本书从实践和最新研究的角度入手，提出了财富投资流程的路线图，总结了从业者的经验教训、基本观点以及相关建议。本书既不是一本纯理论性教科书，也不是一本从业者的综合指南，而是一本针对理财师所关注问题的文章集合，意在帮助读者成为一名更加优秀的理财师。

目前，对投资组合及资产管理感兴趣的专业人士可得到的资源相当丰富,但对于那些管理私人财富的理财师或处理多个客户投资组合的专业人士而言，可得到的资源却不多。本书延续了前一版的风格，在优化客户资产配置方面，继续为金融理财师提供详细且可操作性强的指导意见。
作为特许金融分析师协会投资系列的一部分，本书是为广泛的读者群体设计的。它的读者群里可以有研究生层次的金融专业学生或者投资行业的从业人员，以及介于两者之间的所有人。
本书是由哈罗德·埃文斯基连同斯蒂芬·霍伦和托马斯·罗宾逊修订而成，它与以前的版本相比，专业相关性更强，为您提供了与这个重要学科紧密相关的前沿学科信息。
财富管理方法在金融世界中是独一无二的，它需要制定独特的方案来满足客户的个人需求。《新财富管理》一书将专家的观点和建议整合到对重要的财富管理问题的探讨中，同时，它也通过清晰、详细的案例，阐述了怎样优先考虑客户的目标而不是投资工具。
由于作者们将他们独特的经历和观点带入到了财富管理的研究中，因此本书从中提取了相关的知识、技巧和能力。这些素质都是在今天这个瞬息万变的金融环境中取得成功所必备的。《新财富管理》一书蕴含着专家们的深刻见解与建议，对于任何对私人财富管理感兴趣的人士来说，都是一本必读书。

财富管理不仅仅是要对客户的资金履行受托人责任。《新财富管理》为我们解释了努力实现客户目标远比简单地管理他们的资金来得重要。这本书为理财师建立和维持客户财富提供了一幅全景图。
梅尔·斯特曼
圣克拉拉大学格伦克利梅克金融学教授
著有《What Investors Really Want》

财富管理行业是个富有创造力的行业。因此，富有敏锐洞察力的作者花时间去校对当前观点并著出像《新财富管理》这样的专业书籍是十分合理的。这些书都应作为每个财富管理从业人员的必读书，同时，许多客户也能从中受益。《新财富管理》是一本易于理解的，清晰的，写的极棒的书。它作为一本遇到困难时可以查阅的参考书，每个人都值得拥有！
吉恩·布鲁内尔
布鲁内尔联合公司主管

《新财富管理》是一部伟大的著作。即使是最富经验的财务顾问也能从这本综合、实用的书籍中收获很多。这些精心撰写的文章涵盖了财富管理中最重要的问题。当今的财富管理者可以以此来完善自身财富管理方法。因此，我强烈推荐这本出色的书。
迈克尔·蓬皮安
特许金融分析师，金融理财师，Hammod联合公司私人财富管理主管
著有《行为金融与财富管理》

自从《财富管理》于1997年首次出版以来，它一直是财富管理专业的权威指南。《新财富管理》不仅仅是这本书的再版，它综合全面、易于理解，并且专为从业人员设计。任何重视其所从事的职业的人都不能没有这本书。它是一本告诉财富管理者 “怎么做”的参考书。
斯科特·韦尔奇
特许管理会计师，Fortigent公司投资研究与战略部门高级董事

理财师需要和各种类型的投资者打交道，因此，他们不仅必须具备专业知识，同时他们也必须从客户的角度来看待他们提供的服务。他们必须就风险、投资智慧和心理偏差等问题同投资者开展更加广泛的交流。通过实践和情景应用，本书引导理财师与客户进行这方面的交流。这本书囊括了出色的投资组合管理资源，它值得每一名理财师拥有。
丽莎·加里
Graymatter战略有限责任公司管理成员
著有《新家庭办公室和代际财富管理》

哈罗德·埃文斯基， 金融理财师，也是美国著名财富管理公司Evensky & Katz的董事长。他担任美国教师退休基金会研究所顾问委员会主席，同时也是美国律师协会的成员，被《金融理财》、《金融理财专家》、《投资新闻》和《价值》等公认为行业领袖。1999年，他被授予道·琼斯投资组合管理顾问终身成就奖。
斯蒂芬 M. 霍伦，博士，特许金融分析师，负责管理特许金融分析师协会会员的专业教育以及私人财富管理领域的教育。他同时担任了《CFA 文摘》杂志的编委成员和摘录者，并且也是《金融分析师期刊》杂志的特约评论员。霍伦持有金融学博士学位，经常在专业或学术期刊上发表文章，他已有数本著作。在加入特许金融分析师协会之前，霍伦曾在盛文德大学担任金融学教授，也在Alesco顾问公司担任负责人。
托马斯 R. 罗宾逊，特许金融分析师，理财规划师，是特许金融分析师协会教育科的常务董事，他带领和培养了一个团队，这个团队主要负责为考生、会员和其他投资专业人士，包括CFA项目、CIPM项目的相关人士以及终身学习者，创作并递送教育内容和测试。

翟立宏， 金融学博士，西南财经大学金融学院教授，信托与理财研究所所长。主要研究方向为商业银行经营管理、新兴理财市场发展、理财产品与服务创新。近年来发表或出版与理财市场相关的论文、专著、研究报告多篇（部），主持该领域国家级课题、省重点课题等多项。
杜野， 西南财经大学金融工程系副教授。美国密西根大学计算机科学与工程博士。曾供职于美国银行(Bank of America)，任助理副总裁。研究方向为计算经济学以及金融工程。
张雄杰， 金融学硕士，西南财经大学信托与理财研究所助理研究员。

