本书是公司财务原理方面最权威的著作之一。书中重点讲述价值、风险、投资预算、财务决策、资本结构等内容。新版除了保持上版的主题理论和实务知识，新版在第4、5、11、13、14、28、30、31、34章都有更新和补充，同时每章习题也有更新。
本书是公司财务原理方面最权威的著作之一，也被国内外众多教授称为“最贴近时代的财务金融理论教材”。三位作者均是英美知名的财务金融教授，并长期在多家金融机构任职。本书理论阐述严谨、结构简洁清晰，语言浅显易懂且生动诙谐。全书除了保持上一版的主题理论和实务知识外，重点讲述了价值、风险、投资预算、财务决策、资本结构等方面的内容，并特别对第31章关于银行贷款的讨论进行了全面改写。
本书作为一本既强调教学又与实际应用相结合的教材，适合财务管理、金融等相关专业的本科生﹑研究生﹑MBA及EMBA学生使用，同时也适合实务界的管理者，可为他们提供一定的指导。
本书介绍公司财务的理论与实务知识。财务经理必须掌握实际业务知识，其原因不言自明。不过，对于讲究实际的财务经理为何也要掌握财务理论，就要多加解释了。
管理者会凭经验处理日常问题，但优秀的管理者应能主动应对变化。为此，管理者不仅需要拥有丰富的经验，而且必须明白公司和金融市场的种种行为及其背后的原因。换言之，管理者需要掌握财务原理。
这样说是否有些危言耸听？当然不是。好的理论不仅能帮助我们理解身边的世界，从而能跟上时代步伐并就新的情况正确指出问题所在，而且能告诉我们哪些东西不需要劳神费力。本书自始至终所介绍的就是财务经理该如何运用财务理论来解决实际问题。
当然，本书所介绍的财务理论既非完美无缺，也未包罗万象—任何理论也都如此。对于金融领域的一些知名争议，金融经济学家们至今仍未达成一致意见。对此类争议，本书不做掩饰，而是完整介绍各派的观点，同时给出我们自己的立场。
本书的很多章节着眼于解释财务经理的行为及其动因。不过，本书也论及财务经理该采取怎样的行动来增加公司价值。如果理论表明财务经理的行动存在错误，我们当会明确指出，但我们也应承认这一切的背后可能有着不为人知的情由。简而言之，我们努力做到公平公正，力求避免妄加断言。
第9版的一些改进
《公司财务原理》适用于财务管理专业的学生。对许多读者而言，他们多是通过《公司财务原理》而开始了解财务的。因此，《公司财务原理》的各个版本都尽量采用浅显易懂且富有趣味的语言。当然，《公司财务原理》也适合实务界的管理者，可为他们提供一定的指导。为此，每一版的《公司财务原理》都力求内容上的完整性和权威性。我们相信新版《公司财务原理》将更适合学生和一线财务经理的需要。
那么，新版《公司财务原理》有哪些重要改进呢？首先，新版《公司财务原理》对所涉及的一些重要主题进行了重新编排。在新版《公司财务原理》中，第4章整章介绍了利率与政府债券的估值，有关债券违约的内容则在“第24章 信用风险与公司债券的价值”中介绍。这样，读者可早些接触利率与债券估值方面的内容。如此一来，第5章就可整章介绍普通股估值方面的内容。不过，新版《公司财务原理》的第5章还简单介绍了如何用贴现现金流模型来进行整个经营业务以及具体股票的估值。其中，较为复杂的杠杆经营业务内容在第20章中进行介绍。
在新版《公司财务原理》中，有关资本预算程序的内容不再在第13章中介绍，而是提前到第11章。第13章专门介绍代理问题与管理层激励。例如，第13章用一节篇幅介绍了公司进行盈余管理的紧迫性。
每一版的《公司财务原理》都会呈现一些新的主题和观点。很多年来，财务类著作侧重于解读财务经理的决定以及他们这样做的原因。换言之，如今的财务变得更具“实证性”，而少了些“规范性”。例如，近年来人们就公司的资本投资行为、薪酬政策、决策公开程度以及资本结构选择进行了众多的调查。针对这些调查报告，我们进行了分析并设法以此来解释竞争理论。
新版《公司财务原理》的改进建立在之前各版的改进之上。鉴于财务经理的工作环境日益国际化，因此他们必须了解组织结构与公司行为方面的国际差异。第28章（国际风险管理）与第34章（世界各国的公司治理与公司控制）专门介绍了这些国际化主题。当然，新版《公司财务原理》的很多其他地方也涉及跨国比较或列举了非美案例。我们希望借此来更好地说明财务环境的扩大，同时能对世界各国的读者有所裨益。
此外，新版《公司财务原理》更为关注行为金融方面的内容。第14章专门增加了关于套利限度的讨论，具体内容参见第14.4节。当然，本书很多其他地方也运用了行为金融理论来解释公司及其股东的某些行为。
新版《公司财务原理》第九篇也有所改进，涉及财务规划、营运资本管理等章。例如，关于财务报表与财务比率的讨论，新版给出的是主要行业所采用的统一度量式报表和利润表。第30章关于营运资本的讨论也进行了改进，新增了一节关于存货管理的内容。新版《公司财务原理》对第31章关于银行贷款的讨论进行了全面改写。例如，对银团贷款、银行贷款的销售以及贷款抵押证券的使用进行了深入讨论。
《公司财务原理》各版历来都关注那些颇能引发讨论或引起争议的事件。例如，第9版《公司财务原理》就包含了关于《萨班斯-奥克斯利法案》、私募基金、股票期权追溯、信用衍生工具市场发展以及投资银行“IPO钓鱼”的讨论。一些章节还增加了摘自财经媒体的新闻材料。
不难发现，《公司财务原理》各版也历来注重内容上的可读性和趣味性。这就意味着需要在写作上逐步改进，需要对图表进行不断的修订。此外，新版《公司财务原理》对最初几章进行了重大调整。例如，第3章就现值计算公式进行了更为充分的解释，并通过更多的示例来进行说明。
众所周知，删减内容远比添加内容更困难。因此，为了留出篇幅以便增加新话题，我们就要对一些材料进行明智的处理。希望这些处理不影响读者的学习。
第9版更易阅读
新版《公司财务原理》各章包含总体介绍、小结以及附有注释的阅读建议。此外，每章还配有快答题、概念题、计算题以及少量高难度讨论题。许多练习题的数据资料取自真实公司，读者可从标准普尔公司的《市场观察》（教育版）中下载。书后附有练习题的答案。此外，各章都提供了概念复习题，并且给出了书中讨论相应话题的页码。各章最后还给出了一些样题。
新版《公司财务原理》共附有10个章末小案例，较之前增加了一个。这些案例都附有具体的讨论题，可用于指导案例分析。
新版《公司财务原理》的许多表格采用Excel电子表格形式。读者可借此来更好地了解表格背后的计算，并考察基础数据变动所带来的影响。许多章后题目都要求学生利用电子表格来检查是否清楚输入变量发生变化所产生的影响。
新版《公司财务原理》共35章，分为11篇。每一篇都包含一个简短介绍，主要导出所要讨论的各个主题。第一篇至第三篇讨论估值与资本投资决策，第四篇至第八篇主要介绍长期融资，第九篇关注的是财务规划和短期融资决策，第十篇考察兼并与公司治理问题，第十一篇为总结。教学中，许多教师希望对这些练习题进行取舍，而且会喜欢不同的内容排序。为此，新版《公司财务原理》设法对内容进行模块化处理，以方便教师选择教学顺序。例如，读者可以毫不困难地先阅读有关财务报表分析和短期融资决策的章节，再学习有关估值和资本投资理论的章节。
财务管理/金融投资
本书是公司财务原理方面最权威的著作之一，也被国内外众多教授称为“最贴近时代的财务金融理论教材”。三位作者均是英美知名的财务金融教授，并长期在多家金融机构任职。本书理论阐述严谨、结构简洁清晰，语言浅显易懂且生动诙谐。全书除了保持上一版的主题理论和实务知识外，重点讲述了价值、风险、投资预算、财务决策、资本结构等方面的内容，并特别对第31章关于银行贷款的讨论进行了全面改写。
本书作为一本既强调教学又与实际应用相结合的教材，适合于财务管理、金融等相关专业的本科生﹑研究生﹑MBA及EMBA学生，同时也适合实务界的管理者，可为他们提供一定的指导。
封底加图：1）30363公司理财；2）31128财务管理基础；3）公司理财26773
(英) 理查德 A. 布雷利（Richard A. Brealey） 伦敦商学院（美） 斯图尔特 C. 迈尔斯（Stewart C. Myers）MIT斯隆管理学院（美） 弗兰克林·艾伦 Franklin Allen） 宾夕法尼亚大学沃顿商学院 著：理查德A.布雷利(Richard A.Brealey) 伦敦商学院财务金融名誉教授，曾任欧洲金融协会主席和美国金融协会理事，英国科学院院士，长期担任英格兰银行总裁的特邀顾问和很多金融机构的董事。布雷利教授还曾著有《普通股的风险与收益引论》(Introduction to Risk and Return from Common Stocks)一书。 斯图尔特C.迈尔斯(Stewart C.Myers) MIT斯隆管理学院GordoncY.Billard财务教授。迈尔斯博士曾任美国金融协会、美国经济研究局研究协会主席，主要研究财务决策、价值评估、资本成本以及政府监管商业经营活动中的金融财务问题。迈尔斯博士现为Brattle Group的董事，并积极投身于财务咨询活动。
方曙红 赵银德 译注：暂无简介
财务在我国往往被看做是记账做表，因为我国企事业单位中的财务室、财务处的财务人员或财会人员实际上就是会计人员，然而，读过本书，读者就会明白情况并非如此。的确，表面上看，在一般的理解上，会计是监督和管理财务的工作，因此财务与会计当然可以不加区别，但仔细追究，不难发现，会计工作实际上包括填制记账凭证、处理账务、编制财务报表等，强调的是真实、完整和稳健。可以说，会计关心的是企业历史状况的真实记录，但Corporate Finance，我们按习惯说法，译成公司财务，却与我们的习俗理念大相径庭，关注的是企业的未来，因此也许译成公司理财或公司金融才更为恰当。
