公司理财的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。在过去的十年，我们目睹了金融市场的变革和金融工具的创新。在21世纪的最初几年，我们仍然经常看到金融报刊报道诸如接管、垃圾债券、财务重组、首次公开发行、破产和衍生金融工具等信息。此外，对“实际”期权（第21章和22章）、私募权益资本与风险资本（第19章）和股利消失（第18章）等产生新的认识。全球的金融市场也未曾像今天这样一体化。公司理财的理论和实践在快速地变化，因此教学必需与之保持同步发展。
这些变化和发展给公司理财这一课程的教学提出了新的任务。一方面，日益变化的财务和金融使得公司理财的教学内容难于迅速更新。另一方面，教师必需在纷繁变化的潮流中去伪存真，精选具有意义的永久题材。我们解决这个问题的办法是集中关注现代财务理论的基本原理，并将这些原理与实例结合起来阐述，同时，越来越多的实例来自国外。由于许多新生局限于书本知识，因此他们认为公司理财是一门综合各种不同的论题于一体的课程。事实上，跟本书前几版一样，我们的目标就是要以某些综合和十分直观的运作过程来展示公司理财。
本书可作为工商管理硕士（MBA）及其他专业研究生学习公司理财初级课程的教科书，也可以作为管理学院本科生学习公司理财中级课程的教科书。当然，某些教授也会发现这本书可以作为理财专业本科生的初级教材。
我们假设学习这门课程的学生已经或正在学习会计学、统计学和经济学。这些已经学过的课程知识有助于学生理解公司理财中一些更加深奥的难题。但是，无论如何，我们所写的这本书自成体系，是否已学过相关的内容并非至关重要。本书所涉及的数学仅限于基本代数知识。
《公司理财》第6版具有如下新变化：
1. 对资本成本进行彻底的更新，强调其在资本预算中的应用，特别是第12章和第17章相对于以前的版本有很大的改动。
2. 在第12章中增加一节介绍流动性与资本成本。
3. 在第12章增加一个附录，介绍经济增加值（EVA)及其在业绩评价中的应用。
4. 增加了有效市场和CAPM的新证据。
5. 在第16章和第18章分别增加资本结构和股利政策的案例。
6. 新增加了独立一篇，专门介绍期权与衍生金融产品。
7. 在第22章增加介绍期权理论在兼并收购中的应用。
8. 第23章增加介绍期权理论及其在资本预算的重要意义。
9. 在第30章增加了有关股权分割、剥离和追踪股等新内容。
10. 对每章后面的练习题进行全面更新。
在使用本书的过程中，必需注意到：保持理论和概念的现实性和同步更新只是撰写本书的一个方面。要成为有效的教学工具，教科书必需保持理论和概念同步，使得学生易学易懂。基于这种思想，本书具有如下特点：
1. 案例。第6版收入10个案例，详细介绍这些真实的公司如何进行理性的决策以解决各种问题
。
2. “个人观点”栏目。编辑收入一些著名学者和业内人士对某些关键问题的看法
。
3. 概念题。每章中的每一节之后都附有概念题（本书中文版集中在每章的思考与练习中）。概念题指出每章的重点内容，测试学生是否综合掌握了每节的要点，有助于学生继续学习新的章节。
4. 例题引证。为了使学生完整地掌握解决问题的逻辑、结构和程序，我们在每章都提供了完整的例题，并进行了解答。
5. 数字公式。关键的公式分别按章编号，以便查阅。
6. 本书几乎每章都有本章小结，并列出了重要专业术语。此外，各章还附有推荐读物，思考和练习题，小型案例。
7. 推荐读物。每章的后面都列出一些经典的文献，以便有兴趣的学生查阅。
此外，本书还配有一些经过精心审阅和修改的辅助材料，具体包括：《教师手册》、《教学电子投影（PowerPoint）系统》、《测试题库》、《计算机化测试软件》、《试题解答》，教师用的CD-ROM和教学录影带等。
《公司理财》第6版的问世，要感谢我们的许多同事，他们对本书怀有浓厚的兴趣，并一直用它执教MBA研究生公司理财的初级课程。他们对本书第6版提出许多宝贵意见和建议。在此深表感谢。
我们要特别感谢Linda De Angelo、Dennis Draper、Kim Dietrich、Alan Shapiro、Harry De Angelo、Aris Protopapadakis、Anath Madhevan和Suh-Pyng Ku。我们还要特别感谢南加州大学马歇尔商学院的所有同事、纽约大学的Edward I. Altman、弗吉尼亚工学院的Robert S. Hansen、佛罗尼达大学的Jay Ritter，感谢他们的帮助和多次为本书提出宝贵的意见。
