技术分析是通过历史数据预测未来资本市场走势的投资工具，而墨菲在本书中做的正是向大家揭示历史事件、经济冲击等现实问题如何影响投资市场走势，以及各个资本市场间是如何影响彼此的。分析师和投资者有必要对跨市场的技术分析有所了解，这样才能在相关投资品与国际市场波动中研判市场走势，并有效而合理地运用技术分析指标。

WU

我撰写的第一本与跨市场分析有关的书出版于1991年，书名为《跨市场技术分析：全球股票、债券、商品及外汇市场交易策略》（Intermarket Technical Analysis: Trading Strategies for the Global Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets）。我写那本书的目的在于证明全球的金融市场是紧密相连、相互影响的。那本书的主旨在于，技术分析师需要扩大图表的分析范围，应该将这些市场间关系（intermarket relationships）也考虑在内。比如，在单独分析股票市场时，如果不将美元、债券及商品市场的最新动态考虑在内的话，这一分析就是不完整的。我在那本书中指出，金融市场通常可以作为相关市场发展趋势的领先指标，至少可以用这一指标确认（或否认）其他现行趋势。
由于本书初版中所包含的信息动了技术分析界的“奶酪”，对他们所持的单一市场理论构成了挑战，因此某些图表分析师对这些信息提出质疑，他们认为这一新的、应用范围更广的跨市场分析方法在技术分析领域不会有容身之处。许多分析师怀疑市场间关系是否存在，即便这一相关性真的存在，它们是否具备足够的持续性，从而具备预测价值，这都是未知数。我曾向证券市场技术分析师协会（Market Technicians Association，MTA）提交了一篇与跨市场技术分析有关的论文，结果被拒稿，理由是缺乏证据。这一看似革命性的想法（全球市场之间存在着联系，美国的分析师可以通过追踪国外市场趋势来获得某些优势）也饱受质疑。如今，20多年过去了，世界已经发生了天翻地覆的变化。
20多年后，跨市场分析（intermarket analysis）已经成为技术分析的一个分支，其地位也愈加重要。《技术分析杂志》（Journal of Technical Analysis）对证券市场技术分析师协会的会员进行了一项调查，让他们对各技术分析学科的相对重要性进行排名。在调查中所涉及的14个技术分析学科中，跨市场技术分析排名第五。此外，我出版的第二本与跨市场分析有关的书《跨市场分析：从全球市场相关性中获利》（Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships），已经成为证券市场技术分析师协会注册市场技术分析师（Chartered Market Technician，CMT）项目的必读书目，而该项目恰恰就是此前拒了我稿件的那个项目。看到跨市场分析在过去的20多年里获得如此长足的发展，并成功地为技术分析界所接纳，真是令人欣慰。读完本书之后，希望你也赞同这一点：跨市场分析已经成为技术分析领域不可或缺的一部分。
我写的第一本跨市场分析的书（1991年）回顾了20世纪80年代以来所发生的事情。自那时起，发生于20世纪70年代的10年超级通货膨胀期已经结束，商品泡沫于1980年破裂。这也导致了债券及股票市场在20世纪80年代初期的大幅上升，长达20年的通货膨胀放缓的大幕正式开启，债券与股票市场也逐渐步入牛市。该书还分析了1987年的股市崩盘，而这一事件也让我将跨市场分析的理论变成现实。在该书于1990年年底付梓时，我还介绍了导致第一次海湾战争爆发的全球事件。我写的第二本关于跨市场分析的书（2004年）承接了第一本书未言尽的部分，并对第一次伊拉克战争（1990～1991年）与13年之后的第二次伊拉克战争（2001～2003年）进行了比较。这两次战争的实际爆发时间也为股市在1991年与2003年的新牛市拉开了序幕。第二本书还描述了20世纪90年代的市场趋势，其中包括1994年的那次隐性熊市，这也为市场间关系提供了另外一些启示，石油价格的猛涨是债券及股票市场在这一年下跌的决定性因素。