短期投资客户寻觅大师的点拨，长期投资客户需要圣贤的指引。而资本市场上根本就不存在大师。
——哈罗德·埃文斯基欢迎阅读《新财富管理》。本书从实践和最新研究的角度入手，提出了财富投资流程的路线图，总结了从业者的经验教训、基本观点以及相关建议。
对一个热衷投资组合管理的专业人士而言，搜集并积累大量相关资料比较容易(本书中将提供最好的相关资料来源)。目前，关于评估、选择、管理股票与债券的书籍层出不穷，但鲜有满足不同层次理财人员需求的专著问世。志趣相投的专家，只有通过参加专业会议，加入相关专业团体，才能获得启发与指引。本书在1997年第一次出版的时候名为《财富管理》，正是为满足此需求而撰写的。这个版本收录了本学科自第1版以来的许多新发现和新思考。
为了方便你确定本书能否满足你的需求，现简述本书的目标读者，以下的个人或单位都是本书潜在的读者。
拥有下列客户的理财师：有大量资产的个人、养老基金、信托单位，其主要目标是在既定风险的基础上获得合理的收益。
为客户策划投资策略，帮助客户实施投资策略的理财师。
帮助客户选择经理人、交易型基金以及共同基金的咨询人员。
代客进行资产投资组合管理的专业人员。
自称金融理财规划师或提供金融理财服务的专业人员。
不管你是金融理财规划师、会计师、保险专家、投资顾问、证券经纪人、信托专家还是律师，只要你正在为客户提供投资咨询或各类资产组合管理服务，阅读本书就会使你获益匪浅。
财富管理与资金管理
公众(包括一些专业人士)通常难以区分为机构管理其已确定资产配置形式的资金管理方式，与为个人提供资产选择以及资产配置服务的财富管理方式。因此，为了避免语义上的混淆，现定义如下:
财富管理和为共同基金与养老基金等机构服务的资金管理相去甚远。财富管理更加全面化、个性化，也更加复杂。作为从业人员，特别是对于想要从机构转向个人领域的从业者而言，区分这两者的不同非常重要。
下表总结了这两者之间的显著区别。资金管理者擅长配置投资组合中的债券与股票，他们负责为客户提供专家级的、冷静且独具特色的管理。
财富管理 资金管理
范围 全面性 针对性
生命资产负债表 金融资产
管理方法 个性化 标准化
客户目标导向 相关收益率导向
税后资产积累 定期税前收益
客户信息 个体的复杂性 几乎无限制
客户目标多元化 同质化
有限的投资附加值 高投资附加值
心理/行为特征 心理中性
投资限制 动态性 静态性
有限性或多阶段性 无限性
纳税意识 税收中性
财富管理资金管理范围全面性针对性生命资产负债表金融资产管理方法个性化标准化客户目标导向相关收益率导向税后资产积累定期税前收益客户信息个体的复杂性几乎无限制客户目标多元化同质化有限的投资附加值高投资附加值心理/行为特征心理中性投资限制动态性静态性有限性或多阶段性无限性纳税意识税收中性
财富管理更加全面，因为它的咨询范围远远超过对一个固定数量金融资产的管理。理财师将客户的隐含资产，如预期的退休金以及未来现金流的价值和特征，纳入其分析范畴。政府雇员和投资银行家的证券投资组合可能完全不同。此外，他们财务规划的目的（如退休、度假别墅或旅行）很可能也相去甚远。这些元素合起来构成了可以被称作生命资产负债表的东西。基于此，每个目标要求有一个独特的实现方案。
财富经理与资金经理存在哪些不同呢 两者不仅在客户的来源以及客户自身特征上存在区别，在管理目标上更是存在差异。如前所述，进行财富管理的客户目标差别较大，而进行资金管理的客户目标则差异不大。一位资金经理如果将自己定位为国内股市大盘股投资专家，那么他就有可能制定出经风险调整后的投资收益超过标准普尔500的管理目标。应该说，选择该资金经理的客户，也应有相同的目标。
为了争取投资者的信任并获得其资金委托，资金经理要向公众传达其专业技能与资产配置理念。对投资者(客户)而言，其责任是确定投资组合中各种资产(如中期公司债券)的配比；对资金经理而言，其责任是有效管理客户资金。
例如，一个资金经理可能擅长管理中期公司债券，其配置理念是，通过经理独特的分析，发现潜在、未实现的优质公司信用资产。许多资金经理侧重管理其擅长管理的那类资产，并致力于实施其资产配置理念。在公司债券管理业务中，资金经理会详细分析债券契约、公司利润表与盈利前景，并据此对投资组合进行管理。
资金经理工作的特点是集中化和机构化的，并且资金管理者通常致力于其资产配置理念的实现，即投资委托。资金管理者的目标是公司利润的最大化。因为资金管理者本身也是一个机构，因此它们需要在管理资产收益方面与其他资金管理者进行比较。资金经理倾向于为其他机构管理资产，然而，财富经理通常只为个人管理财富。
区别这两个职业存在很大的难度，因为许多从业者都同时从事这两项工作（如资产配置和个体证券选择）。然而，每一个角色都代表了不同的责任，也要求从业者具有不同领域不同层次的专业知识。
因此，财富管理方法与资金管理方法完全不同。它要求使用定制的方案来解决客户独特的需求。这种方法同样也要求转变思维定式。共同基金通过宣传它们的收益率来为其赢得行业竞争——通常是将其收益率与竞争对手或者某一指数的收益率作对比。如果让每个投资者自行其是，那么他们就会去追逐这些历史的收益水平。更讽刺的是，这并不是单个投资者最关心的。他们首要关心的是他们是否能够积累足够的税后资产以满足其财务目标。要实现这个目标，理财师需要针对每一个客户制订独特的解决方案。