在过去的三年，许多读者发现和报告了书中的某些错误。我们的目标是提供一本公司理财方面最好的教科书，因此这些信息对我们在修改第6版时具有无可估量的价值。我们要保证未来的版本没有任何错误，因此，第一个发现本书错误的读者，将得到10美元的奖励，算术错误导致的连环错误加倍计算。所有被发现的错误将在公司理财在线学习中心公布，网址是：www.mhhe.com/rwj 。
此外，在本书准备初稿时，Sandra Robinson和Wendy Wat给了我们重要的帮助。
最后，我们要感谢我们的家人和朋友：Carol、Kate、Jon、Jan、Mark和Lynne，感谢他们的宽容和帮助。
斯蒂芬 A. 罗斯
伦道夫 W. 威斯特菲尔德
杰弗利 F. 杰富
吴世农 沈艺峰 王志强：暂无简介
在公司理财这一领域的学习、教学和研究工作中，一些著名的教材、专著和论文一直影响着我们，它们是我们永远的导师。最值得一读的教材主要有：罗斯（Stephen A.Ross）、威斯特菲尔德（Randolph W.Westerfield）和杰富（Jeffrey F.Jaffe）三人合著的《公司理财》（CorporateFinance）；尤金·布里格姆（Eugene F.Brigham）和路易斯·加彭斯基（Louis C.Gapenski）二人合著的《财务管理：理论和实践》（Financial Management：Theoryand Practice）和《中级财务管理》（Intermediate Financial Management）；范霍尼（James C.VanHorne）、狄普森（Cecil R.Dipchand）和韩雷翰（J.RobertHanrahan）三人合著的加拿大版的《财务管理》（Financial Management）；卡普兰(Thoms E.Copland)和威斯顿（J.Fred Weston）合著的《财务理论和公司政策》（Financial Theoryand Corporate Policy）。我们一直珍藏着上述教材的各年版本，希望有一天能将这些教材介绍给国内的同行和学生。
无论是在厦门大学工作期间，或是在加拿大、美国学习和研究期间，共同的兴趣使得我们大家常常凑在一起谈论和研究公司理财和资本市场，逐一评点每一种理论、方法和应用，分析每一本教材的特点、难易程度和适用范围。近年来，国外的同行极力向我们推荐罗斯等人合著的《公司理财》一书。该书一版再版，在美国和加拿大的各大名校中广受师生的欢迎。1997年我们访问新加坡国立大学和南洋理工大学时，曹勇教授赠送给我们一本罗斯等人合著的《公司理财》（第4版），并向我们推荐使用这本书。1999年机械工业出版社华章分社的韩焱、刘露明和邹小祥同志与我们联系翻译该书的第5版。我们认为，近年来我国资本市场发展迅速，成为亚太地区重要的新兴市场之一。资本市场的诞生、规范和成长改变了我国企业传统的财务管理方法，企业的筹资和投资管理面临新的环境、方式和方法。结合国情，学习和借鉴国外先进的财务管理理论、方法和应用对推动我国在这一领域的教学、研究和应用具有重要的作用。因此，我们欣然接受翻译这部巨著的工作。此书在中国翻译出版后，受到广大读者的欢迎和喜爱，连续印刷十几次，成为近年来最畅销的理财学教科书之一。2002年，机械工业出版社华章分社的杨雯编辑再次把《公司理财》第6版的翻译工作交给我们，我们发现，相对于第5版，第6版具有明显的改进：首先，对第5版使用的历史数据全部进行更新，以反映最新的现实状况；第二，使用更多的篇幅阐述资本成本及其在资本预算中的应用；第三，在第12章中增加了一节，专门介绍流动性与资本成本；第四，在第12章增加一个附录，介绍经济增加值（EVA)及其在业绩评价中的应用；第五，增加了有效市场和CAPM的新证据；第六，在第16章和第18章分别增加资本结构和股利政策的相关案例；第七，增加一篇，即第六篇，专门介绍期权与衍生金融产品；第八，在第22章增加介绍期权理论在兼并收购中的应用；第九，第23章增加了介绍期权理论及其在资本预算的重要意义；第十，在第30章增加了有关股权分割、剥离和追踪股等新内容；第十一，对每章后面的练习题进行全面更新。
《公司理财》一书的三位作者都是著名的理财学教授和经济学家。他们不仅是著名的学者，而且在大型企业、金融、证券机构和政府部门担任顾问和领导职务。
罗斯先生现任MIT斯隆管理学院教授，加利福尼亚技术公司保险人，大学退休权益基金董事长，罗尔-罗斯资产管理公司共同主席。他曾任美国财务学会主席，是世界著名的财务管理学家和金融经济学家，在信号理论、代理理论、期权定价、利率的期限结构等领域做出重要贡献，并以套利定价理论而闻名于世。