事实上，公司财务考虑的是公司资金的筹措与使用，是从公司价值的角度审视公司经营和金融市场运作内在规律的科学性。公司财务决策包括公司的投资、融资（资本结构与股利政策）、风险管理、兼并收购等经济活动的决策，公司财务管理是以货币计量为基础，对公司的一切经济活动的全面管理。
通过本书的学习，我们看到不同的利益群体从企业经营中获得现金流的方式、份额不同，从而其利益也不同。公平、公正地解决利益矛盾，最大化企业价值，离不开一个有效的公司治理系统。
通过本书的学习，我们看到现代企业的经营与金融市场的运行已经紧密地联系在一起。投资项目的价值首先应当考察市场价值，而考虑项目的现金流量时必须考虑市场的竞争均衡；企业的投资需要参照市场的收益状况，以求最大化资金使用效率；企业的融资方式反映企业的内部消息，通过市场机制可以制约企业的经营管理；企业的业绩评估与经理人激励离不开市场的健康发展……总之，公司财务管理再也不是公司闭门造车的事情，建立现代企业制度也不仅仅是企业内部架构的设计与调整，而是一个全面的市场重整的系统工程。
通过本书的学习，相信读者对市盈率与股票价格、股市泡沫的关系，上市公司独立董事制度的有效性，股权激励计划的安排设计及应用价值，上市公司退市制度及市场兼并重组的意义，公司治理系统的意义与建设等一系列经济热点问题，将会有更加深刻的认识，对我国金融理论及实务的现状也会有更加深入的思考。
本书理论阐述严谨，结构简洁清晰，语言诙谐生动，既可作为高校财务专业学生的教材，亦可供金融从业人员、企业财务经理们实际经营过程中参考备用，实在是一本不可多得的引人入胜的权威著作。
作为双语版，限于篇幅，特别以中文注释的形式提供了各章的重要知识点，以期对您的学习提供更大的帮助。
最后，我对机械工业出版社华章分社不遗余力地推出介绍现代经济管理知识的精品，表示由衷的敬意。同时也要善意地提醒读者，读完本书后，千万不可如本书所言，像是一位手持榔头的小童，将看到的一切都当做可以砸进的铁钉，都要用榔头锤砸。西方财务理论知识对改善我国企业的管理水平，当然极有意义，但如果无视国情，不顾我国市场现状，尤其是金融市场的发展现状，盲目地生搬硬套，那将不过是削足适履，只会劳而无功，贻笑大方，甚至留下后患，给企业带来严重危害。我们需要做的，并不是应用书中的结论和公式，而是要学习推导结果的思考方法，要在分析新问题时正确地提出问题，不要为一些复杂精致但不过是绣花文章的管理设计去白费时间和财力。
方曙红
2010年5月于复旦大学
出版说明
推荐序
前 言
作者简介
第一篇 价 值
第1章 财务与财务经理 2
1.1 什么是公司 3
1.2 财务经理的职责 4
1.3 谁是财务经理 6
1.4 所有权与经营权的分离 7
1.5 本书的主要内容 9
本章小结 10
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概念复习题 11
练习题 11
第2章 现值、企业目标与公司治理 13
2.1 现值概论 14
终值与现值的计算 / 净现值 / 风险与现值 / 现值与回报率 / 资本机会成本 / 难点
2.2 净现值法则的基础 19
当前消费偏好vs未来消费偏好：资本市场的协调 / 基本结果 / 其他公司目标
2.3 公司目标与公司治理 23
经理对股东利益的关注 / 公司经营面向：股东vs利益相关者 / 安然、世通和SOX
本章小结 29
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概念复习题 31
练习题 31
实务题 32
思考题 34
第3章 现值计算 35
3.1 长期资产估值 35
多期现金流的估值 / 贴现因子随期限增加而递减的原因：闲话生钱机器 / 现值与净现值的计算
3.2 简便计算：永续年金与年金 40
永续年金的估值 / 年金的估值 / 年金现值：例1 / 年金现值：例2 / 到期年金现值 / 年度支付计算：举例 / 年金终值：举例
3.3 简便计算：成长型永续年金与年金 46
成长型永续年金 / 成长型年金
3.4 复利与现值 48
复利计算区间 / 连续复利
本章小结 53
网上练习 54
概念复习题 54
练习题 54
实务题 55
思考题 58
第4章 债券估值 59
4.1 利用现值公式进行债券估值 60
赴德进行政府债券估值 / 赴美进行半年期息票与债券估值
4.2 利率与债券价格 63
存续期限与债券价格波动 / 一点忠告
4.3 利率的期限结构 67
到期收益与期限结构 / 期限结构的衡量
4.4 期限结构的解释 69
预期理论 / 引介风险 / 通货膨胀与期限结构
4.5 名义利率与实际利率 72
指数化债券与实际利率 / 通货膨胀与名义利率 / 费雪理论的利率解释
本章小结 78
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网上练习 79
概念复习题 80
练习题 80
实务题 82
思考题 84
第5章 普通股的价值 85
5.1 普通股的转让 86
5.2 普通股的估值 88
当前价格 / 决定未来价格的因素
5.3 权益资本成本的估计 92
基于DCF模型的煤电公司股票价格 / 稳定增长公式的风险
5.4 股票价格与每股收益的关系 98
Fledgling电子公司成长型投资机会的现值计算 / 成长型投资机会示例
5.5 基于DCF模型的经营业务估值 102
Concatenator经营业务的估值 / 评估格式 / 水平价值估计 / 逼真度检查
本章小结 106
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概念复习题 108
练习题 108
实务题 109
思考题 112
微型案例 Reeby Sports公司 113
第6章 净现值法则下投资决策优于
其他法则下投资决策的原因 115
6.1 基础知识回顾 116
净现值法则的挑战者 / 应用净现值法则需注意的三个问题 / 净现值取决于现金流而非账面收益
6.2 回收期 120
回收期法则
6.3 内部收益率（贴现现金流收益率） 121
IRR的计算 / IRR法则 / 陷阱1：借入还是贷出 / 陷阱2：多个内部收益率 / 陷阱3：相互排斥的项目 / 陷阱4：利率期限结构无法简单处理下的结果 / 内部收益率：结论
6.4 资源约束下的资本投资选择 131
一个简单的资本约束问题 / 资本约束模型的用途
本章小结 134
推荐阅读 135
概念复习题 136
练习题 136
实务题 137
思考题 139
微型案例 维格电子公司CFO的再次来电 140
第7章 基于净现值法则的投资决策 142
7.1 净现值法则的应用 143
唯一与决策相关的因素：现金流 / 基于增量的现金流估计 / 处理通货膨胀的一致性原则
7.2 示例：IM&C公司的肥料项目 147
分别考虑投资决策与融资决策 / 营运资本投资 / 关于折旧的补充说明 / 税收总述 / 项目分析 / 基于他国及其货币的净现值计算
7.3 等价年成本 155
加州炼油厂精炼汽油投资项目 / 长短期设备的选择 / 现有设备更新的时机
本章小结 160
概念复习题 161
练习题 161
实务题 163
思考题 167
微型案例 新经济运输公司A与B 168
第二篇 风 险
第8章 风险、收益与资本机会成本
概论 172
8.1 百年资本市场简述 172
算术平均收益与复利年收益 / 利用历史资料估计当前资本成本 / 股利收益与风险溢价
8.2 投资组合风险量度 180
方差与标准差 / 方差的计量 / 通过分散化来降低风险
8.3 投资组合风险的计算 189
投资组合风险计算公式 / 分散化的局限性
8.4 证券对投资组合风险的影响 193
衡量市场风险的b值 / 证券b值决定了投资组合风险
8.5 分散化与价值叠加 197
本章小结 198
推荐阅读 199
概念复习题 199
练习题 200
实务题 201
思考题 204
第9章 风险与收益 206
9.1 哈里·马科维茨与组合投资理论 206
基于多只股票的投资组合 / 引入资金借贷
9.2 风险与收益的关系 213
期望收益的估计 / 资本资产定价模型综述 / 股票不依赖证券市场线假设下的结果
9.3 资本资产定价模型的效度与作用 217
资本资产定价模型的检验 / 资本资产定价模型的基本假设
9.4 其他理论 222
消费b值与市场b值 / 套利定价理论 / 资本资产定价模型与套利定价理论的比较 / 三因素模型
本章小结 227
推荐阅读 228
概念复习题 229
练习题 229
实务题 231
思考题 235
微型案例 约翰与玛莎的组合投资选择 236
第10章 资本预算与风险 238
10.1 公司资本成本与项目资本成本 239
绝对音准能力与资本成本 / 负债与公司资本成本
10.2 权益成本的计量 242
b值估计 / 联合太平洋公司普通股期望收益
10.3 无b值情形时的贴现率设定 246
贴现率中附加因素的避免 / 资产b值的决定因素
10.4 作为风险调整手段的确定性等价值 250
基于确定性等价值的估值 / 适用长期资产单一风险调整贴现率的场合 / 常见错误 / 不适用长期资产单一风险调整贴现率的场合
10.5 跨国项目的贴现率 255
海外投资未必风险更高 / 在美国的外国投资 / 资本成本较低的国家
本章小结 258
推荐阅读 259
