本书作者是全球投资学领域享有盛名的三位教授，其观点权威，阐述详尽，结构清晰，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。本书详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容。本书作者在前5版的基础上根据金融市场与投资理论的最新进展对第6版做了大幅度的内容更新和补充，还充分利用了网络资源为使用者提供大量网上资料。
无
本书的第1版写于15年前，在这15年里，投资领域发生了迅速而深远的变化。部分原因是由于产生了大量的新型证券，还有部分原因是计算机技术的发展创造了新的交易方式。同时，学术交流也促进了投资理论的飞速发展，可能在任何其他领域都没有像在金融行业那样，理论普遍地被迅速转化为实践。这些发展变化在短时间内给投资领域的从业人员和教师增加了新的挑战。
本书第6版的主要目的是作为投资分析课程的教材。我们的指导思想是以贯穿始终的基本原理为中心，建立一个框架将内容统串起来。我们尽力去除不必要的数学和技术性细节，致力于培养学生和从业人员的直觉，这种直觉可以帮助他们在职业生涯中面对新的观念和挑战。
本书将对所有投资者都会遇到的主要问题进行说明，并提供一些方法，对大众传媒与专业的金融学杂志会涉及的主要问题及争论给出深入的分析和判断。无论读者希望成为投资专家还是仅仅当个训练有素的散户，都可以从书中学到这些基本的技能。
我们的主要目的是提供具有实践价值的材料，但我们三个作者作为金融经济学科活跃的研究人员发现全书的内容都具有浓厚的知识趣味性。幸运的是，我们都认为，在投资领域追求真理与追求财富并不矛盾。那些资本资产定价模型、套利定价理论、有效市场假定、期权定价模型以及其他现代金融研究的核心内容，对于精明的投资者来说，了解它们不仅在实践中有十分重要的意义，同时也是获得智慧，满足科学探索的过程。
在致力于理论与实践相结合的过程中，我们努力使我们的方法与特许金融分析师学会（ICFA）的方法保持一致。ICFA是投资管理与研究协会（AIMR）的分支机构。除了金融研究之外，AIMR和ICFA还负责培训及颁发特许金融分析师资格证书。特许金融分析师课程的设置代表了著名学者和从业人员对投资行业所需核心知识的一致意见。本书也被用做特许选择性投资分析家协会（CAIA）的教材，作为非营利性机构，其提供有关非惯例性投资工具的培训，并且还是协会的发起人。
这本书的许多特点使之与特许金融分析师的课程有一致性和相关性。每章后面的问题都包括该课程以往考试的题目，附录B则标明了其出处。第3章节选了ICFA关于“道德规范与职业行为准则”条款的内容，第26章讨论的投资者和投资过程也是在ICFA大纲的基础上形成的。
在第6版中，我们进一步扩展了系统性的Excel电子表格，能让学生比以前更深入地理解概念，这些表格可在本书的网址www.mhhe.com/bkm上获得，同时也为专业投资者提供了复杂的分析计算工具。
基本原理
毋庸置疑，本书围绕金融市场展开论述。在第6版中，我们研究了许多金融环境的新变化。
与此同时，许多基本的原理仍然非常重要。我们相信，将注意力集中于为数不多的这几个重要原理可以简化原本困难的学习内容，而且，基本原理可以使复杂的学习变得有条理并全面提高学习热情。这些原理对于理解已在金融市场上交易的证券以及即将产生的新证券都是十分重要的。为此，我们这本书具有一定的主题性，因为我们是在参照了现代金融方法的核心原则之后，才提出经验法则的。
证券市场的近乎有效性是贯穿本书的中心思想，这意味着在考虑风险和收益的情况下，大多数证券的定价是恰当的。“没有免费午餐”的说法用在金融市场与用在其他任何地方一样恰如其分。道理尽管简单，但在制定投资策略时仍然至关重要。因此，我们在讨论有关的策略时总是以有效市场假定为前提，然而，市场的有效程度不仅现在而且将来也是一个有争议的问题，我们希望通过本书来对传统的观点进行有益的讨论。
本书特色
本书新版有以下几个特色。
1) 本书的中心主题是在发展完善的证券市场中，信息几乎达到了有效性（例如在美国），以及参与者对市场竞争中“没有免费午餐”的道理的认同。
第二个主题是风险与收益的权衡。这也是一种“没有免费午餐”的概念，认为在竞争性的证券市场中，较多的期望收益只有付出代价才能获得—即需要承担更大的投资风险。当然，这里还有几个问题未能解答，如何计算资产风险？怎样计算风险（正确衡量的）与期望收益之间的量化权衡？我们是用现代资产组合理论来解决这些问题的，该理论是组成本书的另一个基本原理。有效分散化的技术及其应用是现代资产组合理论的重点。我们不仅重视有效分散化正确衡量风险-收益关系，而且十分重视资产组合风险分散化的效果。
2) 与其他材料相比，本书对资产配置尤为重视。这有以下两方面的原因。首先，它与大多数个人遵循的程序相一致。通常情况下，你先把所有的钱存入银行，然后考虑投资多少在风险较大但期望收益也较高的资产上，此时合乎逻辑的步骤是选择一些有风险的资产种类如股票、债券或不动产。这就是一种资产配置决策。其次，大多数情况下，在全面确定投资业绩时，资产配置选择远比证券组合选择重要得多。资产配置是确定投资风险-收益状况的主要决定因素，因此在投资政策研究中必须加以重视。
3) 与大多数其他投资学教材相比，本书更加广泛和深入地讨论了期货、期权及其他衍生证券市场。这些市场既是金融领域关键性的、不可或缺的组成部分，又是其创新的主要源泉。无论是作为一名金融专业人士还是精明的个人投资者，熟悉这些市场都是你惟一的选择。
第6版的新增内容
第6版中变动的内容如下所述。
投资环境（第1章）
我们在第1章中补充了大量关于20世纪90年代繁荣时期公司治理失败的新资料，以及那个时期由利益冲突引发的大量丑闻。
证券是如何交易的（第3章）
我们在证券交易方面增加了许多新资料，包括首次公开发行、交易的电子化等，同时，第3章还研究了为解决大量的公司丑闻而最近发起的管制改革。
利率史与风险溢价（第5章）
本版中，我们增加了对证券收益的历史性证明，既包括估计市场平均收益的新方法又包括国际性比较。我们也增加了使用历史性收益评价风险的介绍性内容。
