本书分8篇,共计31章,涵盖了公司财务管理的所有问题,包括:资产定价、投资决策、融资工具和筹资决策、资本结构和股利分配政策、长期财务规划和短期财务管理、收购兼并、跨国公司财务和财务困境等。
公司理财的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。在过去的十年,我们目睹了金融市场的变革和金融工具的创新。在21世纪的最初几年,我们仍然经常能看到金融报刊对诸如接管、垃圾债券、财务重组、首次公开发行、破产和衍生金融工具等的报道。此外,我们也重新认识实物期权、私募股权资本与风险资本和股利消失等问题。全球的金融市场的一体化程度之高前所未有。公司理财的理论和实践在快速地变化,因此教学必须与之保持同步发展。
这些变化和发展给公司理财这一课程的教学提出了新的挑战。一方面,日益变革的财务和金融使得公司理财的教学内容难于紧跟时代的步伐; 另一方面,还要求教师在纷繁变化的潮流中去伪存真,精选具有意义的永久题材。对这个问题的解决办法是强调现代财务理论的基本原理,并通过实例将理论与实际结合起来,同时,我们挑选了更多美国以外的案例。由于许多初学公司理财的读者总是认为公司理财是一门把各种无关的论题汇聚在一起的大杂烩,因此他们认为公司理财是一门综合各种不同的论题于一体的课程。事实上,正如前几版一样,我们的目标就是要将公司理财演绎成一个高度统一的体系。
本书的目标读者
本书可作为工商管理硕士(MBA)研究生学习公司理财初级课程的教科书,也可以作为管理学院本科生学习公司理财中级课程的教科书。当然,一些教授也可能发现本书同样适用于理财专业本科生的初级课程。
我们假定学习这门课程的学生已经或正在学习会计学、统计学和经济学。这些课程有助于学生理解公司理财中一些更加深奥的难题。但是,无论如何,此书自成体系,是否已学过相关课程的内容并非至关重要。本书所涉及的数学仅限于基本的代数知识。
《公司理财》第8版的新变化
对于《公司理财》第8版,我们进行了大量的内容更新,对其中一些内容进行了彻底的改写。比较明显的变化是每章开头增加了“章前语”,内容主要涉及一些耳熟能详的企业,列举它们面临的与本章所述内容相似的例子,激发大家探讨。同时我们大量扩充章后辅助材料,将它们分成两个部分。一部分重点关注概念和批判性观点,而另一部分则是问题导向型材料。第8版的习题数量显著增加。最后,几乎每章都以一个小型的案例结尾,引导学生在一般现实情况下运用相应的理念。这些案例主要包括一般性作业、团队作业和课堂讨论,符合多样化教学的目的。
除上述的变化与更新之外,第8版的许多章节补充了新的内容。以下是一些值得关注的补充和更新。
第1章:对公司目标和代理问题进行了进一步的拓展讨论,并增加了关于《萨班斯-奥克斯利法案》(SarbanesOxley)的内容。
第 3 章:对财务报表分析以及长期财务计划进行彻底的重写。
第5章:增加对债券价格信息的讨论,包括全美券商公会债券报价与交易系统(NASD TRACE SYSTEM)。
第7章:增加对项目现金流多种定义的探讨。
第8章:重新组织决策树的内容,以完善对它的探讨。
第9章:增加了比较几何平均收益和算术平均收益的讨论。
第12章:拓展关于实际资本成本估计的讨论。
第18章:增加了一些股利相关问题的内容。
第19章:增加了以荷兰式拍卖(Dutch Auction)的方式首次公开发行股票(IPO)的内容。
第20章:增加了有关债券报价系统及提前赎回补偿的新内容。
第22章:对期权分析在公司财务中的应用做进一步的探讨。
第27章:补充介绍金融电子数据交换(FEDI)以及《21世纪票据清算法案》(简称Check21法案)。
第29章:通过增加新内容,对各种与兼并相关的主题进行全面更新。
第31章:进行全面更新,使内容更清晰。
《公司理财》第8版的问世得益于许多人的帮助。我们要感谢Linda De Angelo、Dennis Draper、Kim Dietrich、Harry De Angelo、Aris Protopapadakis、SuhPyng Ku和Mark Westerfield,感谢南加州大学马歇尔商学院的所有同事,Jordan Strauss Esq.。我们也对肯塔基大学的Bradford DJordan、纽约大学的Edward IAltman、弗吉尼亚工学院的Robert SHansen、佛罗里达大学的Jay RRitter充满感激,感谢他们提出的宝贵意见和不计其数的帮助。
同时,我们感谢Allissa Day、Hinh Khieu、Pankaj Maskara以及Theodore Phillips, Jr在大量的验算与纠错方面的努力。
