本书系统论述了投资组合管理领域的最新及深层问题，如CMT、API、马考维茨模型和单、多指数模型等最前沿的理论成果；此外对金融期货、期权衍生证券理论也进行了深入剖析，对证券管理中的风险控制等难点及CAPM的实践运用进行了分析。在系统、简洁地论述原理的基础上注重实际应用这一鲜明的特色使本书成为世界上有关该领域的一本顶级的理论与应用的专著。本书适用于MBA及财务金融专业高年级本科生、研究生、广大证券投资者及其他有关人士阅读。
译 者 简 介
齐寅峰教授(博士生导师)1962年毕业于南开大学数学系，后在母校任教至今。1983~1985年作为中加管理教育交流项目(CCEMP)中方首位参与者，赴加拿大YORK大学进修企业管理。1988年晋升为教授，1997年任博士生导师。
“文革”后齐寅峰教授先后从事过现代控制论、多准则决策、高技术企业管理等领域的研究。80年代末转入公司财务学和投资学的教学和研究，讲授企业管理专业硕士和MBA的公司财务管理课程，为全国MBA试点《公司理财》教学大纲撰稿人。在《中国科学》等杂志和重要的国际学术会议上发表论文50余篇；代表性著作《公司财务学》(56万字，中国物价出版社，1997年)和《多准则决策引论》(53万字，兵器工业出版社，1989年)获权威专家和广大读者的高度评价；主持承担国家自然科学基金等部级以上研究课题8项；荣获国家科学技术进步三等奖。
1986~1994年曾任南开大学管理系副主任，创办中法管理干部高级培训中心。现兼任天津市系统工程学会副理事长等职。
齐寅峰教授治学严谨、勇于创新，多次以高级访问学者的身份出访或参加国际学术会议，足迹遍及南美、北美、欧、亚四大洲。
作 者 简 介
小詹姆斯 L.法雷尔（James L. Farrell，Jr.），系美国注册财务分析师（CFA），先后获圣母大学（the University of Notre Dame）学士学位、沃顿大学（Wharton School）工商管理硕士（MBA）学位和纽约大学（New York University，NYU）博士学位。
作为证券分析师、财务研究工作者和重要金融机构的投资组合经理三位一体的法雷尔博士已具有25年以上的经历。其间他曾在花旗银行和学院退休权益基金（CREF）等机构工作。法雷尔博士首创了股票选择的基于a概念的系统方法，并成功地把以这种方法为基础的战略应用到他于1980年创建的投资咨询公司的工作中。此后法雷尔博士把a战略的应用推广到了国际市场。作为Farrell-Wako全球投资管理公司（FWGI）的总裁，法雷尔博士正在管理着众多美国国内权益投资组合和外国权益市场的投资组合。
自从1976年以来，法雷尔博士一直担任定量财务学研究所（the Institute for Quantitative Research in Finance）所长一职，该研究所以“Q集团”（Q源于英文定量的Quantitative一词的第一个字母）著称于世。“Q集团”是由投资类型极为广泛的机构所构成的一种合作型组织，其共同的兴趣是提高并推广投资管理的技术发展水平。“Q集团”的成员包括投资定量方法这一领域中许多世界领先的实际工作者。“Q集团”每半年举办一次研讨班，其间实际工作者和学术研究者共同探讨投资的理论和应用方法问题。
法雷尔博士曾兼任著名的纽约大学和哥伦比亚大学（Columbia University）的财务学教授，讲授了关于投资组合管理的许多课程。他撰写并出版了投资组合管理领域的大量著作，涵盖了资产配置、证券估值、投资组合分析和国际投资等论题。法雷尔博士不仅把a战略成功地运用于投资组合管理，他还把该方法的优点通过论著和讲演广为传播，使投资过程引进了更大的修炼性和结构性。法雷尔博士早期的关于因素分析和同类股票群组方面的研究和著述，领先引发了当代人在权益风格分析领域中的强烈兴趣，这种分析是管理投资组合和评估业绩的一种重要方法。
本书讨论的焦点是投资组合管理。本书揭示了投资组合管理的理论支撑体系，这种体系是更好地理解各种理论与投资组合管理关系的基础。我作为一名投资组合管理的实际工作者，特别强调这些理论在实际中的应用。
尽管理论和投资组合实际之间存在着天然的联系，但是这种联系并不是没有裂缝的。事实上，与实际相关的许多理论都是在25年前形成的。然而，早已形成的这些概念开始大规模地付诸于实际应用却只不过是最近10年的事。实际上，拓宽理论应用的大量创新工作都是由理论研究人员、分析师以及投资公司的投资组合管理者来完成的。
