本书是一本非常成功的公司财务教材。此前的版本都取得了令人瞩目的成绩，这一版作者更是竭尽全力，为读者呈现更为贴近时代的财务金融理论和实践新发展。无论读者在财务金融方面的背景和职责如何，他们对本书的投入都会是正净现值的投资。
第8版相比以前版本的重大变化是宾夕法尼亚大学沃顿商学院Nippon Life金融教授弗兰克林·艾伦加入到本书的作者行列，使本书的作者阵容更加熠熠生辉。第8版新增两章内容 专门论述信用风险和财务丑闻，在相关章节还增加了薪酬结构和经理人的业绩评估、股利政策、公司价值评估等内容，其他各章都有精心的调整和增减。
《公司财务原理》第8版无论是对学生还是对务实的经理，都更为适用。
无
本书介绍公司财务的理论和实务知识。财务经理需要掌握实实在在的业务知识，对此当然毋庸多言，但要说到脚踏实地的经理们还应在财务理论上狠练功夫，我们可就要多加解释了。
利用日积月累的切身经验，经理们就能驾轻就熟地处理日常事务，但要成为优秀的经理，还必须做到因势利导，与时俱进，这就不能仅满足于旷古流长的经验法则，而需把握公司经营和金融市场运作的内在规律，也就是说，必须掌握金融财务理论。
这样的说法是不是有些危言耸听？当然不是。好的理论既能帮助我们理解身边的世界，跟上时代的步伐，在分析新问题时正确地提出问题，也能告诉我们什么东西并不需要劳神费力。本书自始至终都将只为展示经理们怎样利用财务理论，解决实际问题。
当然，本书介绍的财务理论既非完美无缺，亦未包罗万象—任何理论也都如此。金融理论领域存在一些著名的争议，金融经济学家至今仍未达成一致意见，我们并不掩饰这些矛盾，而是完整介绍各个学派的观点，同时明确我们自己的立场。
本书的很多内容都着眼于理解财务经理的行为及其动因，但也论及财务经理应该采取怎样的行动来增加公司价值。如果理论表明财务经理们在错误行动，我们将会明确指出，但我们还是承认他们的行为背后也许藏有不为人知的情由。简而言之，我们努力做到恰如其分，力求避免妄加断言。
第8版的一些变化
这一版有何重大变化？由封面作者署名就可看出，弗兰克林·艾伦加入到本书的作者行列。有时新作者的加入意味着原作者中某人的淡出，但我们的情形却非如此。弗兰克林的加入使我们的实力实质性地加强了50%，为本版的撰写带来了更多的真知灼见，他能接受编著《公司财务原理》一书的艰辛，令我们兴奋不已。
《公司财务原理》系为财务管理专业的学生而作，对许多读者，本书会是他们接触金融世界的第一本著作，因此，为使书中内容更简洁、更清晰、更引人入胜，我们对每一次再版都可谓不遗余力地进行修订。不过，本书也被世界各地的经理们广泛地用做实务操作的参考与指南，因此我们也力求使每一版都更有说服力、更具权威性。我们相信，第8版无论是对学生还是对务实的经理都更为适用。下面我们就介绍本版的一些主要改动。
本版新增了两章内容。信用风险应该用专门的章节论述，为此我们专辟一章，将第7版散列于多章的内容汇总于本版中第24章。当然，本版也不乏新的内容。譬如说，我们在本版中介绍了银行及其他金融机构对其贷款风险价值的评价方法。
近年来的财务丑闻，无论是发生在美国的，还是出现在其他国家的，无不昭示了好的公司治理系统的重要性。在本版的第二个新的章节，第34章里，我们对世界各地的金融市场、金融机构与公司治理进行了比较，介绍了这些不同系统的成因，讨论了其相对优点与不足。
对激励控制经理人行为的代理问题，我们并不仅在第34章给予更多讨论。事实上，第2章有关公司目标与公司治理的内容得到进一步的充实，第12章对经理人的薪酬结构和经理人的业绩评估进行了更加深入的讨论。
本版还加强了对行为金融理论的介绍，在第13章讨论市场有效性问题时首次引入行为问题可谓是水到渠成，但在此后的章节里我们也反复回到这一论题，譬如说，我们探讨对行为心理的认识是否有助于理解新股定价、股利政策及兼并重组。
我们对第16章和第19章也进行了全新的撰写。考虑到通过股票回购来使股东获取现金收益的股利模式日益盛行，本版中的第16章对股利政策的讨论更加广泛，而不仅仅局限于现金股利。本版中的第19章介绍了如何利用加权平均资本成本来评估公司或其业务分部的价值，在讨论过资本结构后再来谈论价值评估，我们就可以引入并处理更为复杂且更加现实的价值评估问题。
财务经理在特定的国际环境下工作，因此本版继续加强国际化的素材。国际性问题是第28章（国际风险管理）和第34章（世界各国的公司治理与公司控制）的主题，但读者将会发现本书的其他地方也有很多国际性的示例。
本书第8版较第7版更加易于获得网上支持，文中有更多网上资料，并在每一部分的开头给出更新过的更多有益的网址名录。我们还增加了网上练习，使读者有机会到有益的金融网站进行公司理财操练。
当然，就像所有首轮分检者都很清楚的那样，删减内容远比添加来得困难，因此，为了能够阐述我们涉猎的新的论题，我们就不得不做出一些明智的修整。熟悉过去版本的读者将会注意到我们在两个地方进行了整合。首先，我们将现金管理和信用管理这两章合并成一章，我们相信这将使营运资本管理的主要任务处理得更加有序。其次，我们不再将可转换债券和认股权证单列一章讨论，而是在第25章阐述公司发行多种债券时同时介绍它们。
新版阅读更容易
本书每章都以引导性的概述开篇，以归纳性的小结结束，同时辅以略做点评以供读者进一步阅读的“推荐读物”。书中既有比较明确且容易的练习题，也有计量性或概念性的实务题，还有少量颇具挑战性的思考题。很多问题都利用真实公司的财务数据，读者可以从标准普尔市场观察教育版（Standard & Poor誷 Educational Version of Market Insight）中下载。书末附有练习题的答案以及用于现值表。我们还在每章都提供了概念复习题。
我们对每章末尾的微型案例全部进行了修订，并附上一些特定的问题，以指导案例分析。
