本书内化了财务管理的模型，并通过Excel表格的形式制作成模板，为老师的教学与学生的学习过程提供了现成的检验工具。通过每一个模板教会学生如何建立投资模型，并进行案例分析计算。其渐进式的指导与完整的帮助文件，使得学生能自主地学习。

本书主要是为了教会学生如何利用Excel构建财务估值模型，并通过渐进式的说明，引导学生自己动手构建模型进行主动学习，而非直接给出已完成的模型。同时，本书涉及的内容几乎涵盖了公司理财中的所有量化模型，非常适合公司理财、财务管理的实验课教学。
本书既适用于金融、经济类专业的本科学生，也适合相关从业人员作为上岗学习的手册。

本书特色
●　　简单易学的Excel模型构建。
●　　从简单案例入手，逐步过渡到实践中的实际应用模型构建。
●　　可以跟绝大多数流行的公司理财类教材配套使用。

自20世纪80年代初PC、Lotus 1-2-3以及微软Excel问世以来，电子表格模型一直是商界财务专业人士施展其财务知识的核心工具。屈指算来，这一历史已超过25年。然而，即便到了今天，关于公司理财的大多数课本仍然很少或根本不涉及如何构建Excel模型。本书正好填补了这方面的空白，不仅教导学生如何利用Excel构建财务估值模型，而且通过渐进式的讲解引导学生通过自己动手来构建模型（主动学习），而不是直接依赖现成的模型（被动学习）。本书的讲解从最简单的例子入手，逐渐过渡到生活中的真实例子。此外，本书所涉内容几乎涵盖公司财务的所有量化模型，包括公司财务的所有具体领域。
　　本书的目的只是希望改变财务教育的模式，从依赖计算器转为基于Excel工具。这一转变将有助于学生更好地适应21世纪商业社会的需要。此外，通过引入实践性更强、与现实更接近的内容，并通过运用主动学习方法，学生就可以更为有效地评估教师的教学效果。
　　1. 《财务管理：以Excel为分析工具》第4版的变化
　　《财务管理：以Excel为分析工具》第4版增加了如下许多公司财务方面的新内容：
　　（1）按照两阶段模型并运用五种方法对企业或项目进行估值。此外，还就五种方法的等价性进行说明。这五种方法分别为：①权益自由现金流法；②企业自由现金流法；③剩余收益法；④股利贴现模型；⑤调整现值法。
　　（2）给出波士顿学院Robert A. Taggart教授所撰写的《企业或项目估值中剩余收益法与其他估值方法的协调》一文。
　　（3）新增分析资本结构的Excel建模：①无税条件下的MM定理；②含税条件下的MM定理；③权衡模型：税盾与困境成本。
　　（4）随书赠送的光盘中按章给出待建模型用的Excel电子表格。

　　随书赠送的光盘中这些电子表格都采用Excel 2007-2010文件格式。不过，另用文件夹给出基于Excel 97-2003文件格式的待建模型所用的Excel电子表格。当然，本书正文中的解释按照默认都是基于Excel 2010文件格式的，但同时也在页边给出基于“Excel 2007文件格式”和“Excel 97-2003文件格式”的解释框，告诉读者如何在这些文件格式下完成类似的步骤。
　　待建模型用Excel电子表格中的说明框采用位图图片格式，因此其中的公式不可直接复制到电子表格中。这里的说明框和箭头都属于对象，因此待电子表格完成后可以一次性删除，而其他内容不会受到丝毫影响。如要删除，可依次点击“开始”“编辑”，选定“寻找与选择”选项下拉列表中的“选择对象”，然后选中全部说明框和箭头，再按删除键。另外，可以删除任何空白行，以供后续使用。
　　2. 《财务管理：以Excel为分析工具》第4版的特色
　　相比于其他同类著作，本书具有以下特色。
　　（1）简单易学的Excel建模。