全书分为六大部分，每一部分构成一篇。第一部分是由第1章单独构成的。在这一章中，论述了在投资组合管理实践中形成更强的修炼性和结构性的各种力量。同时这一部分还介绍了投资组合管理产业的组织结构，并且简要概括了在投资组合管理实践中涉及到的一些重要概念。
第二部分是由第2、第3和第4章组成。这一部分主要讨论了投资组合理论和资本市场理论。资本配置和投资组合分析是这些理论的最主要应用。应用的方法与过程在这些章节中得到了说明和解释。
第三部分是由第5、第6和第7章组成。在这一部分讨论的焦点是债券和股票的估值问题。在构建一个积极的投资组合过程中，那些试图做出突出业绩的管理者为了能够判断证券的价值是被高估还是被低估，需要知晓各种证券产生价值的源泉。
第四部分是由第8、第9、第10和第11章这四章组成。这一部分讨论了权益投资组合的管理过程。第8章介绍了修炼的股票估价方法，这种方法发展成为一种适合积极/消极战略框架的途径。第10章说明了权益风格管理与投资组合管理之间的关系。第11章，描述了投资组合管理的基本原理如何从美国市场扩展到国际市场。第9章的焦点是从战略和战术的两种观点来进行资产配置，并且描述了当采用不同的再平衡战略时投资组合产生的回报模式。
第五部分是由第12、第13和第14章组成。这一部分的焦点是在投资组合管理中金融衍生工具的使用。由于期货的概念更加直观，而且期货工具的使用是投资组合管理战略更自然的延伸，所以在第12章先讨论了期货，而在其后的第13章才研究期权。期权相对更加复杂，但却具有更多的投资组合战略的应用。同样重要的是，所涉及的期权定价的各种原理对理解诸如投资组合保险和战术资产配置等基本原理具有广泛的意义。另外，期权定价的原理已经更加广泛地被应用到了债券定价领域，这也是我为何把第14章关于债券管理列入到本书这一部分的原因。
第六部分仅由第15章组成。这一章讨论的是投资组合的评价问题。由于投资组合的评价过程，是对产生回报或给投资者带来风险的起重要作用的战略和整个投资过程进行评价，所以这些评价被认为是对以前各章节所讨论的许多内容的复习和综述。这样，业绩测量也被认为是在投资组合管理中所涉及的一个要事先说明的问题。
总之，我认为本书提供了一个紧凑的但却是全面的投资组合管理实践的综述。在介绍理论过程中我把重点放在最关键的要素上，以保持描述尽可能地简洁，同时尽可能多地使其具有直观性。相应地，本书还涉及一些专门领域，例如期货和期权，这些领域能在更专业的书籍中进行更详细的讨论。在本书中我更简洁地处理这些分支领域，把重点放在应用的最基本方面以及其与整个投资组合管理的关系上。
尽管市场上有许多很好的财务学和投资学方面的书，但我认为本书区别于其他著作的特点有以下几个方面。首先，本书集中讨论的是投资组合管理，是一本关于投资组合管理的专著，而大多数其他书则是把投资组合管理同财务学和投资学的讨论结合在一起。作为一名投资组合管理的实际工作者和学者（尽管是兼职），我始终强调并极力保持一种实际应用的特色。出于此考虑，我在讨论理论过程中总是尽快地介绍这些理论的实际应用，例如，在第2章中，作为投资组合理论实际应用的例子，我及时讨论了资产配置。而且，在每一章都有关于投资组合如何应用的大量描述和例子。
除了具有实际应用性的特点外，本书还有几个明显的特征。首先，本书始终强调关于股票选择、风格管理、国际投资、债券管理等积极的投资组合管理的作用。同时，本书还强调在积极地进行管理时控制风险的需要，由此提出了积极/消极战略的概念。另外，本书强调精确的估值方法，不管这种估值方法是基于传统的还是更为现代化的理论，都是在投资组合管理过程中辨识提高回报率的机会的最好方法。本书还相应地提供了各种方法，把投资组合理论和资本市场理论等理论概念转化为分析投资组合风险的实际技术。最后，本书不仅介绍了以资本资产定价模型（CAPM）为基础的业绩分析方法的运用，而且还描述了在实际工作者中更加著名、更加广泛使用的回报归因方法。
本书还配有一本给教师使用的指导手册。这本手册包括各章节的大纲和综述以及各章后面思考题的答案，并且还附有带参考答案的测试题。
James L. Farrell, Jr.