概念复习题 259
练习题 260
实务题 260
思考题 264
微型案例 琼斯家族公司 264
第三篇 资本预算实务
第11章 项目分析 268
11.1 资本投资过程 269
项目审批与偏误预测问题 / 事后审计
11.2 敏感性分析 271
信息的价值 / 敏感性分析的局限性 / 情境分析 / 盈亏平衡分析 / 经营杠杆与盈亏平衡点
11.3 蒙特卡罗模拟 278
电动滑行车项目模拟 / 药品研发项目模拟
11.4 实物期权与决策树 283
扩张期权 / 放弃期权 / 生产期权 / 时间期权 / 决策树讨论 / 示例：玛格纳包机公司 / 对决策树的褒贬意见 / 决策树与蒙特卡罗模拟
本章小结 294
推荐阅读 295
概念复习题 295
练习题 295
实务题 296
思考题 299
微型案例 Waldo County公司 299
第12章 投资、战略与经济租金 302
12.1 参照市场价值的重要性 303
凯迪拉克与电影明星 / 例1：投资开办百货商店 / 例2：投资开采金矿
12.2 经济租金与竞争优势 308
如何避免上亿美元的投资失误
12.3 示例：玛文实业公司的新技术开发
决策 311
清爽漱口水价格的估测 / 玛文公司新扩张项目的价值 / 其他扩张计划 / 玛文股票的价值 / 玛文实业公司案例的启示
本章小结 319
推荐阅读 392
概念复习题 320
练习题 320
实务题 321
思考题 323
微型案例 Ecsy可乐公司 325
第13章 代理问题、经理人薪酬与
业绩评估 327
13.1 激励与薪酬 328
资本预算中的代理问题 / 监管 / 经理人薪酬
13.2 绩效评估与奖励：留存收益与EVA 333
关于EVA的褒贬意见
13.3 会计指标评估绩效时的偏差 337
示例：Nodhead超市的盈利能力评估 / 经济盈利能力评估 / 时间能消去会计误差吗 / 如何应对会计盈利指标的误差 / 收益与收益目标
本章小结 345
推荐阅读 346
概念复习题 347
练习题 347
实务题 348
思考题 350
第四篇 融资决策与市场有效性
第14章 有效市场与行为金融学 352
14.1 净现值回顾 353
投资决策与融资决策的差异性
14.2 有效市场 355
重要发现：价格变化的随机性 / 市场有效性的三种形式 / 市场有效性的证明
14.3 市场有效性质疑 363
投资者对新信息反应迟钝吗 / 股票价格由基本面因素决定吗 / Dot.com兴盛与相对有效性
14.4 行为金融学 369
套利的局限性 / 行为金融与市场有效性
14.5 市场有效性的六点启示 372
启示1：市场没有记忆 / 启示2：相信市场价格 / 启示3：读取信息内涵 / 启示4：没有财务幻觉 / 启示5：勿忘自己动手 / 启示6：一叶知秋，一股明市 / 市场无效的结果及其对财务经理的意义
本章小结 378
推荐阅读 379
概念复习题 380
练习题 380
实务题 381
思考题 383
第15章 公司融资概述 385
15.1 公司融资方式 386
公司是否过于依赖内部资金 / 公司负债额度
15.2 普通股 390
公司所有权 / 投票过程与投票权的价值 / 隐含的权益 / 优先股
15.3 负债 396
千姿百态的负债 / 其他名义的负债 / 多彩生活多滋味
15.4 金融市场与金融机构 400
金融机构
本章小结 402
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网上练习 404
概念复习题 404
练习题 404
实务题 405
思考题 406
第16章 公司的证券发行 407
16.1 创业资本 408
创业资本市场
16.2 首次公开发行 412
首次公开发行安排 / 玛文公司股票的发售 / 承销商 / 新股发行的成本 / 首次公开发行的抑价 / 新股发行热销期
16.3 其他新股发行方式 422
拍卖类型
16.4 上市公司的证券发售 424
一般现款发行 / 国际证券发行 / 一般现款发行的成本 / 股票增发的市场反应 / 附权发行
16.5 私募发行与公开发行 430
本章小结 430
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网上练习 432
概念复习题 432
练习题 432
实务题 434
思考题 435
附录16A 玛文公司新股发行的招股说明书
第五篇 资金支出政策与资本结构
第17章 股利政策 442
17.1 股利政策的选取 443
17.2 公司股利发放与股票回购 444
公司怎样回购股票
17.3 公司股利政策的决定 446
17.4 股利发放与股票回购的信息解读 447
股票回购的信息意义
17.5 股利政策争议 450
完备资本市场与股利政策的无关性 / 股利无关性示例 / 股价的计算 / 股票回购 / 股票回购与估值
17.6 保守的右派 455
股利政策、投资政策与经理人激励
17.7 税收与激进的左派 457
支付股利的原因 / 股利与税收关系的实证结果 / 股利税与资本利得税
17.8 中庸的中间派 461
其他税收制度
本章小结 464
推荐阅读 465
概念复习题 466
练习题 466
实务题 467
思考题 470
第18章 负债政策的重要性 472
18.1 基于无税竞争经济的财务杠杆效应 473
MM理论 / 价值守恒定律 / MM第一定理：示例
18.2 财务风险与期望收益 479
MM第二定理 / 资本结构变化对b值的影响
18.3 加权平均资本成本 483
两点警示 / 财务杠杆下的权益资本收益率：传统视角 / 现时不满意的客户也许有意于外来证券 / 市场不完备性与投资机会
18.4 税后加权资本成本总结 488
联合太平洋公司的WACC
本章小结 489
推荐阅读 490
概念复习题 491
练习题 491
实务题 493
思考题 495
第19章 公司负债额度 496
19.1 公司税收 497
利息税盾如何增加股东权益价值 / 默克公司资本结构的重整 / MM理论与税收
19.2 公司税与个人税 501
19.3 财务危机的成本 503
破产成本 / 破产成本的例证 / 直接破产成本与间接破产成本 / 未致破产的财务危机 / 负债与激励 / 风险转移：第一种博弈 / 拒绝追加权益资本：第二种博弈 / 另外三种博弈简介 / 博弈的代价 / 不同资产类别的财务危机成本差异 / 资本结构的权衡理论
19.4 融资选择的优先次序 517
信息不对称情形下的债券与股票发行 / 优先次序的含义 / 权衡理论与优序理论：一些最新的检验 / 银根宽松的利弊
本章小结 522
推荐阅读 524
概念复习题 524
练习题 524
实务题 525
思考题 528
第20章 融资与估值 529
20.1 税后加权平均资本成本 530
示例：三格利公司 / 前提假设的评述
20.2 公司的估值 533
Rio公司的估值 / 水平价值的估计 / WACC与权益现金流法比较
20.3 WACC应用实务 538
操作技巧 / 运用加权平均资本成本公式时的人为错误 / 负债比或经营风险不同情形下的WACC调整 / 卸载和加载财务杠杆时的值 / 资本结构重整的重要性 / MM公式与最后说明
20.4 调整净现值 546
永久榨汁机项目的调整净现值 / 融资决策的其他副效应 / 公司的调整净现值 / 国际投资项目的调整净现值
20.5 问题解答 550
本章小结 552
推荐阅读 554
概念复习题 554
练习题 554
实务题 555
思考题 559
附录20A 可靠名义现金流的贴现 559
第六篇 期 权
第21章 期权 564
21.1 看涨期权、看跌期权和股票 565
看涨期权及其头寸图 / 看跌期权 / 看涨期权、看跌期权和股票的出售 / 头寸图并非利润图
21.2 期权的金融魔力 569
期权的识别
21.3 期权价值的决定因素 576
风险与期权价值
本章小结 582
推荐阅读 582
概念复习题 582
练习题 583
实务题 584
思考题 586
第22章 期权的估值 588
22.1 一个简化的期权定价模型 589
贴现现金流法不适用于期权定价的理由 / 基于普通股和借款的期权等价物构造 / 美国基因技术公司股票看跌期权的定价
22.2 二项式期权定价法 593
示例：两阶段二项式法 / 一般二项式法 / 二项式法与决策树
22.3 布莱克-斯科尔斯公式 599
布莱克-斯科尔斯公式的应用 / 布莱克-斯科尔斯公式与二项式法
22.4 布莱克-斯科尔斯公式的实际运用 603
经理股票期权 / 认股权证 / 投资组合保险 / 隐含波动率的估计
22.5 期权价值简述 606
22.6 期权大观 608
本章小结 608
推荐阅读 609
概念复习题 609
练习题 609
实务题 610
思考题 613
微型案例 布鲁斯·霍尼保的发明 613
附录22A 股票稀释对期权价值的影响 615
第23章 实物期权 619
23.1 后续投资机会的价值 620
有关闪光II型项目的问题与解答 / 其他扩张期权
23.2 时间选择期权 624
腐鲱化肥厂期权的估值 / 房地产开发的最佳时机选择
23.3 项目放弃期权 627
锆石提炼项目 / 放弃价值与项目生命期 / 暂时性放弃
23.4 弹性生产 632
23.5 飞机购买期权 634
飞机购买期权的再思考
23.6 概念性问题 636
实务挑战