套利定价理论与风险收益多因素模型（第11章）
本章在很大程度上是全新的，因素模型作为理解和衡量各种暴露风险的工具，第6版比第5版更关注于因素模型的使用。这里强调对多因素风险-收益关系的直觉，并对多因素套利定价理论和资本资产定价模型之间的比较分析做了进一步的研究。
市场有效性和行为金融学（第12章）
行为假设影响到证券的定价，同时又与证券定价中的经验证据有关，通过增加更多这方面的内容，我们全面改写了本章中行为金融学部分。
证券收益的经验根据 （第13章）
本章更新了关于价值与规模效应的讨论，强调这些溢价的竞争性性质。
债券的价格与收益（第14章）
我们增加了新的电子表格资料以帮助进行债券价格与收益的分析。这个新资料可以使学生能够给不同到期日的债券定价。
股权估价模型（第18章）
本章中我们增加了有关收益的质量、盈利管理以及在价值分析中会计数据的使用这几方面的新资料。
财务报表分析（第19章）
我们在本章增加了前几年出现的会计丑闻的新资料。增加了对20世纪90年代出现的绕开会计规则现象的讨论以及正在进行的会计标准改革的讨论。
期权定价（第21章）
本章将二项式期权定价模型扩展到了一个多阶段的形式，目的是说明如何使用模型来计算现实的价格。
投资国际分散化（第25章）
我们全面改写了本章的内容。现在本章包含了大量关于全球金融市场和证券收益的新资料。除此之外，我们还尽可能地更新了书中的有关资料并重新进行了编辑处理。
资产组合的管理过程（第26章）
本章中，我们新增加了一个附录，其中包括一个用于进行复杂的财务规划的扩展性电子表格模型。电子表格可在本书网站上获取，学生可通过该表学习长期金融战略中税收与通货膨胀之间的相互关系。
结构和内容
本书由相互独立的七个部分组成，先后次序无关紧要。内容足够两学期的教学，而如只安排一学期的课程，教师就要有所取舍。
第一部分介绍了投资环境的重要基本原理，我们探讨了金融市场的主要作用，概述了在这些市场上进行交易的证券种类以及它们是如何及在哪里进行交易的。我们还深入讨论了共同基金和其他投资公司，对个人投资者来说，这些是越来越重要的投资工具。
教师在使用第一部分的内容时可提前布置学期作业。完成这些作业也许要求学生详细分析某一组特定证券。许多教师喜欢让学生做一些投资游戏，本章的材料有助于完成这些活动。
第二部分和第三部分包括了现代资产组合理论的核心内容。第5章对风险和收益进行了一般性讨论，证明了一个普遍适用的观点—从历史数据考察，大范围资产类型的实际收益与理论上的风险-收益权衡是一致的。我们把如何描述投资者的风险偏好集中于第6章。第7章和第8章分别讲述资产配置和优化资产组合。
第二部分叙述现代资产组合理论之后，我们在第三部分验证了风险资产期望收益率的均衡结构理论。第9章和第10章讨论了资本资产定价模型及使用指数理论完成其运用。第11章介绍了风险与套利定价理论的多因素模型。在第三部分中用一章来研究有效市场假定，包括假定的行为标准与合理性，对原理的阐述以及支持和反对的理由。还有一章讲述了有关证券收益的经验根据。在本版中，经验根据安排在有效市场之后，这样安排的目的是使学生能够运用有效市场理论将有关收益的其他研究内容贯穿起来。
第四部分是在前三部分之后第一次讨论证券评估。包括固定收益证券—债券定价（第14章）、期限结构关系（第15章）及利率风险管理（第16章）。下面的两部分涉及股权证券和衍生证券，对于重点讲述证券分析而不包括资产组合理论的课程，可以直接从第一部分跳到第三部分，而不妨碍其连续性。
第五部分讲述了股权证券，我们采用了“自上至下”的方法，先从广义的宏观经济环境讲起（第17章）、接着是股权估价（第18章），然后运用这个分析框架，进行基本分析，包括财务报表分析（第19章）。
第六部分包括衍生资产，如期权、期货、互换、可赎回及可转换证券。其中有关期权、期货的内容各占两章。
最后，第七部分是前面内容的延伸。其中包括资产组合业绩评估（第24章）、国际环境下的资产组合管理（第25章），研究CFA学习资料之后，提出了一个以非技术手段执行投资策略的基本框架（第26章）和积极的资产组合管理理论（第27章）。
阅读示范
本书设计了以下一些内容可以帮助学生易于理解、吸收并应用所学习的概念和技术方法。
概念检查问题
本教材的独特之处是设计了概念检查问题。这些自测问题与练习可使学生自己来检验他们是否理解了学过的章节。每章后附有详细的概念检查问题答案。
有关时局的专栏文章
摘自商业性刊物的短文贯穿全书。文章的选择与书中所论述内容高度相关，且观点清晰，风格高雅。
小结与章末习题
每章结束前，都将主要论点做提纲挈领式小结。小结后的习题由简入繁，有许多选自特许金融分析师考试的试题，这些来自金融领域的专业性问题与“现实世界”密切相关，这种题目在书中习题前都做了标记。
网址
本版教材的另一特征是提供了大量网址，其选择注重与该章内容相关，且论述准确。利用这些网址，学生可以方便地检索相关数据与信息，做进一步的研究。
在线投资
将这些练习方式提供给学生是为了让他们学会在网上查找有关金融领域的信息，按照书中所示范的步骤并回答问题，学生可以很容易地将课堂所学知识运用于今天的网络世界。
标准普尔练习
这是本版的新内容！相关章节包含有直接来自标准普尔的著名的COMPUSTAT数据库存的问题，问题的设计旨在帮助学生对现实中金融市场上真实的数据有更好的理解。
致谢
在本书的编写过程中，许多经验丰富的教师们提供了重要的反馈和建议。在此对他们有价值的见解和贡献表示深深的谢意。
我们非常感谢特许金融分析师协会，同意我们在教材中编入了许多他们的试题。
我们也衷心感谢为本书的出版付出巨大心血的工作团队成员。
最后，我们感谢朱迪（Judy）、哈瓦（Hava）与雪尔奥（Sheryl）对本书的支持和理解。
滋维·博迪
亚历克斯·凯恩
艾伦 J. 马库斯
本书作者是全球投资学领域享有盛名的三位教授，其观点权威，阐述详尽，结构清晰，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。本书详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容。本书作者在前5版的基础上根据金融市场与投资理论的最新进展对第6版做了大幅度的内容更新和补充，还充分利用了网络资源为使用者提供大量网上资料。