20世纪90年代发生的两起转折性事件，为金融评论的字典增添了一个新名词——通货紧缩（deflation），这两起事件分别是1990年的日本股市崩盘及1997～1998年的亚洲金融危机。自20世纪30年代以来，通货紧缩首次引起人们的关注。在2004年出版的书中，我介绍了始于20世纪90年代末期的通货紧缩威胁，并对它如何改变某些重要的市场间关系，进而导致了纳斯达克股市泡沫在21世纪初期的破裂进行了说明。在市场于2000年首次见顶之后的十多年里，这些变化仍在起作用。在第二本书的结论部分，我谈到了新一轮牛市于2003年的春天启动（和石油价格在第二次伊拉克战争开始时的崩盘有一定关系）。
我写的下一本书名为《图表炒家》（The Visual Investor），这本书包括了那些与2007～2008年金融危机有关的市场事件，在很大程度上，这次金融危机由大萧条（Great Depression）以来最大的一次房地产市场崩盘所引发。这本书说明了如何将传统的图表技术分析方法与跨市场理论结合，借此掌握事情的发展全貌。在这本书出版近5年之后，我们依然能够感受到此次全球金融危机带来的深远影响。
《跨市场交易策略》将回顾2000年以来的市场事件，意在说明，在过去的10年里，通货紧缩的威胁已经主导了大多数市场间关系及美联储政策。美联储为了消除通货紧缩的压力而将美元贬值（美联储曾在20世纪30年代尝试过这一方法），这也是始于2002年的商品泡沫的直接诱因。跨市场相关性最重要的变化之一当属债券与股票间关系的变化，自1998年以来，这两者间的相关性已不复存在。在1998年之前的10年中，债券价格的上涨总是伴随着股票价格的上涨，然而，自1998年以来，债券价格的上涨会让股票的价格下跌，这一新现象在2000～2002年的股市崩盘中变得越发明显，在2008年金融危机中则再一次重现。
自2007年房地产市场泡沫破裂以来，股票价格与商品价格之间的联系日益紧密，这是跨市场相关性的第二个变化，这不禁让人想起20世纪30年代的大萧条。股票与商品的价格自2008年以来日趋同步，这是因为两者均依赖于全球市场的变动趋势。与2008年金融危机有关的事件给我们上了另外一堂难忘的经济课，即必须注重市场与总体经济之间的关系。股票市场是一项领先经济指标。股票市场通常先于总体经济见顶及见底。在房地产市场崩盘后发生的大萧条始于2007年12月（在股市见顶3个月后发生），终于2009年6月（在股市见底3个月后发生）。这也是自20世纪30年代大萧条以来，影响时间最长、程度最深的一次经济衰退。美联储所采取的措施与20世纪大萧条时期所采取的手段如出一辙，也就毫不令人惊讶了。
在我看来，在过去的20多年里共发生了3个主要的通货紧缩事件。首先，日本股市在1990年年初见顶，这一世界上第二大经济体（在当时）随后进入通货紧缩螺旋状态。其次是1997～1998年的亚洲金融危机。最后是2007年的房地产市场崩盘。在我们迈进21世纪的第二个10年之时，这3个通货紧缩事件让市场间关系进入一种新格局。本书的目的就在于解释这些新的格局是什么，以及你应如何利用它们。
跨市场分析的视觉性极强。尽管本书所介绍的市场间关系有其坚实的经济学理论基础，也得到了相关统计的支持，但我的分析方法主要依靠的还是价格图表，使用图表来分析这些相关性。因此，你会在本书中发现许多图表。图表会让我们更容易比较，而且更引人注目。请放心，要理解这些图表，你不需要是一名图表专家。你只要拥有辨别涨跌的能力，保持一个开放的心态就够了。

投资证券股票

约翰 J. 墨菲清楚地说明，所有市场都是相互联系的。交易股票却不留意利率、汇率及黄金走势的变化，这种行为将是十分愚蠢的。在这本有价值的新书中，技术分析大师教给我们所有人如何监控市场间关系并从中获益。
—— 亚历山大·埃尔德博士《以交易为生》的作者

墨菲的基本假设在于：交易者的分析需要超越市场本身，将其与其他市场之间的联系也纳入进来——拥有宽广的视野，不但有利于把握全局，还可以通过领先-滞后关系提前传递有价值的警讯。《跨市场交易策略》中有价值的部分在于，作者用150多张图表生动描绘出这些关键的市场互动关系，无论是图表分析师还是基本面分析师都将从中受益良多，理解市场间关系对所有交易者都至关重要。在与那些金融怪杰的访谈中，我学到这样一条经验：市场间的价格走势提供了关键的交易线索。就此而言，本书为交易者提供了有价值的知识宝库。