本章小结 638
推荐阅读 638
概念复习题 639
练习题 639
实务题 640
思考题 642
第七篇 债 务 融 资
第24章 信用风险与公司债券的
价值 646
24.1 公司债券的收益 647
收益大小的决定因素
24.2 违约期权 651
违约期权的估值 / 政府贷款担保的估值
24.3 债券评级与坏账概率 656
24.4 违约概率的预估 658
信用评分 / 基于市场的风险模型
24.5 风险价值 663
本章小结 664
推荐阅读 665
概念复习题 665
练习题 665
实务题 666
思考题 666
第25章 各类负债 667
25.1 国内债券、外国债券和欧洲美元
债券 668
25.2 债券合约 669
信托契约或信托契据 / 债券条款
25.3 担保和清偿优先权 671
资产担保型证券
25.4 偿付准备 674
偿债基金 / 赎回准备
25.5 债务契约 676
25.6 可转换债券与认股权证 678
到期可转换债券的价值 / 强制转换 / 公司发行可转换债券的原因 / 可转换债券的估值 / 可转换债券变体一：强制性可转换债券 / 可转换债券变体二：债券-认股证打包证券
25.7 私募与项目融资 684
项目融资 / 项目融资的共同特征 / 项目融资的作用
25.8 债券市场创新 688
本章小结 691
推荐阅读 692
概念复习题 692
练习题 692
实务题 694
思考题 696
微型案例 桑戴克先生令人震惊的死亡 697
第26章 租赁 698
26.1 租赁概述 698
26.2 租赁的动因 699
合理的租赁动因 / 或有的租赁动因
26.3 经营租赁 703
经营租赁示例 / 租赁与购买的选择
26.4 融资租赁的估值 706
融资租赁示例 / 租赁资产的真正拥有者 / 租赁与美国国内税务署 / 租赁合约的初步估值 / 至此涉及的问题
26.5 融资租赁的时机 712
26.6 融资租赁 713
本章小结 714
推荐阅读 715
概念复习题 716
练习题 716
实务题 717
思考题 719
第八篇 风 险 管 理
第27章 风险管理 722
27.1 风险管理的动因 721
降低现金短缺或财务危机风险 / 风险管理可以降低代理成本 / 风险管理的实例
27.2 保险 726
英国石油公司的保险策略调整
27.3 远期与期货合约 729
简化的远期合约 / 期货交易所 / 期货交易机制 / 金融期货合约的交易与定价 / 商品的现货价格和期货价格 / 远期合约分析 / 自制远期利率合约
27.4 互换 736
利率互换 / 货币互换 / 收益互换
27.5 套期保值方案的制订 741
套期保值理论应用示例 / 期权、d值和b值
27.6 金融衍生工具有罪吗 744
本章小结 747
推荐阅读 748
概念复习题 748
练习题 749
实务题 750
思考题 754
第28章 国际风险管理 755
28.1 外汇市场 755
28.2 基本关系 757
利率与汇率 / 远期升水与即期汇率变动 / 汇率变动与通货膨胀率 / 利率与通货膨胀率 / 现实世界的复杂性
28.3 货币风险的对冲 767
交易风险与经济风险 / 货币投机
28.4 外汇风险与国际投资决策 771
关于资本成本的深入讨论
28.5 政治风险 774
本章小结 776
推荐阅读 777
网上练习 778
概念复习题 778
练习题 778
实务题 780
思考题 782
微型案例 爱克思塔公司 782
第九篇 财务规划与营运资本管理
第29章 财务分析与规划 786
29.1 财务报表 787
29.2 易达纸业公司的财务报表 787
资产负债表 / 利润表 / 资金来源与运用
29.3 易达纸业公司财务状况评估 789
易达纸业的负债 / 易达纸业的流动性 / 易达纸业的资产使用效率 / 易达纸业的盈利能力 / 投资者对易达纸业的估值情况 / 杜邦财务分析体系 / 行业比较
29.4 财务规划 804
29.5 财务规划模型 804
模型设计中的陷阱 / 财务规划模型无财务
29.6 企业成长与外部融资 807
本章小结 808
推荐阅读 809
网上练习 810
概念复习题 810
练习题 810
实务题 813
思考题 818
第30章 营运资本管理 819
30.1 存货管理 820
30.2 信用管理 823
销售条款 / 偿付承诺 / 信用分析 / 信用决策 / 收账政策
30.3 现金 830
采购付款 / 电子化资金转移 / 提高收款速度 / 跨国现金管理 / 银行服务的付费
30.4 适销证券 836
货币市场投资收益计算 / 货币市场投资收益 / 国际货币市场 / 货币市场工具
本章小结 842
推荐阅读 844
网上练习 844
概念复习题 845
练习题 845
实务题 847
思考题 849
第31章 短期融资计划 851
31.1 长期融资决策与短期融资决策的联系 852
31.2 现金和营运资本变动的跟踪 855
营运资本净额变动的跟踪 / 利润和现金流
31.3 现金预算 859
现金预算的编制：现金流入 / 现金预算的编制：现金流出
31.4 短期融资计划 862
短期融资方式 / 动力公司的融资计划 / 融资计划评价 / 短期财务规划模型说明
31.5 短期借款来源 865
银行贷款 / 商业票据 / 中期票据
本章小结 872
推荐阅读 874
网上练习 874
概念复习题 874
练习题 875
实务题 876
思考题 879
第十篇 兼并、公司控制与公司治理
第32章 兼并 882
32.1 合理的兼并动因 882
规模经济 / 纵向一体化 / 资源互补 / 过剩资金 / 提高效率 / 行业整合
32.2 或有的兼并动因 888
分散化 / 提高每股收益：靴带游戏 / 降低融资成本
32.3 兼并收益与成本的估计 891
兼并收益估计方法之利弊 / 再论成本估计：目标公司股票价格反映兼并预期假设下的结果 / 股票融资下的兼并成本估计 / 不对称信息
32.4 兼并业务 896
兼并、反托拉斯法与大众反对 / 收购 / 兼并的会计处理 / 税收因素
32.5 委托权争夺、接管与公司控制权
市场 900
委托权争夺 / 接管 / Oracle公司要约收购PeopleSoft公司 / 收购的抵御 / 兼并的最大获利者
32.6 兼并与经济 907
兼并浪潮 / 兼并能产生净收益吗
本章小结 909
推荐阅读 909
概念复习题 910
练习题 910
实务题 911
思考题 913
附录32A 混业兼并与价值叠加 913
第33章 公司重组 916
33.1 杠杆收购 916
RJR纳贝斯克公司 / 门前强盗 / 杠杆重组 / 杠杆收购与杠杆重组
33.2 公司财务中的聚变与裂变 921
分拆 / 瓜分 / 资产出售 / 私有化
33.3 私募股权 927
私募股权合伙企业 / 私募基金是当今最大的混业企业吗
33.4 破产 933
《破产法》第11章有效吗 / 协商 / 其他破产程序
本章小结 938
推荐阅读 939
概念复习题 940
练习题 940
实务题 941
第34章 世界各国的公司治理与
公司控制 943
34.1 金融市场与金融机构 944
投资者保护与金融市场的发展
34.2 所有权、控制权与公司治理 948
日本公司的所有权与控制权 / 德国公司的所有权与控制权 / 欧洲公司的董事会 / 其他国家公司的所有权与控制权 / 再论混业经营
34.3 这些差异重要吗 957
风险与短期投机 / 朝阳产业与夕阳产业 / 透明度与公司治理
本章小结 961
推荐阅读 963
概念复习题 963
练习题 963
实务题 964
第十一篇 总 结
第35章 总结：已知与未知的财务
理论 966
35.1 已知的财务理论：七个最重要的
财务理念 966
净现值 / 资本资产定价模型 / 有效资本市场 / 价值叠加与价值守恒定律 / 资本结构理论 / 期权理论 / 代理理论
35.2 未知的财务理论：十个待解决的
财务问题 969
项目风险和现值的决定因素 / 风险与收益：遗漏了什么 / 有效市场理论失效情形的重要性 / 管理是资产负债表的表外负债吗 / 新证券与新市场得以成功的原因 / 股利政策争议的解决 / 公司该承受哪些风险 / 流动性的价值何在 / 如何解释兼并浪潮 / 如何解释财务架构的国际差异
35.3 结束语 976
附录A 现值表 A
附录B 练习题答案 B
Contents
Part One Summary 29
Further Reading 31
VALUE 1 Concept Review Questions 31
Quiz 31
Chapter 1 Practice Questions 32
FINANCE AND THE FINANCIAL MANAGER 2 Challenge Question 34
1.1 What Is a Corporation 3
1.2 The Role of the Financial Manager 4 Chapter 3
1.3 Who Is the Financial Manager 6 HOW TO CALCULATE PRESENT VALUES 35
1.4 Separation of Ownership and Management 7 3.1 Valuing Long-Lived Assets 35