朱宝宪 楼远 吴洪 等译注：暂无简介
作者简介
导读
前言
术语表
第一部分 引论
第1章 投资环境 3
1.1 金融资产与实物资产 4
1.2 金融市场与经济 6
1.3 金融系统的客户 11
1.4 投资环境对客户需求的反应 14
1.5 市场与市场结构 20
1.6 发展趋势 21
小结 25
网址 26
习题 27
标准普尔练习 29
概念检查问题答案 30
第2章 金融工具 31
2.1 货币市场 32
2.2 债券市场 35
2.3 股权证券 45
2.4 股票市场指数与债券市场指数 47
2.5 衍生市场 54
小结 58
网址 59
习题 60
标准普尔练习 63
概念检查问题答案 63
第3章 证券是如何交易的 65
3.1 公司怎样发行证券 66
3.2 证券在哪里进行交易 71
3.3 在交易所中进行的交易 77
3.4 场外市场的交易 82
3.5 交易成本 86
3.6 用保证金信贷购买 88
3.7 卖空 91
3.8 证券市场的监管 94
小结 99
网址 100
习题 101
标准普尔练习 105
概念检查问题答案 105
第4章 共同基金和其他投资公司 107
4.1 投资公司 108
4.2 投资公司的类型 109
4.3 共同基金 112
4.4 共同基金的投资成本 116
4.5 共同基金的所得税 119
4.6 交易所交易基金 120
4.7 共同基金的投资业绩：初步探讨 122
4.8 共同基金的信息 125
小结 129
网址 130
习题 131
标准普尔练习 133
概念检查问题答案 133
第二部分 投资组合理论
第5章 利率史与风险溢价 137
5.1 利率水平的确定方式 138
5.2 风险和风险溢价 142
5.3 历史记录 144
5.4 真实风险与名义风险 150
5.5 收益分布和风险价值 151
5.6 关于历史记录的全球观点 154
5.7 长期预测 154
小结 156
网址 157
习题 158
标准普尔练习 162
概念检查问题答案 162
附录5A 连续复利 162
第6章 风险与风险厌恶 165
6.1 风险与风险厌恶综述 166
6.2 资产组合风险 173
小结 179
网址 179
习题 180
标准普尔练习 182
概念检查问题答案 182
附录6A 均值-方差分析的辩论 184
附录6B 风险厌恶与期望效用 191
第7章 风险资产与无风险资产之间的
资本配置 197
7.1 风险与无风险资产组合的资本配置 198
7.2 无风险资产 200
7.3 一种风险资产与一种无风险资产的
资产组合 201
7.4 风险容忍度与资产配置 205
7.5 消极策略：资本市场线 210
小结 214
网址 215
习题 215
标准普尔练习 219
概念检查问题答案 219
第8章 最优风险资产组合 223
8.1 分散化与资产组合风险 224
8.2 两种风险资产的资产组合 225
8.3 资产在股票、债券与国库
的配置 234
8.4 马科维茨的资产组合选择模型 240
8.5 电子表格模型 246
8.6 具有无风险资产限制的最优资产组合 254
小结 258
网址 259
习题 260
概念检查问题答案 266
附录8A 分散化的力量 269
附录8B 保险原则：风险分担与风险聚集 272
附录8C 时间分散化的错误 274
第三部分 资本市场均衡
第9章 资本资产定价模型 281
9.1 资本资产定价模型综述 282
9.2 资本资产定价模型的扩展形式 292
9.3 资本资产定价模型与流动性 297
小结 303
网址 304
习题 304
标准普尔练习 309
概念检查问题答案 310
附录9A 股票需求与均衡价格 311
第10章 指数模型 317
10.1 单指数证券市场 318
10.2 资本资产定价模型与指数模型 326
10.3 指数模型的行业版本 329
10.4 指数模型与证券组合追踪 334
小结 336
网址 336
习题 336
标准普尔练习 340
概念检查问题答案 341
第11章 套利定价理论与风险收益
多因素模型 343
11.1 多因素模型综述 344
11.2 套利定价理论 348
11.3 单项资产与套利定价理论 355
11.4 多因素套利定价理论 356
11.5 我们在哪儿能找到因素 358
11.6 多因素资本资产定价模型 361
小结 362
网址 363
习题 363
标准普尔练习 367
概念检查问题答案 368
第12章 市场有效性和行为金融学 369
12.1 随机漫步与有效市场假定 370
12.2 有效市场假定的含义 373
12.3 事件研究 381
12.4 市场是否有效 384
12.5 对行为的解释 396
12.6 共同基金业绩 401
小结 405
网址 406
习题 407
标准普尔练习 413
概念检查问题答案 413
第13章 证券收益的经验根据 415
13.1 指数模型与单因素套利定价理论 416
13.2 多因素资本资产定价模型与套利定价
理论的检验 426
13.3 法马-弗伦奇三因素模型 429
13.4 随时间变化的波动性 432
13.5 股权溢价之谜 435
13.6 生存偏差与市场效率的检测 438
小结 441
网址 441
习题 442
标准普尔练习 444
概念检查问题答案 444
第四部分 固定收益证券
第14章 债券的价格与收益 447
14.1 债券的特点 448
14.2 债券定价 455
14.3 债券的收益率 459
14.4 债券的时间价格 466
14.5 违约风险与债券价格 471
小结 478
网址 479
习题 480
标准普尔练习 485
概念检查问题答案 485
第15章 利率的期限结构 487
15.1 确定的期限结构 488
15.2 利率的不确定性与远期利率 495
15.3 期限结构理论 497
15.4 对期限结构的说明 498