此外,Mc GrawHill/Irwin公司许多才华横溢的专家学者对《公司理财》第8版的出版做出了重要的贡献。我们特别要感谢Michele Janicek、Jennifer Rizzi、Julie Phifer、Christine Vaughan、Kami Carter、Gina Hangos、Jennifer Wilson和Beckey Szura。
最后,我们感谢家人和朋友:Carol、Kate、Jon、Jan、Mark和Lynne,感谢他们的宽容与帮助。
斯蒂芬 A罗斯(Stephen ARoss)
伦道夫 W威斯特菲尔德(Randolph WWesterfield)
杰弗利F杰富(Jeffrey FJaffe)
财务管理
公司理财的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。罗斯教授这本《公司理财》作为美国众多知名大学和业界人士推崇的权威经典教科书,却能适时更新,使其教学内容紧跟日益变革的财务和金融步伐,同时也在纷繁变化的潮流中去伪存真,精选具有意义的永久题材。
新版的变化:
? 对第31章跨国公司财务进行了全面更新,使内容更清晰。
? 每章开篇增加了一些耳熟能详的企业如何面临与本章相似情形的案例。
? 大量扩充章后辅助材料,习题数量显著增加。
? 每章都以一个小型的案例结尾,促使学生可以在现实情况下运用相应的概念。
? 许多章节更新和补充了新的内容。
1、 这是一本风靡全球的公司理财教科书,无论对于高校学生还是对于金融专业人士,本书都是金融学领域的杰作。这本书强调现代财务理论的基本原理,并将这些原理与时下具体实例结合起来阐述,既深入浅出,又紧扣时代脉搏。(北京大学光华管理学院副院长,徐信忠教授、博士研究生导师)
2、 名师经典力作!是我使用过的最受学生欢迎的为数不多的教科书之一。(厦门国家会计学院副院长,厦门大学会计系,黄世忠教授,博士研究生导师)
3、 Ross教授等人撰写的《公司理财》一书一直是欧美一流商学院MBA学生的经典教材,深受广大师生的喜爱。将这本书翻译、介绍到中国,对提升我国MBA《公司理财》教育水平意义深远!(复旦大学管理学院会计系主任,吕长江教授、博士研究生导师)
封底小图:1)22995,公司财务原理;2)21291,公司理财;3)21114,公司理财精要版
公司理财的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。罗斯教授这本《公司理财》作为美国众多知名大学和业界人士推崇的权威经典教科书,却能适时更新,使其教学内容紧跟日益变革的财务和金融步伐,同时也在纷繁变化的潮流中去伪存真,精选具有意义的永久题材。
新版的变化:
? 对第31章跨国公司财务进行了全面更新,使内容更清晰。
? 每章开篇增加了一些耳熟能详的企业如何面临与本章相似情形的案例。
? 大量扩充章后辅助材料,习题数量显著增加。
? 每章都以一个小型的案例结尾,促使学生可以在现实情况下运用相应的概念。
? 许多章节更新和补充了新的内容。
1、 这是一本风靡全球的公司理财教科书,无论对于高校学生还是对于金融专业人士,本书都是金融学领域的杰作。这本书强调现代财务理论的基本原理,并将这些原理与时下具体实例结合起来阐述,既深入浅出,又紧扣时代脉搏。(北京大学光华管理学院副院长,徐信忠教授、博士研究生导师)
2、 名师经典力作!是我使用过的最受学生欢迎的为数不多的教科书之一。(厦门国家会计学院副院长,厦门大学会计系,黄世忠教授,博士研究生导师)
3、 Ross教授等人撰写的《公司理财》一书一直是欧美一流商学院MBA学生的经典教材,深受广大师生的喜爱。将这本书翻译、介绍到中国,对提升我国MBA《公司理财》教育水平意义深远!(复旦大学管理学院会计系主任,吕长江教授、博士研究生导师)
封底小图:1)22995,公司财务原理;2)21291,公司理财;3)21114,公司理财精要版
吴世农 沈艺峰 王志强 等译:暂无简介