1.5 Topics Covered in this Book 9 Valuing Cash Flows in Several Periods / Why the
Summary 10 Discount Factor Declines as Futurity Increases—And
Further Reading 10 a Digression on Money Machines / Calculating PVs and NPVs Concept Review Questions 11
Quiz 11 3.2 Looking for Shortcuts—Perpetuities and Annuities 40
How to Value Perpetuities / How to Value Annuities /
Chapter 2 PV Annuities: An Example / PV Annuities: Another
PRESENT VALUES, THE OBJECTIVES OF THE FIRM, Example / PV Annuities Due / Calculating Annual
AND CORPORATE GOVERNANCE 13Payments: An Example / Future Value of an Annuity: An Example
2.1 Introduction to Present Value 14
3.3 More Shortcuts—Growing Perpetuities and
Calculating Future Value and Present Value / Net Annuities 46
Present Value / Risk and Present Value / Present Values Growing Perpetuities / Growing Annuities
and Rates of Return / The Opportunity Cost of Capital /
A Source of Confusion 3.4 Compound Interest and Present Values 48
A Note on Compounding Intervals / Continuous
2.2 Foundations of the Net Present Value Rule 19
How Capital Markets Reconcile Preferences for Current Compounding
vs. Future Consumption /A Fundamental Result / Other Summary 53
Corporate Goals Web Projects 54
2.3 Corporate Goals and Corporate Governance 23 Concept Review Questions 54
Should Managers Look After the Interests of Quiz 54
Shareholders / Should Firms Be Managed for
Shareholders or All Stakeholders / Enron, WorldCom, Practice Questions 55
and SOX Challenge Questions 58
Chapter 4
VALUING BONDS 59
4.1 Using the Present Value Formula to Value
Bonds 60
A Short Trip to Germany to Value a Government
Bond / Back to the United States: Semiannual Coupons and Bond Prices
4.2 How Bond Prices Vary with Interest Rates 63
Duration and Bond Volatility / A Cautionary Note
4.3 The Term Structure of Interest Rates 67
The Yield to Maturity and the Term Structure /
Measuring the Term Structure
4.4 Explaining the Term Structure 69
The Expectations Theory / Introducing Risk / Inflation and Term Structure
4.5 Real and Nominal Rates of Interest 72
Indexed Bonds and the Real Rate of Interest / Inflation
and Nominal Interest Rates / How Well Does Fisher’s
Theory Explain Interest Rates
Summary 78
Further Reading 79
Web Project 79
Concept Review Questions 80
Quiz 80
Practice Questions 82
Challenge Questions 84
Chapter 5
THE VALUE OF COMMON STOCKS 85
5.1 How Common Stocks Are Traded 86
5.2 How Common Stocks Are Valued 88
Today’s Price / But What Determines Next Year’s Price
5.3 Estimating the Cost of Equity Capital 92
Using the DCF Model to Set Gas and Electricity Prices /
Dangers Lurk in Constant-Growth Formulas
5.4 The Link Between Stock Price and Earnings per
Share 98
Calculating the Present Value of Growth Opportunities
for Fledgling Electronics / Examples of Growth
Opportunities
5.5 Valuing a Business by Discounted Cash Flow 102
Valuing the Concatenator Business / Valuation Format
Estimating Horizon Value / A Further Reality Check
Summary 106
Further Reading 108
Concept Review Questions 108
Quiz 108
Practice Questions 109
Challenge Questions 112
Mini-case: Reeby Sports 113
Chapter 6
WHY NET PRESENT VALUE LEADS
TO BETTER INVESTMENT DECISIONS THAN
OTHER CRITERIA 115
6.1 A Review of the Basics 116
Net Present Value’s Competitors / Three Points to
Remember about NPV / NPV Depends on Cash Flow,
Not on Book Returns
6.2 Payback 120
The Payback Rule
6.3 Internal (or Discounted-Cash-Flow)
Rate of Return 121
Calculating the IRR / The IRR Rule / Pitfall 1—Lending
or Borrowing / Pitfall 2—Multiple Rates of Return /
Pitfall 3—Mutually Exclusive Projects / Pitfall 4—
What Happens When We Can’t Finesse the Term
Structure of Interest Rates / The Verdict on IRR
6.4 Choosing Capital Investments When Resources
Are Limited 131
An Easy Problem in Capital Rationing / Uses of Capital
Rationing Models
Summary 134
Further Reading 135
Concept Review Questions 136
Quiz 136
Practice Questions 137
Challenge Questions 139
Mini-case: Vegetron’s CFO Calls Again 140
Chapter 7
MAKING INVESTMENT DECISIONS WITH THE NET