15.5 作为远期合约的远期利率 503
15.6 期限结构的测度 505
小结 509
网址 509
习题 510
概念检查问题答案 516
第16章 债券资产组合的管理 519
16.1 利率风险 520
16.2 凸性 531
16.3 消极的债券管理 536
16.4 积极的债券管理 547
16.5 利率互换 551
16.6 金融工程与衍生利率 553
小结 555
网址 556
习题 557
标准普尔练习 566
概念检查问题答案 566
第五部分 证券分析
第17章 宏观经济分析与行业分析 571
17.1 全球经济 572
17.2 国内宏观经济 574
17.3 需求与供给冲击 576
17.4 联邦政府的政策 576
17.5 经济周期 579
17.6 行业分析 585
小结 595
网址 595
习题 596
标准普尔练习 602
概念检查问题答案 602
第18章 股权估价模型 605
18.1 比较估价 606
18.2 内在价值与市场价格 608
18.3 红利贴现模型 609
18.4 市盈率 622
18.5 公司财务与自由现金流方法 634
18.6 通货膨胀与股权估价 636
18.7 整个股票市场的行为 639
小结 642
网址 644
习题 644
标准普尔练习 651
概念检查问题答案 652
第19章 财务报表分析 655
19.1 基本财务报表 656
19.2 会计收益与经济收益 660
19.3 股权收益率 660
19.4 比率分析 662
19.5 经济增加值 671
19.6 关于财务报表分析的说明 672
19.7 可比性问题 674
19.8 价值投资：格雷厄姆技术 680
小结 681
网址 682
习题 683
标准普尔练习 692
概念检查问题答案 693
第六部分 期权、期货及其他衍生证券
第20章 期权市场介绍 697
20.1 期权合约 698
20.2 到期时的期权价值 705
20.3 期权策略 711
20.4 看跌期权与看涨期权的平价关系 719
20.5 类似期权的证券 721
20.6 金融工程 728
20.7 新型期权 731
小结 732
网址 732
习题 733
标准普尔练习 740
概念检查问题答案 740
第21章 期权定价 745
21.1 期权定价导言 746
21.2 期权价值的限制 748
21.3 二项式期权定价 752
21.4 布莱克-舒尔斯期权定价模型 758
21.5 布莱克-舒尔斯公式应用 767
21.6 实证的证据 778
小结 779
网址 781
习题 781
标准普尔练习 787
概念检查问题答案 788
第22章 期货市场 791
22.1 期货合约 792
22.2 期货市场的交易机制 796
22.3 期货市场策略 802
22.4 期货价格的决定 806
22.5 期货价格与预期将来的现货价格 811
小结 813
网址 814
习题 815
标准普尔练习 817
概念检查问题答案 818
第23章 期货与互换的详细分析 821
23.1 外汇期货 822
23.2 股票指数期货 829
23.3 利率期货 837
23.4 商品期货的定价 840
23.5 互换 844
小结 849
网址 850
习题 851
标准普尔练习 856
概念检查问题答案 857
第七部分 积极的资产组合管理
第24章 资产组合业绩评估 861
24.1 测算投资收益 862
24.2 业绩评估的传统理论 866
24.3 资产组合成分变化的业绩评估指标 877
24.4 市场时机 879
24.5 业绩贡献分析程序 881
24.6 类型分析 886
24.7 晨星公司经风险调整后的评级 889
24.8 对业绩评估的评价 890
小结 892
网址 893
习题 894
标准普尔练习 901
概念检查问题答案 902
第25章 投资国际分散化 905
25.1 全球股票市场 906
25.2 国际化投资的风险因素 910
25.3 国际投资：风险、回报和分散化的收益 917
25.4 国际化投资及业绩的归因 927
小结 932
网址 933
习题 933
标准普尔练习 937
概念检查问题答案 937
第26章 资产组合的管理过程 939
26.1 做出投资决策 940
26.2 限制因素 943
26.3 资产配置 946
26.4 个人投资者的资产组合管理 948
26.5 养老基金 955
26.6 资产组合管理的未来趋势 960
小结 961
网址 963
习题 963
概念检查问题答案 973
附录26A 长期投资电子表格模型 974
第27章 积极的资产组合管理理论 981
27.1 积极管理的优势 982
27.2 积极资产组合的目的 983
27.3 市场时机 984
27.4 证券选择：特雷纳-布莱克模型 988
27.5 多因素模型与积极的资产组合管理 995
27.6 阿尔法值的非完善性预测与行业中
TB模型的运用 996
小结 998
网址 999
习题 999
标准普尔练习 1001
概念检查问题答案 1002
附录
附录A 定量计算的复习 1006
A.1 概率分布 1007
A.2 描述统计学 1022
A.3 多随机变量的统计分析 1028
A.4 假设检验 1036
附录B CFA试题参考资料 1043
PART I适
INTRODUCTION
CHAPTER 1适3
THE INVESTMENT ENVIRONMENT
1.1 Real Assets versus Financial Assets适4
1.2 Financial Markets and the Economy适6
1.3 Clients of the Financial System适11
1.4 The Environment Responds to Clientele Demands适14
1.5 Markets and Market Structure适20
1.6 Ongoing Trends适21
Summary适25
Websites适26
Problems适27
