本书侧重讲述银行和其他金融机构所面临的风险。首先从风险与回报的替代关系入手，逐步深入地讨论了市场风险、信用风险和操作风险等。在讨论基础风险类型的同事也花了大量篇幅讨论《新巴塞尔协议》，并列举了近年来发生在金融界的重大损失案例。章后练习题和作业题帮助学生进一步理解概念，掌握操作程序和流程。
本书可作为高等院校金融相关专业的教材，也适用于金融交易和风险管理相关从业人员的参考书。
约翰·赫尔教授的新著《风险管理与金融机构》第2版保持了第1版的精髓，并对触发美国次贷危机的信用产品进行了深入的剖析，对危机中的信用紧缩现象进行了讨论，对最新的监管条例及动向也做了深刻的分析和预测。书中所列举的业界事例及其借鉴意义的透彻理解会成为金融专业毕业生进入风险管理领域的敲门砖，同时书中列举的练习题以及作业题有助于学生进一步理解概念并掌握操作程序及流程。
本书可以作为高校金融专业的教材，也适用于金融交易和风险管理相关从业人员的参考书。
自从本书的第1版在2006年出版以来，金融市场发生了很多变化，在此期间，全世界的许多金融机构受到了重创，无论是金融机构还是监管当局均对风险管理实践重新评估，压力测试和流动性风险已经受到更多的关注。
为了反映市场的最新变化，我将《风险管理与金融机构》的第1版进行了扩充。同我的另一本畅销书《期权、期货及其他衍生产品》一样，本书的目的是为了给从业人员以及在校学生带来有用的信息。准备GARP和PRIMA考试的专业人士会发现本书特别有帮助。
本书可以用做风险管理或金融风险管理选修课教材。学生选修之前并不需要事先学过有关期权、期货市场的课程。如果学生确实已经学过这些内容，此书前7章的某些内容就不必再重复阅读了。
为了使本书的读者范围达到最广，在本书的内容拓展过程中，我尽量深入浅出地介绍所用的数学知识。例如，在第10章讲述Copula函数内容时，我首先将Copula这个概念直觉化，然后举出一个较为详细的数值例子；在第9章讲述最大似然估计法以及第12章讲述极值理论时，我尽可能给读者提供详尽的数值例子，以此读者可以开发出自己的Excel计算表，对于适当情况，我也提供了关于应用的Excel计算表；读者可以在我的网页http://www.rotman.utoronto.ca/~hull下载这些程序。
本版新增内容
本版增加了许多新内容，包括：
1. 本书含有3章金融机构的介绍，包括第2章银行、第3章保险公司和养老基金，第4章共同基金和对冲基金。
2. 本书增加了一个新的章节，名为“资产抵押证券、债务抵押债券及2007年信用紧缩”(第16章)，在该章我解释了触发2007～2009年金融危机的前因，以及从危机中可以吸取的教训。
3. 本书增加了一个新的章节，名为“情景分析和压力测试”(第17章)，该章是为了反映金融机构和监管当局对于压力测试的强调和重视。
4. 流动性风险和模型风险被分为两个不同的章节(第19章及第20章)，自2007年危机后，这两个领域变得愈加重要。
5. 我在《新巴塞尔协议》之前首先讨论了风险价值度(第8章)，许多授课教师向我指出，这种讲述次序更为合理。
6. 为了解释计算风险价值度的其他方法，我提供了一个伴有计算表的样板交易组合(可以在我的网页上下载)。
7. 本书中我提供了更多数值例子。
DerivaGem软件
DerivaGem软件包括两个Excel应用：期权计算器（Options Calculator）及应用工具（Applications Builder）。期权计算器包括易于操作的关于一大类期权定价的软件，应用工具中包括若干样本程序，用户能够以样本程序为基础建立自身的应用程序，学生可以利用这些程序来对风险管理话题进行研究，并可以用这些程序来设计出更为有趣的作业题。本书的最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载此软件的最新版本：http://www.rotman.utoronto.ca/~hull。
问题解答
每章最后的习题被分为练习题和作业题两组，在本书末我对练习题提供了解答。
鸣谢
在本书的写作过程中，许多人提供了帮助，而与许多学术界及金融风险管理人员的交往让我受益匪浅。我要感谢选修我的MBA金融风险管理课的学生，这些学生对我的课程提出了许多建议，促使本书的内容与质量逐渐完善。Geometric Press的Eddie Mizzi在本书的最终文稿校对以及版面安排方面做了非常好的工作。Derrick Knie和Milena Litoiu为我的研究工作提供了很好的协助。
我要特别感谢我在多伦多大学的同事Alan White教授。在过去的25年里，Alan和我在衍生产品以及风险管理方面有许多合作研究，同时我们也一起给其他机构提供过许多咨询服务。在此期间，我们花了大量时间共同探讨一些关键性问题，本书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是Alan和我共同拥有的。Alan是DerivaGem软件的主要开发者。
我要特别感谢Prentice Hall出版社的许多工作人员，尤其是本书编辑Donna Battista，我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。
欢迎读者对本书提出建议，我的E-mail地址是hull@rotman.utoronto.ca。
约翰·赫尔
多伦多大学Joseph L. Rotman管理学院
金融投资
约翰?赫尔教授的新著《风险管理与金融机构》第2版保持了第1版的精髓，并对触发美国次贷危机的信用产品进行了深入的剖析，对危机中的信用紧缩现象进行了讨论，对最新的监管条例及动向也做了深刻的分析和预测。对书中所列举的业界事例及其借鉴意义的透彻理解会成为金融专业毕业生进入风险管理领域的敲门砖。同时书中列举的练习题以及作业题有助于学生进一步理解概念并掌握操作程序及流程。
此书可以作为高校金融专业的教材，也适用于金融交易和风险管理相关从业人员的参考书。
封底加图：1）30699风险2）期权34616