理财师称，个人财富管理的复杂性在于客户目标的多元化及其有限的投资附加值。他们知道个人趋向于以一种传统制度模式无法识别的方式来对风险做出反应。财富管理的底线是由客户来定义具体操作，同时理财师处理个人理财问题所采取的方法，与养老基金投资委员会所采取的方法完全不同。
毕竟，每一个投资者都是独一无二的。他们的生活环境和对风险的承受能力可能随着时间而改变。在一个证券投资组合价值下跌30%以后仍不改变其风险态度的投资者是很少见的。这不像共同基金或者是养老基金，它们有着无限的投资周期，而个人和家庭有着多阶段的投资周期时限。以养老金规划为例，该规划可分为积累和分配两个不同的阶段。
将税收的影响纳入考虑范围是相当重要的。税收不仅影响适合客户的资产类型的选取，也影响账户以及纳税主体的选取。
作为一个极其独特的职业，财富管理要求从业者具备广博的专业技能。
财富管理与资产管理
由于媒体大力宣传资产类别多样化的投资理论，资本市场开始出现一些新的市场职位。随着低成本资产优化与投资组合管理模型的不断涌现，“资产管理工作者”这一职位对从业人员的吸引力越来越大。从理论上看，资产经理与资金经理存在区别。前者侧重对投资组合中的多类资产进行管理，后者则侧重对投资组合中特定资产类别的某个证券进行管理。
令人遗憾的是，很多自称资产经理的从业人员都是名不副实的。他们既不能根据优化模型提出相关建议，也不能对学者所提供的众多模型设想进行合理选择与评估。许多自称资产经理的从业人员，根本没有接受过任何专业培训，也不可能设计出满足客户个性化需求的投资组合。这使得“资产经理”看起来很专业，但实际并不尽然。
一个经典的招聘广告传达着这样的理念：“对这个冗长乏味、循环重复的过程实行自动化管理，将节省理财师花在后勤工作上的时间，从而有更多时间来开展工作。”或者，“一个完整的转钥系统可以使经纪人致力于市场营销与销售！”那些想投身此领域的从业者，他们要么需要深入研读这本书，努力成为一名金融理财师，要么就回到他以前的工作中去。
财富管理：一个崭新的职业
理财师致力于对客户金融资源进行有效管理，从而帮助客户实现人生目标。尽管资金经理并不需要知道其客户的性别、婚姻状况、职业，但理财师必须掌握全部这些信息。此外，还必须了解客户的人生梦想、投资目标以及客户所担忧的事。作为理财规划专家，理财师要为客户设计个性化的理财方案。为此，理财师要十分注重数据采集，目标制定，金融（与非金融）问题的识别，备选方案的准备、建议，以及客户理财方案的实施、定期评估并加以修正。
理财师的工作具有整体性，它是个性化的服务。该工作之所以具有整体性，是因为在客户的整个财务期间内，所有信息都是重要的。之所以说其提供的是个性化服务，是因为衡量财富经理业绩表现的标准不同于其他类型的经理人(他不必努力追求收益的最大化)，而是取决于客户是否成功达成他们的人生目标。
投资规划现状
客户个性化需求可以有多种组合，因此，理财师面对的客户也各不相同。很多研究表明，在目前的资本市场上，存在两种指导投资者进行决策的模型：一是基于多种选项的投资决策模型，二是基于生命周期的投资决策模型，而这两种投资决策模型都是建立在机构投资者的基础上。
理财师的一个重要职能是，在不同资产类别以及纳税主体之间，为客户提供关于资产配置的建议。为了使本书的内容简单易懂，我们应该考虑给那些对投资感兴趣的人提供比较简单的投资指导。
基于多种资产类别的投资决策
基于多种资产类别的投资决策，是在对投资者问卷调查结果评分的基础上做出的。这一过程较为简单，投资者须在一系列的描述中，选择与其目标最接近的一个。下面是问卷中的一个具体例子：
风险最小化是我的投资目标。
资本与收益的长期增长是我的投资目标。
此外，调查问卷还将包括5～25个简单的问题。下面两个问题摘自一家共同基金的问卷:
我要拥有数额等同于6个月工资的资金，以应对突发事件吗？（“能”得1分；“不能”得0分。）
以下文字能准确地描述你的投资理念吗 投资的成功需要承担风险。（“是”得1分；“不是”得0分。）
在多数情况下，这些多项选择题仅仅是理财规划师用来履行“了解你的客户”这一法定义务的敷衍品。换言之，这些调查问卷实际上可以作为一种十分有用的工具，它可以帮助我们收集关于客户财务状况和生活习惯的数据，进而帮助我们分析客户的风险容忍。但是，过于简单的调查问卷既不可靠，也不适合推广，很难为投资者的资产配置提供合理的依据。
基于生命周期的投资决策模型
基于客户所处的生命阶段进行投资决策，即基于生命周期的投资决策模型，越来越受到客户追捧。正像我经常提到的那样，这是社会学的一个重要概念，但如果简单地将其套用到有特殊需求的客户身上是十分危险的。生命周期的概念传达着这样一种含义:在设计投资组合时，年龄即使不是唯一需要考虑的标准，也是一个十分重要的参数。
生命周期投资决策模型的一个重要公式是：投资组合中股票的比例=100-投资者的年龄
投资组合中债券的比例=投资者的资产余额这必然是一个简单的技巧：
年龄股票（％）债券（％）406040554555802080
事实上，这是一个被广泛采用的、简单易行的经验法则。这一公式曾被等同于生命周期的概念。从那时起，基于生命周期投资决策模型领域趋于成熟，能够更全面地考察客户的特征，把客户收入潜力、投资目标、风险承受能力和风险敞口也纳入考虑范围。