小詹姆斯L.法雷尔 沃尔特J.雷哈特：暂无简介
齐寅峰 等：暂无简介
《投资组合管理》是专门论述证券投资组合管理的世界第一部、也是译者迄今为止见到的惟一一部高水平专著。译者认为，这是一部侧重于实际应用而又有充分理论背景的高水平著作。正因为如此，译者及其同事们十分乐意把此书翻译出来，推荐给我国的广大读者。译者深信，本书中文版本的出版将从理论和实践的结合上填补了一项空白，会极大提高我国投资组合管理的水平。
本书的作者小詹姆斯·法雷尔（James L. Farrell， Jr.）博士可以说是“三栖”式的人物，他身为美国定量财务研究所所长，受邀于处在世界金融中心纽约市的哥伦比亚大学等著名大学做兼职教授，又十分成功地管理着许多重要的投资组合。这种集学术研究、大学教育和实际操作于一身的模式在美国并非罕见，其中法雷尔博士是一位杰出的代表。这正应了在美国广为流传的一句话，“在财务领域，追求真理和追求金钱是一致的。”
因此可以说本书是作者投资组合管理的实践经验、教学和研究工作的结晶。关于本书的特色，作者在其前言中已做了说明，指出实践性强是本书的首要特点，这里不再赘述。译者愿意补充指出，本书的另一特点，也是本书的重大贡献即提出了投资组合管理的系统方法。
在当代，进行证券投资实际上绝大多数情形是投资于证券投资组合，而不是投资于单个证券。因此，管理投资组合可以说极具普遍性。本书的第1章事实上给出了投资组合管理的梗概。系统方法要求投资者会同投资顾问和投资组合管理者，首先制定投资的目的和目标，然后进入投资组合的管理阶段。管理活动由以下构成：1. 资产配置；2. 资产类型的确定和调整权重；3. 各资产类型内选择证券及其权重；4. 随着时间的变化，对上述活动进行适时管理；5. 最后是对投资组合管理的业绩的评价，这项活动主要由投资顾问完成。在目标—管理—评价的每一阶段，都是以当代财务学的理论为基础，以定量分析和计算机为手段，以大量的数据库为支撑的。其中最为核心的是当代财务的理论成果，这些成果绝大多数在投资组合管理中派上了用场。
这些理论成果包括：马考维茨的投资组合理论、资产资本定价模型（证券市场直线）、套利定价模型、资本市场直线、资本市场的有效性假设、累计折现模型和期权定价模型等。其中有些成果有逻辑上的先后关系，如由马考维茨的投资组合理论到资本市场直线，再到证券市场直线。实际上这些理论的推导所依据的数学工具都是很简单的。只是期权定价模型用到的数学工具较为深刻。但无论如何，本书是应用而不是推导这些理论，是介绍这些成果，因而对于具有一般高等数学常识的读者来讲，理解并应用这些理论是不成问题的。
众所周知，有关资本市场的理论成果，是基于投资者都是回避风险这一假设的，而投资组合风险的度量是其回报率的均方差。又出于投资者理性的考虑，即期望的回报率越大越好，所以投资组合的管理，技术上是求解下述两目标的（线性—二次）规划问题：
其中xi为构成投资组合的第i种证券的权重，Ei为第i种证券的期望回报率，si2为第i种证券回报率的方差，而sij为第i种证券回报率与第 j种证券回报率的协方差，i，j＝1，2，…，n。每个证券的加权系数xi的非负约束意味着该证券不能卖空，而所有权重之和为1则意味着无闲置资本。上述问题的最优解即为非劣解集或称有效前沿。该模型要求已知各成分证券回报率的期望值、方差及不同成分证券回报率间的协方差。通常的办法是根据历史的、观测的回报率，估计这些统计量。在美国，各种数据库已经开发出来了，估计各证券的期望回报率、回报率的方差及协方差的工作原则上是可能的。
另一方面，风险的其他度量方法如近年兴起的VaR（Value at Risk），对于投资组合分析来说应用起来技术上困难较大。采用方差度量风险，则投资组合的风险，化为各证券风险的组合加上协方差的组合。但采用其他度量风险的方法，则没有这样好的结果，因而分析起来就相当困难。尽管如此，本书实际上也内含了VaR的思想，所谓不足性约束（shortfall constrain）就体现了这一点。
关于本书的特色，译者愿意补充指出的第二点是：本书具有无可争辩的世界领先水平。如前所述，本书是目前惟一的一部专门论述投资组合理论与应用的专著。当然关于投资组合的文献并不仅限于此，也有在投资学中间讨论投资组合管理的。但法雷尔博士站在了这一领域的前沿，提出了许多新的理论和方法。本书可以说代表了这一领域的世界最高水平。
