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滋维·博迪(Zvi Bodie)
滋维·博迪是波士顿大学管理学院的金融学教授，他拥有麻省理工学院的博士学位，并一直在哈佛大学和麻省理工学院讲授金融学，同时他还是宾夕法尼亚大学养老金研究会的会员。他有多种著述涉及养老金财务、私人和公共部门的融资担保管理及通货膨胀环境下的投资策略等各个领域，他还与人合编一些有关养老金方面的书，主要包括：《保证雇员养老金：国际展望》、《养老金与经济：资料的来源、使用及限制》、《美国经济中的养老金》、《养老金经济学》和《美国养老金体系中的财务》，他对养老金的研究集中在私人养老计划的基金筹集与投资政策和公共政策，例如政府的养老保险条款等方面。他还为美国劳工部、以色列政府以及银行家信托公司和J·P·摩根公司提供养老金政策方面的咨询。
亚历克斯·凯恩(Alex Kane)
亚历克斯·凯恩是加利福尼亚(圣迭戈)国际关系研究生院及太平洋研究所的金融与经济学教授。他曾在东京大学经济学系、哈佛大学商学院研究生院和肯尼迪政治学院做访问教授，并在国家经济研究局做助理研究员。凯恩教授在财务与管理方面的杂志上发表了很多文章，他的主要研究领域是公司财务、资产组合管理与资本市场。他最近的研究重点是市场波动的测度和期权定价。凯恩教授还是国际模拟实验室(International Simulation Laboratory, ISL)的创建者，这个实验室主要从事高级管理人员决策方面的培训和财务领域的实证研究。
艾伦·J·马库斯(Alan J. Marcus)
艾伦·J·马库斯是波士顿学院华莱士·E·卡雷尔管理学院的金融学教授，获麻省理工学院经济学博士。最近马库斯教授在Athens工商管理实验室和麻省理工学院斯隆管理学院做访问教授，曾任国家经济研究局助理研究员，他在波士顿学院建立了注册金融分析师评论项目。马库斯教授在资本市场和资产组合管理领域著述颇丰，研究重点为期货、期权定价模型的应用。他的研究涉及面广，从新产品开发到效用比率的专家证明条款。他还在联邦住房贷款抵押公司工作过两年，并开发了抵押定价和信用风险模型。目前，他任职于投资管理与研究协会(Association for Investment Management and Research, AIMR)的研究基金顾问委员会和州街银行与波士顿温德姆资本管理公司联合组成的货币风险管理咨询委员会。
朱宝宪
1954年出生，1982毕业于北京经济学院获经济学学士学位，1985年毕业于北京大学经济学院，获经济学硕士学位。毕业后到清华大学经济管理学院任教，现为清华经管学院金融系副教授。已出版的著作与译著有《当代金融市场》、《金融市场》、《微观经济学习题集》、《微观经济理论》、《国际经济学》、《金融工程》与《投资学》等多部，并在《经济研究》、《金融研究》、《经济学动态》、《管理世界》、《经济管理》、《清华大学学报（人文社科版）》等杂志发表论文多篇。
本书的第1版写于十多年前，在这十多年里，投资领域发生了迅速而深远的变化。其中部分原因是由于产生了大量的新型证券，还有一部分原因是计算机技术的发展创造了新的交易方式。同时，学术交流也促进了投资理论的飞速发展，可能在任何其他领域都没有像在金融行业那样，理论普遍地被迅速转化为实践。这些发展变化在短时间内给投资领域的从业人员和教师增加了新的负担。
《投资学》第5版的主要目的是作为投资分析课程的教材。我们的指导思想是以贯穿始终的基本原理为中心，建立一个框架，将内容统串起来，我们尽力去除不必要的数学和技术性细节，致力于培养学生和从业人员的直觉，这种直觉可以帮助他们在职业生涯中面对新的观念和挑战。
本书将对所有投资者都会遇到的主要问题做出说明，并提供一些方法，对大众传媒和专业的金融学杂志会涉及的主要问题和争论给出深入的分析和判断。无论读者希望成为投资专家还是仅仅当个训练有素的散户，都可以从书中学到这些基本的技能。
我们的主要目的是提供具有实践价值的材料，但我们三个作者作为财务经济学科活跃的研究人员发现全书的内容都具有浓厚的知识趣味性。幸运的是，我们都认为，在投资领域追求真理与追求财富并不矛盾。了解那些资本资产定价模型、套期保值定价模型、有效市场假定、期权定价模型以及其他现代金融研究的核心内容，对于精明的投资者来说，不仅在实践中有十分重要的意义，同时也是获得智慧、满足科学探索的过程。
在致力于理论与实践相结合的过程中，我们努力使我们的方法与注册金融分析师学会(Institute of Chartered Financial Analysts, ICFA)的方法保持一致。ICFA是投资管理与研究协会(AIMR)的分支机构。除了金融研究之外，AIMR和ICFA还负责培训及颁发注册金融分析师资格证书。注册金融分析师课程的设置代表了著名学者和从业人员对投资行业所需核心知识的一致意见。
这本书的许多特点使之与注册金融分析师的课程有一致性和相关性。每章后面的问题都包括该课程以往考试的题目。附录B是个有用的工具，它列出了书中CFA试题出现在哪次考试中。第3章节选了ICFA关于“道德与职业行为标准”条款的内容，第26章讨论的投资者和投资过程也是在ICFA大纲的基础上形成的。
在第5版中，我们引入了一系列的Excel电子表格，能让学生比以前更深入地理解概念。这些表格可以通过万维网查得，同时也为专业投资者提供了复杂的分析计算工具。
基本原理
无庸质疑，我们的书围绕金融市场展开论述。在第5版中，我们研究了许多金融环境的新变化。
与此同时，许多基本的原理仍然非常重要。我们相信，将注意力集中于为数不多的这几个重要原理可以简化原本困难的学习内容，而且，基本原理可以使复杂的学习变得有条理并全面提高学习热情。这些原理对于理解已在金融市场上交易的证券以及即将产生的新证券都是十分重要的。为此，我们这本书是主题性的，亦即我们是在参照了现代金融方法的核心原则之后，才提出经验法则的。
证券市场的近乎有效性是贯穿本书的中心思想，这意味着在考虑风险和回报的情况下，大多数证券的定价是恰当的。没有免费午餐的说法用在金融市场与用在其他任何地方一样恰如其分。道理尽管简单，但在制定投资策略时却至关重要。因此，我们在讨论有关的策略时总是以有效市场的假设为前提，然而，市场的有效程度不仅现在是，将来也总是一个有争议的问题，我们希望通过本书对传统的观点进行有益的讨论。
特色主题
本版《投资学》是围绕以下几个重要的主题展开的。
(1) 本书的中心主题是在发展完善的证券市场中信息几乎达到了有效性(例如在美国)，以及参与者对市场竞争中“没有免费午餐”的道理的认同。
第二个主题是风险与回报的替代。这也是一种“没有免费午餐”的概念，认为在竞争性的证券市场中，较多的预期收益只有付出代价才能获得，即需要承担更大的投资风险。当然，这里还有几个问题未能解答，如何计算资产风险？怎样计算风险(正确衡量的)与预期回报之间的替代量？我们是用现代资产组合理论来解决这些问题的，该理论是组成本书的另一个基本原理。有效分散化的技术及其应用是现代资产组合理论的重点。我们不仅重视有效分散化正确衡量风险和风险报酬的关系，而且十分重视资产组合风险分散化的效果。