然而，新闻媒体不是基于生命周期的投资决策模型的唯一支持者。下面这个例子来自一所大学投资学课程的教材。该案例显示，一个相似的学术机构也把年龄作为决定投资组合的一个重要标准。教材中尽管使用了“比较喜欢”“更喜好”“比较关注”等特定字眼，但大多数读者都得出了“年龄应成为决定资产配置的主要因素”的结论。
中年客户(45岁左右)需要将其投资组合转换为安全性较高的投资组合，在其投资组合中，优质债券比例逐步增加，这主要包括低风险(低增长、低收益)证券、优先股票、可转换债券、高信用等级债券以及共同基金。
进入退休年龄段的投资者，被认为是“高度保守”的投资群体，其投资产品主要包括低风险股票、高收益的政府债券、优质企业债券、定额存单以及其他货币市场投资产品。
随后，本书还要讨论“高质量”“低风险”“保守”等理财师经常使用的概念。这些概念与现在的讨论有很大的不同。显然，目前谈到的这些理财方法，在实践中还远远不够。
下面以家庭人口结构、人文背景相近的两个家庭为例，为本书后面的讨论做个铺垫，并争取为客户提供不同的专业咨询服务。
【例】　
布朗一家人住在英国的丹佛。布朗夫妇都是上班族，均为57岁，身体健康，打算62岁时同时退休。布恩斯夫妇也都是57岁，也是上班族，身体健康，同样打算62岁退休。这两个家庭都比较保守，他们均打算持有房地产资产。
有了这两对夫妇的基本信息后，我们来看基于多项资产的投资决策模型和基于生命周期的投资决策模型是如何成功地为布朗家和布恩斯家制定投资策略的。
首先，须确定如何配置投资资产。本案例中，我们既使用了由投资咨询公司、会计师事务所、信托公司公布的资产配置建议，也使用了“100”准则为布朗及布恩斯夫妇进行资产配置。下表对这些建议进行了总结。
股票（%）债券（%）投资咨询公司3070会计师事务所8020信托公司5050100-年龄4357
请注意，尽管对布朗家和布恩斯家的建议来自不同的机构，但提供的建议基本相同，因为他们有相同的年龄和计划退休日期。
现在设想一下，个人情况的不同会使理财师为布朗家和布恩斯家做出截然不同的资产配置建议。布朗先生有一个固定的退休金收益计划，然而他的妻子和布恩斯一家有固定养老金缴款计划。布恩斯女士愿意承受风险，而她的丈夫对待风险的态度则更加谨慎，布朗一家也是如此。他们的目标可能会受制于不同的通货膨胀率水平：布朗一家计划退休后搬进规划好的退休社区里，而布恩斯一家想要在退休后去天南海北旅行。标准化的解决方案不足以为这些千差万别的案例提供有效的指导。基于多项资产的投资方案过于简单且不够专业，这令这一方法无法很好地为客户规划未来。正如前面所提到的，基于生命周期的投资决策，生命周期作为一个概念，很好地帮助社会学家解决了庞大的人口问题。然而，将其运用到微观层面的客户，它会导致有2.3个孩子和1.8个家长组成的家庭这样的结果。随后要讨论的内容
本书随后的章节将从深度与广度两个层面，讨论那些对理财师至关重要的内容。
在讨论一些问题时，我们假设你已对财富管理有所了解，所以仅集中讨论要点(如客户目标与限制条件)。在讨论另一些问题时，尽管我们假设你对这个题目有所了解，但我们觉得重温这一问题将很有帮助(如投资所需的数学知识)。至于关于这个课题的参考书，本书为这些参考书做了一个综述并引导你阅读合适的参考书(如投资策略的建立)。其他参考书虽也涉及财富管理的部分内容，但有些特殊问题仍须给予特别的关注。为此，本书除了包含其他书籍所提到的内容外，将集中讨论这些仍须特别关注的问题(如资产配置与敏感性分析)。对于那些传统教科书没有涉及的问题(如行为金融)，本书将深入地讨论。为了便于读者对感兴趣的课题深入研究，我们在本书的脚注部分提供了其他信息，并列出了参考书目。
我们参加了很多专业会议，并阅读了很多与财富管理实践有关的文章和书籍。我们经常陷入这样的苦恼中：“我究竟该做些什么呢 ”如果说我们在编写本书时有一个主要目的，那么这个目的就是要让读者不再为此而烦恼。对于从业者而言，本书所提供的不仅仅是理论与理念上的帮助。在实践层面上，本书对风险容忍度问卷、数据采集指引等进行了详细的案例分析。在投资决策的执行与管理层面上，我们提供了基金选择标准、资产类别再调整的标准。我们提供的这些案例将有助于增进理财师与客户的交流。在专业层面，本书包括了我们关于解决投资管理的难题(如税收管理、收入组合与直觉优化)的建议。我们所得出的结论可能与很多读者的信念相悖。但本书的目的并不是引起争论，因此你可以只采纳对你有价值的建议。我们写这本书的目的在于帮助读者建立清晰的投资理念与流程，帮助你在实践中更好地运用。
正如你将看到的，本书是一本较为折中的书籍，它既不是一本纯理论性的教科书，也不是一本从业者的综合指南，它包括这两个方面的内容。本书更像是一本针对理财师所关注的问题而撰写的文集。这些文章按照财富管理流程被整合到书中的各个章节。本书按照财富管理流程对本书各章节进行排序。本书的目的，是帮助读者成为一个更优秀、有更多收获(无论是从情感上还是从财务上)的理财师。因此，读者要高效利用本书。你既可以采取“跳跃式”浏览方式，也可以采取精读的方式。不存在严格的阅读规定，读者选择最适合自己的阅读方式即可。

