此书围绕着人民币利率互换市场展开深入浅出的介绍，从利率互换基础概念开始，到市场的发展历史，再到国内外市场的普遍应用，最后是交易策略与未来发展展望。此书以简单易懂的方式介绍概念复杂的利率互换市场，并以故事的形式串联。风趣的将实际例子融入理论讲解，令内容不会流于理论化，清楚明了且富有实操性。

利率互换通关秘籍
固定收益衍生品入门到实战
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黎至峰　 宣潇寒　 / 著
联袂推荐
国内外固收领域专家
业内固收领域一流实战专家，逻辑分解利率互换知识体系
34回逐级通关，内容由浅入深，理论与实战场景相结合
系　统　掌　握　利率互换的知识脉络与交易策略

金融投资

与发达国家相比，国内利率衍生品在品种、规模、成交活跃程度等方面还处在起步阶段。随着相关配套机制的逐步完善，以及境外投资机构对中国越来越关注，利率衍生品市场的深度和广度将不断提升，进而为利率市场提供更多的价格发现以及风险管理工具。黎至峰先生无疑是国内在这个领域深耕多年的先行者之一，希望本书能够启迪更多的同行者，一起为国内的利率衍生品市场助力前行。
─广发银行资产管理部总经理◎陈芳

黎至峰先生是近15年来我们合作过的，最有经验、最有毅力的利率交易员。介于他过往对于国内利率衍生品基础框架搭建过程中作出的建设性贡献，我们都期待着他未来提供更多对于固定收益类交易品种和组合管理的前瞻性见解，尤其对衍生品正确定价逻辑以及套利配置策略等角度的思考。随着中国债券逐渐被纳入世界上各大主要债券指数，本书将严谨的数学逻辑融入本地特色市场的视角，正是海外投资人当前最迫切需要的。
─蒙特利尔银行董事总经理兼中国资本市场部负责人◎连耀东Martin Lin

从严格意义上讲，本书并非一本纯粹的理论教材。作者凭借自己多年的投资经验为读者描述了利率衍生品交易的生动情景，适合感兴趣的读者由浅入深地了解利率衍生品的定价和策略。本书以其幽默、时尚的语言和轻松的阅读氛围给读者耳目一新的休闲体验，实际上不仅仅帮助专业投资者汇总整合了丰富的策略框架，更为初学者提供了不同于教科书式的兴趣指引。
─中国银行交易中心高级交易员◎吴方芳
作为重要性不亚于国债期货的利率衍生品，利率互换是银行间市场重要的交易品种。但由于参与者相对小众，利率互换显得颇为神秘，被看作少数人的战场。很高兴看到我的朋友黎至峰与宣潇寒写了这样一本利率互换著作。区别于传统教材，贴近中国市场实务，以生动有趣的方式揭开利率互换交易的面纱，值得一读。
─招商银行资产管理部高级投资经理、
《妙趣横生的国债期货》作者◎王舟

人民币利率互换自从2006年推出，一直在不断变化和创新中持续发展，2018年已达到22万亿的交易规模。随着市场对利率风险管理的需求日益上升，利率互换的发展前景令人期待。作者黎至峰先生与宣潇寒女士具备多年的衍生品业务执业经验并取得了优异的交易业绩，他们在本书中深入浅出的地讲解了利率互换的基础知识和相关交易案例，对于读者了解市场运行的基本原理并应用在实际操作中具备很强的指导意义。
─国泰君安固定收益外汇商品部董事总经理◎王焕舟