—— 杰克·施瓦格 《金融怪杰》及《对冲基金奇才》的作者

在今天这样一个飞速发展、紧密联系的全球市场中，聪明的交易者会利用价格的跨市场运行牟利。墨菲的新书以一种通俗易懂的方式让读者学会分析图表，理解市场间关系的动态变化，学会如何利用ETFs从这些关键的市场动力中获利。作为TraderPlanet.com公司的老朋友，墨菲再一次与我们分享其新的热销书。
—— 莱恩·门德尔松　TraderPlanet公司的创始人

前言
致谢
第一部分
旧格局
第1章　跨市场分析：相关性的研究　/ 2
所有市场都是相关的　/ 3
资产配置策略　/ 5
交易所交易基金对跨市场交易的深刻变革　/ 7
行业板块轮动与经济发展周期的相关性分析　/ 8
股票市场先于总体经济见顶或见底　/ 9
石油价格的作用　/ 9
使用图表分析的好处　/ 11
重在掌握全局　/ 12
跨市场分析对技术分析的启示　/ 13
一种技术分析的新模式　/ 14
跨市场分析是一种进步　/ 14
市场间关系缘何变化　/ 15
跨市场分析原则　/ 16
回顾旧格局　/ 18
第2章　对旧格局的回顾　/ 19
1980年是一个关键的转折点　/ 20
20世纪70年代通货膨胀期的终结　/ 23
1987年股市震荡强化了这一市场间关系　/ 24
两次伊拉克战争　/ 26
在1994年的隐形熊市中，市场间关系同样得到了印证　/ 28
来自20世纪30年代的回响　/ 29
通货紧缩情境　/ 31
日本股市泡沫于1990年破灭　/ 32
第3章　1997～1998年亚洲金融危机　/ 34
始于1997年的亚洲金融危机　/ 35
债券与股票之间的相关性不复存在　/ 37
1997年与1998年的市场反应只是一次预演　/ 39
1997～1998年的亚洲金融危机给跨市场分析带来的启示　/ 40
亚洲金融危机让美联储的调控策略失效　/ 41
发生于20世纪90年代的两起通货紧缩事件　/ 41
通货紧缩对债券收益率的影响　/ 43
日本通货紧缩与美国利率的关系　/ 44
总结　/ 45
第二部分
2000年与2007年的市场见顶
第4章　与2000年市场见顶有关的跨市场事件　/ 48
2000年市场见顶之前的市场事件　/ 49
原油价格暴涨两倍　/ 50
短期利率导致反向的收益率曲线　/ 50
房地产信托投资基金得益于股票的下跌　/ 53
日用消费品类股票开始走强　/ 54
2000年市场给我们的启示　/ 56
债券、股票以及商品按照正确的顺序依次见顶　/ 57
市场在2002年与2003年的见底次序颠覆了既有模式　/ 60
美联储在2003年察觉到了通货紧缩　/ 61
商品价格在2002年转头向上　/ 62
第5章　美元在2002年的贬值推高了商品价格　/ 63
商品价格高涨　/ 64
商品价格从抗通缩中获益　/ 67
美元贬值使黄金市场进入新一轮牛市　/ 68
股票价格下跌同样利好黄金　/ 68
投资选择太少　/ 69
黄金与美元的走势发生重大变化　/ 70
从纸面资产转向硬资产　/ 72
股票见顶与黄金见底同时出现　/ 73
黄金突破了15年来的阻力位　/ 74
股票长期上升的趋势已然终结　/ 74
20年来，黄金的表现首次超过股票　/ 76
2003年，股票见底与石油价格见顶同时发生　/ 78
第6章　资产配置轮动导致2007年市场见顶　/ 81
各资产类别走势的相对强度　/ 82
资产配置　/ 83
相对强度比率　/ 84
2002年，资金从纸面资产流向硬资产　/ 85
商品/债券的比率也开始转头向上　/ 86
债券/股票的比率也发生了变化　/ 87
2007年，债券/股票的比率重新向债券倾斜　/ 90
随着股票在2007年下跌，债券开始上涨　/ 92
美国利率的下跌伤及美元　/ 94
美元贬值将黄金价格推至历史新高　/ 95
这3个市场按照正常顺序依次见顶　/ 96
全球脱钩并不存在　/ 97
第7章　2007年市场见顶的可视化分析　/ 100