金融投资

“财富管理不仅仅是要对客户的资金履行受托人责任。《新财富管理》为我们解释了努力实现客户目标远比简单地管理他们的资金来得重要。这本书为理财师建立和维持客户财富提供了一幅全景图”
——梅尔?斯特曼，圣克拉拉大学格伦克利梅克金融学教授，著有《What Investors Really Want》

“财富管理行业是个富有创造力的行业。因此，富有敏锐洞察力的作者花时间去校对当前观点并著出像《新财富管理》这样的专业书籍是十分合理的。这些书都应作为每个财富管理从业人员的必读书，同时，许多客户也能从中受益。《新财富管理》是一本易于理解的，清晰的，写的极棒的书。它作为一本遇到困难时可以查阅的参考书，每个人都值得拥有！”
——吉恩?布鲁内尔，布鲁内尔联合公司主管

“《新财富管理》是一个伟大的著作。即使是最富经验的财务顾问也能从这本综合的，实用的书籍中收获很多。这些精心撰写的文章涵盖了财富管理中最重要的问题。当今的财富管理者可以以此来完善自身财富管理方法。因此，我强烈推荐这本出色的书。”
——Michael Pompian，特许金融分析师，金融理财师，Hammod联合公司私人财富管理主管，著有《行为金融与财富管理》

自从《财富管理》于1997年首次出版以来，它一直是财富管理专业的权威指南。《新财富管理》不仅仅是这本书的再版——综合全面，易于理解，并且专为从业人员设计。任何重视其所从事的职业的人都不能没有这本书。它是一本告诉财富管理者 “怎么做”的参考书。
——斯科特?韦尔奇，特许管理会计师，Fortigent公司投资研究与战略部门高级董事

“理财师需要和各种类型的投资者打交道，因此他们不仅必须具备专业知识，同时他们也必须从客户的角度来看待他们提供的服务。他们必须就风险、投资智慧和心理偏差等问题同投资者开展更加广泛的交流。通过实践和情景应用，本书引导理财师与客户进行这方面的交流。这本书囊括了出色的投资组合管理资源，它值得每一名理财师拥有。”
——丽莎?加里，Graymatter战略有限责任公司管理成员，著有《新家庭办公室和代际财富管理》

（美）哈罗德·埃文斯基（Harold Evensky）　斯蒂芬 M. 霍伦（Stephen M. Horan）　托马斯 R. 罗宾逊（Thomas R. Robinson）著：暂无简介