在公司理财这一领域的学习、 教学和研究工作中, 一些著名的教材、 专著和论文一直影响着我们, 它们是我们永远的导师。最值得一读的教材有: 罗斯(Stephen A. Ross)、 威斯特菲尔德(Randolph W. Westerfield)和杰富(Jeffrey F. Jaffe)三人合著的《公司理财》(Corporate Finance); 尤金·布里格姆(Eugene F. Brigham)和路易斯·加彭斯基(Louis C. Gapenski)二人合著的《财务管理: 理论和实践》(Financial Management: Theory and Practice)和《中级财务管理》(Intermediate Financial Management); 范霍尼(James C. Van Horne)、 狄普森(Cecil R. Dipchand)和韩雷翰(J. Robert Hanrahan)三人合著的加拿大版的《财务管理》(Financial Management); 科普兰(Thomas E. Copeland)和威斯顿(J. Fred Weston)合著的《财务理论和公司政策》(Financial Theory and Corporate Policy)。我们一直珍藏着上述教材的各年版本, 希望有一天能将这些教材介绍给国内的同行和学生。
无论是在厦门大学工作期间, 还是在加拿大、 美国学习和研究期间, 共同的兴趣使得我们大家常常凑在一起谈论和研究公司理财和资本市场, 逐一评点每一种理论、 方法和应用, 分析每一本教材的特点、 难易程度和适用范围。近年来, 国外的同行极力向我们推荐罗斯等人合著的《公司理财》一书。该书一版再版, 在美国和加拿大的各大名校中广受师生的欢迎。1997年访问新加坡国立大学和南洋理工大学时, 曹勇教授赠送给我们一本罗斯等人合著的《公司理财》(第4版), 并向我们推荐使用此书。1999年华章公司的韩炎、 刘露明和邹小祥同志与我们联系翻译该书的第5版。我们认为, 近年来我国资本市场发展迅速, 成为亚太地区重要的新兴市场之一, 资本市场的诞生、 规范和成长改变了我国企业传统的财务管理方法, 企业的筹资和投资管理面临新的环境、 方式和方法。结合国情, 学习和借鉴国外先进的财务管理理论、 方法和应用对推动我国在这一领域的教学、 研究和应用具有重要的作用。因此, 我们欣然接受翻译这部巨著的工作。2000年此书第5版在中国翻译出版后, 受到广大读者的欢迎和喜爱, 成为最畅销的理财学教科书之一。
经典的教材由于长期受读者的喜爱, 总是不断地追踪学科的理论发展和现实实践的变化, 对原有版本进行不断地更新和完善, 一版再版。《公司理财》也不例外, 2003年我们组织翻译了《公司理财》的第6版。第6版出版没多久, 原书的第7版又出版了。在与出版社沟通后, 我们未对第7版做全文翻译, 只做了译注版。
2007年年底, 华章公司把《公司理财》第8版寄给我们。相对于第6和第7版, 第8版做了相当多的修订和完善, 因此, 我们觉得有责任尽快翻译出版《公司理财》第8版。《公司理财》第8版翻译工作主要是在第6版译著的基础上进行的。参加本书第6版翻译工作的有: 吴世农、 沈艺峰、 王志强、 洪锡熙、 李常青、 肖珉、 余满娇、 曾永艺、 肖作平、 潘越、 张俊生、 赖建清、 李广斌、 刘彤、 沈红涛、 胡勤勤、 杨熠、 庄峻辉、 陆建伟和孙波。参加本书第8版翻译工作的有: 吴世农、 沈哲(第1、 9、 10、 11、 13章), 沈艺峰(第19、 23、 30章), 王志强(第4、 5、 6、 7、 8、 12、 17章), 李常青(第18章), 肖珉(第2、 3、 26章), 邬瑜骏(第21、 22、 24、 25章), 洪艺珣(第14、 15、 16、 20章), 顾劲尔(第28、 29章)和牛明超(第27、 31章)。管理学院财务学博士研究生张玮婷承担了大量的文字处理工作。吴世农教授、 沈艺峰教授和王志强教授承担第8版的校译和审定工作。
在翻译过程中, 我们努力做到“信、 达、 雅”。但由于译者水平有限, 译稿难免存在一些疏误, 请读者批评指出, 以便今后再版校正。
衷心感谢机械工业出版社华章分社的领导和编辑, 他们的热心促使这部巨著的中文版能基本跟上原书的再版步伐。感谢家人和朋友, 感谢他们的理解和支持。
吴世农沈艺峰王志强2009年4月于厦门大学嘉庚楼
译者序
前言第一篇综述
第1章公司理财导论
11什么是公司理财
12企业组织
13财务管理的目标
14代理问题和公司的控制
15金融市场
本章小结
思考与练习第2章会计报表与现金流量
21资产负债表
22利润表
23税
24净营运资本
25财务现金流量
26会计现金流量表
本章小结
思考与练习第3章财务报表分析与长期计划
31财务报表分析
32比率分析
33杜邦恒等式
34财务报表信息的使用
35长期财务计划
36外部融资与增长
37关于财务计划模型的注意事项
本章小结
思考与练习
第二篇价值与资本预算
第4章折现现金流量估价
41单期投资的情形
42多期投资的情形
43复利计息期数
44简化公式
45如何评估公司的价值
本章小结
思考与练习第5章债券和股票的定价
51债券的定义和例子
52如何对债券定价
53债券的概念
54普通股的现值
55股利折现模型中参数的估计