关于本书的特色，译者愿意补充指出的第三点是：尽管本书强调应用，在某种意义上是作者的经验之谈，但同时又是一部严肃的学术性著作。实际上本书是讲如何通过投资组合管理赚钱的，可作者于本书强调的是系统、科学地说明和论述，而不是采用商业手法进行自我吹嘘或卖弄。
以上补充了本书的三个特点，代表译者的观点，至于本书究竟如何要靠广大读者评断。
从1990年深、沪两地股票交易所开市算起，我国内地资本市场的恢复还不到10年的时间，正处于快速发育的过程。截止到1998年底，上市公司总数已超过800家，总市值大约20 000亿人民币，拥有股东近4 000万人，在市场发育的过程中出现了一批规模较大的证券公司、投资公司、财务公司和各种各样的“投资基金”。从去年开始，规范的封闭型证券投资基金开始上市运作，至今证券投资基金上市的数量已增至12家，总规模达260亿人民币。
从上述事实可知，在我国这样一个新兴市场上，投资组合管理的实践活动已经开始了，并已形成了相当的规模。应该指出，尽管我国市场表现出不同于发达国家市场的一些“特点”，但资本市场的规律是几百年来客观形成的，是一统的，中国也不例外。所以在西方先进国家产生的反映资本市场规律的理论和方法，投资组合管理的规律，原则上也适用于中国。我们深信，我国的广大投资组合管理人员掌握了先进的理论和方法以后会极大地提高管理的业绩水平。
我国资本市场的基础数据尚缺乏权威地系统开发。例如，沪深两市的市场年平均回报率是多少，各上市公司的年平均回报率是多少，各上市公司股票的b是多少等等，这些基本数据目前仍在研究开发的过程中。这在一定程度上限制了投资组合管理活动。相信在不久的将来，我们会有很好的数据服务，为投资组合管理提供决策支持。
本书的翻译，采用直译的方法。我们力图忠实、准确、完全地反映作者的原意和写作风格。对书中个别错误或笔误译者分别做了修正，重要的加了译者注。由于这是投资组合管理领域里的首部译著，无先例可以参考，所以许多专业术语在翻译中颇费心思。其中有一些术语，搜肠刮肚也找不出十分满意的中文译名。如“disciplined”一词译作“修炼”（见第8章）实属万不得已，并不能完全表达英文原意，但汉语中找不到比它更合适的词了。另外一些术语已有中文译名，只要意思差不多，我们就效法，以避免给读者造成过多负担。如（Macauley誷）“duration”，原义为现值加权平均期限，我们认为最好的译法为“均期”，但考虑已有译者将其译为“久期”，本书也就译为“久期”了。
本书的译本是在我的主持下翻译的。具体分工如下：第1、2章及作者前言等由我和胡晔华翻译；第3、4、5、6和7章分别由任燕飞、阴航明、山峻、吕长江和马志强翻译；第8、9章由张双才翻译；第10、11章由买忆媛翻译；第12、13章由穆瑞田翻译；第14、15章由黄福广翻译；由我进行全书的校阅和统稿。闫峻、程斌宏、邱昭良、张志奇、沈宝生、李玉霜、徐建新、郑激运、李秉祥、邱锡昀、陆羽健等硕士阅读了译稿，并提供了许多修改意见。此外，还有一些同志对书稿的编审工作也提出了许多宝贵意见。
力求完美是本书翻译的宗旨，为实现这一目的译者们是竭尽全力的。但因我们自身水平及其他种种条件限制，疏漏乃至错误在所难免，望广大读者指正。
齐寅峰 教授
1999年6月26日
于南开园
迎接管理创新时代的到来
译者简介
译者序
作者简介
前言
第一篇 引论 1
第1章 投资组合管理的系统方法 3
1.1 引言 3
1.2 投资经理 3
1.3 变化的动力 4
1.4 理论和应用 4
1.5 数据库 5
1.6 分析工具 5
1.7 参与者 6
1.8 资产类型 7
1.9 风险－回报率相互替换 8
1.10 市场有效性 9
1.11 结论 10
参考文献 10
练习题 11
第二篇 投资组合的构建和分析 13
第 2章 投资组合的构建 15
2.1 引言 15
2.2 投资组合的构建过程 15
2.3 马考维茨模型 16
2.4 有效的概念 17
2.5 证券和投资组合的回报率 17
2.5.1 风险的度量 19
2.5.2 投资组合内的风险 20
2.5.3 多样化 21
2.5.4 证券的相关性与投资组合的
风险 22
2.5.5 增加证券以消减风险 23