翟立宏 杜野 张雄杰 译：暂无简介

由哈罗德·埃文斯基撰写的《新财富管理》是《财富管理》一书的新版本。两个版本相隔14年，新版不仅仅是对旧版的一次更新，更是一次全方位的改进。两位合著者，斯蒂芬·霍伦和托马斯·罗宾逊也加入到这个创作队伍中，他们都是颇具实力的成功作者。现在这一版本建立在前一版坚实的基础上，同时对前一版本做了许多改进并增加了一些反思案例。
CFA协会已经参与到金融系列出版物的改革中。《新财富管理》是CFA协会投资系列书籍的一部分。大多数读者可能很熟悉斯蒂芬·霍伦先生，因为他一直是这一系列教育和私人财富管理的管理者。他是一位大学教授、作家，同时也是CFA协会出版物《私人财富：实践中的财富管理》的主编。他教给我们广博的知识，并指导我们应用这些知识。托马斯·罗宾逊先生是CFA协会教育部门的常务董事。他经常在会计和金融理财领域发表文章，同时也是一位学识渊博的大学教授。在与这本书紧密相关的领域中，他拥有丰富的咨询经验。CFA协会非常幸运地邀请到精通金融实践中将遇到的各种问题的专家作为本书的撰稿人。
声望卓著的哈罗德·埃文斯基先生联手CFA协会打造出这本好书。这些作者不仅是出色的解说员，更是走在财富管理领域的前沿。在这本书中，他们收录了最新的学科前沿，与此同时，他们也努力让这本书更具实用性。理财师不仅需要了解最新的技术，也要懂得怎样与他们的客户交流。
当然，我对一些我参与的部分略有偏爱。第1版采用了整体的投资方法，这种方法考虑到每一个客户的特殊情况，并且根据客户需求进行资产配置。但是在新版中，我们采用生命周期理论来为每位客户确定合适的资产配置方案。这种方法利用建立在人力资本理论基础上的“生命资产负债表”，把净雇用资本和金融资产视为两种既相互独立又彼此联系的资源，用来满足一生的退休和其他资金支出需求。
如今，生命周期理论更加完善，我们可以从一些易得又有价值的数据入手来进行分析，包括家庭收入、金融资产、年龄、现金流量需求、退休规划等。随着调查的进行，客户的职业属性、风险承受能力的问卷调查以及资本市场假定等信息会对这些数据加以补充。生命周期方法的理论框架在第一个版本出版的时候仅是勉强可用。但现在，我们可以采用一种真正的全方位投资方法，它不仅仅考虑到资本市场的规律，也将客户的具体情况和具体需求以及客户独特的个性特征纳入考虑范畴。
在两个版本间隔的时间内，资产配置决策的重要性已被进一步证实。我们再也不能认为资产配置政策仅仅解释了90%多一点儿的投资表现。现在我们知道资产配置策略往往可以完全解释典型的收益水平，因为大多数积极的管理实际上都不会增添任何阿尔法。显然，这一点在平均意义上尤其正确，因为总的来说，任何资产管理都只能获得平均的收益率。
不同资金管理者可能带来不同的收益，这种不同也仅能由资金管理者所采取的不同资产配置策略来部分加以解释。粗略地看，不同资金管理者收益水平的不同大约有50%来自资产配置策略的区别，然而，剩下一半的区别则由资产配置时机、证券选择以及从中产生的费用来解释。
甚至收益水平的时间变动也分为三个部分：参与市场的整体动态（而不是仅仅持有现金），每一个资产组合管理者的资产配置策略与整体市场以及同级群体的区别，还有由积极的资产管理中每个资产组合管理者时机选择、证券选择和费用水平引起的差异。正是前两个部分解释了一个典型资产组合90%的收益时间变动。但是资产组合收益波动的主要部分来自市场行情的变化，而大多数基金都参与到整体市场中。我们中的大多数人在2009年的牛市中业绩都很好，在2008年的熊市时业绩却一塌糊涂。
我虽然只提到了本书观点的极少部分，但是我希望，这些内容已经引起你极大的兴趣，想去阅读本书里所有的观点。本书内容包括风险和税务的讨论，以及一些补充话题，如目标设定、客户教育以及资产管理者的选择。哈罗德·埃文斯基、斯蒂芬·霍伦和托马斯·罗宾逊为理财师的工作提供了极大的帮助。

