本书对金融衍生品市场中期权及期货的基本理论进行了系统阐述，提供了大量业界事例。主要讲述了期货市场的运作机制、采用期货的对冲策略、远期及期货价格的确定、期权市场的运作过程、股票期权的性质、期权交易策略、布莱克-斯科尔斯模型、希腊值及其应用、波动率微笑、风险价值度、特种期权及其他非标准产品、信用衍生产品、气候和能源以及保险衍生产品等。
本书巧妙地避免了复杂的微积分，但没有丧失理论的严谨性，给没有受过金融数学训练的许多金融从业人员提供了很好的指导。适用于高等院校金融相关专业教学用书，也可作为金融机构的管理者，特别是着力于衍生产品的从业人员的参考用书。
这是约翰·赫尔教授为没有受过金融数学训练的金融从业人员和高校在校学生写就的一本通俗易懂的教材，它也被中科院院士彭实戈教授称为特别适合我国目前国情的一本优秀教材！
本书通俗易懂，在巧妙地避免了微积分的同时，并没有丧失理论的严谨性，对金融衍生品市场的基本产品期权及期货的基本定价理论进行了系统的阐述，提供了大量的计算实例以及实景分析，为国内金融机构的管理者和高校在校学生，特别是着力于衍生产品管理这一新型领域的相关人员提供了一个很实用、详尽的学习和参考工具。
一些欣赏我的另外一书《期权、期货及其他衍生产品》的同事曾指出那本书的内容对于他们的学生有一定的难度，这些同事说服我写一本新书，即《期权与期货市场基本原理》，其内容囊括了《期权、期货及其他衍生产品》一书的基础理论，但本书更适合于那些数学知识有限的读者。以上两书的主要区别是《期权与期货市场基本原理》没有涉及微积分，本书适用于本科生或商学院、经济系及其他研究生院课程。另外，从业人员可以选用本书来提高自身对于期货及期权的了解。
教师可以用多种形式应用本书。有些教师可以只选用本书从开始直到二叉树为止的前11章的内容；如果有些教师希望讲授更多的内容，可以从第12～23章选取，选取内容的次序可以随意。从第16章开始，本书的每一章均相互独立，在课程中忽略其中任意一章都不会影响课程的连贯性。我建议在授课中纳入第23章，学生会发现这一章非常有趣。
本版新增内容
本版对书中的许多内容及其讲述进行了更新，例如：
（1）第1章增加了对冲基金的内容。
（2）第4章增加了流通性偏好理论内容，同时这一章也描述了银行如何管理净利率风险。
（3）许多教师在讲述完标准利率互换以及货币互换的内容后往往希望马上讲述不同的互换交易。因此，第7章增加了对于不同的互换交易的描述。
（4）第8章和第12章增加了管理人股票期权的内容，关于提前期权生效日以及期权定价的问题非常普遍，我发现学生非常愿意参与这些问题的讨论。
（5）在讲述完二叉树后，教师往往希望讲述二叉树的应用。第11章讲述了如何用二叉树来对股指期权、货币期权以及期货期权进行定价。
（6）我重新组织了第13章，这一章的开篇首先列举了指数及货币期权的应用实例，然后对于这些期权的定价进行了讨论。这种组织方式使得该章的内容变得更加容易理解。
（7）第7章花了较大篇幅来描述如何运用布莱克模型替代布莱克-斯科尔斯模型来对一大类欧式期权进行定价。
（8）第15章以无股息股票期权为例解释了希腊值的含义。这一章的最后给出了计算其他形式期权的希腊值的计算公式。
（9）我将第17章中关于等期限的看涨期权和看跌期权具有相同的波动率微笑的说明移到了附录。
（10）我更新了第21章关于信用衍生产品的内容。同时在这一章增加了CDX、Itraxx以及单份额交易的内容。
（11）在本版中，我采用两种专题来对有关问题进行讲解，其中一种是为了讲解业界事例，另一种是为了讲解数值计算过程。
（12）关于符号f，我进行了改动。f通常用于表示正态分布，在本书中f的第2项表示分布的方差而不是标准差。
软件
本书所讲DerivaGem软件是其第1.51版本，这一软件包括两个Excel的应用：期权计算器（options calculator）及应用工具（applications builder）。期权计算器包括前期发行的软件（对于工作页的开启有小的改进），应用工具中包括Excel若干函数，用户可以在这些函数的基础上研发自身的应用程序，应用工具中包括若干样本程序，学生可以利用这些程序来检测期权的性质并较为容易地将这些程序用于数值计算，教师也可以用这些函数来设计出更为有趣的作业题。
本书最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载此软件的最新版本：
http://www.rotman.utoronto.ca/~hull。
幻灯片
在我的网页中存有上百页有关本书的幻灯片，欢迎采用本书的教师将这些幻灯片用于教学。
问题解答
每章的最后（最后一章除外）都有测验题，学生可以用这些测验题来检验自身对每章主要概念的理解，这些题目的答案附在本书的最后。不同章节还有练习题和作业题。
鸣谢