本书第8版共35章，分为11个部分，每一部分都有一个简短的引子，导出即将介绍的论题。第一至三部分（第1~12章）讨论价值评估与资本投资决策，第四至八部分（第13~28章）介绍长期融资，第九部分（第29~31章）聚焦财务计划和短期融资决策，第十部分（第32~34章）则考察兼并、重组及公司治理问题，第十一部分（第35章）给出最后的总结。
我们知道不少教师会对这些论题做出自己的取舍，很多人会偏好不同的内容次序，为此我们尽量使本书内容积木化，以方便教师按不同顺序进行教学。譬如，读者可以毫不困难地在掌握价值评估和资本投资理论之前阅读有关财务报表分析和短期融资决策的章节。
本书是一本非常成功的公司财务教材。此前的版本都取得了令人瞩目的成绩，这一版作者更是竭尽全力，为读者呈现更为贴近时代的财务金融理论和实践新发展。无论读者在财务金融方面的背景和职责如何，他们对本书的投入都会是正净现值的投资。
第8版相比以前版本的重大变化是宾夕法尼亚大学沃顿商学院Nippon Life金融教授弗兰克林·艾伦加入到本书的作者行列，使本书的作者阵容更加熠熠生辉。第8版新增两章内容 专门论述信用风险和财务丑闻，在相关章节还增加了薪酬结构和经理人的业绩评估、股利政策、公司价值评估等内容，其他各章都有精心的调整和增减。
《公司财务原理》第8版无论是对学生还是对务实的经理，都更为适用。
方曙红：暂无简介
说起财务，在我国往往被看做是记账做表，因为我们的企事业单位中的财务室、财务处的财务人员或财会人员实际上就是会计人员，然而，读过本书，读者就会明白情况并非如此。的确，表面上看，在一般的理解上，会计是监督和管理财务的工作，因此财务与会计当然可以不加区别，但仔细追究，不难发现，会计工作实际上包括的是填制记账凭证、处理账务、编制财务报表等，强调的是真实、完整和稳健。可以说，会计关心的是企业历史状况的真实记录，但Corporate Finance，我们按习惯说法，译做公司财务，却与我们的理念大相径庭，因为它关注的是企业的未来，也许译做公司理财或公司金融才更为恰当。
事实上，公司财务考虑的是公司资金的筹措与使用，是从公司价值的角度审视公司经营和金融市场运作的内在规律的科学。公司财务决策包括公司的投资、融资（资本结构与股利政策）、风险管理、兼并收购等经济活动的决策。公司财务管理是以货币计量为基础，对公司的一切经济活动进行的全面管理。
通过本书的学习，我们看到企业的价值是其产生的自由现金流量，而非利润流量的价值。不同的利益群体从企业经营中获得现金流的方式、份额不同，从而决定其利益的不同。公平、公正地解决利益矛盾，最大化地实现企业价值，离不开一个有效的公司治理系统。
通过本书的学习，我们看到现代企业的经营与金融市场的运行已经紧密地联系在一起。投资项目的价值首先应当考察市场价值。项目的现金流量必须考虑市场的竞争均衡；企业的投资需要参照市场的收益状况，以求最大化资金使用效率；企业的融资方式反映企业的内部消息，通过市场机制可以制约企业的经营管理；企业的业绩评估与经理激励离不开市场的健康发展……总之，公司财务管理，再也不是公司闭门造车的事情，建立现代企业制度也不仅仅是企业内部架构的设计与调整，而是一个全面的市场重整的系统工程。
通过本书的学习，相信读者对市盈率与股票价格、股市泡沫的关系，权证、股指期货的价值及其对投资的影响，交易性金融资产的公允价值，上市公司独立董事制度的有效性，股权激励计划的安排设计及应用价值，上市公司退市制度及市场兼并重组的意义，公司治理系统的意义与建设等一系列经济热点问题将会有更加深刻的认识，对我国金融理论及实务的现状也会有更加深入的理解。
本书理论阐述严谨，结构简洁清晰，语言诙谐生动，既可作为高等院校财务专业的教材，亦可供金融从业人员、企业财务经理们案头实际经营时参考备用，实在是一本不可多得的引人入胜的权威著作。
当然，我需要善意地提醒读者，读完本书后，千万不可如本书所言，像是一位手持榔头的小童，将看到的一切都要当做可以砸进的铁钉，都去用榔头锤砸。公司财务理论大多（包括本书大多数内容）假设一种特定的财务架构—上市公司的架构，都假设活跃的股票交易、分散的公司所有权和相对易于进入的金融市场。但是，企业的组织和经营的融通还有其他的形式，不同国家的企业所有权与控制权可以大不相同。即使在美国，也有很多成功企业并不采用公司制，很多公司也并不上市，上市公司也有很多是集中而不是分散了公司所有权。对我国国有股为主的上市公司，运用现代财务管理理论尤应注意其中的不同。国有股股东究竟应看重税后自由现金流的价值，还是更多地立足于扩大规模、增加就业、提高GDP、多纳税，无疑值得我们思考。总之，西方财务理论知识对改善我国企业的管理水平，当然极有意义，但如果无视国情，不顾我国市场现状，尤其是无视我国金融市场的发展现状，盲目地生搬硬套，那将不过是削足适履，只会劳而无功，贻笑大方，甚至留下后患，给企业带来严重危害。我们需要做的，并不是套用书中的结论公式，而是要学习推导结果的思考方法，要在分析新问题时正确地提出问题，而不是为一些复杂精致但却不过是绣花文章的管理设计去白费时间和财力。
作为一本财务管理的权威著作，本书在国际上得到广泛的采用，其内容的与时俱进保证了本书的时代活力。《公司财务原理》（第8版）的翻译工作是在中文版《公司财务原理》（第7版）的基础上完成的，在此特别感谢范龙振和陆宝群等所做的工作。《公司财务原理》（第8版）翻译工作主要由我完成，复旦大学财务金融系研究生谢治宇、陈柏峰、范妍、雷冰、李正逸、刘闯、吴轶、庄晔、陈鑫等参与了本书部分章节的初步翻译工作。本书其余章节的所有翻译工作及本书全部的审校定稿工作均由我本人完成，对本书中的错误，均由本人完全负责，敬请读者斧正。