威斯特菲尔德先生是南加利福尼亚大学马歇尔商学院教授，现任该校商学院院长，美国大陆银行保险委员会委员和总监，AT&T、美孚石油、太平洋企业顾问，并担任联合国、美国司法和劳工部、加利福尼亚州政府等的顾问。他曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院任教长达20年，并兼任财务系主任，是一位在公司财务政策、投资管理与分析、收购兼并、股票市场价格行为等研究领域享有盛誉的专家。
杰富先生现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授，其论文经常发表在著名的财务、经济学和金融学刊上，对内幕交易方面的研究很有建树，并在IPO、投资机构管理、做市商行为、金价变动、通货膨胀和利率作用的理论和实证研究等方面做出重要贡献。
《公司理财》第6版翻译工作是在第5版译著的基础上进行的。参加第5版翻译工作的有：吴世农、沈艺峰、洪锡熙、李常青、贺颖奇、王志强、肖珉、冉孟顺、李雅莉、张津、卢贤义、高成福、林翔、李广斌、汤华、叶军、余满娇、胡勤勤和何玲云等。参加本书第6版翻译工作的有：吴世农（第1、9、10、11、13章）、沈艺峰（第19、23、31章）、洪锡熙和张俊生（第21、22、25章）、李常青（第18、24章）、王志强（第12、17章）、肖珉（第2、26章）、李广斌（第3、4章）、赖建清（第5章）、刘彤（第6章）、王志强和陆建伟（第7章）、余满娇（第8章）、沈红涛（第14章）、胡勤勤（第15、16章）、杨熠（第20章）、庄峻辉（第21章）、曾永艺（第27、29章）、肖作平（第28章）、潘越（第30章）、潘越和孙波（第32章）。吴世农教授、沈艺峰教授和王志强博士承担第6版的校译和审定工作。
在翻译过程中，我们努力做到“信、达、雅”。但由于译者水平有限，译稿难免存在一些疏误，请读者批评指出，以便今后再版校正。
感谢厦门大学管理学院计算机中心副主任李劲工程师，他帮助我们处理译稿中的多数图形和解决文字编辑工作中的难题。感谢机械工业出版社华章分社的韩焱、杨雯、邓瑞华和石美华同志，她们热心地促使这部巨著的中文版问世。感谢我们的家人和朋友，感谢他们的理解和支持。
吴世农沈艺峰王志强
2003年5月1日于厦门大学嘉庚楼
译者序
前言
第一篇综述
第1章公司理财导论 2
1.1什么是公司理财 2
1.2公司证券对公司价值的或有索取权 7
1.3公司制企业 8
1.4公司制企业的目标 11
1.5金融市场 13
1.6本书概述 14
第2章会计报表与现金流量 17
2.1资产负债表 17
2.2损益表 19
2.3净营运资本 20
2.4财务现金流量 21
2.5本章小结 23
附录2A财务报表分析 25
附录2B现金流量表 31
附录2C美国联邦税率 33
第二篇价值和资本预算
第3章金融市场和净现值：
高级理财第一原则 36
3.1金融市场经济 36
3.2跨期消费决策 38
3.3竞争性市场 40
3.4基本原则 40
3.5原则的运用 41
3.6投资决策示例 43
3.7公司投资决策过程 46
3.8本章小结 48
第4章净现值 50
4.1单期投资情形 50
4.2多期投资情形 53
4.3复利计息期数 59
4.4简化公式 62
4.5如何确定公司价值 70
4.6本章小结 71
第5章债券和股票的定价 77
5.1债券的定义和例子 77
5.2如何对债券定价 77
5.3债券的概念 80
5.4普通股现值 81
5.5股利折现模型中参数的估计 85
5.6增长机会 87
5.7股利增长模型和NPVGO模型
（高级篇） 90
5.8市盈率 92
5.9股票市场行情 93
5.10本章小结 94
附录5A利率期限结构、即期利率和
到期收益率 96
第6章投资决策的其他方法 104
6.1为什么要使用净现值 104
6.2回收期法 105
6.3折现回收期法 106
6.4平均会计收益率法 107
6.5内部收益率法 108
6.6内部收益率法的缺陷 110
6.7盈利指数 116
6.8资本预算实务 118
6.9本章小结 120
第7章净现值和资本预算 124
7.1增量现金流量 124
7.2包尔得文公司：一个例子 125
7.3通货膨胀与资本预算 131
7.4不同生命周期的投资：约当年均
成本法 135
7.5本章小结 139
附录7A折旧 142
第8章公司战略与净现值分析 143
8.1公司战略和正净现值 143
8.2决策树 145
8.3敏感性分析、场景分析和盈亏
平衡分析 147
8.4期权 151
8.5本章小结 153
第三篇风险
第9章资本市场理论综述 158
9.1收益 159
9.2持有期间收益率 161
