本书侧重讲述银行和其他金融机构所面临的风险。首先从风险与回报的替代关系入手，逐步深入地讨论了市场风险、信用风险和操作风险等。在讨论基础风险类型的同事也花了大量篇幅讨论《新巴塞尔协议》，并列举了近年来发生在金融界的重大损失案例。章后练习题和作业题帮助学生进一步理解概念，掌握操作程序和流程。
本书可作为高等院校金融相关专业的教材，也适用于金融交易和风险管理相关从业人员的参考书。
下载软件网站：http://www.rotman.utoronto.ca/~hull
对于中国金融业及其从业人士而言，未雨绸缪、居安思危，从近期全球金融业一系列的动荡事件中吸取教训，构建自身的防患长城和避险工具，无疑是一件必要且颇具紧迫感的事。《风险管理与金融机构》根植于北美发达国家金融业的土壤，伴随金融风暴的“欧风美雨”而来，为读者提供了一整套可供借鉴的“度量工具”和“前车之鉴”，可谓适逢其时。
——上海浦东发展银行监事会主席 刘海彬
约翰·赫尔教授被金融界称为金融衍生品教材的鼻祖，他的新著《风险管理与金融机构》第2版对触发美国次贷危机的信用产品进行了深入的剖析，并对最新的监管条例及动向进行了深刻的分析和预测。这本最新推出的《风险管理与金融机构》第2版中文版书籍可以让中国的金融从业人员加深对金融风险管理的认识，特别是在中国推出股指期货之后，对如何稳步有序地发展金融衍生品市场和提高资本市场创新能力等有相当的借鉴作用。
——中信集团公司副董事长兼总经理 常振明
金融危机所提供的最大的教训，也许本来就是一个最普通的常识，只不过好多人忘记了。对防范新的金融危机而言，政府加强对衍生产品、自营交易、公司规模和评级机构的监管可能会有用，但这些无法取代第一道也是最基本的防线，即公司和金融机构自身的治理， 尤其是风险管理。在全球竞争性的经济环境中，不承担风险的金融机构是无法生存的。多伦多大学赫尔教授关于金融机构风险管理的著作，集经典与前瞻、专业与常识于一身，一直是业界与学术界人士的首选。王勇博士在专业方面的严谨之上，更是一位成功的资深从业人士，对加拿大皇家银行在金融危机前后的上乘表现做出了直接的贡献。
——加拿大皇家银行资本市场副主席 庞晓东 博士
《风险管理与金融机构》从理论到实践，从监管到业内实操，从大的金融市场到具体的金融产品，深入浅出地对金融领域的风险管理进行了清晰的论述，尤其对金融市场中风险的主要载体——金融产品、资产组合及其量化技术进行了详细的讲解。该书必将对我国金融业提升风险管理水平、资本市场的发展、 推动新资本协议的实施起到积极的作用。
——招商银行总行实施新资本协议办公室副主任 李明强 CFA、FRM、CIA
自从本书的第1版在2006年出版以来，金融市场发生了很多变化，在此期间，全世界的许多金融机构受到了重创，无论是金融机构还是监管当局均对风险管理实践重新评估，压力测试和流动性风险已经受到更多的关注。
为了反映市场的最新变化，我将《风险管理与金融机构》的第1版进行了扩充。同我的另一本畅销书《期权、期货及其他衍生产品》一样，本书的目的是为了给从业人员以及在校学生带来有用的信息。准备GARP和PRIMA考试的专业人士会发现本书特别有帮助。
本书可以用做风险管理或金融风险管理选修课教材。学生选修之前并不需要事先学过有关期权、期货市场的课程。如果学生确实已经学过这些内容，此书前7章的某些内容就不必再重复阅读了。
为了使本书的读者范围达到最广，在本书的内容拓展过程中，我尽量深入浅出地介绍所用的数学知识。例如,在第10章讲述Copula函数内容时，我首先将Copula这个概念直觉化，然后举出一个较为详细的数值例子；在第9章讲述极大似然方法以及第12章讲述极值理论时，我尽可能给读者提供详尽的数值例子，以此读者可以开发出自己的Excel计算表，对于适当情况，我也提供了关于应用的Excel计算表；读者可以在我的网页http://www.rotman.utoronto.ca/～hull下载这些程序。
本版新增内容
本版增加了许多新内容，包括：
1.本书含有3章金融机构的介绍，包括第2章银行、第3章保险公司和养老基金，第4章共同基金和对冲基金。