本书的翻译工作还得到了复旦大学管理学院财务金融系的大力支持，我对同事们的大力帮助表示由衷的感谢。当然，我特别感谢家人的支持和理解。最后，我对华章公司不遗余力地推出介绍现代经济管理知识的精品，表示由衷的敬意。
方曙红
2007年10月于复旦大学
作者介绍
译者序
前言
第一部分内容的相关网址
第一部分 价 值
第1章 财务与财务经理 3
1.1 什么是公司 3
1.2 财务经理的职责 4
1.3 谁是财务经理 5
1.4 所有权与管理权的分离 6
1.5 本书论题综述 7
本章小结 8
推荐读物 8
概念复习题 8
练习题 9
第2章 现值、企业目标与公司治理 10
2.1 现值概论 10
2.1.1 终值和现值的计算 11
2.1.2 净现值 11
2.1.3 风险与现值 12
2.1.4 现值与收益率 12
2.1.5 资本机会成本 13
2.1.6 一个容易出错的地方 14
2.2 净现值法则的基础 14
2.2.1 资本市场如何协调对当前消费与
未来消费的偏好 15
2.2.2 一个基本的结果 16
2.2.3 其他公司目标 17
2.3 公司目标与公司治理 17
2.3.1 经理应该关心股东的利益吗 18
2.3.2 公司管理应该为股东还是为所有
利益相关者服务 18
本章小结 19
推荐读物 20
概念复习题 21
练习题 21
实务题 21
思考题 22
第3章 如何计算现值 24
3.1 长期资产的价值评估 24
3.1.1 多期现金流的价值评估 24
3.1.2 为什么贴现因子随着期限的增加
而递减？—对生钱机器的一点
题外话 25
3.1.3 现值与净现值的计算 26
3.2 经验公式—永续年金与年金 27
3.2.1 如何评估增长型永续年金的价值 28
3.2.2 如何评估年金的价值 28
3.3 复利与现值 31
3.3.1 关于复利区间的一点注记 33
3.3.2 连续复利 33
3.4 名义利率与实际利率 34
本章小结 35
网上练习题 36
概念复习题 36
练习题 36
实务题 37
思考题 39
第4章 债券与普通股的价值 40
4.1 利用现值公式评估债券价值 40
4.1.1 德国政府债券的价值评估一瞥 40
4.1.2 利率调整时债券价值如何变化 41
4.1.3 再看美国：半年期息票与债券
定价 42
4.2 普通股如何交易 42
4.3 普通股如何定价 43
4.3.1 今天的价格 43
4.3.2 什么决定下一年的价格 44
4.4 权益资本成本的估计 46
4.4.1 利用DCF模型来确定煤气电业
公司的股价 46
4.4.2 稳定增长公式应用须知 49
4.4.3 增长率变动时的DCF模型 50
4.5 股票价格与每股收益的关系 51
4.5.1 雏鹰电子成长机会的现值计算 52
4.5.2 成长机会的一些例子？ 53
4.5.3 市盈率究竟有何意义 54
本章小结 55
推荐读物 55
概念复习题 56
练习题 56
实务题 57
思考题 58
微型案例：利比运动器材公司 59
第5章 与其他投资准则相比，为什么净现
值法则能保证较优的投资决策 60
5.1 基础知识回顾 60
5.1.1 净现值法则的挑战者 61
5.1.2 使用净现值法则需要注意的3个
问题 62
5.1.3 净现值由现金流而不是账面收益
决定 62
5.2 回收期 63
回收期法则 64
5.3 内部收益率(或贴现现金流的收益率) 64
5.3.1 IRR的计算 65
5.3.2 IRR法则 66
5.3.3 缺陷1：借入还是贷出？ 66
5.3.4 缺陷2：多个内部收益率 66
5.3.5 缺陷3：相互排斥的项目 68
5.3.6 缺陷4：如果我们无法简单处理利率
期限结构，情况又将如何 70
5.3.7 对内部收益率的最后裁决 70
5.4 资源有限时的资本投资抉择 71
5.4.1 一个简单的资本约束问题 71
5.4.2 资本约束模型的应用 73
本章小结 74
推荐读物 74
概念复习题 75
练习题 75
实务题 76
思考题 77
微型案例：维格电子公司的CFO再次登门 78
第6章 利用净现值法则进行投资决策 80
6.1 贴现的对象 80
6.1.1 只有现金流与决策有关 80
6.1.2 现金流的估计以增量资金为基础 81
6.1.3 处理通货膨胀的一致性原则 82
6.2 示例—IM&C的肥料项目 83
6.2.1 分别考虑投资决策与融资决策 85
6.2.2 营运资本投资 85
6.2.3 对折旧的一点补充说明 86
6.2.4 对税收的最后说明 88
6.2.5 项目分析 88
6.2.6 其他国家和其他币制下的净现值
计算 88
6.3 等价年成本 89
6.3.1 加利福尼亚炼油厂投资生产精炼
汽油 89
6.3.2 有效使用期长短不同的设备选择 89
6.3.3 现有设备更新时机的选取 92
6.3.4 过剩生产能力的成本 92
6.4 项目的相互影响 93
6.4.1 情形1：投资时间的最佳安排 93
6.4.2 情形2：项目载荷的波动 94
本章小结 95
概念复习题 95
练习题 95
实务题 96
思考题 100
微型案例：新经济运输公司(A)和(B) 101
第二部分内容的相关网址
第二部分 风 险
第7章 风险、收益与资本机会成本概论 105
7.1 资本市场百年历史的简要回顾 105
7.1.1 算术平均收益率与复利年收益率 107
7.1.2 利用历史资料估计现在的资本
成本 108
7.1.3 风险溢酬的另一度量方法 110
7.2 投资组合风险的度量 110
7.2.1 方差与标准差 112
7.2.2 变动性的度量 113
7.2.3 分散化降低风险的原因 114
7.3 投资组合风险的计算 117
7.3.1 投资组合风险的一般计算公式 118
