内容简介


本书作者李秉成教授长期致力于公司财务案例研究，尤其对企业财务危机的认识和理解等具有独到的见解，通过数年研究完成此书。本书通过对15个财务危机案例企业进行了深入剖析，归纳了企业财务危机形成的主要原因与过程，提出了预防和控制财务危机的方法。本书分析的案例企业涉及冶金、纺织与服装、房地产、电力、公路等不同行业，分析的问题涉及企业风险、金融危机、公司治理、系族企业、金融衍生工具等，很有代表性。
本书以案例为基础，提出的财务危机形成原因有助于我们在企业管理中识别财务风险；提出的财务危机控制方法有助于我们管控财务危机。阅读本书可为从事管理工作的人士提供借鉴，也可以帮助MBA、MPAcc等专业硕士拓宽视野，积累经验，提高分析问题和解决实际问题的能力。同时，本书也可以为高校及高管培训机构的案例教学提供案例背景资料。

企业为什么会陷入财务危机
　　回答企业为什么会陷入财务危机这个问题涉及两个子问题：其一，是什么原因导致企业陷入财务危机的？其二，企业经过一个怎样的过程，最终陷入财务危机？即财务危机形成的过程是怎样的？
（一）企业财务危机形成原因
　　1976年，Argenti在案例分析的基础上出版了专著《公司困境：原因与症状》。该书总结出了导致企业陷入财务危机的八项原因和四项财务困境症状。八项原因是：①企业管理差。②会计信息未能反映企业实际经营情况或会计信息系统存在缺陷。③企业对经营环境变化不能采取恰当的应对措施。④公司存在一些制约因素，使得企业不能对环境变化做出迅速反应。⑤过度经营。⑥开发大项目。开发大项目包括兼并、多元化经营、项目扩张、开发新产品、引进新服务、研究开发等所形成的大项目。⑦高杠杆经营，即企业高负债经营。⑧一般性经营危险。在企业处于高风险状态时，一般性经营危险也可能导致企业失败。四项财务危机症状包括：①财务比率出现异常征兆。②创造性会计。如企业粉饰财务报表或者财务造假。③非财务指标方面出现异常症状。④在清算前几个月表现出一些极端症状。
　　Dun & Bradstreet分别对1980年和1992~1993年期间倒闭企业的倒闭原因进行了调查。结果表明，企业倒闭的原因有缺乏管理经验或管理经验有误、管理无能（见表1），以及经济原因、经验原因、财务原因、疏忽、灾难、战略、欺诈等（见表2）。

表1　1980年企业倒闭的原因
　　　原因 缺乏管理经验或管理经验有误 管理无能 疏忽 欺诈 其他
占倒闭企业的百分比 50 44 4 1 1
累计百分比 50 94 95 99 100
　　
　　资料来源：转引自《公司财务管理》，第868页，道格拉斯 R.爱默瑞，中国人民大学出版社，1999。

表2　1992~1993年企业倒闭的原因
原因经济原因
行业
疲软利润
不足销售额
不足无竞
争力其他经 验 原 因
财务原因
财务负
担过重营业
成本高资本
不足
疏忽灾难战略欺诈其他

　占倒闭企业的百分比(%)21112111440346141
　累计百分比(%)21323435363741818488949599100
　　
　　资料来源：转引自《公司财务管理》，第868页，道格拉斯 R.爱默瑞，中国人民大学出版社，1999。

　　2002～2004年期间，我们以我国上市公司中ST公司为研究对象，探讨了企业陷入财务危机的原因。结果表明，导致企业陷入财务危机的原因有：主营业务或主导产品缺乏竞争力，生产成本和费用过高，重大投资失败，控股股东占用ST公司资金，市场开拓力度不够，为其他公司提供债务担保，激烈的市场竞争和市场疲软，以及法律法规政策变化的不利影响等（见表3）。

表3　上市公司财务危机形成原因
上市公司财务困境形成原因
内　部　原　因
外 部 原 因
主营业务或主导产品缺乏竞争力
生产成本、费用过高
重大投资失败
资产质量差
控股股东占用ST公司资金
市场开拓力度不够
为其他公司提供债务担保
激烈的市场竞争
生产成本、费用过高
政策、法规、法律的不利影响
市场疲软