(2) 与其他材料相比，本书对资产配置(asset allocation)尤为重视。这有以下两方面的原因。首先，它与大多数个人遵循的程序相一致。通常情况下，你先把所有的钱存入银行，然后考虑投资多少于风险较大但预期报酬也较高的资产上，此时合乎逻辑的步骤是选择一些有风险的资产种类，如股票、债券或不动产。这就是一种资产配置决策。其次，在大多数情况下，在全面确定投资业绩时，资产配置选择远比证券组合选择重要得多。资产配置是确定投资风险-回报状况的主要决定因素，因此在投资政策研究中必须加以重视。
(3) 与大多数其他投资学教材相比，本书更加广泛和深入地讨论了期货、期权及其他衍生证券市场。这些市场既是金融领域关键性的、不可或缺的组成部分，又是其创新的主要源泉。无论是作为一名金融专业人士还是精明的个人投资者，熟悉这些市场都是惟一的选择。
第5版的新增内容
以下概括了第5版中变动的内容。
如何进行证券交易(第3章)
我们对第3章进行了全面的更新以反应金融市场的变革，新增的内容有电子通信网络(ECN)、在线交易和因特网交易、因特网首次公开发行等，还分析了这些创新对市场整合的影响。本章也包括了股票市场全球化的一些内容。
风险性资产与无风险资产之间的资本配置(第7章)
第7章包含了新的表格资料用来说明根据无差异曲线做出的资本配置决策，这些曲线学生们可以在Excel里构建和操作。
资本资产定价模型(第9章)
这一章新增了一节，其内容为最优资产组合的决定、证券分析、投资者买卖的决定、均衡价格和预期收益率之间的联系。它表明投资者从事的证券分析和构建最优资产组合的行为导致了均衡价格的形成。
市场的有效性(第12章)
我们新增了一部分关于行为金融和它在证券定价方面意义的内容。
证券收益的经验根据(第13章)
本章包括关于股票溢价之谜的大量新增内容。它概括了新的证据，质疑股票市场的历史平均超额收益是未来业绩的指标的说法。本章还考察了我们评价证券收益率时生存偏差的影响。它考虑了生存偏差在我们估计市场风险溢价时的潜在影响，以及我们对职业资产组合管理人的业绩进行评价时的影响。
债券的价格与收益(第14章)
本章进行了重新组织以全面概括公司债券部分的内容。它还包含了债券市场上的创新方面的最新资料，包括通胀保护型债券的更多资料。
利率的期限结构(第15章)
本章包括了新的内容，说明了在远期利率与利率远期和期货合约之间的联系。
债券资产组合的管理(第16章)
我们加入了有关用曲线和电子表格方法研究久期的论述。我们将讨论延伸到为什么投资者会受债券凸性的吸引，并说明了怎样将具有可赎回条款的债券的久期概念一般化。
资本估价模型(第18章)
我们新增了关于可比较价值比率的内容，如价格/销售额比率或价格/现金流比率。我们还增加了关于在证券定价上增长机会的重要性的新内容。
财务报表分析(第19章)
本章包括关于经济价值附加、收益的质量、会计惯例的国际差别、根据行业或历史标准来理解财务比率等新增内容。
期权定价(第21章)
我们在布莱克-舒尔斯模型和隐含波动率的估计中引入了电子表格的内容。我们还将出现在前面关于套期保值的单独一章的内容并入到本章得尔塔套期的内容中来。
期货和互换：详细分析(第23章)
利用期货合约的风险管理技术原来是放在关于套期保值的单独的一章中，现在并入到本章中。此外，本章还包括关于欧洲美元和其他以利率为标的物的期货合约的新增内容。
资产组合业绩评估(第24章)
我们在本章中增加了关于风格分析的内容。
积极的资产组合管理理论(第27章)
我们进一步扩展了关于积极的资产组合管理的特里因诺-布莱克模型的讨论，着重强调了怎样将“噪声”分析家的预测最优地并入到资产组合的构建中来。
除此之外，我们还尽可能地更新了书中的有关资料并重新进行了编辑处理。
结构和内容
本书由相互独立的七个部分组成，先后次序无关紧要。内容足够两学期的教学，而如只安排一学期的课程，教师就要决定取舍。
第一部分介绍了投资环境的重要基本原理，我们探讨了金融市场的主要作用，概述了在这些市场上进行交易的证券种类以及它们是如何及在哪里进行交易的。我们还深入讨论了共同基金和其他投资公司，对个人投资者来说，这些是越来越重要的投资工具。第5章对风险和报酬进行了一般性讨论，证明了一个普遍适用的观点—从历史数据考察，大范围资产类型的实际收益与理论上的风险-回报替代是一致的。
教师在使用第一部分的内容时可提前布置学期作业。完成这些作业也许要求学生详细分析某一组特定证券。许多教师喜欢让学生做一些投资游戏，本章的材料有助于完成这些活动。
第二部分和第三部分包括了现代资产组合理论的核心内容。我们把如何描述投资者的风险偏好集中于第6章。第7章和第8章分别讲述资产配置和优化资产组合。
第二部分叙述现代资产组合理论之后，我们在第三部分验证了风险资产预期回报率的均衡结构理论。第9章和第10章讨论了资本资产定价模型及使用指数模型完成其运用。第11章介绍了套利定价理论。在第二部分的最后两章，我们先讲述了有效市场假定，其中包括对原理的阐述以及支持和反对的理由。然后讲述了有关证券收益的经验证明。这样安排的目的是使学生能够运用有效市场理论将有关收益的其他研究内容贯穿起来。
第四部分是在前三部分之后第一次讨论证券评估。包括固定收益证券—债券定价(第14章)、期限结构关系(第15章)及利率风险管理(第16章)。下面的两部分涉及权益资本证券和衍生证券，对于重点讲述证券分析而不包括资产组合理论的课程，可以直接从第一部分跳到第三部分，而不妨碍其连续性。
第五部分讲述了权益资本证券，我们采用了“自上至下”的方法，先从广义的宏观经济环境讲起(第17章)，然后是权益资本评估(第18章)，再后运用这个分析框架进行基本分析，包括财务报表分析(第19章)。
第六部分包括衍生资产，如期权、期货、互换，以及可赎回及可转换证券。其中有关期权、期货的内容各占两章。
最后，第七部分是前面内容的延伸，其中包括资产组合业绩评估(第24章)、国际环境中的资产组合管理(第25章)。研究CFA学习资料之后，提出了一个以非技术手段执行投资策略的基本框架(第26章)和积极的资产组合管理理论(第27章)。
阅读示范
新增教学方式
本书设计了以下一些内容，可以帮助学生理解、吸收并应用所学习的概念和技术方法。
(1) 概念检验
本教材的独特之处是设计了概念检验。这些自测问题与练习可使学生自己来检验他们是否理解了学过的章节。每章后附有详细的概念检验问题的答案。
(2) 有关时局的专栏文章
摘自商业性刊物的短文贯穿全书。文章的选择与书中所论述内容高度相关，且观点清晰、风格高雅。
(3) Excel应用
增加Excel电子表格应用是第5版的特色之一。教材给出表格样板，连同可交互使用的版式和相关的问题，都可通过网址www.mhhe.com/bkm查找到。
(4) 小结与章末习题
每章结束前，都将主要论点做提纲挈领式小结。小结后的习题从简单到复杂，有许多选自注册金融师的试题，这些来自金融领域的专业性问题与“现实世界”密切相关，这种题目在书中习题前用“”号标出。
(5) 网址
本版教材的另一新特征是提供了大量网址。网站的选择注重与该章内容相关，且论述准确。利用这些网址，学生可以方便地检索财务数据与信息，做进一步的研究。
(6) 因特网应用：网上投资
将这些新的练习方式提供给学生是为了让他们学会在网上查找有关金融领域的信息，并按照书中所示范的步骤回答问题，学生可很容易地将课堂所学知识运用于今天的网络世界。