王勇 袁俊 译注 加拿大皇家银行：暂无简介
出版说明
导读
前言
术语表
第1章导言 1
1.1投资人的风险回报关系 2
1.2有效边界 5
1.3资本资产定价模型 7
1.4套利定价理论 12
1.5公司的风险及回报 12
1.6金融机构的风险管理 14
1.7小结 16
推荐阅读 17
练习题 17
作业题 18
第2章银行 19
2.1商业银行 20
2.2小型商业银行的资本金要求 22
2.3存款保险 24
2.4投资银行业 25
2.5证券交易 29
2.6银行内部潜在的利益冲突 29
2.7今天的大型银行 30
2.8银行所面临的风险 34
2.9小结 34
推荐阅读 35
练习题 35
作业题 36
第3章保险公司和养老基金 37
3.1人寿保险 37
3.2年金 41
3.3死亡率表 43
3.4长寿风险和死亡风险 45
3.5财产及伤害险 46
3.6健康保险 48
3.7道德风险以及逆向选择 50
3.8再保险 51
3.9资本金要求 51
3.10保险公司面临的风险 52
3.11监管条款 53
3.12养老金计划 54
3.13小结 57
推荐阅读 58
练习题 58
作业题 59
第4章共同基金和对冲基金 61
4.1共同基金 61
4.2对冲基金 68
4.3对冲基金的策略 72
4.4对冲基金的收益 76
4.5小结 78
推荐阅读 78
练习题 79
作业题 79
第5章金融产品 81
5.1市场 81
5.2资产的长头寸和短头寸 82
5.3衍生产品市场 84
5.4最基本的衍生产品 85
5.5保证金 95
5.6非传统衍生产品 99
5.7奇异期权和结构性产品 102
5.8风险管理的挑战 103
5.9小结 104
推荐阅读 105
练习题 106
作业题 108
第6章交易员如何管理风险暴露 109
6.1Delta 109
6.2Gamma 116
6.3Vega 118
6.4Theta 120
6.5Rho 120
6.6希腊值的计算 121
6.7泰勒级数展开 122
6.8对冲的现实状况 124
6.9奇异型产品对冲 125
6.10情景分析 126
6.11小结 127
推荐阅读 127
练习题 127
作业题 129
第7章利率风险 131
7.1净利息收入管理 131
7.2伦敦银行同业拆借利率和互换利率 134
7.3利率久期 135
7.4曲率 138
7.5推广 140
7.6收益曲线的非平行移动 142
7.7利率敏感性 144
7.8主成分分析法 146
7.9Gamma和Vega 149
7.10小结 150
推荐阅读 150
练习题 151
作业题 151
第8章风险价值度 153
8.1VaR的定义 153
8.2VaR计算例子 154
8.3VaR与预期亏损 156
8.4VaR和资本金 158
8.5满足一致性条件的风险度量 159
8.6VaR中的参数选择 161
8.7边际VaR、递增VaR及成分VaR 164
8.8回顾测试 165
8.9小结 168
推荐阅读 168
练习题 169
作业题 170
第9章波动率 171
9.1波动率的定义 171
9.2隐含波动率 173
9.3采用历史数据来估算波动率 175
9.4金融变量的每日变化量是否服从正态分布 176
9.5监测日波动率 180
9.6指数加权移动平均模型 182
9.7GARCH(1, 1)模型 184
9.8模型选择 185
9.9最大似然估计法 186
9.10采用GARCH(1, 1)模型来预测波动率 190
9.11小结 193
推荐阅读 194
练习题 195
作业题 196
第10章相关系数与Copula函数 199
10.1相关系数的定义 199
10.2监测相关系数 201
10.3多元正态分布 204
10.4Copula函数 206
10.5将Copula函数应用于贷款组合 212
10.6小结 214
推荐阅读 214
练习题 215
作业题 216
第11章银行管理条约、《新巴塞尔协议》和偿付217能力法案Ⅱ 217
11.1对银行资本进行监管的原因 217
11.21988年之前 217
11.31988年《巴塞尔协议》 219
11.4G30政策推荐 222
11.5净额结算 223
11.61996年修正案 225
11.7《新巴塞尔协议》 227
11.8《新巴塞尔协议》中的信用风险资本金 228
11.9《新巴塞尔协议》对操作风险的处理 236
11.10第2支柱：监督审查过程 236
11.11第3支柱：市场纪律 237
11.12对《新巴塞尔协议》的改进 237
11.13偿付能力法案Ⅱ 239
11.14小结 240
推荐阅读 241
练习题 241
作业题 243
第12章市场风险：历史模拟法 245
12.1方法论 245
12.2VaR的精确度 250
12.3历史模拟法的推广 251
12.4极值理论 255
12.5极值理论的应用 257
12.6小结 259
推荐阅读 260
练习题 260
作业题 261
第13章市场风险：模型构建法 263
13.1基本方法论 263
13.2推广 265
13.3相关性矩阵和协方差矩阵 266
13.4对于利率变量的处理 270
13.5线性模型的应用 273
13.6线性模型与期权产品 273
13.7二次模型 276
13.8蒙特卡罗模拟 278
13.9对非正态分布的假设 279
13.10模型构建法与历史模拟法的比较 280
13.11小结 281
推荐阅读 281
练习题 281
作业题 283
第14章信用风险：估测违约概率 285
14.1信用评级 285
14.2历史违约概率 287
14.3回收率 289
14.4信用违约互换 290
14.5信用溢差 294
14.6由信用溢差来估算违约概率 297
14.7违约概率的比较 299
14.8利用股价来估计违约概率 303
14.9小结 305
推荐阅读 306
练习题 306
作业题 308
第15章信用风险损失和信用风险价值度 309