将传统的图表分析方法与跨市场警示信号结合　/ 101
标普500指数图表2007年走势一瞥　/ 102
市场宽度警示信号　/ 103
NYSE腾落指数显示出顶背离　/ 104
是什么导致了这种顶背离　/ 105
石油价格的上涨伤及交通运输类股票　/ 106
道氏理论　/ 108
石油价格的上涨对消费者也产生了不利影响　/ 110
零售业与住宅建筑业相互联系　/ 111
早在2007年之前，零售股就已经开始走弱　/ 112
住宅建筑业在2005年见顶，提前发出了预警信号　/ 115
在2007年里的另一熊市警讯　/ 118
市场宽度指标为何有效　/ 120
总结　/ 121
第三部分
经济周期与交易所交易基金
第8章　跨市场分析与经济周期　/ 124
4年的经济周期　/ 125
总统周期　/ 126
用经济周期解读市场间转换　/ 128
来自2000年与2007年的经验教训　/ 129
石油：2004～2006年高利率的成因　/ 130
美联储在2001年的宽松政策未实现效果　/ 131
比较20世纪20年代与20世纪30年代 　/ 132
几十年来的资产转换　/ 133
长周期的启示　/ 134
康德拉季耶夫周期　/ 134
将一个长周期划分为4个阶段　/ 136
房地产业对利率十分敏感　/ 137
房地产类股票并不总随利率变动　/ 138
房地产类股票并不总随通货膨胀变动　/ 138
18年的房地产周期　/ 139
房地产周期的波峰姗姗来迟　/ 141
经济周期确立了跨市场活动的分析框架　/ 143
第9章　经济周期对行业板块的影响　/ 144
经济周期中的行业板块轮动　/ 145
2000年的行业板块轮动发出了经济收缩的信号　/ 146
2003年的行业板块轮动预示着经济扩张期的到来　/ 146
科技股领涨是另一个好兆头　/ 147
小盘股率先见底回升　/ 147
交通运输类股票领涨　/ 147
2007年的行业板块轮动预示着经济将要走弱　/ 148
行业板块轮动有两个方面　/ 150
股市也是一个由行业组成的市场　/ 152
行业板块与行业组之间的区别　/ 152
行业板块轮动模型　/ 153
2007年的行业板块轮动　/ 155
行业组领涨　/ 156
2009年的行业板块轮动趋势向好　/ 156
我们需要对板块轮动的趋势进行监控　/ 158
2011年的轮动趋势符合行业板块轮动模型　/ 159
绩效棒线图　/ 161
市场毯　/ 162
使用市场毯来找出领涨股　/ 164
比较绝对表现与相对表现　/ 165
行业板块分析是跨市场分析工作的一个重要组成部分　/ 167
交易所交易基金的兴起　/ 167
第10章　交易所交易基金　/ 169
什么是交易所交易基金　/ 170
共同基金与交易所交易基金　/ 171
交易所交易基金的供给方　/ 172
股票市场ETF　/ 173
债券ETF　/ 175
商品ETF　/ 176
货币型ETF　/ 176
交易美元　/ 177
外国ETF　/ 178
反向ETF与杠杆ETF　/ 179
总结　/ 179
第四部分
新格局
第11章　美元与商品的走势呈反向变动关系　/ 182
需要同时分析两个市场　/ 183
美元的上涨促成了1997～1998年的商品价格崩盘　/ 184
2002～2008年，美元下跌推动商品价格上涨　/ 186
美元在2008年的见底让商品价格暴跌　/ 186
2009～2010年，美元的见顶也提振了商品价格　/ 188
美元在2011年的见底推动商品价格走低　/ 189
相关系数　/ 189
黄金不同于其他商品　/ 191
商品的走势通常与外汇有关系　/ 193
黄金的表现超过了欧元　/ 195
黄金的表现超过了其他商品　/ 196
黄金相对于外汇的表现　/ 197
美元对其他市场间走势的影响　/ 198
第12章　股票与商品变得高度相关　/ 200
通货紧缩环境的另一负效应　/ 201
商品价格在6个月里损失过半　/ 202
股票与商品的关系自2008年之后变得更加紧密　/ 203
铜价影响股票市场的走势　/ 204
白银/黄金的比率影响股票市场　/ 206