致谢
在本书的编写过程中，许多经验丰富的教师向我们提供了重要的反馈和建议。在此为他们有价值的见解和贡献表示深深的谢意。
非常感谢注册金融分析师学会同意我们在教材中编入其试题。
我们也衷心感谢为本书的编辑出版付出了巨大心血的工作团队成员。
最后，我们感谢朱迪(Judy)，哈瓦(Hava)与雪尔奥(Sheryl)对本书的支持和理解。
滋维·博迪
亚历克斯·凯恩
艾伦·J·马库斯
无
滋维·博迪 亚历克斯·凯恩 艾伦·J·马库斯：暂无简介
朱宝宪等：暂无简介
事隔三年，博迪的《投资学》出了第5版，机械工业出版社华章分社仍将新版的翻译工作交给我，这对我是个很大的鼓舞与激励。在家人、同事和学生的协助下，将新版中新增加的内容译过来，将有变动的段落和数据改过来，将没变化的部分又重新订正了一遍。经过数月的努力，如期交稿，我终于可以松口气了。
博迪的《投资学》实际上是博迪等人的《投资学》，它由博迪、凯恩和马库斯三人合作完成。关于本书的权威性不用我多说，读者可从三位作者的学术背景和成就的事业窥得一斑。本书的影响也很大，它在美国最好的商学院和管理学院中得到了广泛的选用。
但是，这是一本美国人写的书，主要是写给在美国高校读书的学生们的，谈论的几乎都是美国学者提出的理论和美国证券市场中交易的证券。对此，我们要想清楚：一方面，书中介绍的理论，无论是资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论，还是利率的期限结构理论、久期理论、股票的估值模型、期权定价模型，尽管多数是美国学者或外国裔美国籍学者提出的，但它们确实是投资学领域最具代表性的理论，反映了各国在投资学理论上的主要进展，是市场经济在投资领域的一般规律的总结；另一方面，美国证券市场中活跃地交易着的各种货币市场工具、各种固定收益债券和各种衍生金融工具，其中许多是中国市场中所没有的，中国投资者可以买卖的只有国库券、股票、少量的公司债券和个别品种的商品期货合约。中国现在没有商业票据、大额存单，没有住宅抵押债券、资产支撑证券，没有金融期货，也没有期权。这样，对美国读者来说是理论联系实际的内容，对我们来说都嫌离现实生活太远、较空，无法学以致用。但是，要知道，大约十年前，我国还没有金融市场，也没有股票、债券和期货。现在，我们有了这些证券，以后随着金融市场的进一步规范和发展，我们也会有那些还没有的证券。因此，无论是书中讨论的理论还是书中考察的证券，对我们而言，都是学习和模仿的对象，是我们事业发展的起点。了解与掌握这些证券投资的基本理论与运作规则，有助于我们结合中国的实际，进行理论和实务的创新。
本书的结构很清晰，大体上可以分为三部分，即理论部分、证券部分和有关的背景，具体的介绍请参见第4版译者序。也许是由于书是写给美国在校生读的，因此对一些投资理论创立者的学术背景没有做太多介绍；也许是强调理论的实际应用，对各种投资理论的产生及联系的介绍亦较简单。这里为了使读者可以更好地把握书中的内容，对投资学理论发展的脉络做一简要说明。
投资学理论可以分为早期的投资理论与现代投资理论两个部分，其分野自然是1952年马克维茨的资产组合理论的提出。早期的投资理论又可分为两部分，一是从巴契里耶(Louis Bachelier)开始的市场有效性的早期讨论，一是以道理论、格雷厄姆与威廉姆斯的投资理论为代表的股价趋势预测与投资选股理论。
巴契里耶是法国数学家，1900年写出博士论文《投机理论》，对股价的变化规律做了最早的探索。他运用多种数学方法论证了股票价格的变化几乎是无法预测的，他认为在任何时候，股价上涨的概率与下跌的概率相等，只有市场基于某些理由不再认同原先的价格，价格才会发生变动。但是没有人知道市场何时会变，会朝什么方向变化。这与20世纪60年代学者们提出的有效市场理论有许多暗合。他还认为在短时间价格变动的幅度很小，但随着时间的延长，价格变动的幅度会扩大。价格波动的幅度与时间区间长短的平方根成比例关系。这非常类似于描述分子在空间中随机运动的布朗运动理论，而布朗运动理论在证券投资理论的文献中被称做随机漫步理论。应该说，他是最早提出这一概念的学者。巴契里耶的研究在当时没有产生什么影响，他的这篇论文一度遗失，直至20世纪50年代才被萨缪尔森在麻省理工学院图书馆发现，萨缪尔森对论文做了高度评价。沃金(Holbrook Working)是斯坦福大学统计学教授，1934年发表文章，分析了长时期商品期货价格的波动情况。他将商品期货交易的每一笔价格画成价格变动图，同时他从一副洗好的扑克牌中随机抽取，并记录下结果。他发现不仅他无法区别出价格变动图和随机抽取扑克牌构成的乱数的变动图，就是芝加哥商品交易所的交易员也识别不出哪个是商品价格变动图。因此，他认为商品期货的价格变化是随机的。坎德尔(Maurice Kendall)是英国伦敦经济学院的统计学教授，1953年发表文章分析了1928~1938年间19个行业的每周平均股价，1883~1934年间芝加哥商品交易所的小麦期货的月平均价格和1816~1951年间纽约商品交易所的棉花期货的价格变化。通过对如此众多的股价和期货价格的长期变化情况的研究，他得出了与沃金一样的结论：即价格是随机漫游的。因此，他认为投资者无法利用利多消息或观察股价的心得在市场中盈利。以后还有芝加哥大学的著名统计学教授罗伯兹(Harry Roberts)、美国海军研究实验室的天文物理学家奥斯伯恩(M.Osborne)等人发表文章，指出股价变化是随机的。沃金等人的发现具有革命性的意义，但是，由于他们不是经济学家或金融学家，没有进一步探讨价格随机波动的原因，因此，文章在当时也没有引起经济学界或投资界的注意。
最早的投资理论是道理论，查尔斯·道是道琼斯公司创办人之一和《华尔街日报》的主笔，道从1882年起每日撰写社论，极少间断，直至1902年去世。在社论中他主要分析股市和经济形势，其重点是解释市场的现象，并不对股价进行预测。道去世后，出版商内尔森将道所写的社论编辑成书，书名为《投机学入门》，他将道的观点称为道理论。道理论的核心内容是假定股价的升降趋势会在市场出现转变信号之前一直持续下去，当市场出现转变信号时，股价的趋势就会逆转。投资者可以根据市场的信号判断市场转向的时点，从而做出正确的投资决策。而市场信号的典型代表是道琼斯指数。因此，投资者可以观察道指对股市的价格变化做出判断。指数达到最高点或最低点，就意味着股价开始转向。但是，批评者认为，只根据道指还不足以作为投资的指南，股价的一次小幅下跌，到底是市场的短暂调整，还是开始了新的趋势，是难以把握的。道理论为股价的技术分析提供了理论依据。
格雷厄姆(Benjamin Graham)是美国杰出的投资理财专家，也是著名的投资理论家。他1894年出生于英国伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于父亲早逝，他只能读哥伦比亚大学的夜校，白天工作以贴补家用。1914年毕业后，到一家证券公司做助理，1920年他成为公司的合伙人。以后他作为私募投资基金公司的总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。他在长期的投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的《证券分析》一书是他写作的众多投资心得书籍中的代表作，长时期成为证券行业的圣经。在这本书中他介绍了证券估值理论，为投资者进行的基本分析提供了理论依据。他的投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在寻找被市场低估的股票时，他主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。