7.3.2 分散化的局限性 119
7.4 单个证券如何影响投资组合的风险 119
7.4.1 衡量市场风险的贝塔 120
7.4.2 为什么证券贝塔决定了投资组合
的风险 121
7.5 分散化与价值可加性 123
本章小结 123
推荐读物 124
概念复习题 124
练习题 124
实务题 126
思考题 128
第8章 风险与收益 129
8.1 哈里·马可维茨与组合投资理论 129
8.1.1 多只股票形成的投资组合 131
8.1.2 允许资金借进贷出时的结果 133
8.2 风险与收益的关系 135
8.2.1 期望收益的一些估计 136
8.2.2 资本资产定价模型回顾 136
8.2.3 股价不在证券市场线上时的市场
变动 137
8.3 资本资产定价模型的正确性及其作用 137
8.3.1 资本资产定价模型的检验 138
8.3.2 资本资产定价模型的基本假设 141
8.4 一些替代理论 141
8.4.1 消费贝塔与市场贝塔 141
8.4.2 套利定价理论 142
8.4.3 资本资产定价模型与套利定价理论的比较 143
8.4.4 套利定价理论示例 144
8.4.5 三因素模型 145
本章小结 146
推荐读物 147
概念复习题 148
练习题 148
实务题 149
思考题 152
第9章 资本预算与风险 153
9.1 公司资本成本与项目资本成本 153
9.1.1 完美音高感与资本成本 155
9.1.2 负债与公司资本成本 155
9.2 权益成本的估计 156
9.2.1 贝塔的估计 156
9.2.2 联合太平洋公司普通股的期望
收益 158
9.3 没有贝塔时的贴现率设定 159
9.3.1 切勿在贴现率上臆造人为因素 159
9.3.2 资产贝塔的决定因素 160
9.4 确定性等价值—根据风险调整现金流的
又一方法 162
9.4.1 基于确定性等价值的价值评估 162
9.4.2 何时可以对长期资产利用同一风险
相应的贴现率 163
9.4.3 一个普遍的错误 164
9.4.4 何时不可以对长期资产利用同一
风险相应的贴现率 164
9.5 跨国项目的贴现率 165
9.5.1 海外投资未必风险更高 165
9.5.2 进入美国的海外投资 166
9.5.3 一些国家的资本成本真的较低 167
本章小结 167
推荐读物 168
概念复习题 168
练习题 168
实务题 169
思考题 171
微型案例：琼斯家族公司 172
第三部分内容的相关网址
第三部分 资本预算的实务问题
第10章 项目并不是黑箱 177
10.1 敏感性分析 177
10.1.1 信息的价值 178
10.1.2 敏感性分析的局限性 179
10.1.3 情境分析 179
10.1.4 盈亏平衡分析 180
10.1.5 经营杠杆与盈亏平衡点 182
10.2 蒙特-卡罗模拟 183
10.2.1 电动小摩托项目的模拟 183
10.2.2 药品研究与开发的模拟 185
10.3 实物期权与决策树 186
10.3.1 扩张期权 186
10.3.2 放弃期权 187
10.3.3 另外两种实物期权 188
10.3.4 再论决策树 189
10.3.5 一个示例：玛格纳包机公司 189
10.3.6 对决策树的褒贬意见 192
10.3.7 决策树与蒙特-卡罗模拟 193
本章小结 193
推荐读物 194
概念复习题 194
练习题 194
实务题 195
思考题 197
微型案例：瓦尔多·孔笛 197
第11章 战略与资本投资决策 199
11.1 首先要参照市场价值 199
11.1.1 凯迪拉克与电影明星 199
11.1.2 示例：投资开办新百货店 200
11.1.3 另一个示例：投资开采金矿 201
11.2 经济租金与竞争优势 203
一家公司怎样避免了1亿美元的错误投资 204
11.3 示例：玛文实业公司的新技术开发
决策 205
11.3.1 对清爽漱口水价格的估测 206
11.3.2 玛文公司新扩张的价值 207
11.3.3 另一种扩张计划 208
11.3.4 玛文股票的价值 208
11.3.5 玛文实业公司案例的启示 209
本章小结 211
推荐读物 211
概念复习题 211
练习题 211
实务题 212
思考题 214
微型案例：爱可赛可乐公司 215
第12章 代理问题、经理人薪酬与业绩
评估 217
12.1 资本投资过程 217
12.1.1 项目的审批 218
12.1.2 可能并不纳入资本预算的某些
投资 218
12.1.3 事后审计 219
12.2 决策的制定需要准确的信息 219
12.2.1 保持预测的前后一致 219
12.2.2 减少预测偏差 219
12.2.3 提供高层管理者需要的信息 220
12.2.4 化解利益冲突 220
12.3 激励 221
12.3.1 概述：资本预算中的代理问题 221
12.3.2 监管 221
12.3.3 提供经理人激励 222
12.3.4 经理人薪酬 223
12.4 绩效评估与奖励：未分配利润与EVA 224
对EVA的褒贬意见 226
12.5 会计绩效指标的偏差 227
示例：诺德希超市的盈利能力评估 228
12.6 经济盈利能力测评 229
12.6.1 时间能磨去会计误差吗 230
12.6.2 我们对会计盈利指标的误差可以
做些什么 232
12.6.3 经理们是不是过于看重账面
利润率 232
本章小结 233
推荐读物 233
概念复习题 234
练习题 234
实务题 235
思考题 236
第四部分内容的相关网址
第四部分 融资决策与市场有效性
第13章 公司融资与市场有效性的六点
启示 239