主营业务不突出
主导产品技术含量低或技术雷同
产品结构不合理
人工成本负担过重
经营管理费用过高

应收账款质量低
存货质量差
固定资产质量差
资产结构不合理
货币资金短缺

生产主要产品的原材料价格上涨
　　
　　资料来源：转引自《企业财务困境研究》，第81页，李秉成，中国财政经济出版社，2004。
　　本书剖析了15个案例企业。这些企业均在近几年陷入了财务危机或者发生了财务危机事项。导致这些企业陷入财务危机的主要原因有如下几种：
　　（1）管理差。因管理差而陷入财务危机的企业有东北高速、江龙控股、合俊集团、日本航空……
　　（2）投资大项目失败。因投资大项目失败而陷入财务危机的企业有华联三鑫、江龙控股、华源系、泰跃系……
　　（3）过度经营。因过度经营而陷入财务危机的企业有中国金属、佑威国际、汇源果汁……
　　（4）负债高。因负债高而陷入财务危机的企业有华联三鑫、江龙控股、中国金属……
　　（5）产品缺乏竞争力。因产品缺乏竞争力而陷入财务危机的企业有合俊集团……
　　（6）经营环境（特别是金融环境）突变。因经营环境突变而陷入财务危机的企业有江龙控股、合俊集团、中国金属、佑威国际、深南电、碧桂园、席梦思……
　　（7）金融衍生工具。因金融衍生工具而陷入财务危机的企业有深南电、碧桂园、华联三鑫、席梦思……
　　纵观不同时期企业陷入财务危机的原因，我们可以看到：第一，虽然在不同时期企业陷入财务危机的原因有些细微差异，但总体上讲，在本质上是相同的。即，从企业内部来看，导致企业陷入财务危机的原因有：管理差、投资大项目失败、过度经营、高负债、产品缺乏竞争力等；从企业外部来看，导致企业陷入财务危机的原因有：企业经营环境（如经济、金融等）发生突变、市场竞争激烈等。第二，由于现在企业越来越依赖金融市场筹集资金，更多的企业使用金融衍生工具，因此金融环境突变、金融衍生工具风险对企业财务危机的影响越来越大。
（二）企业财务危机形成过程
　　根据财务危机形成原因和症状之间的逻辑关系，Argenti认为企业财务危机形成过程如下：如果一个企业的管理差，那么容易忽略会计信息以及会计信息系统存在的不足，更为严重的是面对环境变化不能做出迅速的反应。一些公司，即使管理好的公司，也可能因为一些限制性因素而招致严重损害。管理差还会导致如下三个错误中的至少一个发生：企业过度经营、投资失败的大项目、高杠杆经营。高杠杆经营使一般性经营危险成为企业的经常性威胁。随着企业滑向清算之路，财务比率恶化，经理开始使用创造性会计，一些非财务症状也将出现，最后，可以看到失败前数月的典型症状。
　　Subhash Sharma 等人在John Argenti 建立的企业失败原因及症状的逻辑关系基础上，建立了如图1所示的企业失败过程模型。Subhash Sharma 认为企业管理差会导致战略规划或实施错误，进一步导致业绩指标的恶化，不可预测事件也可能导致企业业绩指标的恶化。在缺乏正确的应对行动或采取了无效的应对行动情况下，企业最终将会破产。

图1　Subhash Sharma企业失败过程模型
　　本书案例分析结论表明，企业首先存在战略管理失败的原因，导致企业处于高风险状态，然后在外部不利事件打击下最终陷入财务危机。例如，华联三鑫案例（见图2）、中国金属案例（见图3）、佑威国际案例（见图4）；或者企业首先存在管理差的原因，导致企业业绩下滑，发展受阻，最终陷入财务危机，例如，东北高速案例（见图5）。这方面的案例还有合俊集团、日本航空等。