威廉姆斯(John Williams)是美国著名的投资理论家，大学本科在哈佛主修数学和化学。1923年本科毕业转入哈佛商学院读MBA，毕业后进证券公司做证券分析师的工作，1932年又回到哈佛攻读经济学博士学位。1938年将博士论文以《投资价值理论》为名出版。他认为投资者应进行基本面的分析，根据公司的业绩及未来预期的收益来决定购买什么股票。投资者买股是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股息。因为预测股票会带来股息比预测股价是否上涨要有把握些。在书中，他用了大量篇幅说明估计未来股息的方法。本书在金融投资界被认为是评价金融资产的权威著作，直至今日该书还有巨大的影响。
现代投资理论是以马克维茨(Harry Markowitz)1952年在《财务学杂志》发表论文《资产组合的选择》为标志的。马克维茨1927年出生于芝加哥一个店主家庭，获得芝加哥大学经济系博士学位。他选择的论文题目是股票市场研究，在读书时他想到为什么许多时候投资者并不简单地选择内在价值最大的股票，而是同时买入不同的股票，甚至还会同时持有股票、债券等不同的金融工具。他终于想明白，投资者不仅要考虑收益，还担心风险，投资者分散投资是为了分散投资的风险。同时考虑投资的收益和风险，他是第一人。马克维茨的贡献主要是开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。他用数学中的均值来测量投资者的预期收益，用方差测量资产的风险，通过建立资产组合的数学模型，使人们按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最大收益的资产组合。1990年诺贝尔经济学奖评奖委员会在宣布授予他诺贝尔经济学奖时指出，他提出的不确定性条件下的资产选择理论已成为金融经济学的基础。
托宾(James Tobin)是著名的经济学家、1981年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学经济学教授。他1958年发文，阐述了对风险收益关系的理解。托宾指出马克维茨的模型有缺欠。马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金。实际上，投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资产和现金。他还指出，实际上风险资产有许多种，有不同风险和收益水平的债券，也有不同收益预期的股票。因此，各种风险资产在风险资产组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。这就是说，投资者的投资决策包括两方面：一个是将多大的资产比例放到风险资产投资中，一个是投资于风险资产的资金在各种风险资产之间如何分配。而后一个决策的依据应该是马克维茨的模型。托宾的理论使证券投资的决策分析方法更深入，也更有效率。
夏普(William Sharpe)是美国斯坦福大学教授、著名的投资理论家。由于在投资理论方面的贡献及他所提出的资本资产定价模型（CAPM），1990年夏普也获得诺贝尔经济学奖。夏普1934年出生于美国马萨诸塞州的坎布里奇市。1951年，夏普进入加大伯克莱分校学医，一年后转入洛杉矶分校，先修企业管理，后主修经济学。1956年夏普作为一名经济学家进入兰德公司，同时攻读洛杉矶分校的博士学位。在选择论文题目时，学校的金融学教授弗雷德·威斯顿建议他向同在兰德公司的马克维茨求教。从此他们开始密切合作，在马克维茨的指导下，他开始研究简化马克维茨模型的课题。夏普的研究取得了重大的进展，1963年夏普提出单因素模型，极大地减少了挑选资产组合所需的计算量。1964年提出了著名的CAPM模型。CAPM模型的进步在于以b系数作为度量资产风险的指标，这不仅大大简化了马克维茨模型中关于风险值的计算工作，而且可以对过去难以估价的证券资产的风险价格进行定价。他在模型中把马克维茨理论中的资产风险进一步分为资产的“系统”风险和“非系统”风险两部分。他提出了一个重要的结论：投资的分散化只能消除非系统风险，而不能消除系统风险。需要指出的是，哈佛大学商学院和文理学院经济学系的教授林特纳(John Lintner)1965年提出了与夏普的CAPM模型基本相同的模型。挪威经济学家莫辛(Jan Mossin)在卡内基理工学院从事研究期间，于1966年得出了相同的结论。
法马(Eugene Fama)是意大利裔美国人，1939年出生于波士顿的乡下，是家庭中第一个大学生，在大学主修法文，后到芝加哥大学商学院攻读博士学位，毕业后留校任教。1965年他首先提出有效市场理论，他承认很难对有率市场进行检验，但是，如果根据所有信息建构的组合无法超过市场整体的业绩，就表明市场是有效率的。在此基础上，他对有效市场做了三组不同的检验，检查市场是“弱有效”、“半强有效”，还是“强有效”。法马的文章激起了学术界经久不息地探讨市场有效程度，几乎所有的研究都支持市场是有效率的。
布莱克(Fischer Black)是一位数学家，本科在哈佛学物理，1964年获哈佛数学博士学位。毕业后到证券咨询公司工作，开始对金融投资感兴趣。舒尔斯(Myron Scholes)1962年毕业于加拿大的麦克马斯特大学，毕业后进入芝加哥大学商学院读博士，1968年获财务学博士后来到麻省理工学院任教。两人合作于1972年，提出了期权的定价公式，这是在CAPM模型基础上得到的结果。莫顿(Robert Merton)1944年出生于纽约，本科在哥伦比亚大学读工程数学，后到麻省理工学院经济系读博士，1969年底莫顿留校任教，不久就与舒尔斯成为莫逆之交。1970年开始参与舒尔斯与布莱克的研究，并于1972年单独发表文章，在布-舒的基础上也提出期权定价公式。在评论各自对期权定价模型的贡献时，布莱克说：“我和舒尔斯写的期权论文，有个关键部分是导出公式的套利论证，莫顿给了我们那个论证。或许这个论文应叫做布莱克-莫顿-舒尔斯论文。”1997年舒尔斯和莫顿都因为他们的这一贡献获得了诺贝尔经济学奖，只可惜此时布莱克已去世，失去了获奖的机会。
以上的介绍只是一个梗概，并不完整，只希望读者了解以上的内容可以更好地体会书中相关的理论。
第5版与第4版相比较，少了原来的第27章，有关内容择要放入了衍生工具各章。多数章节都有改动，书中的数据全部更新，理论与实务有所补充，特别是每章增加了相关的网站，方便了资料的查找。有关变动的详细情况可参见本书的前言。