13.1 净现值法则是我们始终坚持的原则 240
投资决策和融资决策的差异性 240
13.2 市场有效性 241
13.2.1 一个惊人的发现：价格是随机
变化的 241
13.2.2 市场有效性的3种形式 244
13.2.3 市场有效性：证据 244
13.3 疑惑与异象—它们对财务经理意味着
什么 247
13.3.1 投资者对新信息反应迟钝吗 248
13.3.2 股票市场异象与行为金融 249
13.3.3 非理性繁荣与dot.com泡沫 251
13.3.4 dot.com的兴盛与相对有效性 251
13.3.5 市场异象与财务经理 252
13.4 市场有效性的6点启示 253
13.4.1 启示1：市场没有记忆 253
13.4.2 启示2：相信市场价格 253
13.4.3 启示3：读取信息内涵 254
13.4.4 启示4：没有财务幻觉 254
13.4.5 启示5：勿忘自己动手 255
13.4.6 启示6：一叶知秋，一股明市 255
本章小结 256
推荐读物 256
概念复习题 257
练习题 257
实务题 258
思考题 260
第14章 公司融资概况 261
14.1 公司融资方式 261
14.1.1 公司是否过于依赖内部资金 262
14.1.2 公司负债该多少 262
14.2 普通股 264
14.2.1 公司所有权 265
14.2.2 投票过程与投票权的价值 266
14.2.3 隐含的权益 268
14.2.4 优先股 269
14.3 负债 269
14.3.1 千姿百态的负债 269
14.3.2 多彩生活多滋味 271
14.4 金融市场与金融机构 271
金融机构 272
本章小结 273
推荐读物 274
网上练习题 274
概念复习题 274
练习题 274
实务题 275
思考题 276
第15章 公司如何发行证券 277
15.1 创业投资 277
创业资本市场 279
15.2 首次公开发行 280
15.2.1 首次公开发行的安排 281
15.2.2 玛文公司股票的发售 282
15.2.3 承销商 283
15.2.4 新股发行的成本 283
15.2.5 首次公开发行的抑价 284
15.3 新股发行的其他方式 286
拍卖类型 287
15.4 上市公司的证券发售 287
15.4.1 一般现款发行 287
15.4.2 国际证券发行 288
15.4.3 一般现款发行的成本 289
15.4.4 市场对股票增发的反应 289
15.4.5 认购权发行 291
15.5 私募发行与公开发行 292
本章小结 292
附录15A 玛文公司新股发行的招股说明书 293
推荐读物 296
网上练习题 297
概念复习题 297
练习题 297
实务题 298
思考题 299
第五部分内容的相关网址
第五部分 股利政策与资本结构
第16章 股利政策 303
16.1 股利政策的选取 303
16.2 股利发放与股票回购 304
16.2.1 股利怎样派发 304
16.2.2 公司怎样回购股票 305
16.3 公司怎样做出股利决策 305
16.4 股利与股票回购的信息意义 306
股票回购的信息意义 307
16.5 股利政策上的争议 308
16.5.1 完善资本市场中股利政策无关论 309
16.5.2 股利无关性—一点说明 310
16.5.3 股价的计算 310
16.5.4 股票回购 311
16.5.5 股票回购与价值评估 311
16.6 保守的右派 312
股利政策、投资政策与经理人激励 313
16.7 税收与激进的左派 313
16.7.1 究竟为什么要支付股利 314
16.7.2 股利与税收关系的实证结果 314
16.7.3 股利税与资本利得税 315
16.8 中庸的中间派 316
其他税收制度 317
本章小结 318
推荐读物 318
概念复习题 319
练习题 319
实务题 320
思考题 322
第17章 负债政策重要吗 324
17.1 无税收竞争经济中的财务杠杆效应 324
17.1.1 莫迪哥尼亚尼和米勒的世界—
MM理论 325
17.1.2 价值守恒定律 326
17.1.3 MM第一定理的一个例子 327
17.2 财务风险与期望收益 329
17.2.1 MM第二定理 330
17.2.2 资本结构变化对贝塔的影响 332
17.3 加权资本成本 332
17.3.1 两点警示 333
17.3.2 财务杠杆下的权益资本收益率—
传统视角 333
17.3.3 现在尚未满足的客户也许会迷上
异型证券 335
17.3.4 市场不完善性与投资机会 335
17.4 对税后加权资本成本的最后说明 336
联合太平洋公司的WACC 336
本章小结 337
推荐读物 338
概念复习题 338
练习题 338
实务题 340
思考题 341
第18章 公司负债该多少 342
18.1 公司税金 342
18.1.1 利息税盾对股东权益价值的贡献 343
18.1.2 辉瑞公司资本结构的重整 344
18.1.3 MM理论与税金 345
18.2 公司税与个人税 345
18.3 财务困境成本 348
18.3.1 破产成本 349
18.3.2 破产成本的例证 350
18.3.3 直接破产成本与间接破产成本 351
18.3.4 未致破产的财务困境 351
18.3.5 负债与激励 352
18.3.6 风险转移：第一种博弈 353
18.3.7 拒绝追加权益资本：第二种博弈 353
18.3.8 另外3种博弈简介 354
18.3.9 应对博弈的代价 354
18.3.10 资产类别对财务困境成本的
影响 356
18.3.11 资本结构的权衡理论 357