图2　华联三鑫财务危机形成过程

图3　中国金属财务危机形成过程

图4　佑威国际财务危机形成过程

图5　东北高速分拆过程

　　无论国外学者Argenti、Subhash Sharma的研究结论，还是本书的案例分析结论，都表明：企业财务危机并不是突然发生的，而是存在一个形成过程。首先企业存在导致财务危机发生的原因，例如，管理差、战略管理失败；然后，出现财务危机征兆。例如，经营风险高与财务风险高，业绩下滑与企业发展受阻；如果企业面临的经济、法律法规、金融、市场等环境发生突变，最终将陷入严重的财务危机。
　　由于企业陷入严重财务危机有一个过程，而不是突发的（因地震、洪水等突发性自然灾害导致的企业失败除外），并且在企业财务危机形成过程中，首先存在财务危机形成原因，然后出现财务危机征兆，最终才陷入严重财务危机。因此，从财务危机形成原因和形成过程上讲，财务危机是可预测和控制的。
李秉成

财务管理会计审计

李秉成教授用准确生动的文字，直观简洁的图表，把15个案例企业的财务危机剖析得透彻清晰，让我们在观察案例中增长知识，在分析问题中学习方法，在思考教训中获得启示。
本书不仅为我国企业财务危机案例研究丰富了文献，也为财务危机案例教学提供了范本，更为企业避免陷入财务危机提供了警示。业界人士一定要读。
——程瑞川，《财会通讯》杂志社社长、主编

《企业为什么会陷入财务危机》中的案例企业涉及冶金、纺织与服装、房地产、电力、公路等不同行业，分析的问题涉及企业风险、金融危机、公司治理、系族企业、金融衍生工具等，很有代表性。李秉成教授以特有的专业分析方法对不同类型的财务危机案例进行了多角度分析，其研究结论富有启发。研读本书可以帮助MBA、MPAcc等专业硕士拓宽视野，积累经验，提高分析问题和解决实际问题的能力。同时，该书也可以为高校及高管培训机构的案例教学提供案例背景资料。
—唐国平，中南财经政法大学会计硕士教育中心主任，教授，博士导师

《企业为什么会陷入财务危机》在广泛收集和全面掌握案例企业丰富资料的基础上，从多个独特视角对财务危机的形成原因进行研究，据此提炼出的企业财务危机形成过程模型，丰富了企业财务危机理论成果。本书可为理论界进一步研究企业财务危机提供理论支持与数据借鉴。
——许家林，中南财经政法大学会计学院教授，博士导师

本书以案例为基础，提出的财务危机形成原因有助于我们在企业管理中识别财务风险；提出的财务危机控制方法有助于我们管控财务危机。本书值得从事企业管理的朋友们一看。
—刘忠全，大庆油田有限责任公司财务部副主任，高级会计师

李秉成教授的《企业为什么会陷入财务危机？—财务危机案例启示录》，能让我们保持冷静和理智，能让我们从失败企业案例中找到‘守住’企业的法宝。
—吴杰，武汉钢铁股份公司CFO，高级会计师

李秉成　 著：暂无简介

前言　企业为什么会陷入财务危机
第一部分　企业风险与财务危机
第一章　华联三鑫案例：高负债产能扩张、产业环境恶化与财务危机 /
第二章　汇源果汁案例：业绩大幅下滑、风险管理失败与财务危机 /
第三章　合俊集团案例：贴牌生产、核心竞争力低与财务危机 /
第四章　日本航空案例：政治因素、资源配置失衡与财务危机 /
第二部分　金融危机与财务危机
第五章　中国金属案例：高风险经营、银行催收贷款与财务危机 /
第六章　江龙控股案例：管理粗放、金融环境突变与财务危机 /
第七章　佑威国际案例：店铺扩张、筹资失败与财务危机 /
第三部分　系族企业与财务危机
第八章　华源系案例：股权抵押贷款、多元化兼并与财务危机 /
第九章　泰跃系案例：资本运作、大股东利益侵占与财务危机 /
第四部分　公司治理与财务危机
第十章　东北高速案例：大股东相斗、内部人控制与财务危机 /
第十一章　ST宏盛案例：经营危机、控制权争夺与财务危机 /
第五部分　金融衍生工具与财务危机
第十二章　深南电案例：油价上涨、“对赌”高盛与财务危机 /
第十三章　碧桂园案例：股票回购、股份掉期交易与财务危机 /
第十四章　中国传动案例：可转换债券筹资、回购成本控制与财务危机 /
第十五章　席梦思案例：私募基金控制、金融危机与财务危机 /
后记 /