2011年，白银类股票导致商品价格走低　/ 208
商品对行业板块表现的影响　/ 210
商品价格在2011年引领股票市场走低　/ 212
商品见顶也影响到市场板块轮动　/ 214
黄金类股票与黄金　/ 215
金矿类股票属于股票的一种　/ 217
黄金类股票在2011年的表现不如黄金　/ 218
2011年7月，黄金与金矿类股票重新建立联系　/ 219
美元的走势也会影响到外国股票　/ 220
第13章　股票与美元　/ 221
股票与美元之间存在着微弱的历史联系　/ 222
股票与美元的长期比较　/ 223
股票与美元变得负相关　/ 224
商品对美元-股票关系的影响　/ 225
2011年，美元的见底让股票下跌　/ 226
美元对外国股票产生影响　/ 227
与美国股票相比，美元的上涨给外国股票造成的损失更大　/ 227
商品与新兴市场之间也存在联系　/ 229
中国影响到铜价的走势　/ 230
中国股市影响标普500指数　/ 231
欧洲也很重要　/ 232
货币的走势对外国ETF的影响更大　/ 234
安硕法国基金在2010年获得支撑　/ 235
安硕EMU基金与欧元背道而驰　/ 236
EAFE指数与安硕新兴市场基金在2011年年末企稳　/ 237
别忘了加拿大　/ 239
加元与欧元　/ 239
加拿大市场与商品　/ 240
如何将美洲纳入你的外国投资组合　/ 242
第14章　债券与股票的联系　/ 245
债市与股市从投资者那里竞争资金　/ 246
债券收益率与股票的正相关性　/ 247
2010年与2011年，债券收益率引领股市走低　/ 248
债券收益率的下跌使分红型股票上涨　/ 251
日用消费品与公共事业受惠于波动性的增加　/ 252
债券的种类各不相同　/ 254
有些债券的价格走势会反方向变动　/ 258
量化宽松政策　/ 260
量化宽松政策对债券及股票的影响　/ 260
扭曲操作政策　/ 261
收益率曲线　/ 262
量化宽松政策对收益率曲线的影响　/ 262
2012年年初，债券收益率与股票的走势出现背离　/ 264
TIPS与黄金一同上涨　/ 265
从2012年年初开始，天平开始向股票倾斜　/ 266
美联储实施QE3　/ 268
第15章　债券与商品的联系　/ 270
传统的关系之一　/ 271
债券与商品的价格走势通常呈反向变动关系　/ 272
自商品价格于1980年见顶之后，债券开始了长达30年的大牛市　/ 272
债券与商品在2003～2006年的反向关系　/ 274
这一关系为何在2007年发生变动　/ 275
铜和玉米在2002年的走势　/ 276
铜价与国债价格的比较　/ 278
铜价在2009年见底使债券价格见顶　/ 279
汤姆森-路透/杰富瑞CRB指数　/ 281
CRB指数/国债价格的比率　/ 282
2008年以来的商品/债券比率　/ 283
CRB/债券比率对股票的影响　/ 284
商品/债券比率对股票影响的历史　/ 285
商品/债券比率还影响到行业板块轮动　/ 287
CRB/债券比率还会影响到新兴市场　/ 289
商品的通胀与债券的通缩　/ 290
商品与债券的价格与中国及日本的联系　/ 291
总结　/ 293
结论
第16章　结语：所有的跨市场分析都是相关性分析　/ 296
跨市场分析原则概要　/ 298
市场间关系的新格局　/ 299
美联储的政策可能会影响到正常的债券/股票关系　/ 299
20 世纪40年代，美联储也曾将债券收益率保持在低位　/ 300
资产配置策略开始向股票倾斜　/ 303
纳斯达克指数/债券比率可能正在探底　/ 303
纳斯达克综合指数触及12年来的高点　/ 305
银行股成为新的领涨板块　/ 306
住宅建筑类股票见底　/ 307
为技术分析领域增加一种新模式　/ 308
仔细研读图表　/ 309
StockCharts.com图表学堂　/ 309
神经网络　/ 310
展望未来　/ 310
美元的见底会压制商品价格　/ 311
CRB指数的40年趋势图　/ 312
股票/商品比率对股票的利好大于商品　/ 313
要顺势交易，切勿人云亦云　/ 314
译者简介　/ 315