2.本书增加了一个新的章节，名为“资产抵押证券、债务抵押债券及2007年信用紧缩”(第16章)，在该章我们解释了触发2007～2009年金融危机的前因，以及从危机中可以吸取的教训。
3.本书增加了一个新的章节，名为“情景分析和压力测试”(第17章)，该章是为了反映金融机构和监管当局对于压力测试的强调和重视。
4.流动性风险和模型风险被分为两个不同的章节(第19章及第20章)，自2007年危机后，这两个领域变得愈加重要。
5.我们在《新巴塞尔协议》之前首先讨论了风险价值度(第8章)，许多授课教师向我指出，这种讲述次序更为合理。
6.为了解释计算风险价值度的其他方法，我提供了一个伴有计算表的样板交易组合(可以在我的网页上下载)。
7.本书中我提供了更多数值例子。
DerivaGem软件
DerivaGem软件包括两个Excel应用：期权计算器(Options Calculator)及应用工具(Applications Builder)。期权计算器包括易于操作的关于一大类期权定价的软件，应用工具中包括若干样本程序，用户能够以样本程序为基础建立自身的应用程序，学生可以利用这些程序来对风险管理话题进行研究，并可以用这些程序来设计出更为有趣的作业题。本书的最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载此软件的最新版本：http://www.rotman.utoronto.ca/~hull。
问题解答
每章最后的习题被分为练习题和作业题两组，在本书末我对练习题提供了解答。
鸣谢
在本书的写作过程中，许多人提供了帮助，而与许多学术界及金融风险管理人员的交往让我受益匪浅。我要感谢选修我的MBA金融风险管理课的学生，这些学生对我的课程提出了许多建议，促使本书的内容与质量逐渐完善。Geometric Press的Eddie Mizzi在本书的最终文稿校对以及版面安排方面做了非常好的工作。Derrick Knie和Milena Litoiu为我的研究工作提供了很好的协助。
我要特别感谢我在多伦多大学的同事Alan White教授。在过去的25年里，Alan和我在衍生产品以及风险管理方面有许多合作研究，同时我们也一起给其他机构提供过许多咨询服务。在此期间，我们花了大量时间共同探讨一些关键性问题，本书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是Alan和我共同拥有的。Alan是DerivaGem软件的主要开发者。
我要特别感谢Prentice Hall出版社的许多工作人员，尤其是本书编辑Donna Battista。我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。
欢迎读者对本书提出建议。我的E-mail地址是hull@rotman.utoronto.ca。
约翰·赫尔(John Hull)
多伦多大学Joseph L.Rotman管理学院
金融投资
（加）王勇 译：王 勇：西安交大理科学士，加拿大达尔豪斯大学博士，持有CFA和FRM证书。现任加拿大皇家银行全球风险管理部董事总经理，主管全行的模型定量分析。他在衍生产品交易、金融工程等领域有很深的造诣，著有风险管理专著。王勇博士曾给中国国家外汇管理局、中国工商银行等十几家金融机构的高级管理人员提供风险管理培训，并受邀在加拿大三家著名高校研究生院讲课。王勇博士是加中金融协会的创始人之一。
一本好书可以助你事业有成，人生如虎添翼。用这句话来描述约翰·赫尔教授的著作对我的影响很恰当。16年前，赫尔教授的著作把我领进了金融领域。时至今日，他的著作仍在多个方面对我的事业有着深刻影响。在当前信息爆炸的时代，找书读似乎变得异常容易，但事实上，寻觅一本好书却更加困难。约翰·赫尔教授的著作《风险管理与金融机构》无疑是金融著作精品中的上乘之作。
2007年年中开始的由美国次贷危机引发的国际金融危机带给我们很多教训和启示。长期以来，美国的投资人在数十年资本市场较为温和的金融环境下，热衷于追求金融创新，追逐高额回报，同时与之相伴的金融监管也偏重于鼓励创新，忽视了对系统性风险的治理。在疾风迅雨过去后，当前世界似乎进入后金融危机时期，但业界的管理人员应该痛定思痛，从金融危机的惨痛经历中吸取教训。