2.5.6 系统风险和可消除的风险 24
2.6 权重的改变与投资组合的风险－回报率的关系 26
2.7 卖空 27
2.8 模型要求的输入 29
2.9 资产配置 30
2.9.1 资产类型的风险－回报率特性 30
2.9.2 生成有效的前沿 31
2.9.3 回避风险 34
2.9.4 扩充资产类型 35
2.9.5 世界市场投资组合 37
2.10 结论 38
附录2A 选择有效的投资组合 38
参考文献 40
练习题 41
第 3章 资本市场理论和投资组合应用分析 43
3.1 引言 43
3.2 资本资产定价模型的假设与含义 43
3.2.1 借入与贷出 44
3.2.2 资本市场直线 46
3.3 证券市场直线/资本资产定价模型 47
3.3.1 风险和回报率的关系 48
3.3.2 证券的低估与高估 49
3.3.3 实证检验 50
3.4 修正的资本资产定价模型 52
3.4.1 税负调整 52
3.4.2 市场组合的作用 54
3.5 单指数模型 55
3.5.1 衡量风险与回报率 57
3.5.2 单指数模型的应用 58
3.5.3 分析投资组合的风险和回报率 59
3.5.4 投资组合实用分析 59
3.6 基本属性 62
3.6.1 b的测量 64
3.6.2 基础的b 65
3.6.3 预测b 66
3.7 结论 67
参考文献 67
练习题 69
第 4章 套利定价理论和多指数模型 72
4.1 引言 72
4.2 套利定价理论 73
4.2.1 套利定价理论模型 73
4.2.2 套利过程 74
4.2.3 超市场因素 75
4.2.4 定价关系 76
4.2.5 证券估值 77
4.2.6 套利过程 77
4.2.7 均衡模型的比较 78
4.3 多指数投资组合分析 79
4.3.1 多指数模型 79
4.3.2 风险和回报率的度量 80
4.3.3 多指数模型的应用 81
4.3.4 合成的属性模型 83
4.4 应用投资组合分析 84
4.5 投资组合的风险和回报率分析 86
4.5.1 有效前沿的生成 87
4.5.2 投资组合选择模型的检验 88
4.6 结论 89
附录4A 将资本资产定价模型和套利定价
理论联系起来 90
附录4B 相关的指数转化为不相关的
指数 92
参考文献 93
练习题 94
第三篇 证券估值和风险分析 97
第 5章 债券估值和风险分析 99
5.1 引言 99
5.2 估值理论 99
5.2.1 永续年金的估值 100
5.2.2 债券估值 100
5.2.3 债券定价定理 104
5.3 久期 104
5.4 凸性 108
5.4.1 凸性调整 108
5.4.2 凸性的决定因素 110
5.4.3 凸性分析的应用 111
5.5 再投资率风险 112
5.5.1 再投资风险控制 113
5.5.2 免疫 114
5.6 风险增溢 115
5.7 风险的基本来源 118
5.7.1 利率风险 118
5.7.2 购买力风险 119
5.7.3 经营风险 119
5.7.4 财务风险 119
5.7.5 承受风险成分 120
5.8 结论 121
附录5A 永续年金的通用公式 121
参考文献 121
练习题 122
第 6章 估值模型的应用方法 126
6.1 引言 126
6.2 股票估值模型 126
6.3 股票价值及不同的模型输入变量 128
6.3.1 市盈率和折现率 129
6.3.2 红利资本化模型：简化形式 130
6.3.3 估计折现率 131
6.3.4 周期性公司 132
6.3.5 技巧的应用 133
6.4 增长类股票和两阶段增长模型 134
6.5 证券市场直线方法 138
6.5.1 市场直线的运用 140
6.5.2 单个证券估值 141
6.6 超市场因素 143
6.7 结论 144
附录6A 简化红利资本化模型 144
参考文献 145
练习题 146
第 7章 权益估值模型：简化模型及其应用 150
7.1 引言 150
7.2 估值模型的使用 150
7.3 证券估值体系的发展 151
7.3.1 格拉汉姆和多德方法 151
7.3.2 红利折现模型 152
7.3.3 信息系数/多指标估值模型 152