18.4 融资选择的等级次序 358
18.4.1 信息不对称下的债券与股票的
发行 358
18.4.2 等级次序的含义 360
18.4.3 权衡理论与等级次序理论—
一些最新的检验 361
18.4.4 银根宽松的利弊 361
本章小结 362
推荐读物 363
概念复习题 364
练习题 364
实务题 365
思考题 366
第19章 融资决策与价值评估 367
19.1 税后加权平均资本成本 367
19.1.1 示例：三格利公司 368
19.1.2 前提假设述评 370
19.2 企业价值评估 370
19.2.1 利奥公司的价值评估 371
19.2.2 评估时点价值的估计 373
19.2.3 WACC与权益现金流方法的比较 374
19.3 WACC的实际操作 375
19.3.1 一些操作技巧 375
19.3.2 加权平均资本成本公式使用过程
中的人为错误 377
19.3.3 负债比或经营风险不同时WACC的
调整 377
19.3.4 卸载和加载财务杠杆时的贝塔
系数 378
19.3.5 资本结构重整的重要性 379
19.3.6 对MM公式的一些补充说明 379
19.4 调整净现值 380
19.4.1 永续榨汁机项目的调整净现值 381
19.4.2 融资决策的其他副效应 381
19.4.3 公司的调整净现值 382
19.4.4 国际项目的调整净现值 383
19.5 一些问题的回答 384
本章小结 385
附录19A 安全的名义现金流的贴现 386
推荐读物 389
概念复习题 389
练习题 389
实务题 390
思考题 393
第六部分内容的相关网址
第六部分 期 权
第20章 期权的基本知识 397
20.1 看涨期权、看跌期权和股票 398
20.1.1 看涨期权及其头寸图 398
20.1.2 看跌期权 399
20.1.3 看涨期权、看跌期权和股票的
出售 400
20.1.4 头寸图并不是利润图 400
20.2 期权的金融魔力 401
期权的识别 405
20.3 期权价值的确定因素 406
风险与期权价值 409
本章小结 410
推荐读物 410
概念复习题 410
练习题 410
实务题 411
思考题 413
第21章 期权的价值评估 415
21.1 一个简单的期权定价模型 415
21.1.1 为什么贴现现金流方法无法用于
期权定价 415
21.1.2 通过普通股和借款构造期权
等价物 416
21.1.3 安进公司股票看跌期权的定价 418
21.2 期权定价的二叉树方法 419
21.2.1 示例：两阶段二叉树方法 421
21.2.2 一般二叉树方法 422
21.2.3 二叉树方法与决策树 423
21.3 布拉克-舒尔茨公式 423
21.3.1 布拉克-舒尔茨公式的应用 425
21.3.2 布拉克-舒尔茨公式与二叉树
方法 426
21.4 布拉克-舒尔茨公式的作用 426
21.4.1 经理股票期权 427
21.4.2 认股权证 427
21.4.3 投资组合保险 427
21.4.4 隐含波动率的估算 427
21.5 期权价值一瞥 428
本章小结 430
附录21A 股权稀释对期权价值的影响 430
推荐读物 433
概念复习题 434
练习题 434
实务题 434
思考题 436
微型案例：布鲁斯·荷尼波尔的发明 437
第22章 实物期权 438
22.1 后续投资机会的价值 438
22.1.1 有关闪光II型项目的问题与解答 440
22.1.2 其他扩张期权 442
22.2 时间选择期权 442
22.2.1 腐鲱化肥厂期权的价值评估 443
22.2.2 房地产开发的最佳时机选择 443
22.3 放弃项目的期权 444
22.3.1 锆石提炼项目 445
22.3.2 放弃价值与项目生命期 447
22.3.3 暂时性放弃 448
22.4 飞机购买期权的再思考：柔性生产 448
飞机购买期权的再思考 449
22.5 一个概念问题 451
实务中的挑战 452
本章小结 452
推荐读物 453
概念复习题 453
练习题 454
实务题 454
思考题 455
第七部分内容的相关网址
第七部分 负债融资
第23章 政府债券的价值评估 459
23.1 实际利率与名义利率 460
23.1.1 指数化债券与实际利率 460
23.1.2 通货膨胀与名义利率 461
23.1.3 费雪理论对利率的解释效果如何 462
23.2 期限结构与到期收益率 462
23.2.1 到期收益率 462
23.2.2 期限结构的估计 464
23.3 利率变化对债券价格的影响 465
23.3.1 久期与波动率 465
23.3.2 利率风险的管理 466
23.3.3 一点警示 467
23.4 期限结构的解读 467
23.4.1 预期理论 468
23.4.2 流动性偏好理论 469
23.4.3 通货膨胀的影响 469
23.4.4 债券收益间的联系 470
本章小结 471
推荐读物 472
网上练习题 472
概念复习题 472
练习题 472
实务题 473
思考题 474
第24章 信用风险 476
24.1 公司债券的价值 476
24.1.1 安全债券与风险债券的比较 477
24.1.2 坏账期权的价值评估 479
24.1.3 政府贷款担保的价值评估 480
24.2 债券评级与坏账概率 481
24.3 坏账概率的预估 484
24.3.1 信用评分 484
24.3.2 基于市场的风险模型 485
24.4 在险价值 486
本章小结 488
推荐读物 489
概念复习题 489
练习题 489
实务题 489
思考题 490