约翰·赫尔教授的新著《风险管理与金融机构》第2版保持了第1版的精髓，并对触发美国次贷危机的信用产品进行了深入的剖析，对危机中的信用紧缩现象进行了讨论，对最新的监管条例及动向也做了深刻的分析和预测。无疑该书对完善风险管理体系，并使我们避免重蹈次贷危机之旧辙，提供了导航。
此书可以作为高校金融专业的教材，可以帮助学生开拓思维并学以致用。对书中所列举的业界事例及其借鉴意义的透彻理解会成为金融专业毕业生进入风险管理领域的敲门砖。书中列举的练习题以及作业题有助于学生进一步理解概念并掌握操作程序及流程。我们充分相信本书会成为高校学生的良师益友。
在过去三年中，我有幸和金燕敏女士、索吾林教授合作，将约翰·赫尔教授的三部著作《风险管理与金融机构》(第1版)、《期权与期货市场基本原理》(第6版)、《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)分别翻译成中文，并由华章公司在国内出版发行。最近我收到许多读者的反馈，其中有热情洋溢的赞扬，也有严肃中肯的建议和批评。我在翻译《风险管理与金融机构》第2版的过程中，尽力采纳了读者的建设性意见和建议。原书中的多处笔误也在翻译稿中得到纠正。
在此书的翻译过程中我得到了许多人的热情帮助。以下人员曾阅读此书的中文稿并提供了宝贵的建议：他们是兴业证券的李琳女士，加拿大皇后大学的索吾林教授，加拿大Algorithmics公司的高级金融工程师杨熙安博士，加拿大皇家银行的杜宇博士和傅广宇博士。皇家银行的袁俊博士和李美蓉博士值得特别感谢，袁俊博士和李美蓉博士仔细阅读了中文稿的全文翻译，对翻译一致性以及准确性提出了宝贵的建议。
回首过去9个月夜以继日的辛劳，我的妻子金燕敏女士的体谅和关怀让我铭记在心。
我们还要特别感谢机械工业出版社华章分社的编辑，他们对于本书的策划提供了帮助并对文稿的校对提供了宝贵的意见及建议，我们在此表示感谢。
本书的中文翻译肯定会有不尽如人意之处，我们衷心希望读者的批评指正。来信请寄yong.wang@rbc.com。
王 勇 博士,CFA,FRM
2010年3月于加拿大多伦多
推荐序一
美国次贷危机引起的全球金融海啸余波未息,由冰岛、希腊债务危机引发的欧元危机狂潮又汹涌而来。从债务危机，到金融危机，再到经济危机，风声鹤唳，一夕数惊，使这个刚刚进入新世纪的世界，竟然有了世纪末的味道。而这一切的源头，都肇始于金融风险管理的缺失。金融界的贪婪，监管部门的颟顸，政府的无能，老百姓的愤怒，不过是一道道无奈的风景和劫难后的浮世绘，留下至今未了的金融残局，痛在惊恐未平的人们心头。一向奢华的美国人开始节俭了，这是似乎无所不能的华尔街纵横捭阖、上下其手的报应；欧洲的希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙虽然风景如画，却不期然上了待破产国家的排行榜，成为拖累欧元区的“四小猪”。想当年横空出世、前程无限、被视做欧盟经济稳定器，雄心勃勃欲分美元半壁江山的欧元，如今成为市场上的烫手山芋，兀地到了生死存亡的关头！据德国《图片报》调查，77%的欧洲人对欧元表示不信任，84%的德国人希望回到马克时代，当时的反对派应该窃笑了。真是“时来铁成金，运去金成铁”，时耶命耶？让人怎不伤怀！
羚羊挂角，寻之有迹；空谷足音，其声可闻。洪水滔天，当来自涓滴之细；狂风骤起，应起于青萍之末。无论多大的灾害，都应该可以发乎隐，现乎微，睹其于未然而有所因应，起码是应该有所预警的。帝国黄昏，欧元噩梦，烟波江上，几度斜阳。痛定思痛，亡羊补牢。在全球化已成现实的今天，一个人、一个银行的错误，完全可以演变成一个行业、一个国家甚至全球的危机。无论你称之为多米诺骨牌效应还是蝴蝶效应，结果是一样的。于是我们面前有了这本《风险管理与金融机构》。于今，约翰·赫尔教授的新著《风险管理与金融机构》堪称独树一帜。它不仅选材宽泛，涵盖了风险管理的方方面面，堪称是一本百科全书式的教材，是此类书籍中当之无愧的集大成者，举凡金融风险管理中的先进理念和专业术语无不囊括，且融会贯通、自成一体。其独特视角尤可称道。作为大师级的人物，作者对金融风险管理体悟甚深，更能以深入浅出的语言来阐述复杂的理论，且处处展现着创新性的思维，犀利之中自有真知灼见，激发读者举一反三，食髓知味。他举重若轻，把繁复的金融问题转换成能处理的模型，进行量化；同时把复杂的概念转化成简单语言。其间妙处，相信读者看了之后自会得其三昧。