7.4 三阶段红利折现模型的应用 152
7.5 三阶段红利折现模型的简化模型 154
7.6 收益、增长和再估值 156
7.7 市场价格/账面价值和权益回报
率模型 158
7.8 q比率 159
7.9 非公开市场价值 160
7.10 折衷估值 162
7.11 估值与风险变化 167
7.12 风险与折现率 169
7.12.1 利率风险 169
7.12.2 购买力风险 170
7.12.3 商业与财务风险 172
7.13 结论 173
附录7A 三阶段红利资本化模型 173
参考文献 175
练习题 176
第四篇 资产类别管理 179
第 8章 修炼型股票选择战略 181
8.1 引言 181
8.2 积极－消极战略 181
8.3 股票选择战略 182
8.4 投资过程设计 184
8.5 预测能力衡量 185
8.6 综合预测 187
8.7 回报率预测 189
8.8 回报率分布的产生 189
8.9 按预测能力调整回报率分布 190
8.10 交易成本 191
8.11 运用综合预测 191
8.12 投资组合构建 193
8.13 投资组合最优化 194
8.14 过程适时管理 197
8.15 战略的业绩 197
8.16 买空／卖空战略 199
8.17 回报率模式 200
8.18 买空／卖空风险 202
8.19 结论 204
附录8A 回归方程预测法的含义 204
附录8B 结合预测 205
参考文献 206
练习题 208
第 9章 资产类别混合管理 210
9.1 引言 210
9.2 战略性资产配置 210
9.3 根据过去预测未来 211
9.4 情景预测法 212
9.4.1 情景确定 213
9.4.2 情景法在资本市场上的运用 214
9.5 确定最优资产混合 215
9.6 战术性资产配置 216
9.7 市场敏感性管理 218
9.8 市场的周期性行为 219
9.9 预测市场 221
9.9.1 估价指标 221
9.9.2 市场内在回报率 222
9.9.3 经济和技术指标 222
9.10 股票市场综合预测 223
9.11 资产混合管理 224
9.11.1 购买并持有战略 224
9.11.2 恒定混合战略 225
9.11.3 投资组合保险 226
9.11.4 战略特征 227
9.12 结论 228
附录9A 资产／负债最优化 228
参考文献 231
练习题 233
第 10章 权益投资风格 235
10.1 引言 235
10.2 按公司规模分类 235
10.3 结合战略 236
10.4 增长类股票和收益类股票 239
10.5 增长类/收益类股票业绩指数 241
10.6 按价格行为分类 242
10.7 构建投资组合/消极战略 246
10.8 类别轮换战略/积极战略 247
10.9 预测增长类股票的业绩 248
10.9.1 利率影响 248
10.9.2 收益曲线 250
10.9.3 相对P/E比率 252
10.10 非增长类股票的基本特点 253
10.10.1 非增长类股票的相对业绩 254
10.10.2 对预测结果进行调整 256
10.11 最优权重 257
10.12 结论 258
附录10A 判别分析法与它的基本变量 259
附录10B 一个确定各类股票最优权重的
简单技巧 260
参考文献 261
练习题 263
第 11章 国际投资 265
11.1 引言 265
11.1.1 国际权益市场的规模 265
11.1.2 全球权益市场的风险－回报率
特点 266
11.2 国际多样化投资的优点 269
11.2.1 市场的波动性和互相关性 270
11.2.2 国际投资活动要求的最低
回报率 271
11.3 外汇风险 272
11.3.1 决定汇率的基本因素 273
11.3.2 外汇风险的管理 275
11.4 消极的投资战略 275
11.5 积极的投资战略 278
11.6 最优国际投资组合 280
11.6.1 国际市场上的股票选择战略 282
11.6.2 估值 282
11.6.3 构建投资组合 283
11.7 结论 284
参考文献 284
练习题 287
第五篇 衍生工具：估值与战略应用 291