第25章 多种多样的债券 491
25.1 本国债券、外国债券与欧洲债券 492
25.2 债券合约 492
25.2.1 信托契约或信托契据 492
25.2.2 债券条款 493
25.3 担保和清偿优先权 494
资产担保证券 495
25.4 偿付条款 496
25.4.1 偿债基金 496
25.4.2 赎回条款 496
25.5 债务条款 497
25.6 可转换债券与认股权证 499
25.6.1 什么是可转换债券 499
25.6.2 可转换债券的到期价值 500
25.6.3 胁迫转换 501
25.6.4 公司为什么要发行可转换债券 501
25.6.5 可转换债券的价值评估 503
25.6.6 可转换债券的一些变种：强制性
可转换债券与反向可转换债券 503
25.6.7 可转换债券的第三类变种：债券—
认股权证的打包组合 503
25.7 私募与项目融资 504
25.7.1 项目融资 505
25.7.2 项目融资的一些共同特征 506
25.7.3 项目融资的作用 506
25.8 债券市场创新 506
本章小结 508
推荐读物 508
概念复习题 509
练习题 509
实务题 510
思考题 511
微型案例：桑戴克先生令人震惊的死亡 512
第26章 租赁 513
26.1 什么是租赁 513
26.2 为什么租赁 514
26.2.1 租赁的合理动因 514
26.2.2 一些并不可靠的租赁理由 515
26.3 经营租赁 516
26.3.1 经营租赁的一个示例 517
26.3.2 租赁还是购买 518
26.4 融资租赁的价值评估 519
26.4.1 融资租赁的一个示例 519
26.4.2 谁真正拥有租赁的资产 519
26.4.3 租赁与美国国内税务署 520
26.4.4 租赁合约价值的初步评估 521
26.4.5 至此涉及的问题 522
26.5 什么时候值得融资租赁 523
本章小结 524
推荐读物 524
概念复习题 525
练习题 525
实务题 526
思考题 527
第八部分内容的相关网址
第八部分 风险管理
第27章 风险的管理 531
27.1 为什么要管理风险 531
27.1.1 降低现金短缺或财务困境风险 532
27.1.2 风险管理可以降低代理成本 532
27.1.3 风险管理的现实 533
27.2 保险 533
英国石油公司保险策略的改变 534
27.3 远期合约与期货合约 535
27.3.1 一份简单的远期合约 535
27.3.2 期货交易所 536
27.3.3 期货的交易机制 537
27.3.4 金融期货合约的交易和定价 538
27.3.5 商品的现货价格和期货价格 539
27.3.6 远期合约的一些其他知识 540
27.3.7 自制的远期利率合约 541
27.4 互换 541
27.4.1 利率互换 541
27.4.2 货币互换 543
27.4.3 信用衍生产品 544
27.5 套期保值方案的确定 544
27.5.1 示例：套期保值理论的应用 545
27.5.2 期权、得耳塔和贝塔 546
27.6 “衍生证券”是罪魁祸首吗 547
本章小结 549
推荐读物 550
概念复习题 550
练习题 551
实务题 552
思考题 554
第28章 国际风险管理 555
28.1 外汇市场 555
28.2 一些基本关系 557
28.2.1 利率与汇率 557
28.2.2 远期升水与即期汇率变动 558
28.2.3 汇率与通货膨胀率的变化 558
28.2.4 利率与通货膨胀率 559
28.2.5 实际世界真的如此简单吗 560
28.3 货币风险的对冲 563
28.3.1 交易风险与经济风险 564
28.3.2 货币投机 564
28.4 外汇风险与国际投资决策 565
对资本成本的补充讨论 566
28.5 政治风险 567
本章小结 569
推荐读物 569
网上练习题 570
概念复习题 570
练习题 570
实务题 571
思考题 573
微型案例：爱克思塔公司 573
第九部分内容的相关网址
第九部分 财务计划与营运资本管理
第29章 财务分析与财务计划 577
29.1 财务报表 577
29.2 易达纸业公司的财务报表 578
29.2.1 资产负债表 579
29.2.2 利润表 580
29.2.3 资金的来源与运用 581
29.3 易达纸业公司财务状况测评 581
29.3.1 易达纸业公司的负债状况 582
29.3.2 易达纸业公司的流动性 583
29.3.3 易达纸业公司的资产使用效率 584
29.3.4 易达纸业公司的盈利性 585
29.3.5 投资者对易达纸业公司的价值
反应 586
29.3.6 杜邦财务分析体系 587
29.4 财务计划 588
29.5 财务计划模型 588
29.5.1 模型设计的陷阱 589
29.5.2 财务计划模型没有用到财务 590
29.6 企业成长与外部融资 590
本章小结 591
推荐读物 592
网上练习题 592
概念复习题 592
练习题 593
实务题 595
思考题 598
第30章 营运资本管理 599
30.1 信用管理 600
30.1.1 销售条件 600
30.1.2 付款承诺 600
30.1.3 信用分析 601
30.1.4 信用决策 601
30.1.5 收账政策 604
30.2 存货管理 605
30.3 现金 605
30.3.1 有效利用现金 606
30.3.2 电子资金转账 607
30.3.3 跨国现金管理 607
30.3.4 银行服务的付费 608
30.4 有价证券 608
30.4.1 货币市场投资收益率的计算 609