　　市面上其他同类书籍侧重于讲授如何运用VBA（Visual Basic for Applications）或宏来编写程序，而本书则强调通过构建简单易学的Excel电子表格模型来解决问题。虽然大多数学生推崇编程方法，但严格而言其他读者大多并不喜欢这一方法。事实上，简单易学的Excel建模有着许多优点，如直观形象、使用方便、操作容易，而且应用范围广泛，甚至可以用于专业要求十分高的领域。此外，使用门槛较低，适用于仅仅掌握Excel基础知识（如单元格中输入计算公式以及在单元格之间进行公式复制）的学生。至于其Excel知识要求，如嵌套函数、模拟运算表、规划求解等，完全可以边学边用。
　　（2）所举例子由简入繁，逐步过渡到实用的真实案例。
　　案例运用方面，本书遵循这样的原则：先采用简单案例，而后逐步过渡到实用的真实案例。就大多数章节而言，构建的Excel模型尽量保持前后的继起性，即将前一模型用于后一更为复杂的模型中。例如，第20章“二项式期权定价”就运用了前后具有继起性的以下五个模型：①带有可复投资组合的单期二项式期权定价模型；②带有可复投资组合的8期二项式期权定价模型；③基于风险中性的8期二项式期权定价模型；④基于风险中性的带有非连续股利的8期美式或欧式期权定价模型；⑤基于风险中性的带有非连续股利的55期美式或欧式期权定价模型的真实案例。本书尽可能采用实用性强的真实案例数据来构建Excel模型。的确，学生也非常乐于学习这些实用案例，毕竟对他们的未来工作非常有用，而且雇主也乐于雇用那些具备Excel建模能力、工作效率更高的求职者。
　　（3）适用于各类公司财务教材的补充资料。
　　本书可以作为基础教材的补充资料。换言之，读者可以继续选用自己喜欢的教材，而不必更换。当然，这也意味着读者可以按其他方法来运用Excel建模。虽然起点不高，但只要坚持，就会有收获，也会有进步。
　　（4）内容上的与时俱进。
　　Excel建模虽然只是一种新工具，但对于需要借助计算机支持才能实现的项目而言，它也具有某些独特的作用。例如，公司财务计划中的Excel估算模型就运用Nike公司三年的10K报告历史数据（包括利润表、资产负债表和现金流量表）来构建该公司完整的财务分析系统（包括相关的财务比率），并在此基础上预测了未来三年的财务报表。关于资本成本估算这一章则运用了个股、美国Fama-French证券投资组合和国家ETF基金10年的月度收益率数据来估算Fama-MacBeth。方法如下：①基于静态CAPM模型的资本成本；②基于APT模型或跨期CAPM模型的资本成本。在估算企业或项目价值这一章中，我们通过构建Excel模型来说明权益自由现金流法、企业自由现金流法、剩余收益法、股利折现法和调整现值法对企业和项目价值估算的等价性。这种等价性不仅成立于某些教科书中介绍的永续年金处理，而且也成立于包含两个阶段现金流的项目。其中，第1阶段为有限期期间，现金流呈非固定增长；第2阶段为无限期期间，现金流呈永续增长。事实上，所有这些复杂应用项目都需要Excel的支持。
　　3. 《财务管理：以Excel为分析工具》第4版中沿用的惯例
　　本书沿用了众多惯例。
　　（1）时间从左到右列示，变量从上到下按箭头方向列示。
　　若变量按时间顺序发生，则以每列代表一个特定的时间。例如，在生命周期财务计划一章中，第0期位于B列，第1期位于C列，第2期位于D列，依此类推。而每一行则代表不同的变量，变量的名称则一般标注在A列的对应行中。事实上，这种做法与财务报表的结构安排完全一致。
　　（2）颜色标记（以光盘中电子表格的颜色标记为准，书中电子表格与之相对）。
　　为便于读者更好识别Excel模型，本书采用了标准的颜色标记方案。光盘中待制电子表格中的颜色标记方案为：①黄色阴影代表输入变量值；②无色（不带阴影）代表所需要输入的计算公式；③绿色阴影代表输出的是最终计算结果。部分Excel模型中还包括选择变量。对于此类变量，本书以蓝色阴影表示。在受限的最优组合选择模型构建一章中，出现了限制性条件。对此，本书以粉紫色阴影来表示。
　　（3）时间线方法。
　　Excel模型中对现金流进行贴现时最常用的方法就是时间线，其中每列代表一个特定的时间段，如下图中的“运用时间线计算债券价格”部分。
　　（4）尽量运用多种方法来解决问题。