PRESENT VALUE RULE 142
7.1 Applying the Net Present Value Rule 143
Only Cash Flow Is Relevant / Estimate Cash Flows on
an Incremental Basis / Treat Inflation Consistently
7.2 Example—IM&C’S Fertilizer Project 147
Separating Investment and Financing Decisions /
Investments in Working Capital / A Further Note on
Depreciation / A Final Comment on Taxes / Project
Analysis / Calculating NPV in Other Countries and Currencies
7.3 Equivalent Annual Costs 155
Investing to Produce Reformulated Gasoline at
California Refineries / Choosing Between Long- and
Short-Lived Equipment / Deciding When to Replace an
Existing Machine
Summary 160
Concept Review Questions 161
Quiz 161
Practice Questions 163
Challenge Questions 167
Mini-case: New Economy Transport (A)
and (B) 168
Part Two
RISK 171
Chapter 8
INTRODUCTION TO RISK, RETURN, AND THE
OPPORTUNITY COST OF CAPITAL 172
8.1 Over a Century of Capital Market History in One
Easy Lesson 172
Arithmetic Averages and Compound Annual Returns /
Using Historical Evidence to Evaluate Today’s Cost of
Capital / Dividend Yields and the Risk Premium
8.2 Measuring Portfolio Risk 180
Variance and Standard Deviation / Measuring
Variability / How Diversification Reduces Risk
8.3 Calculating Portfolio Risk 189
General Formula for Computing Portfolio Risk / Limits to Diversification
8.4 How Individual Securities Affect
Portfolio Risk 193
Market Risk Is Measured by Beta / Why Security Betas
Determine Portfolio Risk
8.5 Diversification and Value Additivity 197
Summary 198
Further Reading 199
Concept Review Questions 199
Quiz 200
Practice Questions 201
Challenge Questions 204
Chapter 9
RISK AND RETURN 206
9.1 Harry Markowitz and the Birth
of Portfolio Theory 206
Combining Stocks into Portfolios / We Introduce
Borrowing and Lending
9.2 The Relationship between Risk and Return 213
Some Estimates of Expected Returns / Review of the
Capital Asset Pricing Model / What If a Stock Did Not
Lie on the Security Market Line
9.3 Validity and Role of the Capital Asset
Pricing Model 217
Tests of the Capital Asset Pricing Model / Assumptions
behind the Capital Asset Pricing Model
9.4 Some Alternative Theories 222
Consumption Betas versus Market Betas / Arbitrage
Pricing Theory / A Comparison of the Capital Asset
Pricing Model and Arbitrage Pricing Theory / The
Three-Factor Model
Summary 227
Further Reading 228
Concept Review Questions 229
Quiz 229
Practice Questions 231
Challenge Questions 235
Mini-case: John and Marsha on
Portfolio Selection 236
Chapter 10
CAPITAL BUDGETING AND RISK 238
10.1 Company and Project Costs of Capital 239
Perfect Pitch and the Cost of Capital / Debt and the
Company Cost of Capital
10.2 Measuring the Cost of Equity 242
Estimating Beta / The Expected Return on Union Pacific
Corporation’s Common Stock
10.3 Setting Discount Rates When You Don’t
Have a Beta 246
Avoid Fudge Factors in Discount Rates / What
Determines Asset Betas
10.4 Certainty Equivalents—Another Way to Adjust
for Risk 250
Valuation by Certainty Equivalents / When to Use a
Single Risk-Adjusted Discount Rate for Long-Lived
Assets / A Common Mistake / When You Cannot Use
a Single Risk-Adjusted Discount Rate for Long-Lived Assets
10.5 Discount Rates for International Projects 255
Foreign Investments Are Not Always Riskier / Foreign
Investment in the United States / Do Some Countries
Have a Lower Cost of Capital
Summary 258
Further Reading 259
Concept Review Questions 259
Quiz 260
Practice Questions 260
Challenge Questions 264
Mini-case: The Jones Family,
Incorporated 264
Part Three
BEST PRACTICES IN
CAPITAL BUDGETING 267
Chapter 11
PROJECT ANALYSIS 268
11.1 The Capital Investment Process 269
Project Authorizations—and the Problem of Biased
Forecasts / Postaudits
11.2 Sensitivity Analysis 271
Value of Information / Limits to Sensitivity Analysis /
Scenario Analysis / Break-Even Analysis / Operating
Leverage and Break-Even Points
11.3 Monte Carlo Simulation 278
Simulating the Electric Scooter Project / Simulation of
Pharmaceutical Research and Development