在本书的写作过程中，许多人提供了帮助。许多学术界人士、在校学生及金融从业人员在过去的若干年中给本书提供了许多非常好的建议，他们是Farhang Aslani、Emilio Barone、Giovanni Barone-Adesi、George Blazenko、Laurence Booth、Phelim Boyle、Peter Carr、Don Chance、J. P. Chateau、Brian Donaldson、Jerome Duncan、Steinar Ekern、Robert Eldridge、David Fowler、Louis Gagnon、Mark Garman、Dajiang Guo、Bernie Hildebrandt、Jim Hilliard、Basil Kalymon、Patrick Kearney、Cheng-kun Kuo、Elizabeth Maynes、Eddie Mizzi、Izzy Nelken、Paul Potvin、Richard Rendleman、Gordon Roberts、Edward Robbins、Chris Robinson、John Rumsey、Klaus Schurger、Eduardo Schwartz、Michael Selby、Piet Sercu、Yochanan Shachmurove、Bill Shao、Stuart Turnbull、Yisong Tian、Ton Vorst、George Wang、Zhanshun Wei、Bob Whaley、Alan White、Qunfeng Yang及Jozef Zemek。Robecca Sun给我的研究工作提供了非常好的帮助。
我要特别感谢艾伦·怀特，他是我在多伦多大学的同事。在过去的20多年里，艾伦和我在期权及期货领域有许多合作研究。在这期间，我们花了大量时间共同探讨一些期权及期货的问题，本书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是艾伦和我共同拥有的。艾伦是DerivaGem软件的主要开发者。
我要特别感谢出版社的编辑，感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。我同时还要感谢Scott Barr、Leah Jewell、Paul Donnelly、Maureen Riopelle及David Alexander，他们在过去不同的时间在本书的出版过程中提供了帮助。
欢迎读者对本书提出建议。我的E-mail地址是 hull@rotman.utoronto.ca。
约翰·赫尔（John C. Hull）
多伦多大学Rotman管理学院
金融投资
这是约翰·赫尔教授为没有受过金融数学训练的金融从业人员和高校在校学生写就的一本通俗易懂的教材，它也被中科院院士彭实戈教授称为特别适合我国目前国情的一本优秀教材！
本书通俗易懂，在巧妙地避免了微积分的同时，并没有丧失理论的严谨性，对金融衍生品市场的基本产品期权及期货的基本定价理论进行了系统的阐述，提供了大量的计算实例以及实景分析，为国内金融机构的管理者和高校在校学生，特别是着力于衍生产品管理这一新型领域的相关人员提供了一个很实用、详尽的学习和参考工具。
封底加图：1）25142期权期货基本原理；2）28219风险管理与金融机构；3）30290金融工程原理
（加）王勇 译注：王 勇：西安交大理科学士，加拿大达尔豪斯大学博士，持有CFA和FRM证书。现任加拿大皇家银行全球风险管理部董事总经理，主管全行的模型定量分析。他在衍生产品交易、金融工程等领域有很深的造诣，著有风险管理专著。王勇博士曾给中国国家外汇管理局、中国工商银行等十几家金融机构的高级管理人员提供风险管理培训，并受邀在加拿大三家著名高校研究生院讲课。王勇博士是加中金融协会的创始人之一。
出版说明
导 读
作者简介
译者简介
前 言
教学建议
术语表
第1章 导言 1
1.1 期货合约 1
1.2 期货市场的历史 2
1.3 场外市场 4
1.4 远期合约 5
1.5 期权合约 6
1.6 期权市场的历史 8
1.7 交易员的种类 9
1.8 对冲者 9
1.9 投机者 13
1.10 套利者 15
1.11 危害 16
小结 17
推荐阅读 17
测验题 18
练习题 18
作业题 19
第2章 期货市场的运作机制 21
2.1 期货合约的开仓与平仓 21
2.2 期货合约的规定 22
2.3 期货价格收敛到现货价格的特性 25
2.4 保证金的运作 26
2.5 报纸上的报价 30
2.6 交割 33
2.7 交易员类型及交易指令类型 34
2.8 规则 35
2.9 会计和税收 36
2.10 远期与期货合约比较 39
小结 41
推荐阅读 41
测验题 42
练习题 42
作业题 43
第3章 采用期货的对冲策略 45
3.1 基本原理 45
3.2 拥护及反对对冲的观点 48