　　如上图所示，这里运用了多种方法来计算债券价格。具体而言，这里给出了三种求解方法：①运用时间线的现金流贴现法来计算债券价格；②运用公式计算债券价格；③运用Excel提供的PV函数来计算债券价格。其实，这三种方法是等价的。不过，这样做等于从三个不同角度对结果正确与否进行了相互验证，而这也是实际中避免出错的重要手段。
　　（5）自成一体的符号标记。
　　每张Excel工作表的说明框中所采用的符号标记具有自成一体的特征。换言之，全部符号标记仅仅适用于所在的工作表。
　　4. 《财务管理：以Excel为分析工具》第4版的挑战所在
　　按照本书作者格莱葛 W. 霍顿的建议，通过自行完成本书的全部Excel建模，读者就可以极大地提高财务建模的学习效果。掌握Excel建模技能一般需要一二十个小时，具体情况取决于现有的Excel建模水平。不管怎样，这些投入是完全值得的，到时就能：①了解公司理财理论的实际应用；②通过实际动手操作掌握Excel建模技能；③建立并精通一套完整的财务应用模型。
　　如果读者做到了这些，那么本书作者格莱葛 W. 霍顿希望能分享到好消息，希望读者通过电子邮件（cholden@indiana.edu）告知他并附上读者的姓名、学校、毕业年份以及所学习的Excel建模书籍。当然，本书作者格莱葛 W. 霍顿也会把你加到以下网站的荣誉榜上：http://www.excelmodeling.com/honor-roll.htm。
不管怎样，独乐乐不如众乐乐！
　　5. Excel建模类书籍
　　本书是众多Excel建模类书籍中的一本，作者为格莱葛W. 霍顿，出版商为Pearson / Prentice Hall。格莱葛W. 霍顿的另一本书叫《投资中的Excel建模》。事实上，这两本书传授的都是财务方面的Excel建模技能，对读者的价值都很大。读者可通过以下网站来了解作者的Excel建模类书籍：http://www.excelmodeling.co。
　　希望读者不吝赐教，将一切建议和发现的订正之处发至电子邮箱cholden@indiana.edu。第5版中定会考虑并采纳。
　　6. 对教师的建议
　　有效运用本书的好方法绝非唯一。事实上，不同的教学风格和教学理念，在具体教学过程中会采用大量不同的教学方法。这里，真正重要的是找到一种最适合自己的方法。为此，本书作者强调以下几点。
　　（1）对学生完成课外建模作业提供课内指导。
　　本书作者经常使用这一方法，而且很有效果。在课内，不妨要求每位学生完成几个Excel建模小作业。为此，本书作者及其研究生助教专门在机房安排答疑时间（约1个小时）来解答学生的疑问。通常而言，约有一半的疑问与Excel应用有关，另有一半则与财务有关。本书作者一般都会对学生完成的建模进行评分，当然也可以不予评分而采取其他形式。
　　（2）要求学生在课外独立完成建模作业。
　　另一种方法就是要求学生在课外独立完成Excel建模作业。在学期之初，教师可提前给学生布置七个Excel建模作业，要求每个学生在期末时上交全部七个完成的Excel建模作业，而且由教师给予评分。本书每章最后提供了可供教师布置的作业或问题。当然，这些作业既可以要求学生独立完成，也可以在教师的辅导下完成。
　　（3）课外分组建模作业。
　　过去15年里，本书作者一直运用分组建模作业来要求学生集体完成大型Excel建模作业。按照作业要求，学生要给某位假想老板撰写一份报告，并在报告中直观地介绍建模中所采用的分析方法、关键假设以及主要结论。
　　（4）课内强化重要概念。
　　课内教学多安排在计算机实验室进行。若不然，那么授课教室的每个座位应配有数据线插孔和电源插座，同时要求学生携带笔记本电脑。教师应该先解释课本及公式中的重要概念。然后，安排10～15分钟的时间，要求学生打开某个待建模的Excel工作表并在课堂上现场完成要求的建模工作，从而巩固对重要概念的理解。当然，整个学期都可采用这一方法。
　　（5）课内演示Excel建模过程。