本书的译稿是在第4版中文稿的基础上完成的，第4版的全体译者仍然是本版的译者，他们是朱宝宪、吴洪、万重阳、孔凡坤、苏阳、赵冬青、宋风华、马慧勤、符晓渊、蔡长塔、何治国、白江、刘炜莉、唐淑晖，另有朱朝华、鲍健儿和李翰阳同学参加了新版的翻译工作，吴洪老师在新版译稿的修改上出力最多。这里，特向上述人士表示衷心的感谢。值得一提的是，第4版中文版出版后，曾接到一位广东读者来信，指出了书中几个错译之处，这些错误在新版中已一一改过，这里也特向这位细心的读者致谢。笔者对全部书稿进行了修改和最后的定稿，理应负起全部的文责，由于时间仓促与水平有限，不当与错误的地方还在所难免，欢迎继续批评指正。
朱宝宪
2002年6月10日于北京蓝旗营
我第一次读到的是本书的第3版，那是1997年秋季。当时，美国麻省理工学院斯隆管理学院与我院合作共同培养的第一届国际方向的工商管理硕士（IMBA）班刚开学，斯隆管理学院为这些学生提供了与自己的MBA学生相同的全套教材，其中，为投资学这门课提供的就是这本书。以后，在与机械工业出版社华章分社合作挑选MBA教材时，我曾向该公司负责该项目的刘露明女士推荐了这本书，并表示愿意参加该书的翻译工作。1999年初，当机械工业出版社华章分社拿到本书第4版（1999年版）的版权时，就马上把这本书交给了我。
我之所以愿意翻译这本书，从小的方面讲，是因为我在学校承担了证券投资课程的教学，我需要了解这一领域的理论与实务的最新进展，而翻译这样一本权威的教材是我最好的学习方式，在翻译过程中，我确实学到了许多东西。从大的方面讲，近年来，随着市场经济的发展，金融投资日益盛行，尤其是股票市场，经过近10年的扩张，已蔚为大观。但是，市面上多的是“股经”，即炒股的技术、战术与诀窍，而比较全面的、理论与实务相结合的投资学书籍却难得一见。因而，此时将这本书介绍给读者，我觉得是一件有意义的事情。
本书篇幅庞大，内容丰富，但结构很清楚。全书可分为三部分：第一部分包括书中的第6到第13章。这8章是全书的核心，详细介绍了风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和市场有效性理论。按照作者的观点，市场有效性是贯穿全书分析的假定前提，而没有免费的午餐，即风险和收益必然是伴生的思想是全书分析的主线索。这一部分囊括了所有证券投资分析的基础理论知识。第二部分包括书中的第14到第23章。这10章讲述了证券投资分析的主要内容，主要针对固定收益证券、股票和衍生工具的投资展开详尽的分析。对固定收益证券投资分析的重点是介绍证券的收益风险特征和利率的期限结构；对股票投资的分析则是从宏观经济分析、行业分析入手，通过公司的财务报表分析，落实到股票价格的评估上；作者用了很大的篇幅讨论衍生工具，因为作者认为它们“既是金融领域关键性的、不可或缺的组成部分，又是其创新的主要源泉。无论是作为一名金融专业人士还是精明的个人投资者，熟悉这些市场都是你惟一的选择”。在这里，作者着重探讨了期货和期权的风险收益状况以及期货和期权的价格决定。第三部分包括书中的第1到第5章、第24到第28章。在这10章中，前5章讲述了证券分析的基础和背景，通过对资产的定义、工具与市场的介绍、投资主体的主要业务的讨论等，为以后的理论和分析提供了展开的前提；后5章的重点是证券投资的管理，它既是理论与逻辑的归宿，也是书中证券分析的目标所在。在这几章中，包含了大量资产组合的业绩评估方法、投资的国际分散的价值，以及各种套期保值的方法和具体的程序等内容。
本书的翻译工作是由多位同事和同学共同努力完成的，分工情况如下：朱宝宪（第7章、第12章、第13章、第16章、第24章、关键词汇表与人名索引）、吴洪、万重阳（第1章与第2章）、吴洪、孔凡坤（第3章与第4章）、吴洪（第14章与第15章）、苏阳（第5章与第9章）、赵冬青、宋风华（第20章与第22章）、赵冬青（第21章、第23章与第28章）、马慧勤（前言、第6章、第18章与第27章）、符晓渊（第8章）、蔡长塔（第10章与第11章）、何治国（第17章、第24章与附录）、白江（第19章）、刘炜莉（第25章与第26章）、唐淑晖（习题）。由朱宝宪对全部译稿进行了统改、补译和定稿。
由于水平所限，书中一定还存在着不足之处，欢迎读者批评指正。
朱宝宪
1999年12月于北京清华园
译者序
第4版译者序
作者简介
译者简介
前言
第一部分 导 论
第1章 投资环境 1
1.1 金融资产与实物资产 4
1.2 金融市场与经济 6
1.2.1 消费时机 6
1.2.2 风险的分配 7
1.2.3 所有权与经营权的分离 7
1.3 金融系统的客户 9
1.3.1 家庭部门 9
1.3.2 企业部门 10
1.3.3 政府部门 11
1.4 投资环境对顾客需求的反应 12
1.4.1 金融中介 12
1.4.2 投资银行 14
1.4.3 金融创新与衍生工具 14
1.4.4 对课税和管制的反应 17
1.5 市场与市场结构 18
1.6 发展趋势 19
1.6.1 全球化 20
1.6.2 证券化 20
1.6.3 金融工程 22
1.6.4 计算机网络 24
1.7 小结 24
关键词 25
习题 26
第2章 金融市场与金融工具 29
2.1 货币市场 30
2.1.1 国库券 31
2.1.2 大额存单 34
2.1.3 商业票据 34
2.1.4 银行承兑汇票 34
2.1.5 欧洲美元 35
2.1.6 回购与反回购 35
2.1.7 联邦基金 35
2.1.8 经纪人拆借 36
2.1.9 伦敦银行同业拆放利率市场 36
2.1.10 货币市场工具的收益率 36
2.2 债券市场 37
2.2.1 中长期国债 37
2.2.2 联邦机构债券 39
2.2.3 国际债券 40
2.2.4 市政债券 40
2.2.5 公司债券 43
2.2.6 抵押与抵押支撑证券 44
2.3 股权证券 46
2.3.1 作为所有权股份的普通股 46
2.3.2 普通股的特点 47
2.3.3 股市行情 48
2.3.4 优先股股票 49
2.4 股票市场指数与债券市场指数 50
2.4.1 股票市场指数 50
2.4.2 道·琼斯工业平均指数 51
2.4.3 标准普尔指数 56
2.4.4 其他市值指数 57
2.4.5 等权重指数 58
2.4.6 外国与国际股票市场指数 58
2.4.7 债券市场指标 59
2.5 衍生市场 60
2.5.1 期权 61
2.5.2 期货合约 62
2.6 小结 64
关键词 64
习题 65
第3章 如何进行证券交易 70
3.1 公司怎样发行证券 71
3.1.1 投资银行与承销 71
3.1.2 暂搁注册 72
3.1.3 私募 72
3.1.4 首次公开发行 73
3.2 证券在哪里进行交易 76
3.2.1 二级市场 76
3.2.2 场外交易市场 79
3.2.3 第三及第四市场 80
3.2.4 全国交易系统 82
3.3 在交易所中进行的交易 83
3.3.1 参与人 83
3.3.2 委托类型 83
3.3.3 特定经纪商与交易的执行 85
3.3.4 大宗销售 87
3.3.5 超级DOT系统 87
3.3.6 结算 88
3.4 场外市场的交易 88
3.4.1 其他国家的市场结构 89
3.4.2 伦敦股票交易所 90
3.4.3 东京股票交易所 90