本书的译者王勇博士是我的老朋友，身为加拿大最大的银行皇家银行副总裁兼风险定量分析部董事总经理，在繁忙的工作之余，不忘教书育人。他在多伦多大学管理学院和维多利亚学院分别开设了金融衍生产品和风险管理课程，吸引了众多向往神秘金融王国的学子。在《风险管理与金融机构》第2版的翻译过程中，他也融入自己在北美金融机构从事专业工作的切身体会、在广泛的国际交流中探索的他山之玉以及金融研究和教学中积累的宝贵经验，这更赋予本书与众不同的禀赋和内涵。2010年1月，王勇荣膺世界华人金融贡献奖，亦属实至名归。对于中国金融业及其从业人士而言，未雨绸缪、居安思危，从近期全球金融业一系列的动荡事件中吸取教训，构建自身的防患长城和避险工具，无疑是一件必要且颇具紧迫感的事。《风险管理与金融机构》根植于北美发达国家金融业的土壤，伴随金融风暴的“欧风美雨”而来，为读者提供了一整套可供借鉴的“度量工具”和“前车之鉴”，可谓适逢其时。大师之作，人杰之译，一书合称双璧；阳春白雪，高山流水，定是不乏知音。相信这本书定能成为广大金融从业人士的知己，因为好书是全人类的朋友。
上海浦东发展银行监事会主席 刘海彬
推荐序二
2007年年初，我曾为《风险管理与金融机构》第1版撰写序言。随后，全球的金融机构因美国次贷危机引发的国际金融危机受到重创，其波及面之广、影响之深、冲击之大始难预料。这场国际金融危机已载入史册，它的起因、影响等在今后若干年还将不断被人们评说，金融监管及金融机构的发展无疑将成为人们长期探讨的话题。我国金融体系虽未受到这次国际金融危机的直接冲击，但我们应从发展的角度来考虑，重新审视风险管理理念，吸取前车之鉴，以应对金融发展进程中新的和更大的挑战。
约翰·赫尔教授被金融界称为金融衍生品教材的鼻祖，他的新著《风险管理与金融机构》第2版对触发美国次贷危机的信用产品进行了深入的剖析，并对最新的监管条例及动向进行了深刻的分析和预测。该书的译者王勇博士是海外知名的风险管理专家，在理论和实践方面均有较深的造诣。这本最新推出的《风险管理与金融机构》第2版中文版书籍可以让中国金融从业人员加深对金融风险管理的认识，特别是在中国推出股指期货之后，对如何稳步有序地发展金融衍生品市场和提高资本市场创新能力等有相当的借鉴作用。
在此，我再次推荐《风险管理与金融机构》第2版中文译著，它为国内金融机构的管理者，特别是着力于风险管理这一新型领域的从业人员提供了一个很实用的参考资料。我相信本书的出版会帮助我们掌握国际风险管理游戏规则，并提高金融从业人员的专业水准。一本好的教材好比一座桥梁、一条捷径，可以让我们少走弯路。
中信集团公司副董事长兼总经理 常振明
致中国读者
推荐序一
推荐序二
译者序
作者简介
译者简介
前言
教学建议
第1章 导言1
1.1 投资人的风险回报关系2
1.2 有效边界4
1.3 资本资产定价模型5
1.4 套利定价理论8
1.5 公司的风险及回报9
1.6 金融机构的风险管理10
1.7 小结12
推荐阅读12
练习题12
作业题13
第2章 银行14
2.1 商业银行14
2.2 小型商业银行的资本金要求16
2.3 存款保险17
2.4 投资银行业18
2.5 证券交易21
2.6 银行内部潜在的利益冲突22
2.7 今天的大型银行22
2.8 银行所面临的风险25
2.9 小结26
推荐阅读26
练习题26
作业题27
第3章 保险公司和养老基金28
3.1 人寿保险28
3.2 年金31
3.3 死亡率表33
3.4 长寿风险和死亡风险35
3.5 财产及伤害险35
3.6 健康保险37
3.7 道德风险以及逆向选择38