3.3 基差风险 51
3.4 交叉对冲 56
3.5 股指期货 60
3.6 向前滚动对冲 65
小结 67
推荐阅读 68
测验题 69
练习题 69
作业题 70
附录3A 最小方差对冲比率公式的证明 72
第4章 利率 73
4.1 利率的类型 73
4.2 利率的测定 75
4.3 零息利率 77
4.4 债券价格 78
4.5 国库券零息利率的确定 80
4.6 远期利率 82
4.7 远期利率合约 84
4.8 利率期限结构理论 87
小结 87
推荐阅读 90
测验题 90
练习题 91
作业题 92
附录4A 指数与对数函数 94
第5章 远期及期货价格的确定 97
5.1 投资资产及消费资产 97
5.2 卖空交易 97
5.3 假设与符号 99
5.4 投资资产的远期价格 99
5.5 提供已知中间收入的资产 102
5.6 收益率为已知的情形 105
5.7 远期合约的定价 105
5.8 远期及期货价格相等吗 107
5.9 股指期货价格 108
5.10 货币的远期及期货合约 110
5.11 商品期货 113
5.12 持有成本 117
5.13 交割选择 117
5.14 期货价格与预期现货价格 117
小结 119
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测验题 121
练习题 121
作业题 123
附录5A 利率为常数时远期价格与期货价格相等的证明 125
第6章 利率期货 127
6.1 天数计量及报价惯例 127
6.2 美国国债期货 130
6.3 欧洲美元期货 135
6.4 久期 138
6.5 采用期货来实现基于久期的对冲 142
小结 147
推荐阅读 148
测验题 148
练习题 148
作业题 150
第7章 互换 153
7.1 互换合约的机制 153
7.2 天数计量惯例 160
7.3 确认书 160
7.4 比较优势的观点 161
7.5 互换利率的实质 164
7.6 确定LIBOR/互换零息利率曲线 165
7.7 利率互换的定价 166
7.8 货币互换 170
7.9 货币互换的定价 174
7.10 信用风险 175
7.11 其他类型的互换 178
小结 180
推荐阅读 181
测验题 181
练习题 182
作业题 183
第8章 期权市场的运作过程 185
8.1 期权的类型 185
8.2 期权头寸 188
8.3 基础资产 190
8.4 股票期权的特征 191
8.5 交易 195
8.6 佣金 196
8.7 保证金 197
8.8 期权清算公司 198
8.9 监管规则 199
8.10 税收 199
8.11 认股权证、管理人股票期权及可转换证券 201
8.12 场外市场 203
小结 203
推荐阅读 204
测验题 204
练习题 205
作业题 206
第9章 股票期权的性质 209
9.1 影响期权价格的因素 209
9.2 假设及符号 213
9.3 期权价格的上限与下限 213
9.4 看跌-看涨期权平价关系式 217
9.5 提前行使期权：无股息股票的看涨期权 220
9.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权 222
9.7 股息对于期权的影响 223
小结 224
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测验题 226
练习题 226
作业题 227
第10章 期权交易策略 229
10.1 包括单一期权及股票的策略 229
10.2 差价期权 231
10.3 组合期权 240
10.4 具有其他收益形式的期权 243
小结 243
推荐阅读 244
测验题 244
练习题 244
作业题 245
第11章 二叉树简介 247
11.1 单步二叉树模型 247
11.2 风险中性定价 250
11.3 两步二叉树 252
11.4 看跌期权实例 255
11.5 美式期权 256
11.6 Delta 257
11.7 确定u和d 258
11.8 增加二叉树的时间步数 259
11.9 对于其他基础资产的期权 260
小结 265
推荐阅读 265
测验题 265
练习题 266
作业题 267
第12章 期权定价：布莱克-斯科尔斯模型 269
12.1 关于股票价格变化的假设 269
12.2 预期收益率 272
12.3 波动率 274
12.4 由历史数据来估计波动率 274
12.5 布莱克-斯科尔斯模型中的假设 277
12.6 无套利理论的实质 278
12.7 布莱克-斯科尔斯定价模型 279
12.8 风险中性定价 281
12.9 隐含波动率 282
12.10 股息 283
12.11 对管理人股票期权定价 285