第 12章 金融期货∶理论及投资组合
战略应用 293
12.1 引言 293
12.2 现货交易和远期交易 293
12.3 期货 294
12.3.1 现金流与期货清算 295
12.3.2 流动性储备 296
12.3.3 期货清算 296
12.3.4 期货市场 298
12.4 期货估值的现货价格与期望现货
价格关系 299
12.5 期货估值 301
12.5.1 利率期货 301
12.5.2 股票指数期货 303
12.5.3 指数套利 305
12.5.4 外汇期货 306
12.5.5 利率平价 307
12.5.6 未保险的利率平价 309
12.6 期货的使用 310
12.7 战术资产配制 311
12.8 债券应用 312
12.8.1 利率套期保值 312
12.8.2 改变期限 314
12.9 股票应用 315
12.9.1 改变投资组合的b 316
12.9.2 部门配置 317
12.10 a捕获因子 317
12.10.1 a捕获因子应用 318
12.10.2 转移a 320
12.11 结论 321
参考文献 321
练习题 322
第 13章 期权：估值与战略 324
13.1 引言 324
13.2 证券期权 324
13.3 上市期权市场 327
13.3.1 回报模式 327
13.3.2 指数期权 330
13.4 期权定价 331
13.5 影响期权价值的因素 333
13.6 期权定价模型 335
13.7 二项式期权定价模型 335
13.8 布莱克－斯科尔斯期权定价模型 339
13.8.1 择购权定价 341
13.8.2 择售权的定价 342
13.8.3 套头率 344
13.8.4 改变期权价值 345
13.9 与期权相关的投资组合战略 346
13.9.1 价差战略 346
13.9.2 双向期权战略 348
13.9.3 交易变异性 349
13.9.4 卖出有保护的择购权 350
13.9.5 超卖机会 351
13.9.6 保护性的择售权 352
13.9.7 投资组合保险 353
13.10 结论 354
参考文献 355
练习题 356
第 14章 债券投资组合管理 359
14.1 引言 359
14.2 利率期限结构 359
14.2.1 收益曲线和远期利率 361
14.2.2 期限结构模型 362
14.3 债券投资组合分析 363
14.3.1 积极的债券战略 364
14.3.2 情景预测 365
14.4 债券可回购条款 367
14.5 嵌入式期权估值 368
14.6 变异性变化及其债券价值 371
14.7 信用质量变化 372
14.7.1 信用质量等级变化与业绩 373
14.7.2 债券信用质量监视 374
14.8 债券互换 375
14.8.1 替代互换 377
14.8.2 市场间利差互换 378
14.8.3 税差激发互换 379
14.9 外国债券 381
14.9.1 市场规模和特征 381
14.9.2 多样化 383
14.9.3 外汇风险 384
14.9.4 货币套期保值 385
14.9.5 套期保值债券的风险－回报率
特性 385
14.10 结论 386
附录14A 386
参考文献 389
练习题 390
第六篇 投资组合业绩分析 393
第15章 投资组合业绩评价 395
15.1 引言 395
15.2 投资战略评价 395
15.3 共同基金的目标 395
15.4 计算基金回报率 396
15.5 业绩的风险调整 398
15.5.1 每单位风险回报率 398
15.5.2 差异回报率(a) 401
15.5.3 业绩度量的比较 402
15.6 投资业绩成分 404
15.7 股票选择 404
15.8 市场时机选择 406
15.8.1 现金管理分析 410
15.8.2 成功概率 411
15.9 回报率属性 412
15.10 长期目标：战略资产配置 414
15.11 评价资产混合变化 415
15.12 对资产类别经理的评价 416
15.13 多因素调整 418
15.14 信息比率 420
15.15 回报率成分综合 422
15.16 结论 422
参考文献 423
练习题 424