3.8 再保险39
3.9 资本金要求39
3.10 保险公司面临的风险40
3.11 监管条款40
3.12 养老金计划41
3.13 小结43
推荐阅读44
练习题45
作业题45
第4章 共同基金和对冲基金46
4.1 共同基金46
4.2 对冲基金51
4.3 对冲基金的策略55
4.4 对冲基金的收益58
4.5 小结59
推荐阅读60
练习题60
作业题61
第5章 金融产品62
5.1 市场62
5.2 资产的长头寸和短头寸63
5.3 衍生产品市场64
5.4 最基本的衍生产品65
5.5 保证金73
5.6 非传统衍生产品76
5.7 奇异期权和结构性产品78
5.8 风险管理的挑战80
5.9 小结81
推荐阅读81
练习题81
作业题83
第6章 交易员如何管理风险暴露84
6.1 Delta84
6.2 Gamma89
6.3 Vega90
6.4 Theta91
6.5 Rho91
6.6 希腊值的计算92
6.7 泰勒级数展开92
6.8 对冲的现实状况93
6.9 奇异型产品对冲94
6.10 情景分析95
6.11 小结96
推荐阅读96
练习题96
作业题97
第7章 利率风险99
7.1 净利息收入管理99
7.2 伦敦银行同业拆借利率和互换利率101
7.3 利率久期102
7.4 曲率104
7.5 推广105
7.6 收益曲线的非平行移动106
7.7 利率敏感性108
7.8 主成分分析法109
7.9 Gamma和Vega111
7.10 小结112
推荐阅读112
练习题113
作业题113
第8章 风险价值度115
8.1 VaR的定义116
8.2 VaR计算例子116
8.3 VaR与预期亏损117
8.4 VaR和资本金118
8.5 满足一致性条件的风险度量120
8.6 VaR中的参数选择121
8.7 边际VaR、递增VaR及成分VaR123
8.8 回顾测试124
8.9 小结127
推荐阅读127
练习题128
作业题128
第9章 波动率129
9.1 波动率的定义129
9.2 隐含波动率131
9.3 采用历史数据来估算波动率132
9.4 金融变量的每日变化量是否服从正态分布133
9.5 监测日波动率135
9.6 指数加权移动平均模型137
9.7 GARCH(1，1)模型138
9.8 模型选择139
9.9 最大似然估计法139
9.10 采用GARCH(1，1)模型来预测波动率143
9.11 小结145
推荐阅读146
练习题146
作业题147
第10章 相关系数与Copula函数148
10.1 相关系数的定义148
10.2 监测相关系数149
10.3 多元正态分布151
10.4 Copula函数153
10.5 将Copula函数应用于贷款组合156
10.6 小结158
推荐阅读158
练习题158
作业题159
第11章
银行管理条约、《新巴塞尔协议》和偿付能力法案Ⅱ161
11.1 对银行资本进行监管的原因161
11.2 1988年之前162
11.3 1988年《巴塞尔协议》163
11.4 G30政策推荐165
11.5 净额结算165
11.6 1996年修正案167
11.7 《新巴塞尔协议》168
11.8 《新巴塞尔协议》中的信用风险资本金169
11.9 《新巴塞尔协议》对操作风险的处理175
11.10 第2支柱：监督审查过程175
11.11 第3支柱：市场纪律176
11.12 对《新巴塞尔协议》的改进176
11.13 偿付能力法案Ⅱ177
11.14 小结178
推荐阅读179
练习题179
作业题180
第12章 市场风险：历史模拟法181
12.1 方法论181
12.2 VaR的精确度184
12.3 历史模拟法的推广185
12.4 极值理论188
12.5 极值理论的应用190
12.6 小结191
推荐阅读192
练习题192
作业题193
第13章 市场风险：模型构建法194
13.1 基本方法论194
13.2 推广196
13.3 相关性矩阵和协方差矩阵197