　　教师可在课堂上向学生演示构建Excel模型的过程。一般而言，只对书内的少部分Excel模型进行课堂演示。
　　（6）课内解释微调按钮、选项按钮和图形运用之间的重要关系。
　　教师可以通过视觉以及交互元素来动态演示可比分析对象某个时期内的静态和动态特性。例如，书中就用了一张工作表动态演示了37年来美国利率期限结构的变化，并用另一工作表来演示债券价格对息票利率、到期收益率、年付息次数以及票面价值变动的敏感性。
　　7. 致谢
　　这里，我要深深地感谢Pearson / Prentice Hall出版社的Tessa O払rien、Mark Pfaltzgraff、David Alexander、Jackie Aaron、P. J. Boardman、Mickey Cox、Maureen Riopelle以及Paul Donnelly，他们为《财务管理：以Excel为分析工具》第4版出版提供了建议和鼓励。我要感谢Pearson / Prentice Hall出版社的Amy Foley、Nancy Fenton、Susan Abraham、Mary kate Murray、Ana Jankowsky、Lori Braumberger、Holly Brown、Debbie Clare、Cheryl Clayton、Kevin Hancock、Josh McClary、Bill Minic、Melanie Olsen、Beth Ann Romph、Erika Rusnak、Gladys Soto和Lauren Tarino，他们也为本书出版提供了有用的帮助。我要感谢波士顿学院的Robert A.Taggart教授，他不仅为本书第9章“企业及项目的估值”的撰写提供了重要贡献，而且该章附录直接来自他的文章《企业或项目估值中剩余收益法与其他估值方法的协调》。我还要感谢Alan Bailey教授（得克萨斯大学圣安东尼奥分校）、Zvi Bodie教授（波士顿大学）、Jack Francis教授（巴鲁学院）、David Griswold教授（波士顿大学）、Carl Hudson教授（奥本大学）、Robert Kleiman教授（奥克兰大学）、Mindy Nitkin教授（西蒙斯学院）、Steve Rich教授（贝勒大学）、Tim Smaby教授（宾夕法尼亚州立大学）、Charles Trzcinka教授（印第安纳州立大学）、Sorin Tuluca教授（菲尔莱狄更斯大学）、Marilyn Wiley教授（佛罗里达大西洋大学）和Chad Zutter教授（匹兹堡大学），感谢他们给了我许多中肯的建议。我要感谢我的父亲Bill Holden和我的研究生Sam Singhania、Harry Bramson、Brent Cherry、Scott Marolf、Heath Eckert、Ryan Brewer、Ruslan Goyenko、Wendy Liu和Wannie Park，他们认真校阅了书中的错误。我也要感谢Jim Finnegan等许多学生提供的中肯意见。最后，我要感谢我的家人Kathryn、Diana和Jimmy，感谢他们对我的爱和支持。

财务管理/金融投资

本书主要是为了教会学生如何利用Excel构建财务估值模型，并通过渐进式的说明，引导学生自己动手构建模型进行主动学习，而非直接给出已完成的模型。同时，本书涉及的内容几乎涵盖了公司理财中的所有量化模型，非常适合公司理财、财务管理的实验课教学。
本书适用于金融、经济类专业的本科学生，也适合相关从业人员作为上岗学习的手册。

本书特色
● 简单易学的Excel模型构建。
● 从简单案例入手，逐步过渡到实践中的实际应用模型构建。
● 可以配套绝大多数流行的公司理财类教材。
21世纪经典会计与财务教材译丛 （部分图书）
? 财务会计理论 （原书第3版） 威廉 R.斯科特
Financial Accounting theory，3e
? 财务会计（原书第5版） 杰里 J.韦安特、唐纳德 E.基索
Financial Accounting,5e