小结 288
推荐阅读 289
测验题 290
练习题 290
作业题 292
附录12A 支付股息股票上美式看涨期权的提前行使 293
第13章 股指期权和货币期权 295
13.1 股指期权 295
13.2 货币期权 298
13.3 支付连续股息的股票期权 300
13.4 股指期权的定价 303
13.5 货币期权的定价 305
小结 307
推荐阅读 307
测验题 308
练习题 308
作业题 309
第14章 期货期权 311
14.1 期货期权的特性 311
14.2 期货期权被广泛应用的原因 313
14.3 欧式即期期权及欧式期货期权 314
14.4 看跌-看涨期权平价关系式 314
14.5 期货期权的下限 316
14.6 采用二叉树对期货期权定价 316
14.7 期货价格作为支付连续股息的资产 318
14.8 对于期货期权定价的布莱克模型 319
14.9 美式期货期权与美式即期期权 320
小结 321
推荐阅读 321
测验题 322
练习题 322
作业题 323
第15章 希腊值 325
15.1 例解 325
15.2 裸露头寸和被保护头寸 326
15.3 止损交易策略 326
15.4 Delta对冲 328
15.5 Theta 335
15.6 Gamma 337
15.7 Delta、Theta和Gamma之间的关系 340
15.8 Vega 341
15.9 Rho 343
15.10 对冲的现实性 344
15.11 情景分析 344
15.12 公式的推广 346
15.13 构造合成期权来对证券组合进行保险 348
15.14 股票市场波动率 350
小结 351
推荐阅读 352
测验题 352
练习题 353
作业题 355
第16章 实际应用的二叉树 357
16.1 无股息股票的二叉树模型 357
16.2 采用二叉树来对股指、货币及期货期权定价 364
16.3 对于支付股息的股票的二叉树模型 367
16.4 基本二叉树方法的推广 369
16.5 构造树形的其他方法 371
16.6 蒙特卡罗模拟法 374
小结 375
推荐阅读 376
测验题 376
练习题 376
作业题 377
第17章 波动率微笑 379
17.1 货币期权 379
17.2 股票期权 382
17.3 波动率期限结构与波动率曲面 384
17.4 当预期会有单一的大跳跃时 386
小结 387
推荐阅读 388
测验题 389
练习题 389
作业题 390
附录17A 为什么看跌期权的波动率微笑
与看涨期权的波动率微笑相同 392
第18章 风险价值度 395
18.1 VaR测度 395
18.2 历史模拟法 398
18.3 模型构建法 399
18.4 线性模型 403
18.5 二次模型 405
18.6 估计波动率与相关系数 408
18.7 不同方法的比较 412
18.8 压力测试与回顾测试 413
小结 413
推荐阅读 414
测验题 415
练习题 415
作业题 417
附录18A 现金流映射 419
第19章 利率期权 421
19.1 交易所交易的利率期权产品 421
19.2 债券的内含期权 423
19.3 布莱克模型 423
19.4 欧式债券期权 425
19.5 利率上限 427
19.6 欧式利率互换期权 433
19.7 利率结构模型 436
小结 437
推荐阅读 438
测验题 438
练习题 439
作业题 440
第20章 特种期权和其他非标准产品 443
20.1 特种期权 443
20.2 房产抵押贷款证券 448
20.3 非标准互换 450
小结 456
推荐阅读 457
测验题 458
练习题 458
作业题 459
第21章 信用衍生产品 461
21.1 信用违约互换 461
21.2 信用指数 464
21.3 确定信用违约互换溢价 465
21.4 总收益互换 470
21.5 信用违约互换远期合约和期权 471
21.6 债务抵押债券 471
小结 474
推荐阅读 474
测验题 475
练习题 475
作业题 476
第22章 气候、能源以及保险衍生产品 477
22.1 气候衍生产品 477
22.2 能源衍生产品 478
22.3 保险衍生产品 481
小结 482
推荐阅读 483
测验题 483
练习题 484
作业题 484
第23章 重大金融损失事件与教训 485
23.1 衍生产品用户应吸取的教训 485
23.2 金融机构应吸取的教训 489
23.3 非金融机构应吸取的教训 493
小结 494
推荐阅读 494
测验题答案 495
附录A DerivaGem软件说明 519
附录B 世界上的主要期权期货交易所 525
附录C x≤0时N(x) 的取值表 526
附录D x≥0时N(x) 的取值表 527