黎至峰 宣潇寒 著：黎至峰 宣潇寒 著

我与利率互换的缘分，要从1991年说起，任职澳大利亚西太平洋银行的我，调职回到中国香港地区，开启港币利率互换的市场发展工作。在短时间内，被认为是“小户”的西太平洋银行就能与几个“市场巨人”一争长短。后来我跳槽到了英国大行国民西敏寺银行（现在的苏格兰皇家银行），而后又到了美资行的航空母舰摩根大通银行（JPMorgan）。2005年，我受聘任瑞士银行常务董事，出任大中华区域利率货币市场交易的总负责人。
非常感激业界的认可，2001年我被香港财资市场公会评为“四大港币利率互换交易员之一”。同时，亦成为香港财资市场公会骨干成员，并在港币市场中成功开创10～15年的利率互换、长期利率远期协议、OIS、BASIS利率互换等交易品种，因而被誉为“顶级做市商”（Top Market Maker）。可以说，利率互换市场是我的工作生涯中，最重要的交易品种。
在我的交易生涯中，也见证着人民币利率互换的诞生。在境外，很多对冲基金想参与人民币的利率市场，可因为外汇管制，不能直接做境内的利率互换交易。而境外的人民币也缺乏足够体量作为结算货币，因
此都是以NDIRS（非本币结算的利率互换）为主，以美元结算解决了人民币不能成为结算货币的难题。刚开始的人民币利率互换市场，主要是以一年期央行定存作为基准的，随后市场日渐成熟，开始了现在市场比较普遍的7天回购，以及3个月SHIBOR利率互换常规交易。虽然当年中国被誉为最具潜力的新兴市场，但人民币利率互换交易量并不大，相比之下，港币利率互换是更成熟的市场，基本上每天都有着大量的成交。到了2005年，汇率改革后，人民币脱离了与美元的硬性挂钩，人民币的利率互换市场便开始了崭新的发展。罗马帝国不是一天建立的，我很荣幸见证并积极参与着两个“罗马帝国”（港币和人民币利率互换市场）的建设。
2005年，一堆堆简历挤在我的办公桌上。在当年申请瑞士银行（UBS）交易员岗位的应聘者中，大多数都是拥有很高学历的商科毕业生。我的要求并不是招聘传统“书呆子”类型的人，而是找同时具备创新思维、自我启蒙、坚强自律素质的员工。选择新人时，我也贯彻了“创新思维”，不限于招聘商业或经济系的毕业生。加上我的“触机感觉”（这是交易员应有的特质），我从众多应聘者中选拔出数学专业且具备以上条件的黎至峰，就此结下了这段师徒缘分。
黎至峰刚来我的团队时是一张白纸，但凭着他自己的用心学习与较强的适应能力，很快掌握了利率、外汇交易的基础。几个月后，他就已经开始自己建模，并为团队优化了很多原有的模型与流程。很快，我便给予他第一个自营账户，开始做美国与中国香港的债券与衍生品交易。在我眼里，他是个好学谦虚的小伙子，每逢交易做得不好、研究做得不足时，我会狠狠地批评他。批评后，他总能虚心地面对自己的过失与疏忽，然后马上改进，让我觉得孺子可教也。到我离开瑞士银行时，公司安排黎至峰接替我成为瑞银港币交易的第一把手，我便知道，这小子长大了！
我记得在2010年，黎至峰约我吃饭，那时候我已经离开了瑞士银行，而黎至峰也到了摩根大通银行任职。我曾跟他说，我鼓励年轻人找机会到别的市场闯一闯，我在摩根大通时，也曾安排年轻人到海外分行短期工作，毕竟香港只是个小地区。出乎我意料的是，他打算彻底放下让他锋芒崭露的港币市场，形单影只地到上海工作。他向我道别的时候，说内地是个大市场，机会要比香港多多了，现在市场处于发展初期，正是做一番事业的好时候。他满腔热情，我当然支持他的计划。他到了内地，也一直与我保持紧密的联系，我每到上海办理业务都找他聊天，我其实在担忧他能否适应。那时我偶尔也会听到一些之前在内地金融圈工作的香港人，因为在内地适应不了，慢慢地回港就业。但黎至峰不仅把新事业应付自如，还找到他的真爱，在内地落地生根，我也开始看到他一点又一点的成就。在我们多次见面沟通中，我察觉到他不是那种“北上捞金、捞完就走”的人，他拥有一种建设国家的使命感，希望可以尽自己的一份力量，推动中国的金融市场发展。这可是一个长远的计划，不是在短时间内能达到的。
这次黎至峰让我为他的新书写序，我既欣慰又高兴，他不仅是中国金融衍生品市场发展的冲锋者，而且还肩负着推动内地金融教育的使命。除了这本书外，希望黎至峰能有时间再推出介绍其他金融产品的书。说到我对黎至峰的期待，应该是“承前启后，继续探索中国未来金融的各个领域”。当年黎至峰到内地工作，不仅是看好内地市场的无限前景，还因为他有一颗热诚的爱国心。希望他一直“不忘初心、砥砺前行”，勿要辜负我以及各位前辈的期待。做好自己，做好后辈培育，做一个金融市场上搭桥铺路的劳动者。
最后，希望读者们能够好好地学习。市场不断在变，作为结语，我送上一句自己的终身座右铭：今天如能学，别等到明天（If you can learn it today, don’t wait for tomorrow）。

