“罗恩·米伦坎普对自己30多年的成功投资实践进行了富于创见的反思，长期投资者将从他的反思中受益匪浅。”
——米尔顿·弗里德曼
“罗恩·米伦坎普是当今金融界最具创造性、最具洞察力的人之一，他有着卓越的投资记录。你会发现，阅读本书会给你带来丰厚的回报。”
——史蒂夫·福布斯福布斯集团CEO
“公众普遍认为，共同基金经理不可能获得比市场整体更高的投资回报。而罗恩·米伦坎普的投资记录则证明他能做到。本书提供了大量管窥其创造性思维的机会，正是这种思维让他不断取得优于同辈的投资业绩。”
——唐·菲利浦斯晨星公司执行董事
无
在过去的40年里，我学会了一些关于经济学与投资的有趣事情。从我所学到的东西中，我得出了如下结论：
·投资结果与经济结果密切相连，而不是随机扔出的骰子；
·要取得投资的成功，你无需预测未来，只要知道那些作用于当今的经济因素就可以了。
在本书中，我想与你分享我所学到的，以便你能得出自己的结论。我发现，做到这一点的最佳途径就是向你解释过去40年中发生了哪些事情。坦率地说，我发现，我们今天看到的很多事情类似于我们以前经历过的。例如，美国政府现在的预算赤字与20世纪80年代的预算赤字非常相像。我无法告诉你过去的情景何时将再重复出现，但我相信它会重复。因此，了解过去，你就能知道未来应该关注什么。
人们常常问我，在我看来，股票的价格或者股市将持续上涨或者下跌多久，或者上涨或下跌到什么程度。人们要求我就这个问题给出一个明确的日期或者数字。这如同要菜农说出他们预计采摘西红柿的日子与西红柿的大小一样。任何菜农都会觉得这个问题很愚蠢。对“你哪天摘西红柿？”这一问题的唯一的聪明的回答是“西红柿熟了的时候”。确定西红柿是否已经熟了比事前预测西红柿什么时候成熟容易多了。
我无法告诉你如何预测市场，但我将告诉你应该关注什么。市场很像天气，它们有日常变化，有季节性变化，还有气候性变化。作为投资者，你面临的挑战就是预计市场的变化，在变化出现时发现变化的到来，并了解变化的含义。
收集在本书中的很多短文是我因应市场的变化而写作的─我感觉到了这些市场变化，而一般投资者却还没有意识到。我预料这些变化将会再次发生，因此这些短文仍然有用。这些短文是按它们最初的写作日期收集编辑的，我加上了日期以便你能了解这些变化发生的环境。记住，我们的目标是在变化发生时能够认识这些变化。因此，要想从了解过去发生的变化中获益，我们就必须了解这些变化发生的环境。
本书中其他一些短文是因应我发现的盛行于投资界的那些误解而写作的。我发现这些误解正导致投资者做出糟糕的投资决策，因此，我写了这些短文来揭穿这些误解。这些短文也收集在本书中，因为这些误解仍然充斥在投资者中。我希望能向你解释为什么这些误解是错的，这样，你自己就能够分辨哪些东西不应该听信，从而能够做出更好的投资决策。
收入本书的其余短文涉及的内容非常广泛，包括个人理财、投资选择、经济学，甚至政治。这是因为股市与债市不是存在于真空之中。股市与债市是由经济推动的，而经济则是由人推动的。人就是消费者、工人、企业所有者、选民、纳税人、债务人与债权人。经济（与市场）不过是所有人的经济决策聚合在一起的结果而已。从短期来看，这些经济决策可能充满了感情色彩，因为人们可能会情绪化，而公众则可能陷入情绪的波动之中，但是从长远而言，驱动市场的是经济原则。
如果你想学会如何进行成功的投资，如果你奇怪市场为什么像我们所看到的那样发生变动，如果你愿意花费精力弄明白这些问题的答案，那么我出版本书就是为了给你提供上述答案。
罗恩·米伦坎普
“罗恩·米伦坎普对自己30多年的成功投资实践进行了富于创见的反思，长期投资者将从他的反思中受益匪浅。”
——米尔顿·弗里德曼
“罗恩·米伦坎普是当今金融界最具创造性、最具洞察力的人之一，他有着卓越的投资记录。你会发现，阅读本书会给你带来丰厚的回报。”
——史蒂夫·福布斯福布斯集团CEO
“公众普遍认为，共同基金经理不可能获得比市场整体更高的投资回报。而罗恩·米伦坎普的投资记录则证明他能做到。本书提供了大量管窥其创造性思维的机会，正是这种思维让他不断取得优于同辈的投资业绩。”
——唐·菲利浦斯晨星公司执行董事
罗恩·米伦坎普 (Ron Muhlenkamp) ;温迪·米伦坎普·米勒;(Wendy Muhlenkamp Miller)：暂无简介
李国平：暂无简介
罗恩·米伦坎普涉足股市始于1968年，其时正值美国20世纪60年代的牛市急速跌入1973～1974年的熊市与20世纪70年代的滞胀之中。历经数十年的实践而积累起来的投资知识与为公众所普遍接受的看法轰然失效，而那些人们自以为掌握在手的关于股票与投资的方方面面知识也都不再有用。