Standard & Poor誷适29
Solutions to Concept Checks适30
CHAPTER 2适31
FINANCIAL INSTRUMENTS
2.1 The Money Market适32
2.2 The Bond Market适35
2.3 Equity Securities适45
2.4 Stock and Bond Market Indexes适47
2.5 Derivative Markets适54
Summary适58
Websites适59
Problems适60
Standard & Poor誷适63
Solutions to Concept Checks适63
CHAPTER 3适65
HOW SECURITIES ARE TRADED
3.1 How Firms Issue Securities适66
3.2 Where Securities Are Traded适71
3.3 Trading on Exchanges适77
3.4 Trading on the OTC Market适82
3.5 Trading Costs适86
3.6 Buying on Margin适88
3.7 Short Sales适91
3.8 Regulation of Securities Markets适94
Summary适99
Websites适100
Problems适101
Standard & Poor誷适105
Solutions to Concept Checks适105
CHAPTER 4适107
MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES
4.1 Investment Companies适108
4.2 Types of Investment Companies适109
4.3 Mutual Funds适112
4.4 Costs of Investing in Mutual Funds适116
4.5 Taxation of Mutual Fund Income适119
4.6 Exchange-Traded Funds适120
4.7 Mutual Fund Investment Performance: A First Look适122
4.8 Information on Mutual Funds适125
Summary适129
Websites适130
Problems适131
Standard & Poor誷适133
Solutions to Concept Checks适133
PART II适
PORTFOLIO THEORY
CHAPTER 5适137
HISTORY OF INTEREST RATES AND RISK PREMIUMS
5.1 Determinants of
the Level of Interest Rates适138
5.2 Risk and Risk Premiums适142
5.3 The Historical Record适144
5.4 Real Versus Nominal Risk适150
5.5 Return Distributions and Value at Risk适151
5.6 A Global View of the Historical Record适154
5.7 Forecasts for the Long Haul适154
Summary适156
Websites适157
Problems适158
Standard & Poor誷适162
Solutions to Concept Checks适162
AppendixA: Continuous Compounding适162
CHAPTER 6适165
RISK AND RISK AVERSION
6.1 Risk and Risk Aversion适166
6.2 Portfolio Risk适173
Summary适179
Websites适179
Problems适180
Standard & Poor誷适182
Solutions to Concept Checks适182
Appendix A:
A Defense of Mean-Variance Analysis适184
Appendix B:
Risk Aversion, Expected Utility, and the St. Petersburg Paradox适191
CHAPTER 7适197
CAPITAL ALLOCATION BETWEEN THE RISKY ASSET AND THE RISK-FREE ASSET
7.1 Capital Allocation across Risky and Risk-Free Portfolios适198
7.2 The Risk-Free Asset适200
7.3 Portfolios of One Risky Asset and One Risk-Free Asset适201
7.4 Risk Tolerance and Asset Allocation适205
7.5 Passive Strategies:
The Capital Market Line适210
Summary适214
Websites适215
Problems适215
Standard & Poor誷适219
Solutions to Concept Checks适219
CHAPTER 8适223
OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS
8.1 Diversification and Portfolio Risk适224
8.2 Portfolios of Two Risky Assets适225
8.3 Asset Allocation with Stocks,
Bonds, and Bills适234
8.4 The Markowitz Portfolio Selection Model适240