15.1信用损失的估算 309
15.2信用风险的缓解 315
15.3信用风险价值度 317
15.4Vasicek模型和默顿模型 319
15.5Credit Risk Plus 320
15.6CreditMetrics 321
15.7小结 325
推荐阅读 325
练习题 326
作业题 327
第16章资产抵押证券、债务抵押债券及2007年信用紧缩 329
16.1美国住房市场 329
16.2证券化 332
16.3定价错误 337
16.4避免将来的危机 338
16.5合成CDO 342
16.6小结 344
推荐阅读 345
练习题 346
作业题 346
第17章情景分析和压力测试 347
17.1产生分析情景 347
17.2监管条例 352
17.3如何应用结果 355
17.4小结 358
推荐阅读 358
练习题 359
作业题 359
第18章操作风险 361
18.1什么是操作风险 362
18.2计算操作风险监管资本金的方法 363
18.3操作风险的分类 365
18.4损失程度和损失频率 365
18.5前瞻性方法 369
18.6操作风险资本金的分配 371
18.7应用幂律分布 372
18.8保险 372
18.9《萨班斯-奥克斯利法案》 373
18.10小结 374
推荐阅读 375
练习题 376
作业题 376
第19章流动性风险 379
19.1交易流动性风险 379
19.2融资流动性风险 385
19.3流动性黑洞 392
19.4小结 397
推荐阅读 398
练习题 399
作业题 399
第20章模型风险 401
20.1盯市计价 401
20.2线性产品的模型 403
20.3物理与金融 404
20.4对标准产品如何应用定价模型 405
20.5对冲 412
20.6对于非标准产品的模型 412
20.7模型在建立时存在的危险 413
20.8检测模型中的问题 414
20.9小结 415
推荐阅读 415
练习题 416
作业题 416
第21章经济资本金与RAROC 417
21.1经济资本金的定义 417
21.2经济资本金的构成 419
21.3损失分布的形状 421
21.4风险的相对重要性 422
21.5经济资本金的汇总 424
21.6对于风险分散收益的分配 427
21.7德意志银行的经济资本金 428
21.8RAROC 428
21.9小结 430
推荐阅读 431
练习题 431
作业题 432
第22章重大金融损失和借鉴意义 433
22.1风险额度 433
22.2对交易平台的管理 436
22.3流通风险 438
22.4对于非金融机构的教训 440
22.5小结 442
推荐阅读 442
附录A利率复利频率 443
附录B零息利率、远期利率及零息收益率 447
附录C远期合约和期货合约的定价 451
附录D互换合约定价 453
附录E欧式期权定价 455
附录F美式期权定价 457
附录G泰勒级数展开 461
附录H特征向量和特征值 465
附录I主成分分析法 467
附录J对信用转移矩阵的处理 469
练习题答案 471
Contents
Chapter 1Introduction 1
1.1Risk vs. return for investors 2
1.2The efficient frontier 5
1.3The capital asset pricing model 7
1.4Arbitrage pricing theory 12
1.5Risk vs. return for companies 12
1.6Risk management by financial institutions 14
Summary 16
Further reading 17
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 17
Further questions 18
Chapter 2Banks 19
2.1Commercial banking 20
2.2The capital requirements of a small commercial bank 22
2.3Deposit insurance 24
2.4Investment banking 25
2.5Securities trading 29
2.6Potential conflicts of interest in banking 29
2.7Today抯 large banks 30
2.8The risks facing banks 34
Summary 34
Further reading 35
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 35
Further questions 36
Chapter 3Insurance Companies and Pension Plans 37
3.1Life insurance 37
3.2Annuity contracts 41
3.3Mortality tables 43
3.4Longevity and mortality risk 45
3.5Property-casualty insurance 46
3.6Health insurance 48
3.7Moral hazard and adverse selection 50
3.8Reinsurance 51
3.9Capital requirements 51
3.10The risks facing insurance companies 52
3.11Regulation 53
3.12Pension plans 54
Summary 57
Further reading 58
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 58
Further questions 59