56增长机会
57股利增长模型和NPVGO模型
58市盈率
59股票市场行情
本章小结
思考与练习第6章净现值和投资评价的其他方法
61为什么要使用净现值
62回收期法
63折现回收期法
64平均会计收益率法
65内部收益率法
66内部收益率法存在的问题
67盈利指数法
68资本预算实务
本章小结
思考与练习第7章投资决策
71增量现金流量
72包尔得文公司: 一个例子
73通货膨胀与资本预算
74经营性现金流量的不同算法
75不同生命周期的投资: 约当年均
成本法
本章小结
思考与练习第8章风险分析、 实物期权和资本预算
81敏感分析、 场景分析和盈亏平衡
分析
82蒙特卡罗模拟
83实物期权
84决策树
本章小结
思考与练习
第三篇风险
第9章风险与收益: 市场历史的启示
91收益
92持有期收益率
93收益统计
94股票的平均收益和无风险收益
95风险统计
96更多关于平均收益率
本章小结
思考与练习第10章收益和风险: 资本资产定价
模型
101单个证券
102期望收益、 方差和协方差
103投资组合的收益和风险
104两种资产组合的有效集
105多种资产组合的有效集
106多元化: 一个例子
107无风险借贷
108市场均衡
109期望收益与风险之间的关系
(资本资产定价模型)
本章小结
思考与练习第11章套利定价理论(APT)
111因素模型: 公告、 意外和期望
收益
112风险: 系统性和非系统性
113系统风险和贝塔系数
114投资组合与因素模型
115贝塔系数与期望收益
116资本资产定价模型和套利定价
模型
117资产定价的实证研究方法
本章小结
思考与练习第12章风险、 资本成本和资本预算
121权益资本成本
122贝塔的估计
123贝塔的确定
124基本模型的扩展
125伊士曼化学公司的资本成本
估计
126降低资本成本
本章小结
思考与练习
第四篇资本结构与股利政策
第13章公司融资决策和有效资本市场
131融资决策能创造价值吗
132有效资本市场的描述
133有效市场的类型
134实证研究的证据
135行为理论对市场有效性的
挑战
136经验证据对市场有效性的
挑战
137关于两者差异的评论
138对公司理财的意义
本章小结
思考与练习第14章长期融资简介
141普通股
142企业长期负债
143优先股
144融资方式
145资本结构的最新趋势
本章小结
思考与练习第15章资本结构: 基本概念
151资本结构问题和馅饼理论
152企业价值的最大化与股东
利益的最大化
153财务杠杆和企业价值: 一个
例子
154莫迪利安尼和米勒: 命题Ⅱ
(无税)
155税
本章小结
思考与练习第16章资本结构: 债务运用的限制
161财务困境成本
162财务困境成本的种类
163能够降低债务成本吗
164税收和财务困境成本的
综合影响
165信号
166怠工、 在职消费与有害投资:
一个关于权益代理成本的注释
167优序融资理论
168增长和负债权益比
169个人所得税
1610公司如何确定资本结构
本章小结
思考与练习第17章杠杆企业的估价与资本预算
171调整净现值法
172权益现金流量法
173加权平均资本成本法
174APV法、 FTE法和WACC法的
比较
175需要估算折现率的资本预算
176APV法举例
177贝塔系数与财务杠杆
本章小结
思考与练习第18章股利政策和其他支付政策
181股利的不同种类
182发放现金股利的标准程序
183基准案例: 股利政策无关论的
解释
184股票回购
185个人所得税与股利
186偏好高股利政策的现实因素
187客户效应: 现实问题的解决
188我们了解的和不了解的股利
政策
189股票股利与股票拆细
本章小结
思考与练习
第五篇长期融资
第19章公众股的发行
191公开发行
192另一种发行方式
193现金发行
194新股发行公告和公司的价值
195新股发行成本
196配股
197配股之迷
198上架发行
199私募资本市场
本章小结
思考与练习第20章长期负债
201长期负债: 回顾
202公开发行债券
203债券换新
204债券评级
205其他类型债券
206债券的直接销售与公开发行
比较
207长期银团贷款
本章小结
思考与练习第21章租赁
211租赁类型
212租赁会计
213税收、 国内税收总署和租赁
214租赁的现金流量
215公司所得税下的折现和债务
融资能力
216“租赁-购买”决策的NPV
分析法
217债务置换和租赁价值评估
218租赁值得吗: 基本情形
219租赁的理由
2110关于租赁的其他未被解决的
问题
本章小结
思考与练习
第六篇期权与公司理财
第22章期权与公司理财