因此，米伦坎普在股市的职业生涯可以说是白手起家。他研究了学术理论与公众所普遍接受的看法，同时开始提出如下基本问题：作为投资者，你如何估算一个公司到底值多少钱？在股市中，你怎么知道到底该付多少钱购买某公司的股票？在投资股票与债券时，哪些因素在起作用？为什么？
本书就是米伦坎普40年来为上述问题寻求答案的结果，它为投资者提供了一个可以让他们踏上的坚实基地，让他们能够依据基本原则做出理性决策，而不是依据每天的新闻及伴随这些新闻而来的“吹捧”与“希望”而做出充满感情色彩的决策─我们知道，这些“吹捧”与“希望”是最昂贵的字眼。
在本书中，米伦坎普发现并提出了进行聪明的投资所应遵循的基本原则。这些原则包括：
·从长远而言，股市与债市是理性的；而且，理性的长远市场通常只需要3年的时间就能压倒并取代非理性的短期市场。
·投资风险不能只以价格的波动来度量；对投资风险的更好度量应该是以长远来看由于证券价格下跌、税收与通货膨胀而导致的购买力的下降来表示。
·如果支付的价格太高，那么你可能会把对一个好的公司的投资变成一笔糟糕的投资；没有哪家公司优秀到可以让你不计代价来购买它的股票及债券。
·退休的人无需本金给他们带来收入，只需要花费他们的资产。
·从长远来看，股票比债券能够为你挣更多的钱，这并非因为股票比债券更具风险，而是因为公司管理者为拥有公司的投资者谋利，并损害将资金借给公司的投资者的利益。
·要消费繁荣，就必须创造繁荣。
米伦坎普并非仅仅提出这些原则而已，他解释了发现这些原则的过程，这样人们就能够以自己的经验与知识与之对照，从而检验他的结论。他与你分享这些经验教训，并告诉你如何将这些经验教训应用于股市与债市投资。他告诉你在股市和债市中你该脚踏何处，如何像他那样应用这些原则。
在洪流将你与你所拥有的一切席卷而去之际，要幸免于难，脚踏实地必不可少。在股市和债市由于吹捧、希望、恐惧与迷惑而波涛汹涌之际，应用牢不可破的投资原则同样必不可少。本书提供了进行明智而有收获的投资所必需的原则。我们希望你会发现它们对你有所裨益。
安东尼·米伦坎普
推荐序
前言
第一部分 投资基础知识
第1章 1965～1978年
了解货币 3
通货膨胀和住房抵押贷款利率：
了解投资环境的变化 6
经济气候改变时，它也会改变规则 9
第2章 投资选择 10
投资选择1：短期负债 10
投资选择2：长期负债 13
投资选择3：股票（普通股） 17
股票不是高风险证券吗 19
使投资选择变得合理 28
我们现在能得到什么样的收益呢 30
我们学到了什么 31
第二部分 短文
第3章 1965～1978年
美国经济经历着加速上涨的通货膨胀 35
第4章 1979～1981年
从通货膨胀到通货紧缩 40
为什么市场下跌了 41
第5章 1982～1992年
债券赚钱，股票也赚钱 50
美国，醒醒：房地产为你挣不了钱！ 54
工人的胜利 57
米伦坎普对经济学的思考 66
一个美国家庭对联邦预算的看法 69
通货膨胀是定时炸弹 74
拆除通货膨胀定时炸弹 77
什么是风险 80
这是先见之明 83
致我所在选区国会议员的公开信 86
为什么我喜欢长期国债而不喜欢存款凭证
或货币市场基金 90
事情变化越多，它们就越会持续不变 92
我想让孩子们知道的基本金融准则 94
为什么近期内利率不会“回升” 96
妈妈：您利息收入的减少将会持续 100
投资与农业：了解气候 103
我们如何从自由贸易中获益 107
个人理财（金融准则之二） 115
第6章 1993～1998年
债市平淡，股市挣钱 118
投资气候 120
警惕高收益 126
什么是风险 130
股价过高了 137
分散化投资：过犹不及 142
股票市场的游戏和投资事业 146
每年向个人退休账户投资或者如何通过
开二手车富有地退休 147
为后代的遗产规划 151
为收入而投资的问题 154
人寿保险基础知识 159
我为什么喜欢单一税率 162
政府支出的问题 166
对未来的思考 170
为什么美联储提高了短期利率 172
《华尔街股市投资经典》评论 177
争夺消费者 180
第7章 1999～2001年
狂热年（有人称之为“泡沫年”）繁荣 183
经济繁荣 185
税收：旧所得税申报表与提议中的
所得税申报表的对比 189
用数字说明社会保障 191
再论社会保障：解决社会保障问题的
方案 197
经济学及2000年大选为什么重要 205
如何选择资金经理 211
第8章 2002～2006年
回归正常 214
消费者支出 217
投资国外 227
狂热、衰退与回到正常 231
你愿意为一个理论损失多少钱 238
第9章 2007年
走向何方 253
结束语 269
附录 生命与投资基础知识阅读书目 271
词汇表 273