13.4 对于利率变量的处理199
13.5 线性模型的应用201
13.6 线性模型与期权产品202
13.7 二次模型203
13.8 蒙特卡罗模拟205
13.9 对非正态分布的假设205
13.10 模型构建法与历史模拟法的比较206
13.11 小结206
推荐阅读207
练习题207
作业题208
第14章 信用风险：估测违约概率210
14.1 信用评级210
14.2 历史违约概率212
14.3 回收率213
14.4 信用违约互换214
14.5 信用溢差217
14.6 由信用溢差来估算违约概率219
14.7 违约概率的比较221
14.8 利用股价来估计违约概率224
14.9 小结226
推荐阅读226
练习题227
作业题228
第15章 信用风险损失和信用风险价值度229
15.1 信用损失的估算229
15.2 信用风险的缓解233
15.3 信用风险价值度236
15.4 Vasicek模型和默顿模型236
15.5 Credit Risk Plus237
15.6 CreditMetrics238
15.7 小结240
推荐阅读241
练习题241
作业题242
第16章 资产抵押证券、债务抵押债券及2007年信用紧缩243
16.1 美国住房市场243
16.2 证券化245
16.3 定价错误249
16.4 避免将来的危机250
16.5 合成CDO252
16.6 小结254
推荐阅读255
练习题256
作业题256
第17章 情景分析和压力测试257
17.1 产生分析情景257
17.2 监管条例261
17.3 如何应用结果263
17.4 小结265
推荐阅读265
练习题266
作业题266
第18章 操作风险267
18.1 什么是操作风险268
18.2 计算操作风险监管资本金的方法269
18.3 操作风险的分类270
18.4 损失程度和损失频率270
18.5 前瞻性方法273
18.6 操作风险资本金的分配274
18.7 应用幂律分布275
18.8 保险276
18.9 《萨班斯-奥克斯利法案》277
18.10 小结277
推荐阅读278
练习题278
作业题279
第19章 流动性风险280
19.1 交易流动性风险280
19.2 融资流动性风险285
19.3 流动性黑洞290
19.4 小结294
推荐阅读295
练习题295
作业题296
第20章 模型风险297
20.1 盯市计价297
20.2 线性产品的模型299
20.3 物理与金融300
20.4 对标准产品如何应用定价模型301
20.5 对冲305
20.6 对于非标准产品的模型306
20.7 模型在建立时存在的危险307
20.8 检测模型中的问题307
20.9 小结308
推荐阅读308
练习题308
作业题309
第21章 经济资本金与RAROC310
21.1 经济资本金的定义310
21.2 经济资本金的构成311
21.3 损失分布的形状313
21.4 风险的相对重要性314
21.5 经济资本金的汇总314
21.6 对于风险分散收益的分配316
21.7 德意志银行的经济资本金317
21.8 RAROC318
21.9 小结319
推荐阅读319
练习题319
作业题320
第22章 重大金融损失和借鉴意义321
22.1 风险额度322
22.2 对交易平台的管理323
22.3 流通风险325
22.4 对于非金融机构的教训327
22.5 小结328
推荐阅读328
附录A 利率复利频率329
附录B 零息利率、远期利率及零息收益率332
附录C 远期合约和期货合约的定价335
附录D 互换合约定价337
附录E 欧式期权定价339
附录F 美式期权定价341
附录G 泰勒级数展开343
附录H 特征向量和特征值345
附录I 主成分分析法347
附录J 对信用转移矩阵的处理348
练习题答案349
术语表373
DerivaGem软件说明389
x≤0时N(x)的取值393
x≥0时N(x)的取值394