221期权
222看涨期权
223看跌期权
224售出期权
225期权报价
226期权组合
227期权定价
228期权定价公式
229被视为期权的股票和债券
2210期权和公司选择: 一些实证
应用
2211项目投资和期权
本章小结
思考与练习第23章期权和公司理财: 推广与应用
231管理人员股票期权
232评估创始企业
233续述二叉树模型
234停业和重新开业决策
本章小结
思考与练习第24章认股权证和可转换债券
241认股权证
242认股权证与看涨期权的差异
243认股权证定价与Black
Scholes模型
244可转换债券
245可转换债券的价值评估
246发行可转换债券的原因透视
247为什么会发行认股权证和
可转换债券
248转换策略
本章小结
思考与练习第25章衍生品和套期保值
251衍生品、 套期保值和风险
252远期合约
253期货合约
254套期保值
255利率期货合约
256久期套期保值
257互换合约
258衍生品的实际运用情况
本章小结
思考与练习
第七篇短期财务
第26章短期财务与计划
261跟踪现金与净营运资本
262以其他要素定义现金
263经营周期与现金周期
264短期财务政策的若干方面
265现金预算
266短期融资计划
本章小结
思考与练习第27章现金管理
271持有现金的目的
272目标现金余额的确定
273现金收支管理
274闲置现金的投资
本章小结
思考与练习第28章信用管理
281信用条件
282信用授予决策的制定: 风险与
信息
283最优信用政策
284信用分析
285收账政策
286如何为商业信用融资
本章小结
思考与练习
第八篇理财专题
第29章收购与兼并
291收购的基本形式
292协同效应
293并购协同效应的来源
294兼并的两个伪理由
295股东因风险降低而付出的
代价
296兼并的净现值
297善意接管与恶意接管
298防御性策略
299兼并可以创造价值吗
2910收购的税负形式
2911兼并的会计处理方法
2912转为非上市和杠杆收购
2913剥离
本章小结
思考与练习第30章财务困境
301什么是财务困境
302财务困境事项
303破产清算与重组
304私下和解或破产
305预打包破产
本章小结
思考与练习第31章跨国公司财务
311专业术语
312外汇市场与汇率
313购买力平价说
314利率平价理论、 无偏远期利率
和国际费雪效应
315跨国资本预算
316汇率风险
317政治风险
本章小结
思考与练习
附录数学表
〖=(〗33710111215151616182022222426273030333941465155565763636672758182838686878991949699100102102103105105107108109110112118120122122126126128133136138141141145145151154157159159163163165170172173175177177181181182185189192194196198201204204211211212213215218220221222223227227229232234237240242242247247249250252256257261262267267272272276278279281283283284284285286290297302302305305307311312314315317319321323325325327327329330330332334336338339341341342343346348350353355359362362369369371372378378381384385386389389393393394397400405408408409409412412414415416417419419422423426426427433433434435436437437439442447451454455455462462465467471475475478478479482483483485488489490490494494495495498500504509512512513519519521522524527529530530533533534538544546546549549551553555555557557557561561563564567569570573574576579580581582583584588588590591594595596596598599599603606609611613614614617〖=〗