Chapter 4Mutual Funds and Hedge Funds 61
4.1Mutual funds 61
4.2Hedge funds 68
4 3Hedge fund strategies 72
4.4Hedge fund returns 76
Summary 78
Further reading 78
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 79
Further questions 79
Chapter 5Financial Instruments 81
5.1The markets 81
5.2Long and short positions in assets 82
5.3Derivatives markets 84
5.4Plain vanilla derivatives 85
5.5Margins 95
5.6Nontraditional derivatives 99
5.7Exotic options and structured products 102
5.8Risk management challenges 103
Summary 104
Further reading 105
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 106
Further questions 108
Chapter 6How Traders Manage Their Exposures 109
6.1Delta 109
6.2Gamma 116
6.3Vega 118
6.4Theta 120
6.5Rho 120
6.6Calculating Greek letters 121
6.7Taylor series expansions 122
6.8The realities of hedging 124
6.9Hedging exotic options 125
6.10Scenario analysis 126
Summary 127
Further reading 127
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 127
Further questions 129
Chapter 7Interest Rate Risk 131
7.1The management of net interest income 131
7.2LIBOR and swap rates 134
7.3Duration 135
7.4Convexity 138
7.5Generalization 140
7.6Nonparallel yield curve shifts 142
7.7Interest rate deltas in practice 144
7.8Principal components analysis 146
7.9Gamma and vega 149
Summary 150
Further reading 150
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 151
Further questions 151
Chapter 8Value at Risk 153
8.1Definition of VaR 153
8.2Examples of the calculation of VaR 154
8.3VaR vs. expected shortfall 156
8.4VaR and capital 158
8.5Coherent risk measures 159
8.6Choice of parameters for VaR 161
8.7Marginal VaR, incremental VaR, and component VaR 164
8.8Back-testing 165
Summary 168
Further reading 168
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 169
Further questions 170
Chapter 9volatility 171
9.1Definition of volatility 171
9.2Implied volatilities 173
9.3Estimating volatility from historical data 175
9.4Are daily percentage chang in financial variables normal 176
9.5Monitoring daily volatility 180
9.6The exponentially weighted moving average model 182
9.7The GARCH(1,1) model 184
9.8Choosing between the models 185
9.9Maximum likelihood methods 186
9.10Using GARCH(1,1) to forecast future volatility 190
Summary 193
Further reading 194
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 195
Further questions 196
Chapter 10Correlations and Copulas 199
10.1Definition of correlation 199
10.2Monitoring correlation 201
10.3Multivariate normal distributions 204
10.4Copulas 206
10.5Application to loan portfolios 212