11.4 Real Options and Decision Trees 283
The Option to Expand / The Option to Abandon /
Production Options / Timing Options / More on
Decision Trees / An Example: Magna Charter / Pro and
Con Decision Trees / Decision Trees and Monte Carlo
Simulation
Summary 294
Further Reading 295
Concept Review Questions 295
Quiz 295
Practice Questions 296
Challenge Questions 299
Mini-case: Waldo County 299
Chapter 12
INVESTMENT, STRATEGY, AND ECONOMIC RENTS 302
12.1 Look First to Market Values 303
The Cadillac and the Movie Star / Example: Investing in
a New Department Store / Another Example: Opening a Gold Mine
12.2 Economic Rents and Competitive Advantage 308
How One Company Avoided a $100 Million Mistake
12.3 Example: Marvin Enterprises Decides to Exploit a
New Technology 311
Forecasting Prices of Gargle Blasters / The Value of
Marvin’s New Expansion / Alternative Expansion
Plans / The Value of Marvin Stock / The Lessons of
Marvin Enterprises
Summary 319
Further Reading 319
Concept Review Questions 320
Quiz 320
Practice Questions 321
Challenge Questions 323
Mini-case: Ecsy-Cola 325
Chapter 13
AGENCY PROBLEMS, MANAGEMENT
COMPENSATION, AND THE MEASUREMENT OF
PERFORMANCE 327
13.1 Incentives and Compensation 328
Agency Problems in Capital Budgeting / Monitoring /
Management Compensation
13.2 Measuring and Rewarding Performance: Residual
Income and EVA 333
Pros and Cons of EVA
13.3 Biases in Accounting Measures of
Performance 337
Example: Measuring the Profitability of the Nodhead
Supermarket / Measuring Economic Profitability / Do
the Biases Wash Out in the Long Run / What Can
We Do about Biases in Accounting Profitability
Measures / Earnings and Earnings Targets
Summary 345
Further Reading 346
Concept Review Questions 347
Quiz 347
Practice Questions 348
Challenge Questions 350
Part Four
FINANCING DECISIONS
AND MARKET
EFFICIENCY 351
Chapter 14
EFFICIENT MARKETS AND BEHAVIORAL FINANCE 352
14.1 We Always Come Back to NPV 353
Differences between Investment and Financing Decisions
14.2 What Is an Efficient Market 355
A Startling Discovery: Price Changes Are Random /
Three Forms of Market Efficiency / Efficient Markets: The Evidence
14.3 The Evidence against Market Efficiency 363
Do Investors Respond Slowly to New Information / Are
Stock Prices Determined by Fundamentals / The
Dot.com Boom and Relative Efficiency
14.4 Behavioral Finance 369
Limits to Arbitrage / Behavioral Finance and Market
Efficiency
14.5 The Six Lessons of Market Efficiency 372
Lesson 1: Markets Have No Memory / Lesson 2: Trust
Market Prices / Lesson 3: Read the Entrails / Lesson 4:
There Are No Financial Illusions / Lesson 5: The Do-It-
Yourself Alternative / Lesson 6: Seen One Stock, Seen
Them All / What if Markets Are Not Efficient
Implications for the Financial Manager
Summary 378
Further Reading 379
Concept Review Questions 380
Quiz 380
Practice Questions 381
Challenge Questions 383
Chapter 15
AN OVERVIEW OF CORPORATE
FINANCING 385
15.1 Patterns of Corporate Financing 386
Do Firms Rely Too Much on Internal Funds / How
Much Do Firms Borrow
15.2 Common Stock 390
Ownership of the Corporation / Voting Procedures and
the Value of Votes / Equity in Disguise / Preferred Stock
15.3 Debt 396
Debt Comes in Many Forms / A Debt by Any Other
Name / Variety’s the Very Spice of Life
15.4 Financial Markets and Institutions 400
Financial Institutions
Summary 402
Further Reading 403
Web Projects 404
Concept Review Questions 404
Quiz 404
Practice Questions 405
Challenge Question 406
Chapter 16
HOW CORPORATIONS ISSUE
SECURITIES 407
16.1 Venture Capital 408
The Venture Capital Market
16.2 The Initial Public Offering 412
Arranging an Initial Public Offering / The Sale of
Marvin Stock / The Underwriters / Costs of a New
Issue / Underpricing of IPOs / Hot New-Issue Periods
16.3 Other New-Issue Procedures 422
Types of Auction
16.4 Security Sales by Public Companies 424
General Cash Offers / International Security Issues / The
Costs of a General Cash Offer / Market Reaction to Stock
Issues / Rights Issues