9.3收益统计 166
9.4股票的平均收益和无风险收益 166
9.5风险统计 168
9.6本章小结 170
附录9A历史上的长期市场风险溢价 172
第10章收益和风险：资本资产
定价模型 174
10.1单个证券 174
10.2期望收益、方差和协方差 174
10.3投资组合的收益和风险 178
10.4两种资产组合的有效集 182
10.5多种资产组合的有效集 185
10.6多元化：举例分析 187
10.7无风险的借和贷 189
10.8市场均衡 192
10.9期望收益和风险之间的关系：
资本资产定价模型 196
10.10本章小结 198
附录10A贝塔系数过时了吗 202
第11章套利定价理论 204
11.1因素模型：公告、意外和期望收益 204
11.2风险：系统性和非系统性 205
11.3系统风险和贝塔系数 206
11.4投资组合与因素模型 208
11.5贝塔系数与期望收益 212
11.6资本资产定价模型与套利定价模型 214
11.7资产定价的实证研究方法 215
11.8本章小结 216
第12章风险、资本成本与资本预算 220
12.1权益资本成本 220
12.2贝塔的估计 222
12.3贝塔的确定 226
12.4基本模型的扩展 229
12.5国际纸业公司的资本成本估计 232
12.6降低资本成本 233
12.7本章小结 235
附录12A经济增加值与财务业绩评价 238
第四篇资本结构和股利政策
第13章公司融资决策和有效资本市场 245
13.1融资决策能增加价值吗 245
13.2有效资本市场的描述 247
13.3有效资本市场的类型 248
13.4实证研究的证据 252
13.5资本市场效率理论对公司理财
的含义 258
13.6本章小结 261
第14章长期融资简介 267
14.1普通股 267
14.2企业长期负债 271
14.3优先股 273
14.4融资模式 275
14.5资本结构的最新趋势 277
14.6本章小结 279
第15章资本结构：基本概念 281
15.1资本结构问题和馅饼理论 281
15.2企业价值的最大化和股东利益的
最大化 282
15.3财务杠杆和公司价值：一个例子 283
15.4Modigliani和Miller：命题II（无税） 287
15.5税 294
15.6本章小结 300
第16章资本结构：债务运用的限制 304
16.1财务困境成本 304
16.2成本的种类 306
16.3能够降低债务成本吗 309
16.4税收和财务困境成本的综合影响 311
16.5怠工、在职消费与有害投资：
一个关于权益代理成本的注释 313
16.6优序融资理论 315
16.7增长和负债权益比 317
16.8个人税 318
16.9公司如何确定资本结构 321
16.10本章小结 324
附录16A财务结构的一些有用公式 329
附录16BMiller模型和累进所得税 329
附录16C案例分析 331
第17章杠杆企业的估价与资本预算 337
17.1调整净现值法 337
17.2权益现金流量法 338
17.3加权平均资本成本法 339
17.4APV法、FTE法和WACC法的比较 340
17.5需要估算折现率的资本预算 343
17.6APV法举例 344
17.7贝塔系数与财务杠杆 346
17.8本章小结 348
附录17A调整净现值法在杠杆收购
评估中的应用 350
第18章股利政策：为什么相关 356
18.1股利的不同种类 356
18.2发放现金股利的标准程序 356
18.3基准案例：股利无关论的解释 358
18.4税收、发行成本与股利 361
18.5股票回购 364
18.6预期报酬、股利与个人所得税 365
18.7赞成高股利政策的现实因素 367
18.8现实问题的解决 368
18.9我们了解和不了解的股利政策 370
18.10本章小结 376
附录18A股票股利与股票拆细 378
第五篇长期融资
第19章公众股的发行 384
19.1公开发行 384
19.2另一种发行方式 386
19.3现金发行 386
19.4新股发行公告和公司价值 391
19.5新股发行成本 393
19.6配股 393
19.7新股发行之谜 397
19.8上架发行 399
19.9私募资本市场 399
19.10本章小结 403
第20章长期负债 407
20.1长期负债：回顾 407
20.2公开发行债券 408
20.3债券调换 411
20.4债券评级 413
20.5其他债券类型 418
20.6债券的直接销售与公开发行比较 420