Summary 214
Further reading 214
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 215
Further questions 216
Chapter 11Regulation, Basel II, and Solvency II 217
11.1The Reasons for regulating banks 217
11.2Bank regulation pre-1988 218
11.3The 1988 BIS Accord 219
11.4The G-30 policy recommendations 222
11.5Netting 223
11.6The 1996 amendment 225
11.7Basel II 227
11.8Credit risk capital under Basel II 228
11.9Operational risk capital under Basel II 236
11.10Pillar 2: supervisory review 236
11.11Pillar 3: market discipline 237
11.12Revisions to Basel II 237
11.13Solvency II 239
Summary 240
Further reading 241
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 241
Further questions 243
Chapter 12Market Risk VaR: Historical Simulation Approach 245
12.1The methodology 245
12.2Accuracy 250
12 3Extensions 251
12.4Extreme value theory 255
12.5Applications 257
Summary 259
Further reading 260
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 260
Further questions 261
Chapter 13Market Risk VaR: The Model-Building Approach 263
13.1The basic methodology 263
13.2Generalization 265
13.3Correlation and covariance matrices 266
13.4Handling interest rates 270
13.5Applications of the linear model 273
13.6Linear model and options 273
13.7Quadratic model 276
13.8Monte Carlo simulation 278
13.9Nonnormal assumptions 279
13.10Model building vs historical simulation 280
Summary 281
Further reading 281
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 281
Further questions 283
Chapter 14Credit Risk: Estimating Default Probabilities 285
14.1Credit ratings 285
14.2Historical default probabilities 287
14.3Recovery rates 289
14.4Credit default swaps 290
14.5Credit spreads 294
14.6Estimating default probabilities from credit spreads 297
14.7Comparison of default probability estimates 299
14.8Using equity prices to estimate default probabilities 303
Summary 305
Further reading 306
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 306
Further questions 308
Chapter 15Credit Risk Losses and Credit VaR 309
15.1Estimating credit losses 309
15.2Credit risk mitigation 315
15.3Credit VaR 317
15.4The Vasicek and Merton models 319
15.5Credit Risk Plus 320
15.6CreditMetrics 321
Summary 325
Further reading 325
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 326
Further questions 327
Chapter 16ABSs, CDOs, and the Credit Crunch of 2007 329
16.1The US housing market 329
16.2Securitization 332
16.3Valuation mistakes 337
16.4Avoiding future crises 338
16.5Synthetic CDOs 342
Summary 344
Further reading 345