? 会计学：企业决策的基础：财务会计分册（原书第16版） 简 R.威廉姆斯
会计学：企业决策的基础：管理会计分册（原书第16版） 简 R.威廉姆斯
Financial & Managerial Accounting，16e
? 国际财务管理（原书第6版） 切奥尔 S.尤恩
International Financial Management，6e
? 财务管理基础（原书第6版） 彼得?阿特利尔
Financial Management for Decision Makers,6e
? 财务管理：以Excel为分析工具（原书第4版） 格莱葛 W.霍顿
Excel Modeling in Corporate Finance,4e
? 管理会计（原书第14版） 雷 H.加里森
Manageri al accounting,14e
? 亨格瑞会计学：财务会计分册（原书第4版） 诺布尔斯
亨格瑞会计学：管理会计分册（原书第4版） 诺布尔斯
Horngren‘s Financial & Managerial Accounting,4e
? 会计学基础（原书第11版） 莱斯利 K.布莱特纳、罗伯特 N.安东尼
Core Concepts of Accounting，11e
? 会计学：财务会计分册（原书第5版） 卡尔?沃伦
Survey of Accounting,5e
? 中级财务管理（原书第11版）尤金 F.布里格姆
Intermediate Financial Management,11e

赵银德 张华 谢竹云 周彦 译：暂无简介

财务管理离不开财务分析，而财务分析总要依赖数据分析和计算。不幸的是，这些数据可谓种类繁杂、数值庞大，它们可能带有不同的货币单位，可能来自不同的年度，还有绝对数和相对数之分。可以说，稍有不慎，财务数据处理就会有差错，财务分析当然也会失真。也许就是这个原因，微软的Excel工具一直以来成了商界财务专业人士施展其财务知识的核心工具。
　　然而，即便到了今天，关于公司理财的大多数课本仍然很少或根本不涉及如何构建Excel模型，而格莱葛W. 霍顿撰写的第4版《财务管理：以Excel为分析工具》正好填补了这方面的空白，不仅教导学生如何利用Excel构建财务估值模型，而且通过渐进式的讲解引导学生通过自己动手来构建模型（主动学习），而不是直接依赖现成的模型（被动学习）。想必使用该书的学生当更能适应21世纪商业社会的需要。
　　第4版《财务管理：以Excel为分析工具》分8篇24章，所涉内容几乎涵盖公司财务的所有量化模型，包括公司财务的所有具体领域。相比于其他同类著作，该书具有许多鲜明的特色：简单易学的Excel建模；所举例子由简入繁，逐步过渡到实用的真实案例；适用于各类公司财务教材的补充资料；内容上的与时俱进。
　　第4版《财务管理：以Excel为分析工具》由赵银德、张华、谢竹云、周彦主译完成，沈维华、施小琴、赵叶灵、陈圣君、赵婷娉、张宇宸、刘旸旸、韩盼盼等参与了部分章节的翻译。鉴于水平有限，翻译不当之处在所难免。在译稿付梓之际，要特别感谢机械工业出版社华章分社给予的合作机会，要感谢本书责任编辑为本书出版所付出的辛勤工作。

译者序
作者简介
前言
第一篇　货币的时间价值
第1章　单现金流 3
1.1　单现金流的现值 3
1.2　单现金流的终值 4
练习题 4
第2章　年金 5
2.1　年金的现值 5
2.2　年金的终值 6
2.3　影响年金的四个变量 6
练习题 7
第3章　基于不变贴现率的净现值 9
3.1　名义利率 9
3.2　实际利率 10
练习题 10
第4章　基于可变贴现率的净现值 11
4.1　名义利率 11
4.2　实际利率 11
练习题 14
第5章　分期还款 15
5.1　基本方法 15
5.2　敏感性分析 16
练习题 17
第二篇　估值
第6章　债券定价 21
6.1　年息支付 21
6.2　实际年利率、名义年利率和外币 22
6.3　久期与凸性 26
6.4　价格敏感性 28