潘枳全（Aaron Poon）
瑞士银行固定收益部前董事总经理

推荐序
缘　起
第一章
利率互换基础介绍　/ 1
第一回　远期利率协议　/ 2
第二回　初见利率互换　/ 10
第三回　利率期限结构　/ 17
第四回　贴现利率登场　/ 23
第五回　深究贴现利率　/ 31
第六回　简谈合约估值　/ 39
第七回　插值法的介绍　/ 45
小结一　由始至终的估值运算　/ 52
第二章
利率互换的历史　/ 59
第八回　利率互换的里程碑　/ 60
第九回　穿越利率互换市场Ⅰ　/ 65
第十回　穿越利率互换市场Ⅱ　/ 70
小结二　图释利率互换历史　/ 75
第三章
利率互换的应用　/ 77
第十一回　利率互换实战应用Ⅰ　/ 78
第十二回　利率互换实战应用Ⅱ　/ 84
第十三回　利率互换实战应用Ⅲ　/ 89
小结三　机构实战应用总结　/ 94
第四章
利率互换的交易策略　/ 99
第十四回　利率互换的DV01　/ 100
第十五回　利率互换的息差和骑乘　/ 106
第十六回　利率互换的期差交易　/ 111
第十七回　利率互换的基差交易　/ 117
第十八回　期差和基差的混搭　/ 122
第十九回　债券互换和资产互换　/ 128
番外篇　离岸的NDIRS市场　/ 134
第五章
利率互换的冲销　/ 139
第二十回　利率互换冲销的介绍I　/ 140
第二十一回　利率互换冲销的介绍Ⅱ　/ 144
第二十二回　利率互换冲销的介绍Ⅲ　/ 149
小结四　利率互换冲销总结　/ 155
第六章
影响利率互换的因素分析　/ 159
第二十三回　经济和政策对利率互换的影响　/ 160
第二十四回　资金与定盘利率对利率互换的影响　/ 167
第二十五回　利率互换的技术面分析　/ 174
第二十六回　相关产品和机构行为　/ 180
第七章
其他利率衍生品与利率互换　/ 187
第二十七回　相关的利率衍生品　介绍篇　/ 188
第二十八回　相关的利率衍生品　国债期货篇　/ 193
第二十九回　相关的利率衍生品　债券远期篇　/ 199
第三十回　相关的利率衍生品　标准利率互换篇　/ 205
第三十一回　相关的利率衍生品　CMS篇　/ 212
第三十二回　相关的利率衍生品　利率期权篇　/ 219
第八章
量化交易与人工智能　/ 229
第三十三回　量化交易与人工智能I　/ 230
第三十四回　量化交易与人工智能Ⅱ　/ 239
后记　/ 244
参考文献　/ 246