
217利率结构模型
小结
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作业题
第22章特种期权和其他非标准产品
221特种期权
222房产抵押贷款证券
223非标准互换
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作业题
第23章信用衍生产品
231信用违约互换
232确定信用违约互换溢价
233总收益互换
234信用违约互换远期合约和期权
235债务抵押债券
小结
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第24章气候、能源以及保险衍生产品
241气候衍生产品
242能源衍生产品
243保险衍生产品
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练习题
作业题
第25章重大金融损失事件与教训
251衍生产品用户应吸取的教训
252金融机构应吸取的教训
253非金融机构应吸取的教训
小结
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测验题答案
术语表
附录ADerivaGem软件说明
附录B世界上的主要期权期货交易所
附录Cx≤0时N（x）的取值
附录Dx≥0时N（x）的取值