16.5 Private Placements and Public Issues 430
Summary 430
Further Reading 431
Web Project 432
Concept Review Questions 432
Quiz 432
Practice Questions 434
Challenge Questions 435
Appendix: Marvin’s New-Issue Prospectus 436
Part Five
PAYOUT POLICY AND
CAPITAL STRUCTURE 441
Chapter 17
PAYOUT POLICY 442
17.1 The Choice of Payout Policy 443
17.2 How Firms Pay Dividends and Repurchase
Stock 444
How Firms Repurchase Stock
17.3 How Do Companies Decide on the Payout 446
17.4 The Information in Dividends and Stock
Repurchases 447
The Information Content of Share Repurchase
17.5 The Payout Controversy 450
Dividend Policy Is Irrelevant in Perfect Capital Markets /
Dividend Irrelevance—An Illustration / Calculating
Share Price / Stock Repurchase / Stock Repurchase and Valuation
17.6 The Rightists 455
Payout Policy, Investment Policy, and Management Incentives
17.7 Taxes and the Radical Left 457
Why Pay Any Dividends at All / Empirical Evidence
on Dividends and Taxes / The Taxation of Dividends and Capital Gains
17.8 The Middle-of-the-Roaders 461
Alternative Tax Systems
Summary 464
Further Reading 465
Concept Review Questions 466
Quiz 466
Practice Questions 467
Challenge Questions 470
Chapter 18
DOES DEBT POLICY MATTER 472
18.1 The Effect of Financial Leverage in a Competitive
Tax-free Economy 473
Enter Modigliani and Miller / The Law of Conservation
of Value / An Example of Proposition 1
18.2 Financial Risk and Expected Returns 479
Proposition 2 / How Changing Capital Structure
Affects Beta
18.3 The Weighted-Average Cost of Capital 483
Two Warnings / Rates of Return on Levered Equity—The
Traditional Position / Today’s Unsatisfied Clienteles Are
Probably Interested in Exotic Securities / Imperfections
and Opportunities
18.4 A Final Word on the After-Tax Weighted-Average
Cost of Capital 488
Union Pacific’s WACC
Summary 489
Further Reading 490
Concept Review Questions 491
Quiz 491
Practice Questions 493
Challenge Questions 495
Chapter 19
HOW MUCH SHOULD A FIRM BORROW 496
19.1 Corporate Taxes 497
How Do Interest Tax Shields Contribute to the Value of
Stockholders’ Equity / Recasting Merck’s Capital
Structure / MM and Taxes
19.2 Corporate and Personal Taxes 501
19.3 Costs of Financial Distress 503
Bankruptcy Costs / Evidence on Bankruptcy Costs /
Direct versus Indirect Costs of Bankruptcy / Financial
Distress without Bankruptcy / Debt and Incentives /
Risk Shifting: The First Game / Refusing to Contribute
Equity Capital: The Second Game / And Three More
Games, Briefly / What the Games Cost / Costs of
Distress Vary with Type of Asset / The Trade-off Theory of Capital Structure
19.4 The Pecking Order of Financing Choices 517
Debt and Equity Issues with Asymmetric Information /
Implications of the Pecking Order / The Trade-Off Theory
vs. the Pecking-Order Theory—Some Recent Tests / The
Bright Side and the Dark Side of Financial Slack
Summary 522
Further Reading 524
Concept Review Questions 524
Quiz 524
Practice Questions 525
Challenge Questions 528
Chapter 20
FINANCING AND VALUATION 529
20.1 The After-Tax Weighted-Average Cost
of Capital 530
Example: Sangria Corporation / Review of Assumptions
20.2 Valuing Businesses 533
Valuing Rio Corporation / Estimating Horizon Value /
WACC vs. the Flow-to-Equity Method
20.3 Using WACC in Practice 538
Some Tricks of the Trade / Mistakes People Make in
Using the Weighted-Average Formula / Adjusting
WACC When Debt Ratios or Business Risks Differ /
Unlevering and Relevering Betas / The Importance of
Rebalancing / The Modigliani–Miller Formula, Plus
Some Final Advice
20.4 Adjusted Present Value 546
APV for the Perpetual Crusher / Other Financing Side
Effects / APV for Businesses / APV for International
Investments
20.5 Your Questions Answered 550
Summary 552
Further Reading 554
Concept Review Questions 554
Quiz 554
Practice Questions 555
Challenge Questions 559
Appendix: Discounting Safe, Nominal Cash
Flows 559
Part Six
OPTIONS 563
Chapter 21
UNDERSTANDING OPTIONS 564
21.1 Calls, Puts, and Shares 565
Call Options and Position Diagrams / Pu