8.5 A Spreadsheet Model适246
8.6 Optimal Portfolios with Restrictions on the Risk-Free Asset适254
Summary适258
Websites适259
Problems适260
Solutions to Concept Checks适266
Appendix A:
The Power of Diversification适269
Appendix B:
The Insurance Principle:
Risk-sharing versus Risk-Pooling适272
Appendix C:
The Fallacy of Time Diversification适274
PART III适
EQUILIBRIUM IN CAPITAL MARKETS
CHAPTER 9适281
THE CAPITAL ASSET PRICING MODEL
9.1 The Capital Asset Pricing Model适281
9.2 Extensions of the CAPM适292
9.3 The CAPM and Liquidity适297
Summary适303
Websites适304
Problems适304
Standard & Poor誷适309
Solutions to Concept Checks适310
Appendix A: Demand for Stocks
and Equilibrium Prices适311
CHAPTER 10适317
INDEX MODELS
10.1 A Single-Index Security Market适318
10.2 The CAPM and the Index Model适326
10.3 The Industry Version of the Index Model适329
Predicting Betas适333
10.4 Index Models and Tracking Portfolios适334
Summary适336
Websites适336
Problems适336
Standard & Poor誷适340
Solutions to Concept Checks适341
CHAPTER 11适343
ARBITRAGE PRICING THEORY AND MULTIFACTOR MODELS OF RISK AND RETURN
11.1 Multifactor Models: An Overview适344
11.2 Arbitrage Pricing Theory适348
11.3 Individual Assets and the APT适355
11.4 A Multifactor APT适356
11.5 Where Should We Look
for Factors 适358
11.6 A Multifactor CAPM适361
Summary适362
Websites适363
Problems适363
Standard & Poor誷适367
Solutions to Concept Checks适368
CHAPTER 12适369
MARKET EFFICIENCY AND BEHAVIORAL Finance
12.1 Random Walks and the Efficient Market Hypothesis适370
12.2 Implications of the EMH适373
12.3 Event Studies适381
12.4 Are Markets Efficient 适384
12.5 A Behavioral Interpretation适396
12.6 Mutual Fund Performance适401
Summary 405
Websites 406
Problems 407
Standard & Poor誷 413
Solutions to Concept Checks 413
CHAPTER 13适415
EMPIRICAL EVIDENCE ON SECURITY RETURNS
13.1 The Index Model and the
Single-Factor APT适416
13.2 Tests of Multifactor CAPM and APT适426
13.3 The Fama-French Three-Factor Model适429
13.4 Time-Varying Volatility适432
13.5 The Equity Premium Puzzle适435
13.6 Survivorship Bias and Tests of Market Efficiency适438
Summary适441
Websites适441
Problems适442
Standard & Poor誷适444
Solutions to Concept Checks适444
PART IV适
FIXED-INCOME SECURITIES
CHAPTER 14适447
BOND PRICES AND YIELDS
14.1 Bond Characteristics适448
14.2 Bond Pricing适455
14.3 Bond Yields适459
14.4 Bond Prices over Time适466
14.5 Default Risk and Bond Pricing适471
Summary适478
Websites适479
Problems适480
Standard & Poor誷适485
Solutions to Concept Checks适485
CHAPTER 15适487
THE TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES
15.1 The Term Structure Under Certainty适488