20.7长期银团贷款 420
20.8本章小结 422
第21章租赁 425
21.1租赁类型 425
21.2租赁会计 427
21.3税收、国内税收总署和租赁 428
21.4租赁的现金流量 429
21.5公司所得税下的折现和债务
融资能力 430
21.6“租赁-购买”决策的NPV
分析法 431
21.7债务置换和租赁价值评估 432
21.8租赁值得吗：基本情形 435
21.9租赁的理由 436
21.10关于租赁的其他一些未回答问题 439
21.11本章小结 439
附录21A租赁方案的APV计算方法 441
第六篇期权、期货与公司理财
第22章期权与公司理财：基本概念 446
22.1期权 446
22.2看涨期权 446
22.3看跌期权 448
22.4售出期权 449
22.5解读《华尔街日报》 450
22.6期权组合 450
22.7期权定价 452
22.8期权定价公式 455
22.9被视为期权的股票和债券 461
22.10资本结构政策和期权 465
22.11购并与期权 466
22.12项目投资和期权 467
22.13本章小结 469
第23章期权与公司理财：
推广与应用 472
23.1管理人员股票期权 472
23.2评估创始企业 475
23.3续述二叉树模型 477
23.4停业决策和重新开业决策 482
23.5本章小结 487
第24章认股权证和可转换债券 489
24.1认股权证 489
24.2认股权证与看涨期权的差异 490
24.3认股权证定价与Black-Scholes模型
（高级篇） 493
24.4可转换债券 494
24.5可转换债券的价值评估 495
24.6发行可转换债券的原因透视 497
24.7为什么会发行认股权证和可
转换债券 499
24.8转换策略 501
24.9本章小结 501
第25章衍生品和套期保值 505
25.1远期合约 506
25.2期货合约 507
25.3套期保值 510
25.4利率期货合约 513
25.5持续期套期保值 518
25.6互换合约 523
25.7衍生品的实际运用情况 525
25.8本章小结 526
第七篇财务计划与短期财务
第26章公司财务模型与长期计划 532
26.1什么是公司财务计划 532
26.2财务计划模型的主要组成部分 533
26.3增长率的确定 535
26.4关于财务计划模型的几点说明 538
26.5本章小结 539
第27章短期财务与计划 542
27.1跟踪现金与净营运资本 542
27.2以其他要素定义现金 544
27.3经营周期与现金周期 545
27.4短期财务政策的若干方面 547
27.5现金预算 551
27.6短期融资计划 553
27.7本章小结 554
第28章现金管理 558
28.1持有现金的目的 558
28.2目标现金余额的确定 559
28.3现金收支管理 564
28.4闲置资金的投资 571
28.5本章小结 573
附录28A可调整收益率优先股、竞标
收益率优先股和浮动利率大
额可转让存单 574
第29章信用管理 579
29.1销售条件 580
29.2信用决策的制定：信息与风险 582
29.3最优信用政策 584
29.4信用分析 586
29.5收账政策 587
29.6如何为商业信用融资 588
29.7本章小结 589
第八篇理财专题
第30章兼并与收购 592
30.1收购的基本形式 592
30.2收购的税负形式 594
30.3兼并的会计处理方法 595
30.4并购协同效益的确定 597
30.5并购协同效益的来源 597
30.6并购后公司价值的计算 600
30.7股东因风险降低而付出的代价 602
30.8兼并的两个“坏”理由 604
30.9兼并的净现值 605
30.10防御性策略 607
30.11并购效应的实证证据 609
30.12日本银企集团 612
30.13本章小结 613
第31章财务困境 619
31.1什么是财务困境 620
31.2财务困境事项 621
31.3破产清算与重组 622
31.4私下和解或破产 626
31.5预打包破产 627
31.6本章小结 629
附录31A预测公司的破产：Z分值模型 631
第32章跨国公司财务 633
32.1专业术语 634
32.2外汇市场与汇率 634
32.3一价定律与购买力平价说 636
32.4利率和汇率：利率平价说 638
32.5跨国资本预算 641
32.6跨国财务决策 645
32.7跨国经营报告 646
32.8本章小结 647
附录数学表 652