30.4.2 货币市场投资的收益率 609
30.4.3 国际货币市场 609
30.4.4 货币市场工具 610
本章小结 613
推荐读物 614
网上练习题 614
概念复习题 614
练习题 614
实务题 616
思考题 617
第31章 短期财务计划 619
31.1 长期融资决策与短期融资决策的联系 619
31.2 现金和营运资本变化的检测 622
31.2.1 营运资本净额变动的检测 623
31.2.2 利润和现金流 624
31.3 现金预算 625
31.3.1 现金预算的准备：现金流入 625
31.3.2 现金预算的准备：现金流出 626
31.4 短期融资计划 627
31.4.1 短期资金的选择 627
31.4.2 活力公司的融资计划 628
31.4.3 对融资计划的评价 628
31.4.4 关于短期财务计划模型的一点
注记 629
31.5 短期借款的来源 630
31.5.1 银行贷款 630
31.5.2 商业票据 632
31.5.3 中期票据 633
本章小结 633
推荐读物 634
网上练习题 634
概念复习题 635
练习题 635
实务题 636
思考题 638
第十部分内容的相关网址
第十部分 兼并、公司控制与公司治理
第32章 兼并 641
32.1 兼并的合理动因 641
32.1.1 规模经济效应 643
32.1.2 纵向整合的经济效应 644
32.1.3 资源互补性 644
32.1.4 过剩资金 644
32.1.5 消除低效率 645
32.1.6 行业整合 645
32.2 一些并不可靠的兼并理由 646
32.2.1 分散化 646
32.2.2 增加每股收益：靴带游戏 647
32.2.3 降低融资成本 648
32.3 兼并的收益及成本估计 649
32.3.1 估计兼并收益时的是是非非 650
32.3.2 再论成本估计：目标企业的股价
已经反映了对兼并的预期时的
结果 650
32.3.3 股份融资兼并时的成本估计 651
32.3.4 不对称信息 652
32.4 兼并机制 653
32.4.1 兼并与反托拉斯法 653
32.4.2 兼并的方式 653
32.4.3 兼并的会计处理 654
32.4.4 一些税务问题 654
32.5 兼并大战与争斗策略 655
32.5.1 布恩·皮肯思试图吞并城市服务
公司、海湾石油公司和菲利普
石油公司 656
32.5.2 收购的抵御 657
32.5.3 联合信号公司对AMP公司 658
32.5.4 兼并中谁的获利最丰 660
32.6 兼并与经济 661
32.6.1 兼并浪潮 661
32.6.2 兼并真的产生净收益吗 661
本章小结 662
附录32A 混业兼并与价值可加性 662
推荐读物 664
概念复习题 665
练习题 665
实务题 665
思考题 666
第33章 公司重组 667
33.1 杠杆收购 667
33.1.1 RJR纳贝斯克公司 668
33.1.2 门前强盗？ 669
33.1.3 杠杆重组 670
33.1.4 杠杆收购及杠杆重组的财务
结构 671
33.2 公司理财中的聚变与裂变 671
33.2.1 分立 672
33.2.2 瓜分 672
33.2.3 资产出售 673
33.2.4 私有化 674
33.3 混业 675
33.3.1 读过本章后再过15年 676
33.3.2 美国传统混业的财务架构 677
33.3.3 暂时性混业 677
33.4 破产 679
33.4.1 破产法第11章有效吗 680
33.4.2 妥协 682
33.4.3 其他破产程序 682
本章小结 683
推荐读物 683
概念复习题 684
练习题 684
实务题 685
第34章 世界各国的公司治理与公司
控制 686
34.1 金融市场与金融机构 686
投资者保护与金融市场发展 689
34.2 所有权、控制权与公司治理 689
34.2.1 日本公司的所有权与控制权 690
34.2.2 德国公司的所有权与控制权 691
34.2.3 欧洲公司的董事会 693
34.2.4 其他国家的公司所有权与控制权 693
34.2.5 再论混业 695
34.3 这些差异重要吗 696
34.3.1 风险与短期至上主义 696
34.3.2 朝阳产业与夕阳产业 697
34.3.3 透明度与公司治理 697
本章小结 699
推荐读物 700
概念复习题 700
练习题 700
实务题 701
第十一部分 总结
第35章 总结：财务理论的已知与未知 703
35.1 财务的已知：7个最重要的财务理念 703
35.1.1 净现值 703
35.1.2 资本资产定价模型 703
35.1.3 有效资本市场 704
35.1.4 价值可加性与价值守恒定律 704
35.1.5 资本结构理论 704
35.1.6 期权理论 705
35.1.7 代理理论 705
35.2 财务的未知：10个未解决的财务问题 705
35.2.1 项目风险和现值的决定因素是
什么 706
35.2.2 风险与收益：我们究竟迷失了
什么 706
35.2.3 有效市场理论失效情形的重要性
如何 707
35.2.4 管理是否本身就是一种资产负债
表的表外负债 708
35.2.5 新证券、新市场成功的根源
何在 708
35.2.6 有关股利的争议究竟如何解决 708
35.2.7 公司应该承受哪些风险 709
35.2.8 流动性的价值何在 709
35.2.9 如何解释兼并浪潮 710
35.2.10 如何解释财务架构的国际差异 710
35.3 结束语 711
附 录
附录A 现值表 713
附录B 练习题答案 721