罗杰·伊博森
斑马资产管理主席兼首席信息官
耶鲁管理学院　教授

推荐序
前　言
第1章　财富管理流程1
　1.1　客户关系2
　1.2　客户定位2
　　1.2.1　客户目标3
　　1.2.2　风险容忍度3
　　1.2.3　行为偏好4
　　1.2.4　客户约束条件4
　　1.2.5　生命周期资产负债表4
　　1.2.6　税负6
　　1.2.7　市场预期7
　1.3　财富管理投资策略7
　1.4　投资组合的执行、监督和市场审查8
　1.5　结束语9
　参考文献9
第2章　受托人责任及专业标准10
　2.1　受托人责任10
　　2.1.1　早期历史10
　　2.1.2　近期历史14
　　2.1.3　国际因素15
　2.2　专业标准15
　　2.2.1　CFA协会16
　　2.2.2　注册金融理财师证书18
　2.3　提供财富管理服务19
　　2.3.1　遵循投资组合管理流程且考虑客户的独特性19
　　2.3.2　撰写投资策略书20
　　2.3.3　为实现总收益设计策略20
　　2.3.4　风险管理20
　　2.3.5　可分散风险最小化21
　　2.3.6　确定客户的风险容忍度21
　　2.3.7　跨弱相关资产类别的分散化投资21
　　2.3.8　形成适当的资产配置和采用组合投资工具22
　　2.3.9　变卖不恰当的投资22
　　2.3.10　适当委托23
　　2.3.11　考虑积极管理和消极管理的不同使用23
　　2.3.12　公益信托23
　　2.3.13　充分合理的依据24
　　2.3.14　业务管理流程24
　　2.3.15　明确自身法律责任24
　2.4　结束语24
　参考文献25
第3章　客户的目标和约束条件26
　3.1　设定目标26
　　3.1.1　隐含目标26
　　3.1.2　非投资（短期）目标27
　　3.1.3　中期目标27
　　3.1.4　终生（退休）目标27
　　3.1.5　财富转移目标31
　　3.1.6　目标优先31
　3.2　风险目标33
　3.3　约束条件34
　　3.3.1　时间范围34
　　3.3.2　流动性35
　　3.3.3　收入组合：股利和利息的神话37
　3.4　埃文斯基和卡茨的现金流策略39
　　投资策略成功吗41
　3.5　结束语42
　参考文献42
第4章　风险的含义是多重的43
　4.1　风险容忍度44
　　4.1.1　风险容忍度与风险承受力44
　　4.1.2　风险容忍度和风险行为44
　　4.1.3　风险的其他表现形式45
　4.2　行为金融学和行为心理学的相关问题46
　4.3　启发式方法和偏差46
　　4.3.1　代表性47
　　4.3.2　可得性50
　　4.3.3　过度自信50
　　4.3.4　恐慌51
　　4.3.5　有感染力的热情51
　　4.3.6　证实性偏差52
　　4.3.7　后悔、骄傲与羞愧52
　　4.3.8　预期后悔52
　4.4　心算52
　　4.4.1　加法和减法53
　　4.4.2　估算53
　　4.4.3　复式账户54
　　4.4.4　小样本与大样本54
　　4.4.5　相对与绝对54
　　4.4.6　相对与相对55
　4.5　框架55
　　4.5.1　季度报告55
　　4.5.2　损失厌恶与风险厌恶56
　4.6　结束语57
　参考文献57
第5章　信息收集与分析58
　5.1　风险承受能力的衡量58
　　5.1.1　风险与不确定性59
　　5.1.2　意愿与能力59
　　5.1.3　风险分析问题频谱60
　　5.1.4　风险评估框架：一个实际的例子61
　5.2　资金需求的衡量72
　　5.2.1　假定72
　　5.2.2　死亡年龄73
　　5.2.3　数据收集指导73
　　5.2.4　资金需求分析软件74
　　5.2.5　客户不切实际的预期74
　　5.2.6　数据收集——逐步实现75
　　5.2.7　分析77
　　5.2.8　资金需求分析的注意事项——可持续的取款比例77
　5.3　结束语78
　参考文献78
第6章　客户教育80
　6.1　小型教育项目80
　6.2　投资过程80
　6.3　资产配置82
　6.4　现代投资组合理论86
　6.5　投资风险88
　6.6　结束语93
　参考文献93
第7章　投资中的数学94
　7.1　收益度量指标94
　　7.1.1　复利95
　　7.1.2　几何平均收益率与算术平均收益率95
　　7.1.3　方差流失96
　7.2　风险衡量指标97
　　7.2.1　方差98
　　7.2.2　标准差98
　　7.2.3　几何平均收益回顾99
　　7.2.4　半方差100
　7.3　协方差和相关系数101
　　7.3.1　协方差101
　　7.3.2　相关系数102
　　7.3.3　R2（可决系数）103
　　7.3.4　回归103
　　7.3.5　R2的应用104
　7.4　高阶距105
　　7.4.1　偏度105
　　7.4.2　峰度106
　　7.4.3　黑色星期一与黑天鹅事件107
　　7.4.4　资产类别/投资策略数据108
　7.5　绩效指标:风险和收益相结合109
　　7.5.1　夏普比率109
　　7.5.2　信息比率110
　　7.5.3　特雷诺指数111
　　7.5.4　阿尔法：詹森的差额收益指标111
　　7.5.5　索提诺比率111
　7.6　固定收益风险衡量112
　　7.6.1　久期112
　　7.6.2　债券凸性113
　　7.6.3　到期收益率与已实现的复利收益率114
　7.7　结束语114
　参考文献114
第8章　投资理论115
　8.1　早期历史116
　8.2　基本面分析家——本杰明·格雷厄姆与戴维·多德117
　8.3　现代投资组合理论118
　　8.3.1　协方差119
　　8.3.2　风险与收益以及现代投资理论120
　　8.3.3　现代投资组合理论假设121
　　8.3.4　E-V公理121
　8.4　资本市场理论123
　　8.4.1　资本资产定价模型假设124
　　8.4.2　资本资产定价模型124
　　8.4.3　证券市场线125
　　8.4.4　CAPM的内涵126
　　8.4.5　最后的思考127
　8.5　其他资产定价模型127
　　8.5.1　套利定价理论127
　　8.5.2　对资产定价模型的最后思考128
　8.6　随机游走128
　8.7　有效市场假说129
　　关于有效市场假说的一些思考130
　8.8　资产配置130
　8.9　时间分散化策略131
　　8.9.1　资产配置与时间分散化策略133
　　8.9.2　时间分散化策略——一个警告134
　8.10　混沌理论134
　　8.10.1　混沌状态和资本市场135
　　8.10.2　混沌的世界136
　　8.10.3　资本市场中混沌理论的内涵137
　8.11　结束语138
　参考文献138
第9章　资产配置139
　9.1　为什么烦恼——投资组合业绩表现的决定性因素139
　9.2　资产配置决策的价值141
　9.3　管理资产配置的重要性——在过去的十年里142
　9.4　资产配置政策的其他选择143
　　9.4.1　如果所有的策略都是错的会怎么样144
　　9.4.2　概念运用时的混乱144
　9.5　资产配置实施策略145
　　9.5.1　投资组合模型145
　　9.5.2　直觉判断146
　　9.5.3　多情景分析147
　　9.5.4　数学优化148
　9.6　结束语148
　参考文献149
第10章　优化150
　10.1　选择优化程序的输入因素151
　　10.1.1　投资期151
　　10.1.2　收益率的引入152