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 346
Further questions 346
Chapter 17Scenario Analysis and Stress Testing 347
17.1Generating the scenarios 347
17.2Regulation 352
17.3What to do with the results 355
Summary 358
Further reading 358
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 359
Further questions 359
Chapter 18Operational Risk 361
18.1What is operational risk 362
18.2Determination of regulatory capital 363
18.3Categorization of operational risks 365
18.4Loss severity and loss frequency 365
18.5Proactive approaches 369
18.6Allocation of operational risk capital 371
18.7Use of power law 372
18.8Insurance 372
18.9Sarbanes-Oxley 373
Summary 374
Further reading 375
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 376
Further questions 376
Chapter 19Liquidity Risk 379
19.1Liquidity trading risk 379
19.2Liquidity funding risk 385
19.3Liquidity black holes 392
Summary 397
Further reading 398
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 399
Further questions 399
Chapter 20Model Risk 401
20.1Marking to market 401
20.2Models for linear products 403
20.3Physics vs. finance 404
20.4How models are used for pricing standard products 405
20.5Hedging 412
20.6Models for nonstandard products 412
20.7Dangers in model building 413
20.8Detecting model problems 414
Summary 415
Further reading 415
Practice questions and problems (Answers at the end of the book) 416
Further questions 416
Chapter 21Economic Capital and RAROC 417
21.1Definition of economic capital 417
21.2Components of economic capital 419
21.3Shapes of the loss distributions 421
21.4Relative importance of risks 422
21.5Aggregating economic capital 424
21.6Allocation of economic capital 427
21.7Deutsche bank抯 economic capital 428
21.8RAROC 428
Summary 430
Further reading 431
Practice questions and problems (Answers at end of book) 431
Further questions 432
Chapter 22Risk Management Mistakes to Avoid 433
22.1Risk limits 433
22.2Managing the trading room 436
22.3Liquidity risk 438
22.4Lessons for nonfinancial corporations 440
Summary 442
Further reading 442
Appendix ACompounding Frequencies for Interest Rates 443
Appendix B Zero Rates, Forward Rates, and Zero-Coupon Yield Curves 447
Appendix CValuing Forward and Futures Contracts 451
Appendix DValuing Swaps 453
Appendix EValuing European Options 455
Appendix FValuing American Options 457
Appendix GTaylor Series Expansions 461
Appendix HEigenvectors and Eigenvalues 465
Appendix IPrincipal Components Analysis 467
Appendix JManipulation of Credit Transition Matrices 469
Answers to Practice Questions and Problems 471