15.2 Interest Rate Uncertainty
and Forward Rates适495
15.3 Theories of the Term Structure适497
15.4 Interpreting the Term Structure适498
15.5 Forward Rates as Forward Contracts适503
15.6 Measuring the Term Structure适505
Summary适509
Websites适509
Problems适510
Solutions to Concept Checks适516
CHAPTER 16适519
MANAGING BOND PORTFOLIOS
16.1 Interest Rate Risk适520
16.2 Convexity适531
16.3 Passive Bond Management适536
16.4 Active Bond Management适547
16.5 Interest Rate Swaps适551
16.6 Financial Engineering and Interest Rate Derivatives适553
Summary适555
Websites适556
Problems适557
Standard & Poor誷适566
Solutions to Concept Checks适566
PART V适
SECURITY ANALYSIS
CHAPTER 17适571
MACROECONOMIC AND INDUSTRY ANALYSIS
17.1 The Global Economy适572
17.2 The Domestic Macroeconomy适574
17.3 Demand and Supply Shocks适576
17.4 Federal Government Policy适576
17.5 Business Cycles适579
17.6 Industry Analysis适585
Summary适595
Websites适595
Problems适596
Standard & Poor誷适602
Solutions to Concept Checks适602
CHAPTER 18适605
EQUITY VALUATION MODELS
18.1 Valuation by Comparables适606
18.2 Intrinsic Value versus Market Price适608
18.3 Dividend Discount Models适609
18.4 Price-Earnings Ratio适622
18.5 Corporate Finance and the Free Cash Flow Approach适634
18.6 Inflation and Equity Valuation适636
18.7 The Aggregate Stock Market适639
Summary适642
Websites适644
Problems适644
Standard & Poor誷适651
Solutions to Concept Checks适652
CHAPTER 19适655
FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS
19.1 The Major Financial Statements适656
19.2 Accounting versus
Economic Earnings适660
19.3 Return on Equity适660
19.4 Ratio Analysis适662
19.5 Economic Value Added适671
19.6 An Illustration of
Financial Statement Analysis适672
19.7 Comparability Problems适674
19.8 Value Investing:
The Graham Technique适680
Summary适681
Websites适682
Problems适683
Standard & Poor誷适692
Solutions to Concept Checks适693
PART VI适
OPTIONS, FUTURES, AND OTHER DERIVATIVES
CHAPTER 20适697
OPTIONS MARKETS: INTRODUCTION
20.1 The Option Contract适698
20.2 Values of Options at Expiration适705
20.3 Option Strategies适711
20.4 The Put-Call Parity Relationship适719
20.5 Optionlike Securities适721
20.6 Financial Engineering适728
20.7 Exotic Options适731
Summary适732
Websites适732
Problems适733
Standard & Poor誷适740
Solutions to Concept Checks适740
CHAPTER 21适745
OPTION VALUATION
21.1 Option Valuation: Introduction适746
21.2 Restrictions on Option Values适748
21.3 Binomial Option Pricing适752
21.4 Black-Scholes Option Valuation适758
21.5 Using the Black-Scholes Formula适767
21.6 Empirical Evidence on Option Pricing适778
Summary适779
Websites适781
Problems适781
Standard & Poor誷适787