　　10.1.3　标准差158
　　10.1.4　其他问题159
　　10.1.5　相关系数160
　　10.1.6　警告161
　10.2　资产类别限制161
　　10.2.1　哈罗德对传统优化机制的约束推荐164
　　10.2.2　哈罗德对覆盖最优化约束的建议166
　10.3　敏感性分析168
　10.4　选择一个有效资产组合168
　　风险容忍度对最优资产组合的影响170
　10.5　再调整173
　　10.5.1　买入并持有173
　　10.5.2　系统化的再平衡173
　　10.5.3　调查研究174
　　10.5.4　调整资产组合的艺术175
　　10.5.5　以客户为导向调整资产组合176
　　10.5.6　资产分配策略176
　10.6　下行风险177
　　10.6.1　风险度量177
　　10.6.2　非对称收益率178
　　10.6.3　一个新的风险-收益研究范例179
　　10.6.4　下行离差179
　　10.6.5　关于下行风险的结论180
　10.7　结束语180
　参考文献180
第11章　税收183
　11.1　减少应纳税金与财富积累183
　11.2　资本利得和股利收入184
　　11.2.1　考虑总的收益184
　　11.2.2　考虑风险184
　11.3　非系统性风险与资本利得税184
　　11.3.1　相对波动率185
　　11.3.2　客户问题186
　11.4　税后收益和财富积累187
　11.5　股票、债券和递延税账户192
　11.6　税收效率和资产配置192
　11.7　考虑税收的投资决策194
　　11.7.1　持有期间的管理195
　　11.7.2　损失抵税196
　11.8　可变年金200
　　11.8.1　优点201
　　11.8.2　缺点202
　　11.8.3　评价202
　　11.8.4　关于可变年金的结论204
　11.9　推迟确认低成本股票的投资收益的策略205
　　11.9.1　股价上下限206
　　11.9.2　提前支付的可变远期协议207
　　11.9.3　交易型基金207
　　11.9.4　互补基金208
　　11.9.5　低成本股票管理的结论208
　11.10　结束语208
　参考文献209
第12章　退休规划211
　12.1　财富积累阶段211
　　12.1.1　问题描述211
　　12.1.2　不同类型的储蓄账户221
　12.2　净支出阶段228
　　12.2.1　风险管理228
　　12.2.2　长寿风险——你可以活到多少岁229
　　12.2.3　通货膨胀风险235
　　12.2.4　大笔医疗开支的风险235
　　12.2.5　可持续的取款策略（支出政策）236
　　12.2.6　强制最低取款244
　　12.2.7　延长个人退休账户的取款时间245
　　12.2.8　从税收角度考虑，如何设计取款策略245
　　12.2.9　反向住房抵押贷款247
　　12.2.10　遗产规划249
　12.3　结束语249
　参考文献249
第13章　投资政策报告251
　13.1　投资政策报告252
　　13.1.1　客户描述和目标253
　　13.1.2　投资目标257
　　13.1.3　投资约束259
　　13.1.4　战略性的资产配置方案263
　　13.1.5　执行、监督和检查269
　13.2　结束语271
　参考文献273
第14章　投资组合管理274
　14.1　短期资产配置274
　　14.1.1　策略性资产配置274
　　14.1.2　择时交易275
　　14.1.3　动态资产配置275
　　14.1.4　核心-卫星资产配置276
　14.2　直接投资和间接投资276
　14.3　策略：主动与被动277
　　14.3.1　支持主动管理278
　　14.3.2　研究：积极对消极281
　　14.3.3　应该如何做284
　14.4　股票分析和策略285
　　14.4.1　自上而下/自下而上285
　　14.4.2　基本面分析和技术分析286
　　14.4.3　投资风格287
　14.5　固定收益分析及战略292
　　14.5.1　免疫策略293
　　14.5.2　现金流匹配策略293
　　14.5.3　收益率曲线风险：梯形、子弹形和杠铃形293
　14.6　替代投资294
　　14.6.1　房地产295
　　14.6.2　私募股权/风险投资296
　　14.6.3　大宗商品/管理期货297
　　14.6.4　对冲基金297
　　14.6.5　结构化产品298
　14.7　结束语298
　参考文献299
第15章　绩效的评价与评估300
　15.1　收益的度量300
　　15.1.1　期间的投资组合现金流300
　　15.1.2　时间加权收益301
　　15.1.3　内在收益率302
　　15.1.4　修正的迪茨法303
　15.2　复合组合构造304
　　15.2.1　合格的投资组合304
　　15.2.2　投资策略305
　　15.2.3　投资组合的纳入和排除准则305
　　15.2.4　分拆305
　15.3　税后业绩评估305
　15.4　基准306
　15.5　风险度量308
　　15.5.1　标准差308
　　15.5.2　贝塔308
　　15.5.3　R2308
　　15.5.4　跟踪误差309
　　15.5.5　下行风险的测度309
　15.6　业绩表现评价测度指标310
　　15.6.1　夏普比率310
　　15.6.2　M2311
　　15.6.3　特雷诺比率311
　　15.6.4　詹森指数311
　　15.6.5　Alpha Star312
　　15.5.6　信息比率312
　　15.6.7　索提诺比率313
　　15.6.8　Sterling比率313
　15.7　业绩成因313
　15.8　结束语314
　参考文献314
第16章　投资经理的选择315
　16.1　个人资产管理315
　　16.1.1　个人管理账户316
　　16.1.2　分离式管理账户316
　　16.1.3　统一管理账户317
　　16.1.4　个人资产管理的总结318
　16.2　集合投资工具321
　　集合投资工具的分类321
　16.3　共同基金的分类324
　　16.3.1　股票基金的分类324
　　16.3.2　固定收益基金的分类324
　　16.3.3　按基金所投公司的规模进行分类325
　　16.3.4　按照基金投资的地理位置进行分类325
　　16.3.5　按投资风格进行分类326
　　16.3.6　其他的分类方法326
　16.4　信息来源326
　　16.4.1　基金327
　　16.4.2　独立出版物、分析家和数据库328
　16.5　基金经理的筛选过程329
　　16.5.1　筛选基金经理的概述329
　　16.5.2　基金经理筛选的具体介绍330
　16.6　监控经理人：E&K策略335
　　16.6.1　投资业绩335
　　16.6.2　一致性336
　16.7　结束语338
　参考文献338
第17章　投资理念、投资流程和个人素质339
　17.1　投资理念339
　　17.1.1　理财规划339
　　17.1.2　客户340
　　17.1.3　投资理论341
　　17.1.4　执行342
　　17.1.5　财富经理的实践343
　17.2　投资流程和人员素质344
　　17.2.1　流程管理软件344
　　17.2.2　员工决定着我们事业的成败349
　17.3　结束语353
　参考文献353
致谢354
作者简介355
译者后记356