6.5　风险规避 30
6.6　债券定价的五变量系统 34
练习题 35
第7章　资本成本估算 37
7.1　基于Fama-MacBeth方法的静态资本资产定价模型 37
7.2　基于Fama-MacBeth方法的套利定价模型或跨期资本资产定价模型 41
练习题 45
第8章　股票估值 46
股利贴现模型 46
练习题 47
第9章　企业及项目的估值 48
9.1　现金流的五种等价估值方法 48
9.2　调整现值法 48
9.3　权益自由现金流法 51
9.4　企业自由现金流法 52
9.5　股利折现模型 53
9.6　剩余收益法 54
9.7　五种等价估值方法 54
练习题 63
附录9A　企业或项目估值中剩余收益法与其他估值方法的协调 64
第10章　收益率曲线 68
10.1　根据国债及零息债券绘制收益率曲线 68
10.2　运用收益率曲线数据确定息票债券的价格 69
10.3　运用收益率曲线数据确定远期利率 70
练习题 71
第11章　美国收益率曲线动态图 72
11.1　收益率曲线动态图 72
11.2　美国收益率曲线动态图的应用 73
练习题 76
第三篇　资本结构
第12章　资本结构 81
12.1　无税条件下的MM定理 81
12.2　含税条件下的MM定理 82
12.3　权衡模型：税盾与困境成本 83
练习题 84
第四篇　资本预算
第13章　项目净现值 87
13.1　基本方法 87
13.2　现金流预测 89
13.3　营运资本 90
13.4　敏感性分析 91
练习题 92
第14章　成本降低型项目 94
14.1　基本方法 94
14.2　敏感性分析 94
练习题 97
第15章　盈亏平衡分析 98
15.1　基于会计利润的盈亏平衡分析 98
15.2　基于净现值的盈亏平衡分析 100
练习题 103
第五篇　财务计划
第16章　公司财务计划 107
16.1　历史财务报表 107
16.2　预计财务报表 109
16.3　现金流量表 112
16.4　财务比率 114
16.5　敏感性 115
16.6　财务预计：真实案例 115
练习题 120
第17章　杜邦比率分析 122
基本方法 122
练习题 123
第18章　基于生命周期的财务计划 124
18.1　基本方法 124
18.2　真实案例 126
练习题 132
第六篇　国际公司财务
第19章　国际平价 135
19.1　四个平价条件的统一 135
19.2　未来汇率的估计 135
练习题 137
第七篇　期权与公司财务
第20章　二项式期权定价 141
20.1　波动性估计 141
20.2　单期二项式期权定价模型 142
20.3　多期二项式期权定价模型 144
20.4　基于风险中性的二项式期权定价模型 149
20.5　基于N期和N–1期平均值的二项式期权定价模型 149
20.6　渐近正态性 153
20.7　基于非连续股利的美式期权 155
20.8　真实案例 158
练习题 164
第21章　实物期权 166
考虑期权与不考虑期权下净现值的比较 166
练习题 168
第22章　布莱克–斯科尔斯期权定价模型 169
22.1　基本方法 169
22.2　基于连续股利的布莱克–斯科尔斯期权定价模型 170
22.3　隐含波动性分析 172
练习题 175
第23章　债务和权益估值 177
23.1　两种方法 177
23.2　风险的影响 178
练习题 180
第八篇　Excel技能
第24章　Excel实用技巧 183
24.1　快速删除说明框和箭头 183
24.2　冻结窗格 184
24.3　微调按钮与开发工具选项 185
24.4　选项按钮及分组控件 186
24.5　滚动条 188
24.6　“规划求解器”或“分析工具库”的安装 189
24.7　格式刷工具 189
24.8　条件格式 190
24.9　填充柄 191
24.10　二维散点图 192
24.11　三维曲面图 194
注释 196