Solutions to Concept Checks适788
CHAPTER 22适791
FUTURES MARKETS
22.1 The Futures Contract适792
22.2 Mechanics of Trading in Futures Markets适796
22.3 Futures Markets Strategies适802
22.4 The Determination of Futures Prices适806
22.5 Futures Prices versus Expected Spot Prices 811
Summary适813
Websites适814
Problems适815
Standard & Poor誷适817
Solutions to Concept Checks适818
CHAPTER 23适821
FUTURES AND SWAPS: A CLOSER LOOK
23.1 Foreign Exchange Futures适822
23.2 Stock-Index Futures适829
23.3 Interest Rate Futures适837
23.4 Commodity Futures Pricing适840
23.5 Swaps适844
Summary适849
Websites适850
Problems适851
Standard & Poor誷适856
Solutions to Concept Checks适857
PART VII适
ACTIVE PORTFOLIO MANAGEMENT
CHAPTER 24适861
PORTFOLIO
PERFORMANCE EVALUATION
24.1 Measuring Investment Returns适862
24.2 The Conventional Theory of Performance Evaluation适866
24.3 Performance Measurement with Changing Portfolio Composition适877
24.4 Market Timing适879
24.5 Performance Attribution Procedures适881
24.6 Style Analysis适886
24.7 Morningstar誷 Risk-Adjusted Rating适889
24.8 Evaluating Performance Evaluation适890
Summary适892
Websites适893
Problems适894
Standard & Poor誷适901
Solutions to Concept Checks适902
CHAPTER 25适905
INTERNATIONAL DIVERSIFICATION
25.1 Global Markets for Equities适906
25.2 Risk Factors in International Investing适910
25.3 International Investing: Risk, Return, and Benefits from Diversification适917
25.4 International Investing and Performance Attribution适927
Summary适932
Websites适933
Problems适933
Standard & Poor誷适937
Solutions to Concept Checks适937
CHAPTER 26适939
THE PROCESS OF PORTFOLIO MANAGEMENT
26.1 Making Investment Decisions适940
26.2 Constraints适943
26.3 Asset Allocation适946
26.4 Managing Portfolios of Individual Investors 948
26.5 Pension Funds适955
26.6 Future Trends in Portfolio Management适960
Summary适961
Websites适963
Problems适963
Solutions to Concept Checks适973
Appendix A:
A Spreadsheet Model for
Long-Term Investing适974
CHAPTER 27适981
THE THEORY OF
ACTIVE PORTFOLIO MANAGEMENT
27.1 The Lure of Active Management适982
27.2 Objectives of Active Portfolios适983
27.3 Market Timing适984
27.4 Security Selection:
The Treynor-Black Model适988
27.5 Multifactor Models and Active Portfolio Management适995
27.6 Imperfect Forecasts of Alpha Values and the Use of the Treynor-Black Model in Industry适996
Summary适998
Websites适999
Problems适999
Standard & Poor誷适1001
Solutions to Concept Checks适1002
APPENDICES适
APPENDIX A适1006
Quantitative Review
A.1 Probability Distributions适1007
A.2 Descriptive Statistics适1022
A.3 Multivariate Statistics适1028
A.4 Hypothesis Testing适1036
APPENDIX B适1043
References to CFA Questions