3.4.4 股票市场全球化 91
3.5 交易成本 92
3.6 用保证金信贷购买 96
3.7 卖空 98
3.8 证券市场的监管 102
3.8.1 政府的监管 102
3.8.2 自我约束与回路短路 103
3.8.3 内部交易 104
3.9 小结 105
关键词 106
习题 107
第4章 共同基金和其他投资公司 113
4.1 投资公司 114
4.2 投资公司的类型 115
4.2.1 单位投资信托 115
4.2.2 投资管理公司 116
4.2.3 其他投资机构 118
4.3 共同基金 118
4.3.1 投资策略 119
4.3.2 如何售出基金 122
4.4 共同基金的投资成本 123
4.4.1 费用结构 123
4.4.2 费用与共同基金的收益 125
4.5 共同基金的所得税 127
4.6 在交易所交易的基金 129
4.7 共同基金的投资业绩：初步探讨 130
4.8 共同基金的信息 134
4.9 小结 139
关键词 140
习题 140
第5章 利率史与风险溢价 145
5.1 利率水平的确定方式 146
5.1.1 真实利率与名义利率 146
5.1.2 真实利率均衡 147
5.1.3 名义利率均衡 148
5.1.4 短期国库券与通货膨胀，1954～1999年 149
5.1.5 税收与真实利率 149
5.2 风险和风险溢价 150
5.3 历史记录 152
国库券、债券与股票，1926～1999年 152
5.4 真实风险与名义风险 158
5.5 小结 159
关键词 160
习题 160
附录5A 连续复利 163
第二部分 资产组合理论
第6章 风险与风险厌恶 169
6.1 风险与风险厌恶 170
6.1.1 单一前景的风险 170
6.1.2 风险、投机与赌博 171
6.1.3 风险厌恶与效用价值 172
6.2 资产组合风险 178
6.2.1 资产风险与资产组合风险 178
6.2.2 资产组合中的数学 179
6.3 小结 183
关键词 184
习题 184
附录6A 均方差分析的辩论 188
6A.1 概率分布的描述 188
6A.2 正态分布与对数正态分布 191
6A.3 小结 194
习题：附录6A 194
附录6B 风险厌恶与预期效用 195
习题：附录6B 198
第7章 风险资产与无风险资产之间的资本配置 200
7.1 风险与无风险资产组合的资本配置 201
7.2 无风险资产 203
7.3 一种风险资产与一种无风险资产的资产组合 204
7.4 风险忍让与资产配置 207
7.5 消极策略：资本市场线 213
7.6 小结 217
关键词 218
习题 218
第8章 最优风险资产组合 224
8.1 分散化与资产组合风险 225
8.2 两种风险资产的资产组合 226
8.3 资产在股票、债券与国库券之间的配置 234
8.4 马克维茨资产组合选择模型 241
8.5 一个表格模型 246
8.5.1 计算期望收益与方差 246
8.5.2 资本配置与资产分割 251
8.5.3 资产配置与证券选择 253
8.6 具有无风险资产限制的最优资产组合 254
8.7 小结 257
关键词 258
习题 259
附录8A 分散化的力量 266
附录8B 保险原则：风险分担与风险聚集 269
附录8C 时间分散化的错误 271
第三部分 资本市场均衡
第9章 资本资产定价模型 277
9.1 股票需求与均衡价格 278
9.1.1 西格马对股票的需求 279
9.1.2 指数基金对股票的需求 281
9.1.3 均衡价格与资本资产定价模型 282
9.2 资本资产定价模型 282
9.2.1 为什么所有投资者都持有市场资产组合 285
9.2.2 消极策略是有效的 286
9.2.3 市场资产组合的风险溢价 287
9.2.4 单个证券的期望收益 287
9.2.5 证券市场线 292
9.3 CAPM模型的扩展形式 297
9.3.1 限制性借款条件下的CAPM模型：零贝塔模型 297
9.3.2 生命期消费与CAPM模型 300
9.4 CAPM模型与流动性 300
9.5 小结 306
关键词 307
习题 307
第10章 单指数与多因素模型 314
10.1 单指数证券市场 315
10.1.1 系统风险同公司特有风险 315
10.1.2 指数模型的估计 319
10.1.3 指数模型与分散化 321
10.2 资本资产定价模型与指数模型 323
10.2.1 实际收益与期望收益 323
10.2.2 指数模型与已实现收益 324
10.2.3 指数模型与期望收益-贝塔关系 325
10.3 指数模型的行业版本 326
10.4 多因素模型 332
10.4.1 多因素模型的经验基础 332
10.4.2 多因素模型的理论基础 335
10.4.3 经验模型与ICAPM 336
10.5 小结 337
关键词 337
习题 338
第11章 套利定价理论 344
11.1 套利机会与利润 345
11.2 套利定价理论与充分分散的投资组合 348
11.2.1 充分分散的投资组合 348
11.2.2 贝塔与期望收益 350
11.2.3 证券市场曲线 353
11.3 单个资产与套利定价理论 354
11.4 套利定价理论与资本资产定价模型 356
11.5 多因素套利定价理论 357
11.6 小结 359
关键词 360
习题 360
第12章 市场的有效性 366
12.1 随机漫步与有效市场假定 367
12.1.1 有效性来源于竞争 368
12.1.2 有效市场假定的形式 368
12.2 有效市场假定对投资政策的含义 369
12.2.1 技术分析 369
12.2.2 基本面分析 374
12.2.3 积极与消极的资产组合管理 375
12.2.4 在有效市场中资产组合管理的作用 376
12.3 事件研究 377
12.4 市场是有效的吗 381
12.4.1 争论点 381
12.4.2 股市收益可预测性的检验 384
12.4.3 资产组合策略与市场异常 386
12.4.4 是风险溢价还是异常 391
12.4.5 对一个行为的解释 394
12.4.6 那么，市场有效吗 402
12.5 小结 402
关键词 403
习题 404
第13章 证券收益的经验根据 411
13.1 指数模型与单因素套利定价理论 412
13.1.1 期望收益-贝塔关系 412
13.1.2 资本资产定价模型的检验 413
13.1.3 市场指数 415
13.1.4 测度贝塔的统计误差 417
13.1.5 有效市场假定与资本资产定价模型 420
13.2 多因素资本资产定价模型与套利定价理论的检验 420
13.3 有关异常的文献：风险溢价或无效性 422
13.3.1 攻击 422
13.3.2 防卫 425
13.3.3 对贝塔中的人力资本和周期变量的考虑 427
13.4 时间变化的不确定性 430
13.5 股权溢价之谜 432
13.5.1 预期收益率与实际收益率 432
13.5.2 生存偏差 434
13.6 生存偏差与市场效率的检测 435
13.7 小结 438
关键词 438
习题 439
第四部分 固定收益证券
第14章 债券的价格与收益 445
14.1 债券的特点 446
14.1.1 中长期国债 446
14.1.2 公司债券 448
14.1.3 优先股 450
14.1.4 其他发行者 451
14.1.5 国际债券 451
14.1.6 债券市场的创新 452
14.2 债券定价 454
14.3 债券的收益率 457
14.3.1 到期收益率 458
14.3.2 赎回收益率 459
14.3.3 已实现的收益复利与到期收益率 461
14.4 债券的时间价格 462
14.4.1 到期收益率和持有到期收益率 464
14.4.2 零息票债券 464
14.4.3 税后收益 465
14.5 违约风险与债券价格 466
14.5.1 垃圾债券 468
14.5.2 债券安全性 的决定因素 468
14.5.3 债券契约 470
14.5.4 到期收益率与违约风险 472
14.6 小结 474
关键词 475
习题 476
第15章 利率的期限结构 484
15.1 确定的期限结构 485
15.1.1 债券定价 485
15.1.2 持有期回报 488
15.1.3 远期利率 489
15.2 利率的不确定性与远期利率 491
15.3 期限结构理论 493
15.3.1 预期假定 493
15.3.2 流动偏好 493
15.3.3 市场分割与优先置产理论 495
15.4 对期限结构的说明 496
15.5 作为远期合约的远期利率 499
15.6 期限结构的测度 501
15.7 小结 505
关键词 505
习题 506
第16章 债券资产组合的管理 514
16.1 利率风险 515
16.1.1 利率敏感性 515
16.1.2 久期 517
16.1.3 什么决定久期 521
16.2 凸性 526
16.2.1 投资者为什么喜欢凸性 528
16.2.2 可赎回债券的久期与凸性 529
16.3 消极的债券管理 531
16.3.1 债券指数基金 531
16.3.2 免疫 532
16.3.3 净值免疫 533
16.3.4 现金流的匹配与贡献 540
16.3.5 关于常规传统免疫的其他问题 541
16.4 积极的债券管理 542
16.4.1 潜在利润的来源 542
16.4.2 水平分析 543
16.4.3 或有免疫 545
16.5 利率互换 547
16.6 金融工程与衍生利率 549
16.7 小结 551
关键词 552
习题 552
第五部分 证 券 分 析
第17章 宏观经济分析与行业分析 565
17.1 全球经济 566
17.2 国内宏观经济 567
17.3 需求与供给冲击 569
17.4 联邦政府的政策 571
17.4.1 财政政策 571
17.4.2 货币政策 572
17.4.3 供给政策 573
17.5 经济周期 574
17.5.1 经济周期 574
17.5.2 经济指标 576
17.6 行业分析 579
17.6.1 行业的定义 580
17.6.2 对经济周期的敏感度 582
17.6.3 行业生命周期 584
17.6.4 行业结构和业绩 587
17.7 小结 589
关键词 589
习题 590
第18章 资本估价模型 597
18.1 资产负债表估价法 598
18.2 内在价值与市场价格 599
18.3 红利贴现模型 600
18.3.1 固定增长的红利贴现模型 601
18.3.2 价格收敛于内在价值 604
18.3.3 股价与投资机会 604
18.3.4 生命周期与多阶段增长模型 607
18.4 市盈率比率 612
18.4.1 市盈率比率与增长机会 612
18.4.2 市盈率比率与股票风险 616
18.4.3 市盈率比率分析中容易犯的错误 617
18.4.4 综合市盈率比率分析与红利贴现模型 619
18.4.5 其他的比较估值比率 620
18.5 公司财务与自由现金流方法 621
18.6 通货膨胀与股权估值 625
18.7 整个股票市场的行为 628
18.7.1 解释过去的行为 628
18.7.2 预测股票市场 629
18.8 小结 631
关键词 632
习题 633
第19章 财务报表分析 642
19.1 基本财务报表 643
19.1.1 损益表 643
19.1.2 资产负债表 644
19.1.3 现金流量表 645
19.2 会计收入与经济收入 647
19.3 股本收益率 647
19.3.1 过去股本收益率与未来股本收益率 647
19.3.2 财务杠杆与股本收益率 648
19.4 比率分析 650
19.4.1 股本收益率的分解 650
19.4.2 周转率与其他资产利用比率 653
19.4.3 流动性与偿债能力比率 655
19.4.4 市场价格比率 656
19.4.5 基准选择 658
19.5 经济增加值 659
19.6 关于财务报表分析的说明 660
19.7 可比性问题 662
19.7.1 存货估价 663
19.7.2 折旧 664
19.7.3 通货膨胀与利息费用 665
19.7.4 收益的质量 666
19.7.5 国际会计公约 666
19.8 价值投资：格雷厄姆技术 670
19.9 小结 670
关键词 671
习题 672
第六部分 期权、期货及其他衍生证券
第20章 期权市场介绍 689
20.1 期权合约 690
20.1.1 期权交易 691
20.1.2 美式期权与欧式期权 693
20.1.3 期权合约条款的调整 693
20.1.4 期权清算公司 694
20.1.5 其他期权 695
20.2 到期时的期权价值 697
20.2.1 看涨期权 697
20.2.2 看跌期权 699
20.2.3 期权与股票投资 700
20.3 期权策略 702
20.3.1 保护性看跌期权 703
20.3.2 抛补的看涨期权 704
20.3.3 对敲 705
20.3.4 期权价格差 710
20.3.5 双限期权 710
20.4 看跌期权与看涨期权的平价关系 713
20.5 类似期权的证券 715
20.5.1 可赎回债券 715
20.5.2 可转换证券 717
20.5.3 认股权证 719
20.5.4 抵押贷款 720
20.5.5 杠杆权益与风险债务 720
20.6 金融工程 722
20.7 新型期权 725
20.7.1 亚洲期权 725
20.7.2 屏障期权 725
20.7.3 回顾期权 725
20.7.4 币种转换期权 725
20.7.5 两值期权 726
20.8 小结 726
关键词 726
习题 727
第21章 期权定价 737
21.1 期权定价：简介 738
21.1.1 内在价值与时间价值 738
21.1.2 期权价值的决定因素 739
21.2 期权价值的限制 740
21.2.1 看涨期权价值的限制 741
21.2.2 提前行使期权与股息 743
21.2.3 美式看跌期权的提前执行 743
21.3 二项式期权定价 744
21.3.1 两状态期权定价 744
21.3.2 两状态方法的推广 747
21.4 布莱克-舒尔斯期权定价模型 750
21.4.1 布莱克-舒尔斯公式 750
21.4.2 红利与看涨期权定价 757
21.4.3 看跌期权定价 758
21.5 布莱克-舒尔斯公式的运用 760
21.5.1 套期保值率与布莱克-舒尔斯公式 760
21.5.2 资产组合保险 762
21.5.3 对错误定价期权的套期保值赌博 767
21.6 实证的证据 771
21.7 小结 772
关键词 773
习题 774
第22章 期货市场 783
22.1 期货合约 784
22.1.1 期货合约基本知识 784
22.1.2 已有的合约类型 786
22.2 期货市场的交易机制 788
22.2.1 清算所与未平仓合约 788
22.2.2 盯市与保证金账户 789
22.2.3 现金交割与实物交割 791
22.2.4 监管 792
22.2.5 纳税问题 792
22.3 期货市场策略 793
22.3.1 套期保值与投机 793
22.3.2 基差风险与套期保值 795
22.4 期货价格的决定 796
22.4.1 现货-期货平价定理 796
22.4.2 价差 798
22.4.3 远期定价与期货定价 800
22.5 期货价格与预期将来的即期价格 800
22.5.1 预期假设 801
22.5.2 现货溢价 801
22.5.3 期货溢价 802
22.5.4 现代资产组合理论 802
22.6 小结 803
关键词 804
习题 805
第23章 期货与互换：详细分析 809
23.1 外汇期货 810
23.1.1 市场 810
23.1.2 利率平价 810
23.1.3 利用期货管理汇率风险 814
23.2 股票指数期货 817
23.2.1 合约 817
23.2.2 构造综合股票头寸：一种资产配置工具 818
23.2.3 股票指数期货定价的实证检验 821
23.2.4 指数套利与三重巫法日 823
23.2.5 使用指数期货对冲系统风险 825
23.3 利率期货 827
23.3.1 对冲利率风险 827
23.3.2 其他利率期货 829
23.4 商品期货的定价 830
23.4.1 有存储成本时的定价 830
23.4.2 商品期货的折现现金流分析 832
23.5 互换 835
23.5.1 互换市场的信用风险 838
23.5.2 其他类型的互换 839
23.6 小结 840
关键词 840
习题 841
第七部分 积极的资产组合管理
第24章 资产组合业绩评估 851
24.1 测算投资收益 852
24.1.1 时间权重收益率与奖金权重收益率 852
24.1.2 算术平均与几何平均 853
24.2 业绩评估的传统理论 856
24.2.1 业绩的M2测度 858
24.2.2 资产组合评价标准的夏普测度 861
24.2.3 在三种不同情况下选择合适的业绩测度方法 861
24.2.4 各种不同业绩评估指标的相互联系 865
24.2.5 实际的业绩评估：一个例子 865
24.2.6 已实现收益与期望收益之间的比较 866
24.3 资产组合成分变化的业绩评估指标 868
24.4 市场时机 869
24.5 业绩贡献分析程序 871
24.5.1 资产配置决策 874
24.5.2 部门与证券选择决策 874
24.5.3 各部分贡献的加总 875
24.6 类型分析 877
24.7 晨星公司经风险调整后的评级 879
24.8 对业绩评估的评价 880
24.9 小结 882
关键词 883
习题 884
第25章 投资的国际分散化 894
25.1 国际投资 895
25.1.1 世界股权的资产组合 895
25.1.2 国际分散化 896
25.1.3 跨国投资技术 899
25.1.4 汇率风险 902
25.1.5 消极与积极的跨国投资 905
25.1.6 因素模型与国际投资 909
25.1.7 世界资本市场的均衡 911
25.2 小结 913
关键词 914
习题 914
第26章 资产组合的管理过程 919
26.1 做出投资决策 920
26.1.1 目标 920
26.1.2 个人投资者 921
26.1.3 个人信托 923
26.1.4 共同基金 923
26.1.5 养老基金 923
26.1.6 资助基金 924
26.1.7 人寿保险公司 924
26.1.8 非人寿保险公司 925
26.1.9 银行 925
26.2 限制因素 925
26.2.1 流动性 926
26.2.2 投资期限 926
26.2.3 监管 926
26.2.4 税收考虑 926
26.2.5 独特的需求 927
26.3 资产配置 927
26.3.1 政策声明 928
26.3.2 税收与资产配置 928
26.4 个人投资者的资产组合管理 929
26.4.1 人力资本与保险 929
26.4.2 投资于住宅 929
26.4.3 为退休储蓄及风险的假定 930
26.4.4 退休金计划模型 932
26.4.5 自己管理自己的证券组合还是依赖于他人 933
26.4.6 避税 934
26.5 养老基金 938
26.5.1 明确捐助型计划 939
26.5.2 明确收益型计划 939
26.5.3 明确收益型养老基金义务的不同前景 940
26.5.4 养老金的投资策略 942
26.6 资产组合管理的未来趋势 944
26.7 小结 946
关键词 948
习题 949
附录26A 流行的劝告与证据调查 962
26A.1 通行的可行性投资原则 963
26A.2 调查 963
第27章 积极的资产组合管理理论 965
27.1 积极管理的优势 966
27.2 积极资产组合的目的 967
27.3 市场时机 968
27.3.1 将市场时机作为期权进行定价 971
27.3.2 不精确预测的价值 972
27.4 证券选择：特里因诺-布莱克模型 973
27.4.1 特里因诺-布莱克模型概述 973
27.4.2 资产组合的构造 974
27.5 多因素模型与积极的资产组合管理 980
27.6 阿尔法值的非完善性预测与行业中TB模型的运用 981
27.7 小结 983
关键词 984
习题 984
第八部分 附 录
附录A 定量计算的复习 991
A.1 概率分布 992
A.1.1 期望收益 994
A.1.2 关于散布性质的指标 995
A.1.3 偏度 997
A.1.4 另一个例子：关于安休瑟-布希公司股票的期权 998
A.1.5 连续分布：正态分布与对数正态分布 1000
A.2 分析分布特征的统计方法 1007
A.2.1 柱状图、盒式描点与时间序列描点 1008
A.2.2 样本统计量 1012
A.3 多随机变量的统计分析 1013
A.3.1 随机变量间关系的一个基本指标：协方差 1013
A.3.2 一个纯粹的关于相关性的指标：相关系数 1016
A.3.3 回归分析 1018
A.3.4 多因素回归分析 1021
A.4 假设检验 1021
A.4.1 回归系数的t 检验 1025
附录B 美国注册金融分析师试题指南 1027
附录C 术语词汇表 1030
